彭昊　王海東

摘 要：我國的上市公司在融資約束上的限制較多，避免融資約束對上市公司研發(fā)投資的直接影響，獲得企業(yè)內(nèi)部因素和外部環(huán)境等多方面的共同保障建立。目前我國的融資約束在進行調(diào)整和優(yōu)化過程中獲得了深度的發(fā)展，但整體的發(fā)展水平依舊處在偏低的狀況中。建立有效的環(huán)節(jié)讓我國企業(yè)在研發(fā)和投資中不合理的約束獲得減弱，使得上市公司獲得合理的發(fā)展保障。

關(guān)鍵詞：上市公司；融資；約束機制

一、上市公司研發(fā)投資的現(xiàn)狀

我國上市公司的研發(fā)投資實力在隨著國家社會市場經(jīng)濟的深化發(fā)展獲得極大的加強。其已經(jīng)成為了我國國家綜合實力和企業(yè)核心競爭力兩方面的重要體現(xiàn)?？萍佳芯颗c相應(yīng)的開發(fā)是需要科學(xué)進步作為有效的保障的，需要在發(fā)展社會生產(chǎn)力的同時，由政府主導(dǎo)，加大科技創(chuàng)新的進程，進而擴大整個研發(fā)投入。上市公司要獲得良好的發(fā)展需要對投資能力進行有效的強化，需要加大研發(fā)投資的力度，進而保障研發(fā)投資需要獲得足夠的支持，獲得高水平和高速率的發(fā)展，需要保障企業(yè)獲得必要的投資支持。

投資研發(fā)和傳統(tǒng)的融資方式存在著大的差別，投資研發(fā)是通過對其企業(yè)研發(fā)工作的投入，獲得企業(yè)未來經(jīng)濟利益的回報。其風(fēng)險投資是通過把資金向高風(fēng)險和高收益的新產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移，而不考慮資本會帶來的收益風(fēng)險，帶來一種對未來高額資本回報的行為。

二、上市公司研發(fā)投資的面臨的約束問題

1.上市公司所需信息資料不準(zhǔn)確

上市公司在投資研發(fā)中需要有效的信息作為基礎(chǔ)保障，通過企業(yè)經(jīng)營管理者對相關(guān)的信息資料的分析，得出對企業(yè)研發(fā)項目的各方面的準(zhǔn)確預(yù)判，因而得出嚴(yán)格的市場前景分析和成功幾率。上市公司需要的信息資料需要具有真實性和準(zhǔn)確性，使得需要的信息資料準(zhǔn)確保障能力獲得大幅度的降低。當(dāng)企業(yè)需要進行研發(fā)活動中，對相應(yīng)的資金供求雙方所需要提供的資產(chǎn)等方面的評估價值進行嚴(yán)格的判定時，在實際處理中是難以進行嚴(yán)格意義上絕對的價值判定。因而企業(yè)在對外部市場獲得必要的研發(fā)項目投資支持，使其不受大量不可控的約束制約，進而使得研發(fā)活動密集的企業(yè)難以獲得重要的影響。

2.上市公司現(xiàn)金持有量需要改進

上市公司的研發(fā)活動需要足夠的資金投入進行整體的保障，讓上市公司能夠獲得一定周期內(nèi)相對穩(wěn)定和充足的資金供給，使得企業(yè)獲得研發(fā)活動中必要的資金支持。上市公司在經(jīng)濟管理的過程中，會通過多種渠道和業(yè)務(wù)來獲得大量的資金流動，會相應(yīng)的增加現(xiàn)金持有量。上市公司的現(xiàn)金持有量需要控制在一定的范圍內(nèi)，同時在上市公司的研發(fā)活動中，受到了現(xiàn)金持有量的不合理因素制約。研發(fā)密集程度高的上市公司在資金流動保障上存在不穩(wěn)定的因素。我國上市公司在現(xiàn)金持有水平上需要在隨著上市公司研發(fā)程度的不斷加強，要對現(xiàn)金持有量進行提高，進而讓企業(yè)的資金流動想著穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進行發(fā)展。

3.融資相關(guān)信息的機密性保障不足

上市公司需要對投資相關(guān)的信息進行有效的保障才能獲得研發(fā)的必要支持。其相關(guān)的行業(yè)競爭對手，對上市公司的投資研發(fā)過程最為關(guān)注。當(dāng)上市公司需要展開一個產(chǎn)品項目的研發(fā)，在其對投資的資本進行收集的過程中，會間接泄露出研發(fā)中的各項信息。其競爭對手可以通過有效的信息分析得出研發(fā)產(chǎn)品的方向和內(nèi)容，可能會讓上市公司的未來產(chǎn)品面對市場競爭的風(fēng)險加劇。但上市公司往往在資本收集中并不重視對研發(fā)產(chǎn)品的信息保護，令一些必要的保護工作機密性不到位，隨之出現(xiàn)信息的泄露，給上市公司的投資研發(fā)造成一定程度上的約束融資行為。

4.融資約束在階段性的投資和開發(fā)階段不合理

在上市公司研發(fā)投資階段，需要對企業(yè)融資約束中的內(nèi)在資本和外在資本兩者的對比關(guān)系進行考慮。其相應(yīng)的投資項目不同使得企業(yè)外部投資者沒有辦法得出有效的投資分析，同時，當(dāng)管理層對投資行為進行主觀上偏向的控制力施加時，存在一個道德風(fēng)險的因素，使得上市公司的委托代理機制獲得了一個不正確的導(dǎo)向影響。進而會讓股東出現(xiàn)一個高風(fēng)險的狀況，使得企業(yè)的研發(fā)投入效果降低，進而使得其上市公司的外部融資獲得了約束。

