周川南

4月16日，上證50和中證500股指期貨上市，金融期貨市場(chǎng)又添新標(biāo)的。與存在多時(shí)的滬深300指數(shù)期貨作比較，上證50指數(shù)期貨配置更加集中于金融行業(yè)，而中證500指數(shù)囊括了更多包括中小市值在內(nèi)的股票，范圍更加廣泛。

在這兩只股指期貨上市之前，市場(chǎng)人士和媒體紛紛給出評(píng)論，大多數(shù)的聲音認(rèn)為它們會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)利空的影響。但往往市場(chǎng)的表現(xiàn)更能說(shuō)明投資者對(duì)消息的最終理解。4月16日，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)下跌1.22%，中證500主力合約開(kāi)盤(pán)下跌1.2%，多空雙方快速交戰(zhàn)后兩類指數(shù)均出現(xiàn)持續(xù)向上的走勢(shì)，最終上證當(dāng)天收盤(pán)上漲2.71%，中證500主力合約收盤(pán)上漲0.35%。而當(dāng)天最有代表性的上證50主力合約高開(kāi)高走，最終以上漲5.93%報(bào)收，當(dāng)晚即有股市評(píng)論稱，上證50指數(shù)引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格再次轉(zhuǎn)向藍(lán)籌權(quán)重。

那么，到底這兩只指數(shù)期貨上市對(duì)市場(chǎng)的影響是什么呢？

首先，我個(gè)人認(rèn)為，不論是上證50還是中證500股指期貨的上市，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更加健康長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展都是有好處的。一方面，它們給予市場(chǎng)參與者更多、更細(xì)化的對(duì)沖工具，以便于專業(yè)投資者持倉(cāng)配置的套保；另一方面，它們給量化投資、高頻交易方式提供了更多可匹配的操作策略?？傮w來(lái)看，隨著對(duì)沖工具品種的不斷豐富，會(huì)讓市場(chǎng)當(dāng)中涌現(xiàn)出更多專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)和投資策略，有利于加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌。

其次，從操作策略來(lái)講，國(guó)內(nèi)有相當(dāng)一部分投資者還是偏向于趨勢(shì)交易，而當(dāng)下幾類指數(shù)向上的趨勢(shì)未見(jiàn)改變，所以利用股指期貨逆市操作的參與者現(xiàn)在應(yīng)該是為數(shù)不多的。如果再把對(duì)沖的操作考慮進(jìn)來(lái)，即現(xiàn)貨做多、對(duì)應(yīng)的期貨套保做空，據(jù)我了解，新品種上市的初期即用于交易策略的參與者還是比較少的，因?yàn)樾缕贩N上市以后還需要觀測(cè)交易、流動(dòng)性等情況，所以，對(duì)比一下這兩大指數(shù)主力合約與已運(yùn)行成熟的滬深300主力合約成交情況就能看出，對(duì)于新品種，更多參與者還在觀望。

那么，是不是這兩類指數(shù)對(duì)于市場(chǎng)就完全沒(méi)有影響了呢？當(dāng)然不是。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，做空機(jī)制還沒(méi)有完全形成的主要原因就是做空的工具太少，除指數(shù)對(duì)沖以外，目前能讓普通投資者想到的就是融券了；但從整個(gè)市場(chǎng)提供的融券品種來(lái)看，一是券種太少，二是數(shù)量太少，即便是一些大券商提供的融券數(shù)量，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了市場(chǎng)做空的需求。而這兩類指數(shù)期貨的上市，為市場(chǎng)提供了新的工具，也預(yù)示著未來(lái)市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)根據(jù)對(duì)沖演變出來(lái)的多種交易方式。

總體來(lái)看，新增股指期貨交易標(biāo)的不是改變市場(chǎng)趨勢(shì)的利器，更不是壓垮市場(chǎng)的“稻草”。當(dāng)然，多種交易策略、多類交易方法會(huì)結(jié)合衍生工具發(fā)揮出不同的效果，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)沖工具的豐富有利于資本市場(chǎng)更加健康地發(fā)展。