【摘要】EVA Dimensions公司于2009年在EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)的基礎(chǔ)上創(chuàng)立了EVA 動(dòng)量（EVA Momentum）指標(biāo)，以一段時(shí)間內(nèi)EVA的增加量與上階段銷售額的比值作為價(jià)值創(chuàng)造能力的衡量指標(biāo)，并據(jù)此以年為單位頒布價(jià)值創(chuàng)造排名。該指標(biāo)相比傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)具有很多優(yōu)勢(shì)，可以在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與分析中得以廣泛應(yīng)用。

【關(guān)鍵詞】EVA動(dòng)量 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量（EVA Momentum），簡(jiǎn)稱EVA動(dòng)量，該指標(biāo)的計(jì)算方法是：以企業(yè)相鄰兩期的經(jīng)濟(jì)增加值變動(dòng)額除以該企業(yè)前一期的銷售收入。經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量指標(biāo)將經(jīng)濟(jì)增加值這一金額類指標(biāo)轉(zhuǎn)換為比率指標(biāo)，從而使不同規(guī)模的公司之間可以直接進(jìn)行合理比較。由于繼承了EVA基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)，并改進(jìn)了EVA的缺陷及局限性，EVA動(dòng)量在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與分析中的應(yīng)用引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的討論。

一、有關(guān)EVA動(dòng)量的研究現(xiàn)狀

對(duì)于EVA動(dòng)量的研究，目前以國(guó)外較多。EVA Dimension公司于2008年首先在其刊物上提出了EVA動(dòng)量（EVA Momentum）的概念，將其定義為經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的增量與銷售額的比值，指出其改進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增加值仍以規(guī)模為主的缺陷。Bennett Stewart（2009）提出EVA動(dòng)量是目前適用于所有企業(yè)的衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最優(yōu)指標(biāo)。他分析提出了EVA動(dòng)量相比較于其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的六個(gè)優(yōu)點(diǎn)：①基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)；②基于企業(yè)價(jià)值最大化的考量；③與企業(yè)規(guī)模無(wú)關(guān)；④與企業(yè)所處行業(yè)無(wú)關(guān)；⑤能夠起到預(yù)警作用；⑥能夠被企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)所反映。Bennett通過(guò)舉例，詳細(xì)介紹了EVA動(dòng)量對(duì)于企業(yè)的作用，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界均引起了較大反響。愛荷華州立大學(xué)Richard L.Mahoney（2011）在其博士論文中對(duì)于EVA動(dòng)量進(jìn)行了實(shí)證研究。他采用2001～2008年美國(guó)住宿及餐飲類企業(yè)作為樣本，結(jié)果表明EVA動(dòng)量比傳統(tǒng)指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)。

二、EVA動(dòng)量與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

EVA Dimension公司每季度會(huì)刊登1000家上市公司的營(yíng)業(yè)收入、EVA與EVA動(dòng)量等財(cái)務(wù)指標(biāo)。不同財(cái)務(wù)指標(biāo)的排序結(jié)果大相徑庭，這讓EVA、EVA動(dòng)量引起了投資者、管理層的廣泛關(guān)注。

2010年度部分公司營(yíng)業(yè)收入、EVA、EVA動(dòng)量排名

單位：百萬(wàn)美元

數(shù)據(jù)來(lái)源：EVA Dimensions公司網(wǎng)站。

如上表所示，營(yíng)業(yè)收入排名靠前的公司，其EVA、EVA動(dòng)量并不一定高于排名靠后的公司；EVA與EVA動(dòng)量的排名也不盡相同。例如，2010年沃爾瑪?shù)臓I(yíng)業(yè)收入排名第一，但是其EVA卻低于營(yíng)業(yè)收入排名115的微軟4位；EVA動(dòng)量更是低于營(yíng)業(yè)收入排名355的谷歌264位。

（一）EVA動(dòng)量概念及其核心思想

EVA動(dòng)量指標(biāo)是基于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的改進(jìn)。經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代，是由Stern Stewart公司提出并申請(qǐng)專利的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。相比于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）不僅考慮了企業(yè)的全部資本成本，并且對(duì)權(quán)責(zé)發(fā)生制所造成的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)扭曲進(jìn)行了調(diào)整。

EVA的核心思想是：只有當(dāng)投資項(xiàng)目取得的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)補(bǔ)償了全部投入資本的成本以后，余下的收益才能使股東的財(cái)富增加，這個(gè)余額即是經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。投入資本的成本等于其總額乘以企業(yè)加權(quán)平均資本成本。EVA的計(jì)算公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-投入資本×加權(quán)平均資本成本

EVA動(dòng)量的計(jì)算是基于經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)上的，即：

