■ 許秀梅 副教授（青島農(nóng)業(yè)大學(xué) 山東青島 266109）

引言

近年來，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興信息技術(shù)催生了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的興起與繁榮，相繼出現(xiàn)了大批知名企業(yè)，如阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易等。越來越多的企業(yè)大舉涉足互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，日常生產(chǎn)、研發(fā)、營銷、管理、財務(wù)、資金結(jié)算等越發(fā)依賴互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)滲入到企業(yè)方方面面，幾乎成了新經(jīng)濟的代名詞。然而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)活動與傳統(tǒng)企業(yè)有何區(qū)別？從財務(wù)學(xué)的視角審視互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)其財務(wù)資源、資本配置與傳統(tǒng)企業(yè)有何不同？接下來，本文將針對這些問題逐一探討。

新的資本理論認為，資本包括貨幣、實物、人力、技術(shù)、信息與知識資本六大類，其中異質(zhì)資本包括高級人力、技術(shù)、信息與知識，其邊際產(chǎn)出具有一定邊際遞增性，因此追求長期價值最大化的企業(yè)應(yīng)盡可能獲取異質(zhì)性資本。本質(zhì)上講，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是以信息技術(shù)為基礎(chǔ)進行資本配置與價值創(chuàng)造的組織形態(tài)，它主要依托互聯(lián)網(wǎng)平臺從事傳播信息、搜索引擎、電子商務(wù)等活動，其業(yè)務(wù)特點決定了財務(wù)資源以技術(shù)、信息、知識、高級人力等異質(zhì)資產(chǎn)為主，固定資產(chǎn)、存貨、投資性房地產(chǎn)等實物性資本很少。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)管理活動主要就是對技術(shù)、信息、知識、高級人力等異質(zhì)性要素資本的獲取與分配。在這方面，阿里巴巴對異質(zhì)資本的重視與配置值得研究。

案例與分析

阿里巴巴是一家經(jīng)營業(yè)務(wù)多元化的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，多年來一直致力于為用戶創(chuàng)造便捷的消費渠道。2014年9月，馬云帶領(lǐng)阿里在紐約股票交易所掛牌交易，僅當(dāng)天就籌集到250億美元的資金，成為有史以來規(guī)模最大的IPO交易，阿里巴巴的成功堪稱奇跡。馬云曾說自己不懂互聯(lián)網(wǎng)，更不懂電子商務(wù)。然而，就是這樣一位門外漢，能夠建立一個立足全球的互聯(lián)網(wǎng)帝國。阿里成功的秘密到底在哪里？從財務(wù)學(xué)的角度審視阿里，其根本動力在于對異質(zhì)性要素資本的高效配置。

阿里最初創(chuàng)立時實際上就是用西方已有的信息技術(shù)與自己獨特的先進經(jīng)營理念知識相結(jié)合進行創(chuàng)新，通過搭建起各式各樣的經(jīng)營平臺為用戶提供所需的各類豐富信息，阿里的成功因素有許多。一方面，這些年信息技術(shù)的飛速發(fā)展為阿里提供了技術(shù)支持。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷升級、硬件技術(shù)及軟件程序應(yīng)用的逐步完善、網(wǎng)絡(luò)智能水平的不斷提高，各式各樣的平臺軟件層出不窮，這些均為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展各種業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)和保證。另一方面，阿里成功最關(guān)鍵的因素還是對技術(shù)、信息、高級人力與知識等各異質(zhì)性要素的配置與整合。阿里長期堅持技術(shù)是核心，并重視高級人力的招聘、培育及激勵，重視各種先進的經(jīng)營管理理念的學(xué)習(xí)與應(yīng)用，形成具有較強凝聚力的企業(yè)文化，還重視各類信息的準(zhǔn)確及時獲取與加工。正是重視并合理安排各類資本之間的關(guān)系，阿里才能夠長期擁有大數(shù)據(jù)、云計算、先進的企業(yè)文化等優(yōu)勢，才能夠持續(xù)實現(xiàn)資本邊際產(chǎn)出的遞增及價值增長。

