者貴昌

（云南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，云南 昆明 650500）

“余額寶”沖擊下我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)化策略

者貴昌

（云南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，云南 昆明 650500）

自“余額寶”上市以來，給商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品造成了巨大的沖擊，不僅分流了理財(cái)產(chǎn)品的潛在客戶，給商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品帶來挑戰(zhàn)，而且削弱了理財(cái)產(chǎn)品的攬儲功能。雖然近期“余額寶”的熱浪漸漸降溫，但“余額寶”的產(chǎn)生給商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來新的發(fā)展方向。因此，有必要將“余額寶”與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行一個全面的對比，分析二者的優(yōu)勢和劣勢，客觀分析商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的不足，提出相應(yīng)的優(yōu)化對策建議。

余額寶；銀行理財(cái)產(chǎn)品；比較優(yōu)化；對策建議

一、現(xiàn)狀與評析：“余額寶”及商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品概況

2013年6月13日，“余額寶”上線，標(biāo)志著一項(xiàng)面向支付寶用戶開展的理財(cái)業(yè)務(wù)就此啟動。支付寶客戶通過實(shí)名認(rèn)證后能夠?qū)⒅Ц秾氈械拈e置資金轉(zhuǎn)入“余額寶”獲取收益，實(shí)質(zhì)上是購買了天弘基金的客戶，公司內(nèi)部嵌進(jìn)“余額寶”的貨幣型理財(cái)產(chǎn)品。［1］因此，“余額寶”實(shí)為基金類的理財(cái)產(chǎn)品?？蛻舫丝梢垣@得收益外，也可以隨時進(jìn)行消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬。

“余額寶”的直接運(yùn)作主體為天弘基金公司、支付寶第三方支付平臺和支付寶用戶。天弘基金公司將發(fā)行的增利寶貨幣型理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)嵌至“余額寶”，達(dá)到直銷的目的；支付寶第三方支付平臺作為該理財(cái)產(chǎn)品的直銷平臺，推出與其對接的兼有支付及增值功能的“余額寶”；而支付寶用戶則將備付金在支付寶賬戶與“余額寶”間轉(zhuǎn)進(jìn)轉(zhuǎn)出，進(jìn)行對增利寶理財(cái)產(chǎn)品的購買、持有及贖回。［2］“余額寶”的運(yùn)作過程包括：轉(zhuǎn)進(jìn)、確認(rèn)、支付、轉(zhuǎn)出四個基本步驟。轉(zhuǎn)進(jìn)即用戶把賬戶內(nèi)資金轉(zhuǎn)進(jìn)“余額寶”，天弘基金公司將于第二個工作日確認(rèn)份額，并開始計(jì)算收益，每個工作日下午三點(diǎn)之后轉(zhuǎn)進(jìn)的資金將于第三個工作日確認(rèn)份額。［3］轉(zhuǎn)入“余額寶”內(nèi)的資金可實(shí)時用于支付，用戶也可把“余額寶”內(nèi)資金及時轉(zhuǎn)出至支付寶賬戶。進(jìn)行支付、轉(zhuǎn)出的資金不再計(jì)算收益，相當(dāng)于對持有基金進(jìn)行贖回。

商業(yè)銀行開發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品，是專門為特定的目標(biāo)客戶群設(shè)計(jì)和銷售的資金投資及管理計(jì)劃。商業(yè)銀行通過出售給投資者理財(cái)產(chǎn)品，為閑置資金持有者進(jìn)行資金管理，將分散的小股資金匯集起來進(jìn)行大規(guī)模投資，使購買者從中獲得收益，同時銀行從中賺取利潤。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作主體包括客戶及銀行?？蛻舭凑掌湫枨筚徺I銀行理財(cái)產(chǎn)品，即委托銀行為其資產(chǎn)管理和增值。銀行則集聚客戶的資金統(tǒng)一投資，按理財(cái)合同分配收益。銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作由銀行主導(dǎo)，客戶按其需求選擇購買或不購買某類理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的期限、投資門檻、投資對象、收益分配方式等由銀行設(shè)計(jì)。一旦客戶選擇購買銀行產(chǎn)品，則直到產(chǎn)品期限結(jié)束之前資金由銀行管理并進(jìn)行投資。

