馮 琳 孫同巖

濟南大學 經(jīng)濟學院 山東 濟南 250002

山東省資本市場發(fā)展問題及路徑研究

馮 琳 孫同巖

濟南大學 經(jīng)濟學院 山東 濟南 250002

2013年8月,“金改22條”出臺,山東省率先在全國發(fā)布省級金融新政綱領性文件,為今后山東省金融業(yè)的發(fā)展指明了方向。本文指出了山東省的資本市場發(fā)展過程中存在的問題,進而提出了促進山東省資本市場發(fā)展的建議。

資本市場 金融深化 經(jīng)濟發(fā)展

一、山東省資本市場運行存在的問題

1、資本市場的功能未能得到充分地發(fā)揮

山東省上市公司以傳統(tǒng)制造業(yè)為主,高新技術(shù)企業(yè)匱乏,難以適應國家建設資本市場的要求。山東省上市公司多集中在主板和中小板,而在創(chuàng)業(yè)板上市的公司數(shù)目有限。這一方面源于創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立時間較短,在法律制度、市場監(jiān)管等方面尚存在不完善的地方,另一方面源于中小企業(yè)的經(jīng)營情況、資信情況各不相同。山東省的場外交易市場發(fā)展緩慢,地區(qū)性股權(quán)交易中心和地方產(chǎn)權(quán)交易市場比較少,僅有齊魯股權(quán)交易中心和青島藍海股權(quán)交易中心兩家,需要建立更多的類似機構(gòu)為非上市公司進行股權(quán)托管和提供交易平臺。

2、資本市場整體規(guī)模有待擴大,結(jié)構(gòu)有待完善

2013年,山東省的市場交易額為20,812.78元,而上海市市場交易額為104,895.02億元,江蘇省的市場交易額為44,730.27億元,相比較來說,山東省的市場交易額相比金融發(fā)達省市還有較大差距,這說明山東省資本市場整體規(guī)模還有待擴大。山東省股票市場與債券市場、基金市場結(jié)構(gòu)有待完善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,上海市的股票、債券和基金交易額占比為70.02%、27.67%和2.31%,山東省的股票交易額占比為82. 74%,債券市場融資額占比9.43%,基金市場融資額占比5.83%,相比而言,債券和基金市場交易所占比重較小,資本市場結(jié)構(gòu)還有待完善。

3、公司整體實力有待提升,內(nèi)部治理和外部約束機制有待完善

在近幾年的發(fā)展中,山東企業(yè)的治理水平有了明顯提高。然而需要指出的是,山東上榜企業(yè)的質(zhì)量和效益有待提高。在《財經(jīng)》評選的中國500強最賺錢的40家公司中,山東無一家企業(yè)上榜。2013年中國500強中,山東鋼鐵以虧損38.37億元名列其中。此外,山東省是國有經(jīng)濟和國有大型企業(yè)比較集中的省份,部分國有公司所有者缺位,內(nèi)部人控制嚴重,部分高管人員的勤勉意識較為淡薄。這些問題的存在都嚴重影響了山東企業(yè)的質(zhì)量和未來的發(fā)展。

4、市場透明度不強,存在金融失序問題

良好的透明度是一個區(qū)域資本市場健康成長和發(fā)展的根本,沒有透明度就沒有市場。如果不能良好地解決市場透明度問題,不能解決上市公司如實向社會進行信息披露的問題,那么資本市場的發(fā)展就沒有前途。在一定程度上透明度問題可以解釋為信用問題。一旦信用鏈條斷裂,沒有良好的信用環(huán)境,資本市場缺乏足夠的透明度,金融發(fā)展猶如無源之水,更無法發(fā)揮金融業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用。

山東省在信用環(huán)境方面和在社會信用體系建設方面落后于上海、江蘇、浙江等地。山東省部分企業(yè)仍然存在惡意逃廢銀行債務的現(xiàn)象,2012年山東省的不良貸款率為1.07,高于上海市（0.74）、江蘇?。?.04）和廣東省（0.93）;企業(yè)內(nèi)部（尤其是中小企業(yè)）存在著管帳賬目不清、信息失真、財政管理混亂征象。同時,許多灰色金融機構(gòu)、灰色交易所存在著“擦邊球”的情況,金融失序和失信情況較為嚴重。