一定程度上，異質(zhì)資本的綜合邊際產(chǎn)出效益是由信息的種類與質(zhì)量（如準(zhǔn)確、及時、安全等）、技術(shù)的先進性與更新及時性、知識理念的獨具匠心以及高級人力的能力與勤奮共同決定的。盡管馬云不是技術(shù)高手，但堪稱資本運作的高手，能夠?qū)⒓夹g(shù)、信息和人力等三種異質(zhì)性要素完美結(jié)合在一起，在短短的10年間，以技術(shù)更新為依托，滲入先進的經(jīng)營理念，利用各類平臺提供的信息創(chuàng)造了驕人業(yè)績。阿里的成功雖有一定的時代因素，但最根本地還是其擁有豐富的異質(zhì)性資本并合理配置，能夠隨著外部環(huán)境的變化開發(fā)技術(shù)、更新理念、培訓(xùn)員工等，維持并提高異質(zhì)性資本要素的存量與質(zhì)量。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的異質(zhì)要素資本

異質(zhì)要素資本是指技術(shù)、信息、知識、高級人力等具有一定邊際產(chǎn)出遞增能力的要素資本形態(tài)。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，核心資本是信息技術(shù)，主要包括基礎(chǔ)技術(shù)、支撐技術(shù)和應(yīng)用技術(shù)?；A(chǔ)技術(shù)是指建立一個具有安全性、服務(wù)目錄以及分布式對象框架的單一網(wǎng)絡(luò)，支撐技術(shù)指預(yù)備系統(tǒng)和開發(fā)支持工具，前者包括客戶信息、呼叫跟蹤、產(chǎn)品信息、定單歷史信息；后者包括知識支持工具，過程支持工具和交互支持工具等；應(yīng)用技術(shù)主要是基于用戶需求而建的各類應(yīng)用性技術(shù)平臺。信息技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)長期發(fā)展的生命線，這些年信息技術(shù)的不斷更新在降低企業(yè)運營成本的同時，也給消費者提供了最為便利的網(wǎng)購環(huán)境和物美價廉的商品。

除了技術(shù)，知識也已成為企業(yè)重要的戰(zhàn)略性資本。大數(shù)據(jù)使企業(yè)知識的積累、應(yīng)用、轉(zhuǎn)換與創(chuàng)新的速度更快、更直接、更有效，真正使人類社會進入到知識經(jīng)濟時代，也使企業(yè)的財富拓展到所擁有的先進知識理念。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的知識資本是指所具有的各類先進的經(jīng)營管理理念。實際上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身就是一個企業(yè)經(jīng)營理念的根本性創(chuàng)新，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營管理過程又需要各種先進經(jīng)營理念的共同參與，如共享理念、利益相關(guān)者理念、大數(shù)據(jù)理念、終身服務(wù)、終身消費等，以更好地滿足客戶需求。

除此之外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信息資本主要包括網(wǎng)絡(luò)信息、紙質(zhì)信息、電子產(chǎn)品信息等。信息是由系統(tǒng)生成，被用戶使用并能給企業(yè)和用戶帶來利益，不斷提供優(yōu)質(zhì)的信息是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功的根本出路，也是影響企業(yè)決策質(zhì)量的關(guān)鍵因素。更進一步，信息與其他資本間關(guān)系尤為密切，信息本身是生產(chǎn)要素變化以及后果信號的反映，信息能告訴我們生產(chǎn)要素的變動情況，以及生產(chǎn)要素資源變化之后所引起的后果。此外，互聯(lián)網(wǎng)時代實際上還是高級人力的一場革命。高素質(zhì)的人力資本將愈加重要，尤其是對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在很大程度上，信息、知識與信息技術(shù)的擁有及更新能力都取決于企業(yè)高級人力的共同努力，如研發(fā)專家、經(jīng)理、各類拓展、運營、財務(wù)高管等，他們是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)極為重要的人力資本，具有豐富的實踐經(jīng)驗、扎實的技術(shù)功底以及嚴謹?shù)倪壿嫹治瞿芰?，更注重社會價值的實現(xiàn)。

