摘 要：企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)不僅是其進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的一個(gè)基本理論問(wèn)題，還是企業(yè)在財(cái)務(wù)運(yùn)行時(shí)的目標(biāo)導(dǎo)向和決策依據(jù)。但是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)制度尚不完善，使得企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)容易發(fā)生變化，而理財(cái)目標(biāo)的異化往往會(huì)給一個(gè)企業(yè)帶來(lái)非常嚴(yán)重的影響。文章主要闡述了企業(yè)理財(cái)目標(biāo)異化的幾種形式，并相應(yīng)的提出了治理理財(cái)目標(biāo)異化的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；理財(cái)目標(biāo)；異化；對(duì)策

一、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)分析

1.利潤(rùn)最大化

所謂利潤(rùn)最大化，顧名思義，就是指企業(yè)利潤(rùn)代表其新增加的財(cái)富，利潤(rùn)越大則表明企業(yè)增加的財(cái)富越多，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)度越大。目前，我國(guó)在一些特定的情況下仍舊采用“利潤(rùn)”這一評(píng)價(jià)指標(biāo)去評(píng)判企業(yè)業(yè)績(jī)，包括當(dāng)企業(yè)增資擴(kuò)股時(shí)，就需要考察企業(yè)最近三年的盈利情況，以及在考核國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)時(shí)，也是把利潤(rùn)作為考核標(biāo)準(zhǔn)等等。但在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐后發(fā)現(xiàn)，這一目標(biāo)存在許多不足之處：首先，利潤(rùn)作為一個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，容易被認(rèn)為更改，有很大的主觀性，并且對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展很難起到全面衡量的作用；其次，沒(méi)有充分考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；再次，忽略了利潤(rùn)和投入資本之間的關(guān)系，若甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目都在今年獲得了100萬(wàn)元利潤(rùn)，并且都是現(xiàn)金收入，但是若甲項(xiàng)目只需投資100萬(wàn)元，而乙項(xiàng)目需投資200萬(wàn)元，顯然甲項(xiàng)目更好，因而如果只看利潤(rùn)指標(biāo)就不會(huì)反映出這種問(wèn)題。

2.股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化，就是指企業(yè)通過(guò)合理的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，為投資者們創(chuàng)造最多的財(cái)富。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，股票的市場(chǎng)價(jià)格和股東持有的股票數(shù)量這兩個(gè)因素決定了股東的財(cái)富，如果股票數(shù)量為不變量，股票價(jià)格為自變量，那么股東財(cái)富隨股票價(jià)格增加而增大。因而我們可以認(rèn)為股票價(jià)格就是衡量股東財(cái)富的最佳指標(biāo)。這一目標(biāo)主要有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，概念清晰，便于理解；第二，考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)楝F(xiàn)金流量獲取時(shí)間的早晚及風(fēng)險(xiǎn)的高低對(duì)股票價(jià)格有重要影響；第三，在一定程度上可以克服企業(yè)在追求利潤(rùn)時(shí)的短期性行為，企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金流量的能力在很大程度上決定了股票價(jià)格；第四，能夠體現(xiàn)資本與報(bào)酬兩者之間的關(guān)系，每股股份對(duì)應(yīng)的標(biāo)價(jià)就是股票的價(jià)格，表示每單位投入資本的市場(chǎng)價(jià)格。

3.企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化，是指企業(yè)選取最優(yōu)的財(cái)務(wù)方案，通過(guò)合理的財(cái)務(wù)運(yùn)作，并在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及貨幣資金的時(shí)間價(jià)值后，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。其優(yōu)點(diǎn)主要有：第一，運(yùn)用時(shí)間價(jià)值這一原理計(jì)量，考慮了報(bào)酬的取得時(shí)間；第二，有利于企業(yè)稀缺資源的優(yōu)化配置；第三，科學(xué)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，有利于企業(yè)管理人員糾正其只顧片面利益不顧風(fēng)險(xiǎn)大小的錯(cuò)誤思想；第四，注重企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中和各利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，如企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的委托代理關(guān)系，企業(yè)與債務(wù)人（債權(quán)人）的債權(quán)（債務(wù)）關(guān)系，以及企業(yè)與員工的雇傭關(guān)系等等。但是這指標(biāo)也存在一些不足：第一，企業(yè)價(jià)值這一概念不明確，企業(yè)價(jià)值可以分別從性質(zhì)與時(shí)間兩方面作出解釋?zhuān)沁@里講的企業(yè)價(jià)值并不十分清楚具體屬于哪一類(lèi)；第二，企業(yè)價(jià)值的計(jì)算復(fù)雜而難以估計(jì)，不具備可操作性，并且評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確；第三，在實(shí)際運(yùn)作的過(guò)程中有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益相關(guān)者產(chǎn)生矛盾。

