王小魯

（中國經濟改革研究基金會 國民經濟研究所，北京 100038）

（作者系中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所副所長，研究員）

最近幾年中國經濟的增長率一直在放緩。盡管經濟增長率在下降，資本存量的增速反而在提高。從1978年開始改革到1990年代中期，經濟增長率在大多數年份高于資本存量的增長率。在1990年代中期以后，發(fā)生了一個顯著的變化，就是經濟增長率走到了資本存量增長率的后面。特別是2008年以后，出現了一個更大的變化，資本存量的增長率有大幅度的上升，但是經濟增長率在逐步下降。這兩個增長率之間出現了一個喇叭口。和上述現象同時發(fā)生的是工業(yè)部門出現了相當嚴重的產能過剩。這在相當程度上說明，中國存在過度投資的情況，也就是說投資出現過剩。

中國的資本生產率（資本存量和GDP的比例）在20世紀80年代和90年代大致在0.4和0.5。在2000年以后，出現顯著的下降。2013年降到了0.3以下。邊際資本生產率的變化更快。在20世紀八九十年代，大體上保持在0.4以上，2013年已經降到了0.14。也就是說現在的資本生產率只有2000年的1/3。為了達到那個時候投入1塊錢帶來的對經濟增長的貢獻，現在要投入3塊錢。

經濟增長下行不是因為供給障礙，而是來自需求方面的制約。需求制約又可以分為幾個方面，一個很突出的方面就是最近幾年出口增長放緩。2000年以后的七八年時間，中國的出口增長率每年超過20%，內需不足的問題并沒有充分反映出來。2008年以后出現金融危機，大規(guī)模投資在相當程度上替代了出口的下降，在短期拉動了經濟增長。問題是我們當時采取的大規(guī)模刺激政策最近幾年在逐漸退出，內需不足的問題就變得突出了。這是導致經濟增長放緩的直接原因。

在筆者看來，經濟增長放緩的根本原因是中國經濟的結構失衡，即投資過度和消費不足。我們現在用GDP的一半來進行投資。這么高的投資率是世界上少有的。我同意為了進入高收入國家行列需要高儲蓄和高投資，但是高儲蓄和高投資需要有一個合理限度。如果超過這個限度的話，過高的儲蓄和過高的投資就會帶來結構性的問題。一方面是產能的擴張快于消費的增長，出現產能過剩。另外一方面過高的投資也帶來了過度的能源消耗和大氣污染。在這種情況下如果繼續(xù)采取投資擴張的政策，恐怕只能在短期拉動經濟增長，長期會加劇內需不足。

如果不投資在生產領域，只搞房地產和基礎設施投資，同樣不能避免上述問題。最近幾年房地產出現了大量的過剩，很多地方大量空房賣不出去。基礎設施領域仍然有很大的投資空間，但是很多地區(qū)的基礎設施是超前的或者說是過剩的。因此，基礎設施和房地產投資也會形成泡沫，也是不能無限擴張的。

結構失衡的出現和政府行為有關。2000年以后，各級地方政府越來越熱衷于投資，把投資本身當成了政績，而不是把投資對經濟的促進作用當成政績。政府投資加上國有企業(yè)投資大概占到固定資產投資的1/3，但是政府投資實際上是起領導作用的。如果政府一味追求高增長、高投資的行為方式不改變，那么結構失衡問題也很難改變。

結構失衡的另一個原因是收入分配。一個方面是國民收入在政府、企業(yè)和居民之間的分配在過去十幾年發(fā)生了很明顯的變化，政府收入的比重在上升，企業(yè)收入的比重在上升，而居民收入的比重在下降。另一個方面就是居民收入在不同階層之間的分配也發(fā)生了很明顯的變化，收入差距在急劇擴大。

如果能夠通過結構調整和推動改革來改變政府行為和收入分配，儲蓄率和資本形成率從現在50%左右下降10個百分點，總消費率恢復到20世紀八九十年代的60%以上，那么結果就是結構更加平衡，增長能夠持續(xù)，經濟下行也會被遏制。