異質(zhì)要素資本的配置問題

資本配置是指資本的籌集與投放，異質(zhì)性要素資本的配置就是對技術(shù)、高級人力、信息與知識要素的籌集與投放。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的獨特性決定了其異質(zhì)資本配置應(yīng)堅持以技術(shù)資本為核心，高級人力、知識與信息的獲取渠道、方式與配置的方向都要適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的獨特性，資本結(jié)構(gòu)堅持以信息技術(shù)資本為主，其次是高級人力、知識、信息資本，并合理安排它們之間的配置比例，以求綜合邊際產(chǎn)出收益以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的最大化，在配置過程中尤其要突出以下特點：

首先，在資本籌集過程中技術(shù)資本的籌集與投放應(yīng)起主導(dǎo)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)資本配置應(yīng)重點突出信息技術(shù)的核心戰(zhàn)略地位。信息技術(shù)獲取方式有外部購買、吸收投資、內(nèi)部研發(fā)等，相比之下內(nèi)部研發(fā)信息技術(shù)雖研發(fā)成本高，但使用中邊際成本幾乎為零且具有絕對的核心優(yōu)勢，應(yīng)作為技術(shù)資本形成的長期戰(zhàn)略基礎(chǔ)，目前很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的內(nèi)部技術(shù)研發(fā)能力并不強，不少的關(guān)鍵技術(shù)仍靠外部支持，還有待調(diào)整。技術(shù)資本籌集渠道的根本性調(diào)整需要其他異質(zhì)資本的密切配合，如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在籌集高級人力時要重點挖掘一些信息技術(shù)方面的突出人才，同時需迎合發(fā)展需要適時地對關(guān)鍵技術(shù)崗位的高級人才進行培訓(xùn)；在構(gòu)建先進的經(jīng)營管理理念等知識時，應(yīng)適應(yīng)信息技術(shù)的發(fā)展需要，迎合大數(shù)據(jù)、云計算等的需要，突出先進的服務(wù)理念、融合員工個性、戰(zhàn)略的獨特性、共享性、時代性需要，力求將我國幾千年傳承下來的傳統(tǒng)知識理念與全球化大發(fā)展的現(xiàn)代理念很好地融合，要做到這一點，先進的知識資本需靠互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的內(nèi)部集體力量；相比之下，信息資本獲取要復(fù)雜一些。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信息資本分為兩部分：一部分是服務(wù)于技術(shù)、人力與知識資本的內(nèi)外部的新情況與新變化，這部分主要是靠外部獲??；另一部分是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為服務(wù)客戶所提供的各類有用信息，如淘寶網(wǎng)上大量的分類信息，這部分信息實際上是依靠企業(yè)強大的技術(shù)資本、高級人力與知識資本的共同參與下通過對原始外部數(shù)據(jù)的整合所提供的，這也是企業(yè)所生產(chǎn)出來的“服務(wù)內(nèi)容”與盈利源泉。因此，信息資本的種類不同，獲取渠道差異明顯。為其他資本提供支持的信息主要從外部獲取，而作為生產(chǎn)對象的信息資本很大程度上是內(nèi)部加工出來的。可見，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息技術(shù)的獲取能力與渠道，很大程度上由高級人力、知識與信息資本的存量與質(zhì)量決定；反之，高級人力、信息與知識的獲取也都需要依托強大的信息技術(shù)而進行。在異質(zhì)資本的籌集過程中，它們之間是相互依賴、相互影響的關(guān)系。在資本總額一定的前提下，增加對其中一種資本的持有比例，必然會降低其他資本額度。