二、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)異化形式

1.公司的現(xiàn)實(shí)理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)為實(shí)際控制人利益最大化

這種情況就是指甲公司與乙公司并無(wú)股權(quán)關(guān)系，但由于地方政府的干預(yù)或其它原因使得乙公司取得了甲公司的實(shí)際控制權(quán)，并通過(guò)一系列行為讓自己利益最大化。其中五糧液與五糧液集團(tuán)就是這種典型。五糧液與五糧液集團(tuán)并非子母公司關(guān)系也無(wú)股權(quán)關(guān)系，但是因?yàn)榈胤秸盐寮Z液托管給五糧液公司，所以五糧液集團(tuán)這一非股東的托管人成為了五糧液的實(shí)際控股人。從1999年到2003年間，五糧液利用巨額關(guān)聯(lián)交易向五糧液集團(tuán)輸送經(jīng)濟(jì)利益（其中主要通過(guò)原料采購(gòu)與產(chǎn)品銷(xiāo)售、商標(biāo)使用費(fèi)和資產(chǎn)置換等方式），金額達(dá)97.17億元。平均每年超過(guò)16億元；這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)五糧液上市以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（41億元）以及累計(jì)從資本市場(chǎng)募集的資金（18.1億元）。

除此之外，雖然五糧液年報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)良，但是一直吝于分紅。五糧液就是把充足的貨幣資金投入一些發(fā)展前景并不看好的投資項(xiàng)目，也不愿意支付現(xiàn)金股利。原因在于五糧液集團(tuán)直接通過(guò)管理者之手實(shí)際控制著公司的全部資金使用權(quán)，由于其并未持有五糧液股權(quán)，所以五糧液集團(tuán)顯然明白從五糧液全部貨幣資金的使用中獲取的滿(mǎn)意度是最高的。因此，不分配現(xiàn)金股利對(duì)五糧液集團(tuán)控制五糧液貨幣資金是十分有利的。這些行為都嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益，尤其是不分紅行為遭到了中小股東在股東大會(huì)的集體抗議，引發(fā)了以“堂吉訶德戰(zhàn)風(fēng)車(chē)”而知名的五糧液分紅事件。

2.公司的現(xiàn)實(shí)理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)為大股東利益最大化

眾所周知，股份制企業(yè)是由兩個(gè)及以上的股東發(fā)起成立，其中股東有大股東與中小股東之分。當(dāng)大股東利用其對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，追求自己利益最大化而不顧其他中小股東的利益時(shí)，公司的實(shí)際理財(cái)目標(biāo)就異化為大股東利益最大化。在我國(guó)的上市公司里，這種小股東狀告大股東侵犯其自身權(quán)益的事件屢見(jiàn)不鮮，其中就有顧雛軍掏空科龍電器這一典型案例。顧雛軍——格林柯?tīng)杽?chuàng)始人，于2001年10月收購(gòu)了科龍電器20.6%股份，超過(guò)容聲集團(tuán)的持股比例13.46%，成為科龍電器第一大股東。自其入主科龍電器開(kāi)始，就沒(méi)有停止過(guò)對(duì)科龍電器的掏空行為。自2002年以來(lái)，顧雛軍等人通過(guò)虛增收入、少記費(fèi)用，提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，編制虛假銀行票證，抽逃關(guān)聯(lián)企業(yè)注冊(cè)資金，榨取品牌使用費(fèi)等等一系列手段侵占、挪用科龍電器財(cái)產(chǎn)累計(jì)達(dá)到34.85億元。使得科龍電器“元?dú)獯髠?，輝煌不再。其實(shí)像這樣的案例并不少見(jiàn)，這種控股股東的利己自私行為嚴(yán)重影響了上市公司的正常經(jīng)營(yíng)，致使上市公司陷入經(jīng)營(yíng)困境，并且還侵害了中小股東及公眾社會(huì)投資者的利益。

