□文/謝榮軍

（廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院 廣東·廣州）

受益于不確定性的決策體系的構(gòu)建，必須使決策環(huán)境及影響決策的因素盡可能確定化。本文主要探討如何在不確定性中減少投資決策風(fēng)險(xiǎn)，獲取投資收益。

一、決策的目標(biāo)是要從不確定性中獲取收益

決策就要有風(fēng)險(xiǎn)，而基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤理解，人們往往不是冒更大的風(fēng)險(xiǎn)去獲取收益，就是刻意去回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性。若風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性，屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來?yè)p失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)屬于此類。風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，所以一般積極性進(jìn)取的投資者偏向于高風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的利潤(rùn)，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。

按納西姆·尼古拉斯·塔勒布的說法，對(duì)于不確定性，你要利用它，而不是躲避它。也就是說，決策是要從不確定性中獲取收益。投資需要膽量，需要冒險(xiǎn)。但投資畢竟不是賭博，投資者一定要分清冒險(xiǎn)與冒進(jìn)的關(guān)系，要區(qū)分清楚什么是勇敢，什么是無知。無知的冒進(jìn)只會(huì)使事情變得更糟，你的行為將變得毫無意義，并且惹人恥笑。正如德魯克所說，成功的創(chuàng)業(yè)者并不是勇于面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的人，而是善于管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的人。

二、不確定性對(duì)決策的影響

不確定性指經(jīng)濟(jì)行為者在事先不能準(zhǔn)確地知道自己的某種決策的結(jié)果?；蛘哒f，只要經(jīng)濟(jì)行為者的一種決策的可能結(jié)果不止一種，就會(huì)產(chǎn)生不確定性。不確定性，經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的概念，指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)狀況（尤其是收益和損失）的分布范圍和狀態(tài)不能確知。

投資是面向未來的，未來是不確定性的，而且你要盡可能享受不確定性帶來的收益。但決策時(shí)優(yōu)先考慮的是確定性，下面以資本市場(chǎng)的錯(cuò)誤決策為例加以說明。

決策錯(cuò)誤，不外乎該買沒買，不該買而買了；或是該賣沒有賣，不該賣而賣了。（1）該買沒買，不該賣而賣了，問題好像不大，因?yàn)槿绻氵€有資金，你可以繼續(xù)投入，最多是利潤(rùn)少了而已；（2）不該買而買了，該賣沒有賣，這種情況下問題可能就大了。這不僅可能影響到收益，而且會(huì)使決策者陷入困境當(dāng)中。

在第（1）種情況下，通常趨勢(shì)向上，確定性大；第（2）種情況下，通常趨勢(shì)向下或趨勢(shì)不明，不確定性大。而絕大多數(shù)情況下，人們所做的決策恰恰通常是第（2）種決策：不該買而買了，該賣沒有賣。

究其實(shí)質(zhì)，錯(cuò)誤的決策是反方向操作了。（1）確定性當(dāng)成了不確定性，主要原因基于保守，但容易挽回或糾正，并且一般在向好的環(huán)境中不會(huì)輕易發(fā)生；（2）不確定性當(dāng)成了確定性，這個(gè)危害大得多，并且非常容易發(fā)生。

再分析，第（1）種情況是因?yàn)榭謶中睦?，第?）種情況是由于貪婪，具體分析就是：買資產(chǎn)時(shí)，想著它的價(jià)格會(huì)升高，不賣也是因?yàn)橛X得它的價(jià)格會(huì)升高。

因?yàn)闆Q策者認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格會(huì)升高，其頭腦中構(gòu)造了一個(gè)美幻的圖景，這種美幻使其無法理智思考，使其全然不顧客觀環(huán)境的殘酷做出錯(cuò)誤的決策。

所以，在做決策時(shí)，要理智地分析大的宏觀環(huán)境，是不是確定的，如果是不確定性的環(huán)境，那么犯第（2）種錯(cuò)誤就會(huì)變大。

三、不確定性的根源：信息過度

心理學(xué)家們?cè)崾玖嗽噲D控制思想的過程有多荒謬：你越是投入更多的精力試圖控制你的想法，你的想法越能控制你。那么，你越是投入太多精力于市場(chǎng)的細(xì)微變化，是否就意味著反而被市場(chǎng)變化控制，會(huì)令你不能自拔，無法準(zhǔn)確決策。這個(gè)問題歸因于信息的噪音。

任何事物的發(fā)展都必須有限度，過度就會(huì)適得其反，數(shù)據(jù)量暴增也是如此。當(dāng)數(shù)據(jù)多得嚴(yán)重超出人類個(gè)體控制范圍和接受程度時(shí)，數(shù)據(jù)就從人類的幫手變成了一個(gè)巨大的阻礙，美國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家納特·西爾弗在他的名作《信號(hào)與噪音》中就表達(dá)了這樣的擔(dān)憂。西爾弗認(rèn)為，當(dāng)今數(shù)據(jù)大爆發(fā)帶給人類的多為噪音，而不是信號(hào)，只有通過特殊的方法，比如他提到的貝葉斯定理來過濾掉噪音，盡可能保留對(duì)人類預(yù)測(cè)有用的信號(hào)，才能達(dá)到預(yù)測(cè)短期未來的目的。但是，過量數(shù)據(jù)對(duì)人類的阻礙又何止是對(duì)未來的預(yù)測(cè)呢？學(xué)者諾瑞納·赫茲認(rèn)為，過量數(shù)據(jù)的存在已極大影響了人類日常的決策行為，小到你決定早餐吃什么更為健康，大到和哪一家公司合作才更安全，甚至是一個(gè)國(guó)家對(duì)國(guó)際局勢(shì)和災(zāi)害情況的判斷，都受到過量數(shù)據(jù)的不利影響。