其次，資本投放時以信息技術(shù)為基礎(chǔ)、核心，其他異質(zhì)資本應(yīng)優(yōu)先考慮信息技術(shù)的配置需求。其中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息技術(shù)的投放應(yīng)有所側(cè)重，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)進行，如電商企業(yè)淘寶，應(yīng)立足于將更先進的技術(shù)應(yīng)用到為交易客戶提供更全、新、及時的信息，以及方便資金支付、維護客戶安全、降低交易風(fēng)險、構(gòu)建高效物流上來，這是信息技術(shù)的主要投向；其次是維持交易提供支持的各種溝通交流等其他軟件，若是專門提供搜索服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如百度，信息技術(shù)投放應(yīng)堅持高效的搜索速度、真實準(zhǔn)確、安全的搜索信息以及對隱私信息的維護等。而對于專門從事溝通交流的騰訊QQ，信息技術(shù)主力應(yīng)放在如何為用戶交流提供更為便利、安全、靈活有趣的溝通方式。這幾年，盡管各式各樣的軟件層出不窮，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展過程中接連出現(xiàn)諸如資金安全、信息泄露、個人隱私被人肉搜索等事件，充分暴露出企業(yè)信息技術(shù)配置上的諸多問題。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息技術(shù)投放應(yīng)堅持戰(zhàn)略主導(dǎo)，突出主業(yè)、專業(yè)特點，這樣才能維持長期的競爭優(yōu)勢。

除此之外，高級人力、知識、信息的投放也要堅持戰(zhàn)略性，并圍繞信息技術(shù)投放而進行。具體而言，高級人力資本主要流向信息技術(shù)研發(fā)與管理、信息技術(shù)平臺的整合創(chuàng)新，對于技術(shù)維護與技術(shù)服務(wù)、網(wǎng)站日常運營僅需一般人力即可；先進的知識理念主要運用在如何與現(xiàn)有的信息技術(shù)相結(jié)合，創(chuàng)建出界面新穎、服務(wù)功能先進、顧客滿意度高的各類優(yōu)質(zhì)應(yīng)用平臺，其次是在日常內(nèi)部員工管理中構(gòu)建比較先進的企業(yè)文化，使企業(yè)具有很強的凝聚力；而高效有用的信息資本一方面為信息技術(shù)研發(fā)服務(wù)，將市場反饋出的現(xiàn)有技術(shù)不足或者新的用戶需求及時傳達給研發(fā)部門以便及時更新技術(shù)，另一方面絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信息資本尤其是“生產(chǎn)加工”出來的用戶需求信息都是內(nèi)嵌信息技術(shù)資本，沒有信息技術(shù)，用戶需求的信息資本也就無從談起?？梢?，各異質(zhì)資本的投放是相互支持的，配置的質(zhì)量、效率也是相互影響的?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在異質(zhì)資本投放過程中需充分把握各類資本的異質(zhì)特點，取一方之長補它方之短，以追求綜合配置效率的最大化。

結(jié)論

從財務(wù)學(xué)及要素資本的視角審視阿里的成功，我們認為成功的根本因素是對異質(zhì)性要素資本的合理配置。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有其特殊性，對信息技術(shù)的依賴性較強，且以技術(shù)、高級人力、信息與知識幾類異質(zhì)性要素資本配置為主。異質(zhì)資本的無形性也決定了難以計量、經(jīng)營風(fēng)險較大等特點，并不是任何企業(yè)都適宜采用互聯(lián)網(wǎng)模式，它并不能徹底取代傳統(tǒng)企業(yè)，在一定的經(jīng)濟環(huán)境下兩類企業(yè)需權(quán)衡發(fā)展。重實物性資產(chǎn)的企業(yè)適宜傳統(tǒng)模式，而各類戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高科技企業(yè)，迎合互聯(lián)網(wǎng)實有必要，但就財務(wù)而言，兩類企業(yè)并無根本區(qū)別?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)活動同樣要遵循成本效益原則，要堅持風(fēng)險與收益相權(quán)衡，也需要維持使企業(yè)價值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)，各類資本之間也要按照一定的規(guī)律合理配置，所不同的僅是資本配置的重點與核心，異質(zhì)性資本將成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本配置重心。