3.公司的現(xiàn)實(shí)理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)者利益最大化

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的股權(quán)形式主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：高度集中與高度分散。前者主要出現(xiàn)在我國(guó)的上市公司，具體表現(xiàn)為國(guó)有股一股獨(dú)大；后者則出現(xiàn)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的股份制企業(yè)中。但不管是表現(xiàn)為哪方面，都容易出現(xiàn)一種情況：企業(yè)的所有者主體地位缺失或者缺乏控制力，從而致使經(jīng)營(yíng)者實(shí)際控制企業(yè)財(cái)務(wù)，并通過(guò)一系列手段為自己謀取最大利益。美國(guó)世界通信公司在1999年到2001年間，公司高管人員通過(guò)濫用準(zhǔn)備金、低估公司商譽(yù)、巨額沖銷(xiāo)以及暗箱操作等舞弊手法，虛構(gòu)營(yíng)業(yè)收入達(dá)90多億美元，至2003年底，世通公司總資產(chǎn)虛構(gòu)達(dá)到110億美元；除此之外，美國(guó)世通公司在2001年至2002年的前三個(gè)月里，公司的資本開(kāi)支總共達(dá)到38億美元，但是這些開(kāi)支并沒(méi)有在財(cái)務(wù)核算中反映出來(lái)。丑聞被揭開(kāi)后，公司于2002年7月21日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，它可能會(huì)成為美國(guó)歷史上最大的一起公司破產(chǎn)案。

藍(lán)田股份這支曾經(jīng)在中國(guó)股市長(zhǎng)盛不衰、創(chuàng)造了很多不可能的傳奇性股票，在背后卻是隱藏著一個(gè)又一個(gè)的謊言與欺騙。1999年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在調(diào)整前是18.5億元，調(diào)整后是2400多萬(wàn)元；2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在調(diào)整前是18.4億元，調(diào)整后卻是不到4千萬(wàn)元；2001年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是5500多萬(wàn)元，調(diào)整后的數(shù)字連之前的零頭都不到。三年來(lái)的凈利潤(rùn)調(diào)整后分別是-2200多萬(wàn)元，-1000多萬(wàn)元，-8000多萬(wàn)元；每股收益調(diào)整分別為-0.0049元，-0.0239，0.18元。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，凈利潤(rùn)和沒(méi)每股收益的數(shù)據(jù)都由正變負(fù)了，藍(lán)田股份完全由“績(jī)優(yōu)股”變?yōu)榱恕袄伞?。通過(guò)玩弄“財(cái)務(wù)”這一工具，藍(lán)田股份達(dá)到了其在資本市場(chǎng)上大肆圈錢(qián)的目的，但是卻給投資者們帶來(lái)極其沉重的打擊。類(lèi)似這樣的案例還有很多，甚至即使是經(jīng)濟(jì)制度較為完善和先進(jìn)的西方國(guó)家也不可避免?？偟膩?lái)說(shuō)，在經(jīng)營(yíng)者控制公司后，其實(shí)際理財(cái)目標(biāo)就異化為“經(jīng)營(yíng)者利益最大化”。

4.公司的現(xiàn)實(shí)理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)為代理人利益最大化