三、上市公司研發(fā)投資的對策

1.對融資渠道的合理擴展和信息對稱性提高

目前我國金融體系是偏向銀行為融資主要渠道的，整個融資渠道過多的依賴與各金融機構(gòu)之間的直接和間接影響。其融資體系的結(jié)構(gòu)存在極大的企業(yè)研發(fā)投資活動的不對稱問題，要對融資渠道進行深度的拓展，一個相對符合社會經(jīng)濟發(fā)展的健全完備體系和一個對應(yīng)的融資體系平臺建立，獲得廣闊的保障和支持力度。同時，國家要把相應(yīng)的金融機構(gòu)的市場金融標(biāo)準(zhǔn)降到一個合理的范圍，鼓勵整個良性的銀行格局競爭環(huán)境的發(fā)生。從而讓更多的上市公司可以通過融資來源的多渠道提高獲得其風(fēng)險的合理規(guī)避，因而對其信息出現(xiàn)不能進行的準(zhǔn)確判斷，而對于信息對稱性的提高則是解決融資約束的重要手段，通過上市公司對信息披露的不斷完善與健全，以及與外部的投資者建立較好的信息溝通，使外部投資者對上市公司有較好的了解，進而可以采取準(zhǔn)確的信息判斷，從而較大程度的解決不對稱信息問題，提高上市公司獲得良好的投資契機。

2.合理提高上市公司現(xiàn)金持有量

目前上市公司的現(xiàn)金持有量需要控制在一定的數(shù)量范圍內(nèi)，對于上市公司來講必須要提高現(xiàn)金的持有量，因為在上市公司的財務(wù)管理工作中現(xiàn)金流量是其重要的組成部分，在上市公司的研發(fā)活動中，受到了現(xiàn)金持有行為的不合理因素制約。研發(fā)密集程度高的上市公司在資金流動保障上存在眾多的影響因素。我國上市公司的現(xiàn)金持有水平需要在隨著上市公司研發(fā)程度獲得保障的前提下，進行有效的針對性的提高?，F(xiàn)金持有量的管理對上市公司的企業(yè)財務(wù)管理具有重要的影響，讓企業(yè)財務(wù)管理的理念得以改進。使得上市公司能夠?qū)ΜF(xiàn)金流動狀況進行有效的監(jiān)督和管理，獲得先進管理手段的有效控制，進而有效的降低其波動性，也增強相應(yīng)的穩(wěn)定性。

3.投資相關(guān)信息的機密性要提高

上市公司在研發(fā)過程中，要提高整個研發(fā)資本籌集的信息保密性，通過良好的保密機制的確立，為上市公司的投資研發(fā)獲得足夠的安全保障對各環(huán)節(jié)相關(guān)的影響因素要進行嚴(yán)格分析，得出對上市公司研發(fā)信息造成泄露風(fēng)險的漏洞。需要對信息在傳遞過程中加強保密控制，要對可披露的信息進行嚴(yán)格的審查，保障整體的審查制度是建立在一個規(guī)范性和標(biāo)準(zhǔn)性制定的基礎(chǔ)上，同時也要對出現(xiàn)的一些細(xì)節(jié)問題進行必要的重視，使得一些不利于企業(yè)經(jīng)營和競爭的信息進行有效的合理規(guī)避。把這些信息漏洞有效的規(guī)避合理解決，獲得上市公司的短期利益和長期戰(zhàn)略的不受到損失。同時避免合作企業(yè)超出協(xié)議范圍內(nèi)的信息交流進行合理的限制，進而使得研發(fā)機密性獲得保障，使得融資約束獲得一定程度的緩解。

4.融資約束階段性的投資和開發(fā)階段的強化

在上市公司研發(fā)投資階段，需要對企業(yè)融資約束中的內(nèi)在資本和外在資本兩者的對比關(guān)系進行考慮。在內(nèi)在資本上要對通過企業(yè)運行的多個角度進行優(yōu)化和調(diào)整。在外部資本上要通過融資發(fā)生引起的各方面進行管理。當(dāng)管理層對投資行為進行主觀上偏向的控制力施加時，對出現(xiàn)的道德風(fēng)險的因素要嚴(yán)格合理的進行考慮。不能單方面進行主觀判斷，一方面要積極的發(fā)揮上市公司董事會的引導(dǎo)作用，一方面投資者也可以通過公司董事會要求進行相關(guān)利益的維護，從投資者的角度來對公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略以及實際的經(jīng)營情況進行決策性的引導(dǎo)，對于上市公司的其他委托代理機構(gòu)來講，上市公司的委托代理機制要獲得了一個相對正確的導(dǎo)向影響，避免股東出現(xiàn)一個高風(fēng)險的狀況，保障上市公司的研發(fā)投入效果獲得提高，產(chǎn)生上市公司的融資約束獲得合理和可控的降低保障。

四、結(jié)語

我國社會市場經(jīng)濟的發(fā)展面臨著科技水平不斷進步和各行業(yè)深化調(diào)整的環(huán)境中。通過加大科技研發(fā)水平，讓上市公司融資約束有效的降低保障，提高研發(fā)投資效果，為上市公司的發(fā)展帶來一個良性的效果保障，進而為上市公司的核心競爭力獲得有價值的提高。

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