摘要：“熱錢”又稱“國際游資”，是威脅各國經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展的達摩克利斯之劍，墨西哥金融危機與亞洲金融危機就是受其誘發(fā)。而我國在經(jīng)歷次貸危機導(dǎo)致的經(jīng)濟短暫回落之后，外匯儲備再次高企，各界對于熱錢的關(guān)注也越加廣泛。本文從熱錢的流入渠道入手，分析了熱錢流入流出對我國經(jīng)濟的影響，最后針對熱錢問題的應(yīng)對提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：金融危機；熱錢

熱錢曾被形象地比喻為游牧部落，半牧半匪，當大肆掠奪資源財富后便揚長而去。熱錢短期內(nèi)快進快出，不是為了創(chuàng)造就業(yè)，商品與服務(wù)，而完全是以純粹投機為目的。只要短期利率預(yù)期高漲，存在套利空間，熱錢就會涌向各個行業(yè)領(lǐng)域，當投機者預(yù)期利率下行時，熱錢就賺取利差紛紛出逃撤離，資金鏈斷裂，金融危機的爆發(fā)也由此逼近。

從2007年起，熱錢就出現(xiàn)于我國境內(nèi)。而如今熱錢的陰霾還沒有散去。2013年第一季度，我國PMI下降，產(chǎn)能過剩問題明顯，第二季度情況更加嚴重。中國經(jīng)濟正在降溫是不爭的事實，經(jīng)濟下行之下資金應(yīng)該撤出離場，但是在中國反其道行之，目前央行的資金池在膨脹，這個現(xiàn)象匪夷所思，原因正是因為熱錢。2013年一季度我國新增外匯占款達1.2萬億元，是去年同期的4.2倍，剔除3435億元的經(jīng)常賬戶順差和1830億元的外商直接投資FDI后，估算出當季熱錢流入約6889億元，占新增外匯占款的57%。這大規(guī)模的熱錢存在隱藏著很大的危機爆發(fā)的可能性，熱錢一進一出，勢必會影響我國經(jīng)濟的穩(wěn)定。因此對于熱錢問題的分析非常重要。

熱錢流入中國的渠道

為了提振經(jīng)濟，美日等國輪番推出QE，實施低息政策。而中國為了抵制通脹，不斷提高利率來收緊市場的流動性，這一降一升兩種操作手法截然相反的操作手法擴大了中外利差，產(chǎn)生了利率倒掛現(xiàn)象，滋生了國際上充裕流動性的套利的空間。加之中國經(jīng)濟一直趨穩(wěn)，國際上對人民幣升值的預(yù)期不斷走高，使得游資進入中國境內(nèi)的熱錢高漲，熱錢一般通過以下渠道流入中國的：

（一）虛假貿(mào)易

借助貨物以及服務(wù)貿(mào)易渠道，國外投資者可以通過投資的方式將熱錢涌入，偽造進出口貨物合同取得核銷單；近幾年的慣用手法-港澳一日游（即同一只貨船，同一批貨物，尤其是國家鼓勵進出口的高價貨物，實際上不上岸，只在公海上流轉(zhuǎn)，反復(fù)的報關(guān)進出口，將資金引進引出，其目的就是為了通過美元與人民幣的兌換套取匯差）另外國內(nèi)還出現(xiàn)了規(guī)模較大的出口買單市場，即通過注冊虛假外貿(mào)企業(yè)，以獲得出口收匯和進口付匯核銷單，并將其出售給沒有進出口權(quán)的企業(yè)和個人，這種外匯核銷單的申領(lǐng)失控與倒賣造成了熱錢的流入。

（二）地下錢莊

境外資金分別運用境內(nèi)境外兩個戶頭，將境外資金打入地下錢莊的境外戶頭，地下錢莊兌換成境內(nèi)資金，扣除相關(guān)費用后，打入境外資金的境內(nèi)戶頭。即把境外資金轉(zhuǎn)化為表面合法的投資資金。地下錢莊的形式靈活，有特定有組織的機構(gòu)，也有一個人倒匯的“黃?！薄?/p>

熱錢流入流出對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響

（一）影響我國貨幣政策的有效實施

首先，熱錢大量涌入導(dǎo)致我國外匯占款規(guī)模以及基礎(chǔ)貨幣投放額的增加，而其造成的流動性沖擊需要通過公開市場操作來沖銷，這增加了央行的操作成本，影響貨幣政策正常操作，擾亂金融體系的正常運行。

再次，對于熱錢問題的調(diào)控，如果央行通過提高利率方式執(zhí)行緊縮貨幣政策時容易引發(fā)熱錢流入，如果實施寬松的貨幣政策又會引發(fā)通脹，并且在熱錢涌入導(dǎo)致的成本性通脹的基礎(chǔ)上更加嚴重。此時貨幣政策的實施難度增加，貨幣政策的有效性受到限制。

（二）催生股市房地產(chǎn)泡沫

熱錢進入股市會導(dǎo)致我國股市出現(xiàn)虛熱現(xiàn)象，如果熱錢進出頻繁，會造成的國內(nèi)流動性趨緊，會放大股市的震蕩幅度和投資風險，中小投資者只有無奈買單，這不利于證券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

熱錢通過銀行理財產(chǎn)品以及優(yōu)惠貸款政策流入我國房地產(chǎn)市場，刺激房價增長，甚至與真實資產(chǎn)價格脫離，出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。大量資金過渡追逐房地產(chǎn)，造成銀行房貸規(guī)?？焖贁U張，貸款風險向銀行轉(zhuǎn)移，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部積累。

這種投機風氣，使得股市房市等虛假經(jīng)濟的發(fā)展超過了實體經(jīng)濟，擠占了實體經(jīng)濟領(lǐng)域的投資，造成實體經(jīng)濟有效投資不足，不利于我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，以及我國經(jīng)濟長期健康的發(fā)展。