國(guó)有企業(yè)里的國(guó)有股通常是委托代理人經(jīng)營(yíng)的，這就為代理人操控公司財(cái)務(wù)提供便利，從而使得公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)異化為代理人利益最大化。這種情況的典型案例為：“瓊民源”的原任董事長(zhǎng)馬玉和勾結(jié)公司聘用會(huì)計(jì)班文昭欺騙股東和社會(huì)公眾，通過(guò)一系列財(cái)務(wù)“運(yùn)作”，在公開(kāi)披露的1996年年度報(bào)告中虛構(gòu)利潤(rùn)5.4億元，通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易等手段虛構(gòu)收入5.66億元，虛構(gòu)資本公積金6.57億元，達(dá)到操縱市場(chǎng)謀取私利的目的。其實(shí)像“瓊民源”這種把國(guó)有企業(yè)當(dāng)作“最后的晚餐”，一下子搞垮的比較少，因?yàn)檫@畢竟存在很高的風(fēng)險(xiǎn)。一般是講究策略，盡量做到神不知鬼不覺(jué)地把國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)慢慢裝進(jìn)自己腰包，所謂“細(xì)水長(zhǎng)流”不外如是。

三、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)異化對(duì)策

1.完善相關(guān)的法律制度，建立保護(hù)機(jī)制

只有建立并完善相關(guān)法律制度，才會(huì)讓大股東們望而卻步；并且現(xiàn)有的“誰(shuí)主張，誰(shuí)舉證”這一司法體系也使得中小股東起訴大股東的成本大大增加。

建立有效可行的保護(hù)機(jī)制，比如完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，使其運(yùn)作的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三者之間形成相互制約的機(jī)制；規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易；規(guī)范上市公司的信息披露制度以及加強(qiáng)信息披露監(jiān)管工作，從而保證會(huì)計(jì)信息的客觀性、真實(shí)性、完整性和及時(shí)性。

2.建立有效的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制

勞模廠長(zhǎng)余志安認(rèn)為：一個(gè)經(jīng)理人就足夠搞垮一個(gè)企業(yè)了！根據(jù)馬斯洛的“需求論”，我們可以認(rèn)為：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者受聘為股東管理企業(yè)，主要是為了實(shí)現(xiàn)尊重需要和自我實(shí)現(xiàn)需要，即發(fā)揮自身的才能，獲得滿(mǎn)足感和成就感。因而我們應(yīng)該建立健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)人的激勵(lì)機(jī)制：第一，建立完善的薪酬管理制度。除了管理者的基本工資外，還有績(jī)效工資，即企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效貢獻(xiàn)而得到的獎(jiǎng)勵(lì)，也就是獎(jiǎng)勵(lì)工資。這可以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生努力的動(dòng)機(jī)，主動(dòng)為公司發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。第二，建立良好福利機(jī)制。員工通常把薪金看成公司對(duì)自己勞動(dòng)的補(bǔ)償，而把福利看成是公司對(duì)自己的重視。如果企業(yè)能運(yùn)用好“福利”措施，那么在與經(jīng)營(yíng)者建立長(zhǎng)期的良好契約關(guān)系時(shí)，能夠達(dá)到事半功倍的效果。第三，建立“股票期權(quán)激勵(lì)”這一方案，就是期權(quán)持有者可以購(gòu)買(mǎi)公司股票，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為了獲取效益，就會(huì)努力經(jīng)營(yíng)公司以提升公司業(yè)績(jī)，保持公司整體實(shí)力長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

3.改變政企關(guān)系

國(guó)有的上市公司應(yīng)作為獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)主體，政府不應(yīng)該過(guò)多的干預(yù)，這樣就不會(huì)形成政企不分的局面。政府的干預(yù)會(huì)對(duì)企業(yè)決策者作出的決策以及企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生重要影響，會(huì)為了實(shí)現(xiàn)政府的利益犧牲其他股東的利益。因此，我們要改變政企關(guān)系，政府應(yīng)只行使其作為股東的權(quán)力，監(jiān)督和考核企業(yè)高管人員，確保高層人員不會(huì)為了實(shí)現(xiàn)自身利益而犧牲其他股東的利益。

參考文獻(xiàn)：

[1]荊新，王化成.財(cái)務(wù)管理學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社.

[2]張維迎.產(chǎn)權(quán)、激勵(lì)和公司治理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.

作者簡(jiǎn)介：余文華（1994.01- ），女，重慶合川人，本科，長(zhǎng)江師范學(xué)院，專(zhuān)業(yè)：財(cái)務(wù)管理（會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)）