5、缺乏良好的信用環(huán)境,監(jiān)管的有效性和執(zhí)法效率有待提高

從山東省的監(jiān)管機制的實際運行過程中,駐地方機構(gòu)在促進地方金融業(yè)規(guī)范經(jīng)營與加快發(fā)展方面存在著一些不足:一是存在著監(jiān)管的“盲區(qū)”。由于信息不對稱等因素的存在,面對量大、點多、面廣的地方金融機構(gòu),僅靠垂直監(jiān)管難以做到監(jiān)管的全覆蓋;二是監(jiān)管缺乏效率。監(jiān)管機構(gòu)難以做到有效的監(jiān)管協(xié)調(diào);三是監(jiān)管機構(gòu)對于地方金融機構(gòu)體系和市場體系建設等方面還未建立一個協(xié)同機制,對地方資本市場的建設缺乏統(tǒng)一而有力的規(guī)劃與引導。

二、推動山東省資本市場發(fā)展的建議

1、完善信息披露制度,完善資本市場退市制度

一方面,加強公司的信息披露。完善公司信息披露的電子化平臺,提高信

息披露的質(zhì)量,強化信息披露監(jiān)管手段,提高信息披露的透明度,加大對違法違規(guī)行為的處罰力度,提升監(jiān)管的權(quán)威性和有效性。另一方面,完善上市公司的退市制度。完善的退市制度有利于優(yōu)化資源配置,形成優(yōu)勝劣汰的市場運行機制,保證資本市場的健康運行。此外,還要健全上市公司的治理結(jié)構(gòu),重點是建立一個與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相適應的外部治理機制,公司的外部治理機制主要包括政府對一級市場和二級市場的管理機制以及中介機構(gòu)的信用機制。

2、完善信用體系建設,營造良好的金融生態(tài)環(huán)境

要在山東省內(nèi)建立起覆蓋各部門、面向社會的、以信用征集、信用評價和信用監(jiān)督為主要內(nèi)容的信用體系,繼續(xù)開展區(qū)域、企業(yè)、社區(qū)、農(nóng)村四大信用工程建設,加強個人和企業(yè)聯(lián)合征信系統(tǒng)建設,提高全社會的信用意識,塑造個人和企業(yè)信用新形象;推進和規(guī)范發(fā)展信用調(diào)查、信用征集、信用評價、信用擔保等信用中介機構(gòu),建立科學、規(guī)范、公正、權(quán)威的企業(yè)信用評估體系。

3、穩(wěn)步推進區(qū)域性資本市場建設,為中小企業(yè)提供融資便利

區(qū)域性資本市場是多層次資本市場建設過程中的重要組成部分,規(guī)范的區(qū)域性資本市場能夠最大限度地發(fā)揮民間資本的潛力,推動企業(yè)股權(quán)的合理有效地流動。國際資本市場的建設經(jīng)驗表明,不同類型的企業(yè)要與不同層次的資本市場發(fā)展相適應,才能更好地為各類企業(yè)提供融資服務,推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。2013年,齊魯股權(quán)交易中心掛牌的省內(nèi)外企業(yè)達310家,融資總數(shù)為100億元,直接融資和間接融資約78億元,為中小企業(yè)融資提供了新的渠道。在未來的發(fā)展過程中,省市政府應當制定更加優(yōu)惠的政策,使更多的中小企業(yè)募集資金成為可能。

4、保護中小投資者利益,避免欺詐性侵權(quán)事件的發(fā)生

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2013年全國開戶總數(shù)為18107.08萬戶,50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的97.34%,可見中小投資者起到了舉足輕重的作用。從根本上保護中小投資者的利益,防止欺詐性侵權(quán)事件的發(fā)生,首先要建立股票市場民事訴訟和民事賠償制度,使眾多中小投資者維護自身利益提供可能;另一方面,要加大對披露虛假財務信息的行為的打擊力度,提升違法違規(guī)行為的成本。此外,完善股票發(fā)行過程中的存量發(fā)行體制。

[1]吳曉求.當前中國資本市場面臨的三大問題[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理,2004,9:5-10.

[2]孫國茂.從根本上改革股票發(fā)行制度[J]. 理論學刊,2004(3):50-60.