EVA動(dòng)量=■

EVA動(dòng)量可分解為兩項(xiàng)指標(biāo)：Δ■代表企業(yè)的生產(chǎn)能力，■×銷售增長(zhǎng)率代表企業(yè)的盈利能力，如下圖。

圖1 EVA動(dòng)量指標(biāo)分解

可以看到，EVA動(dòng)量不僅繼承了EVA考慮投入資本的核心思想，同時(shí)還以企業(yè)每期價(jià)值創(chuàng)造能力的提升與否來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，是唯一的最大化一定能夠?qū)τ诠蓶|帶來(lái)價(jià)值增加的指標(biāo)。

（二）傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)缺陷分析

目前常用的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)有稅后凈利潤(rùn)、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等，大量研究發(fā)現(xiàn)，這些基于公司經(jīng)營(yíng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)存在著一些局限性，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，未考慮權(quán)益資本成本。企業(yè)的資本成本包括債務(wù)成本和權(quán)益成本，而現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，由此會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期決策，侵害企業(yè)所有者的利益。第二，會(huì)計(jì)處理易受主觀因素影響，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的計(jì)提、資產(chǎn)使用年限的確定等，管理層存在操縱盈余的空間。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指扣除了資本成本后的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，它克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不考慮股東資本占用的缺陷，更加準(zhǔn)確地反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的財(cái)富，可以全面地衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，反映管理價(jià)值的所有方面。然而，EVA仍然存在局限性：第一，以規(guī)模為導(dǎo)向。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系以利潤(rùn)絕對(duì)值大小為基礎(chǔ)，這種評(píng)價(jià)方式將不同規(guī)模企業(yè)放于同樣的衡量框架中，不能充分體現(xiàn)每家企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值大小。第二，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與EVA都側(cè)重于企業(yè)內(nèi)部，忽視了對(duì)企業(yè)外部因素的評(píng)價(jià)，現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)環(huán)境動(dòng)蕩多變，企業(yè)面臨的來(lái)自外部環(huán)境的挑戰(zhàn)越來(lái)越嚴(yán)峻，沒有對(duì)外部環(huán)境的正確分析與評(píng)價(jià)，企業(yè)很難發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)缺點(diǎn)以及所面臨的機(jī)會(huì)和威脅，也就很難在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。第三，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與EVA都局限于對(duì)過(guò)去活動(dòng)結(jié)果的財(cái)務(wù)衡量，導(dǎo)致管理層傾向于控制短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以維持短期的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果，而未將評(píng)價(jià)的重點(diǎn)放在衡量未來(lái)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素之上。

三、EVA動(dòng)量業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)

作為EVA的改進(jìn)指標(biāo)，與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA動(dòng)量具有以下優(yōu)勢(shì)：

一是EVA動(dòng)量基于經(jīng)濟(jì)價(jià)值。EVA動(dòng)量繼承了EVA指標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的衡量，能夠準(zhǔn)確衡量企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值能力的增強(qiáng)或減小。

二是EVA動(dòng)量是追求最大化的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。與以往單項(xiàng)指標(biāo)的大小不能表明企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的情況不同，EVA動(dòng)量與EVA的變化一致，其值越大，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力越強(qiáng)。

三是EVA動(dòng)量消除了企業(yè)規(guī)模的影響。EVA值的大小會(huì)受到公司業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入大小的影響，無(wú)法對(duì)比不同規(guī)模企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，而EVA動(dòng)量將EVA與銷售收入相除，通過(guò)比例的方式消除了規(guī)模對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)產(chǎn)生的影響。

四是EVA動(dòng)量消除了企業(yè)所處行業(yè)影響。EVA受到公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，無(wú)法對(duì)比不同行業(yè)，而EVA動(dòng)量是基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的變化，能夠通過(guò)相對(duì)值消除行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境的影響。

五是EVA動(dòng)量是早期的預(yù)警系統(tǒng)。EVA動(dòng)量指標(biāo)有正有負(fù)，正就代表經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)正向的增加，負(fù)就代表減少。這樣，單看正負(fù)號(hào)就能分辨下一期是否會(huì)有經(jīng)濟(jì)利益的增加。

綜上，EVA動(dòng)量是僅有的越大總是比越小更好的度量指標(biāo)，它綜合反映公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，管理者可以通過(guò)對(duì)EVA動(dòng)量驅(qū)動(dòng)因素的分析和調(diào)節(jié)，有效地制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方案。

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基金項(xiàng)目：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院2014年院級(jí)科學(xué)研究項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2014K04，項(xiàng)目名稱：基于EVA動(dòng)量指標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與分析——以中國(guó)中鐵為例，項(xiàng)目主持人：呂慧珍。

作者簡(jiǎn)介：呂慧珍（1988-），女，漢族，供職于湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院，主要研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。