這所有信息源中，赫茲直言最應(yīng)該質(zhì)疑的就是專家。作為傳統(tǒng)的核心信息提供者，專家的權(quán)威程度曾經(jīng)難以撼動(dòng)。即使我們質(zhì)疑各類信息，也很難質(zhì)疑各行業(yè)的專家。不過，隨著知識(shí)領(lǐng)域的擴(kuò)展和研究分工的不斷細(xì)化，專家在應(yīng)對(duì)一些實(shí)踐性非常強(qiáng)的問題時(shí)，常常還不如那些有親身經(jīng)歷或者身處實(shí)地的人。

塔勒布也指出，我們現(xiàn)在進(jìn)入了危險(xiǎn)領(lǐng)域：大部分從事預(yù)測(cè)的專業(yè)人士同樣受到上述智力折磨。而且，專業(yè)從事預(yù)測(cè)的人比非專業(yè)人士受到的影響程度更大。他為我們指出了人類在預(yù)測(cè)未來時(shí)經(jīng)常犯的三種謬誤：第一，太看重預(yù)測(cè)，而不關(guān)心它的準(zhǔn)確性。而實(shí)際上，我們的決定更多依賴于結(jié)果的可能范圍，而不是預(yù)測(cè)的最終數(shù)字；第二，沒有考慮隨著預(yù)測(cè)期限的加長(zhǎng)，預(yù)測(cè)效力會(huì)降低；第三，對(duì)被預(yù)測(cè)變量隨機(jī)性的錯(cuò)誤認(rèn)知。現(xiàn)實(shí)往往會(huì)嚴(yán)重偏離預(yù)測(cè)，而我們對(duì)這種可能性卻缺乏足夠的認(rèn)知。人們?cè)谧钋逍?、最理智的情況下都很難避免上述三種“謬誤”，因此要想準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來，幾乎是不可能的。

人們一般認(rèn)為自己是基于理性客觀分析的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論，可實(shí)際上是你的結(jié)論和觀點(diǎn)來自你多年對(duì)某些信息的關(guān)注，那些信息證實(shí)了你相信的東西；你忽視了另外一些信息，它們挑戰(zhàn)了你預(yù)想的觀念。這種普遍存在的現(xiàn)象被稱為確認(rèn)性偏見。為什么會(huì)存在確認(rèn)偏見呢？千真萬確的事實(shí)是，人們不喜歡自己錯(cuò)，任何表明他們錯(cuò)的東西都很難被接受。此外，人們的看法在感情上與自我形象關(guān)系密切，因此受到選擇性捍衛(wèi)的可能性更大。

四、確定性的決策要求：減少波動(dòng)

在大數(shù)據(jù)時(shí)代，面對(duì)各種信息和極為豐富的物質(zhì)世界，每天人們要做出的決策在不斷增加，這給人類帶來的煩惱是巨大的，哪怕是早餐的一杯咖啡，也會(huì)讓你犯難，甚至有人已把選擇困難視為一種現(xiàn)代病癥。赫茲認(rèn)為，既然無法減少?zèng)Q策的數(shù)量，就只能做必要的決策，減少做決策的次數(shù)，對(duì)于生活中那些細(xì)枝末節(jié)和無傷大雅的決定要學(xué)會(huì)以隨機(jī)應(yīng)對(duì)，或者通過形成某種習(xí)慣來快速解決。

人們?cè)跊Q策中經(jīng)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤是，賣掉A后馬上買了B，很快又會(huì)換成C，這樣的表現(xiàn)就是頻繁操作，不斷的決策，面對(duì)未來的投資決策本身就存在著巨大的不確定性，由此風(fēng)險(xiǎn)被無限放大。人們決策的依據(jù)可能是公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，可問題是衡量公司業(yè)績(jī)的報(bào)告期太短，不足以提示它們是否真的經(jīng)營(yíng)得好。正是由于人們淺顯的認(rèn)知，形成了人們倉(cāng)促判斷風(fēng)險(xiǎn)的局面。

從總的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，決策最活躍的投者資往往得到最差的結(jié)果，而決策最少的投資者卻取得了最高的收益。

［1］納西姆·尼古拉斯·塔勒布.黑天鵝.中信出版社，2011.

［2］諾瑞納·赫茲.決策的智慧：我們何時(shí)應(yīng)該相信專家，何時(shí)不能.中信出版社，2014.

［3］納西姆·尼古拉斯·塔勒布.反脆弱.中信出版社，2014.