有效控制熱錢流動的相關(guān)建議

雖然目前我國國內(nèi)流出的熱錢，主要是短期套現(xiàn)資金，而且這些資金并沒有遠離國內(nèi)市場。再加之我國大量的外匯儲備和高等級的國際信用，不必擔憂熱錢大規(guī)模的撤離。但是中國一定要有應(yīng)對熱錢撤離，資產(chǎn)價格泡沫破裂以及金融危機傳染機制的手段，未雨綢繆，把熱錢撤離對中國經(jīng)濟的沖擊壓縮到最小。

（一）大力發(fā)展實體經(jīng)濟

通過銀行信貸窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，重點朝向新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整；營造國內(nèi)良好的投資環(huán)境，提高投資的靈活性，使得國內(nèi)外投資的流進流出靈活補充。同時企業(yè)應(yīng)提高自身競爭力，降低成本，轉(zhuǎn)向附加值較高的產(chǎn)品生產(chǎn)。整合國內(nèi)的同行，把規(guī)模做大，加強在國際上的競價能力，避免同業(yè)在國內(nèi)的互相壓價，讓實業(yè)真正的恢復(fù)，才不會擔憂熱錢的流失。

（二）加強外貿(mào)領(lǐng)域的監(jiān)管

在外貿(mào)領(lǐng)域需要外匯管理局，海關(guān)，商業(yè)銀行的聯(lián)手合作。通過監(jiān)管部門和業(yè)務(wù)單位的數(shù)據(jù)資料交流，高效率的檢測我國進出口貿(mào)易的真?zhèn)?。加強對跨境資本，經(jīng)常性項目的真實性監(jiān)管，實時監(jiān)測資本項目的流向，核查其結(jié)售匯與真實貿(mào)易進出口之間的關(guān)系，對于發(fā)現(xiàn)通過虛假貿(mào)易、通過高報價或過低報價等方式轉(zhuǎn)移資金的，提高企業(yè)違法成本。銀監(jiān)會要對銀行的外匯流動作進一步的監(jiān)管。嚴厲打擊地下錢莊，規(guī)范金融市場。

充分發(fā)揮銀行的督促職能，加強對交易真實性的審核，同時按比例限制銀行的短期外債。完善銀行的賬戶管 （下轉(zhuǎn)第49頁）（上接第47頁）理體制，落實相關(guān)責任人的法律制度，防范熱錢的違規(guī)進出。

（三）增強人民幣匯率彈性

加快人民幣國際化步伐，減輕美元霸權(quán)、美元泛濫對世界經(jīng)濟的負面影響。

加快匯率形成機制，把握匯率雙向波動的機會，推進人民幣匯率市場化定價，為最終實現(xiàn)匯率自由浮動創(chuàng)造機會。擴大人民幣匯款的浮動區(qū)間，制定浮動上下限，使得人民幣匯款有規(guī)則的浮動，投稿人民幣匯率浮動的靈活性，使其不再受制于美元，從而在一定程度上理順利率和匯率的關(guān)系，促進貨幣市場和外匯市場更加協(xié)調(diào)的發(fā)展，消除中美利差的套利空間。在弱化套利動機的同時，有關(guān)部門應(yīng)該致力于解決我國國際收支雙順差的問題，從根本上緩解國際資本對人民幣升值的預(yù)期心里，消除投機性質(zhì)的熱錢對人民幣匯率的沖擊。

（四）建立國際收支應(yīng)急保障制度

在強化對跨境資金流動的同時重點建立國際收支應(yīng)急保障制度，既要防范熱錢的流出又要提前備戰(zhàn)熱錢的流入。通過托賓稅等措施增加熱錢流入的成本，抬高熱錢流入的門檻，壓縮其獲利空間。放緩人民幣升值的步伐，增加熱錢的時間成本。通過營造投資環(huán)境，穩(wěn)住熱錢投向經(jīng)濟建設(shè)的領(lǐng)域，共食經(jīng)濟增長帶來的利益，拖住熱錢流出的腳步。

（五）增強金融體系的抗風險能力

現(xiàn)在我們國家資本賬戶還是有所管制，所以資本不可能在我國快進快出。但是隨著我國資本項目的逐步放開，資本的流動會變得越來越經(jīng)?；驼；?，所以我國應(yīng)該正常看待資本流出。因此，我國必須加強金融體系自身建設(shè)，充分發(fā)揮金融體系的資源配置、信息提供、風險管理等功能，提高銀行等金融體系應(yīng)對風險的能力。

加緊完善金融危機早期預(yù)警系統(tǒng)，及時發(fā)出預(yù)警信號，幫助政府及時作出適當?shù)恼叻磻?yīng)。同時應(yīng)建立包括金融、貿(mào)易、投資管理部門以及學(xué)界參與的金融危機監(jiān)測小組、預(yù)防危機領(lǐng)導(dǎo)小組。明確職責分工、建立多種危機管理應(yīng)急預(yù)案，及早地采取措施，把危機扼殺在搖籃中。

結(jié)論

目前，雖然還不能得出外資正在大規(guī)模撤離的結(jié)論，不過短期還是要密切關(guān)注熱錢頻繁流入錢流出對我國帶來的危機。長期來看，我國仍是全世界最具有活力和潛力的市場，潛在的高額回報使得防范熱錢流入將成為是外匯管理的重點之一。審時度勢，對熱錢的流進流出進行有效的控制，防止熱錢大規(guī)模撤離，才能從根源上規(guī)避經(jīng)濟崩潰，使得經(jīng)濟穩(wěn)態(tài)發(fā)展。

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