二、分析與透視：“余額寶”對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的沖擊

（一）沖擊商業(yè)銀行存款，分流理財(cái)產(chǎn)品潛在客戶

“余額寶”上線，分流了理財(cái)產(chǎn)品潛在客戶，沖擊了商業(yè)銀行核心存款，商業(yè)銀行核心存款主要包括企業(yè)和個人的活期存款，被學(xué)術(shù)界稱為“懶錢”，不僅是商業(yè)銀行最為重要的獲取資金方式，也是商業(yè)銀行最為根本和優(yōu)質(zhì)的資金來源。這類存款具有穩(wěn)定性、成本低的突出特點(diǎn)，有助于商業(yè)銀行抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，就目前來說，我國商業(yè)銀行賺取利潤的主要途徑仍然是存貸利差。

我們從工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行2013年企業(yè)活期存款和個人活期存款的相關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得證據(jù)。以工商銀行為例，2013年工商銀行吸收的企業(yè)活期存款的平均余額為3.771萬億元，對應(yīng)利息支出為284.54億元，平均年付息率僅0.75%，而2013年度工商銀行個人活期存款的平均余額為2.807萬億元，利息支出為9.884億元，平均年付息率為0.35%。［3］然而，企業(yè)和個人兩項(xiàng)活期存款合計(jì)6.578萬億元，工商銀行為取得兩項(xiàng)存款的利息支出僅為294.424億元，可見核心存款這筆低成本資金對工商銀行的重要性，其他商業(yè)銀行也具有高度的相似性。

從“余額寶”上線的歷史表現(xiàn)來看，自2013年上線至今，其七日年化收益率一直保持在4%以上，與商業(yè)銀行活期存款相比，其對閑散資金用戶的吸引力更為強(qiáng)大。此外，支付寶的客戶群體主要是80后中青年，相對單薄的資金積累無法滿足商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品門檻要求，多數(shù)客戶的期望是以其少額資金能夠獲得穩(wěn)定的收入增長，“余額寶”正好為這些龐大的客戶群體大開方便之門。盡管“余額寶”本身仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，但因支付寶擁有的極高信譽(yù)和安全性，使得大多數(shù)客戶將其自己的資金與活期存款等同，因此，“余額寶”憑借自身優(yōu)勢，分流商業(yè)銀行的活期存款在所難免。

我國商業(yè)銀行活期存款利率過低，而協(xié)議存款利率卻十分可觀，“余額寶”正是通過協(xié)議存款瓜分銀行活期存款利潤?！坝囝~寶”將客戶的閑散資金集中起來并以協(xié)議存款的方式大規(guī)模存入銀行，最終，“余額寶”及小額客戶共同分享了高額利息。

從圖1看2013年增利寶的資產(chǎn)組合情況，可以清晰的發(fā)現(xiàn)基金的92.21%投資于銀行協(xié)議存款和結(jié)算備付金，這意味著原本商業(yè)銀行能以極低的活期存款利率獲得的資金，現(xiàn)在卻要以高出原來成本的數(shù)倍才能取得。此外，數(shù)據(jù)顯示，2014年1月，商業(yè)銀行存款流失高達(dá)9402億，而1月中旬至2月中旬間增利寶基金規(guī)模增長1500億，“余額寶”對銀行活期存款分流作用非常明顯。［4］這樣，商業(yè)銀行存款便損失了，而對于有投資傾向的商業(yè)銀行客戶，在達(dá)到商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品門檻前，其資金多以存款形式留存于商業(yè)銀行，隨著“余額寶”的發(fā)展，這些客戶非常有可能把資金從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)入“余額寶”內(nèi)，潛在客戶隨之流失。

（二）給商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

從靈活性來看，短期、超短期理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)于中長期理財(cái)產(chǎn)品。中長期理財(cái)產(chǎn)品易受經(jīng)濟(jì)周期和利率的影響，因此，商業(yè)銀行更偏好于發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品。圖2顯示，2013年各銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，3個月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了主體位置，而6個月至1年以上的理財(cái)產(chǎn)品比例較小，銀行理財(cái)產(chǎn)品短期化現(xiàn)象非常明顯。

然而，超短期、短期商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”相比，其自身并不具備優(yōu)勢。從功能方面來說，“余額寶”兼消費(fèi)、投資雙重功能于一體，在客戶資金價(jià)值增值的同時，T+0即時支付模式也滿足了客戶的支付需求。但商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品一經(jīng)購買，資金便不能在理財(cái)期限內(nèi)轉(zhuǎn)出及使用。從資金門檻方面來說，“余額寶”的起購金額為1元，而一般的短期商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的起購金額在5萬元以上。從收益水平來看，“余額寶”近一年的收益率穩(wěn)定在4.5%以上，多數(shù)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品收益率在這個水平上下浮動。從這三個方面比較，我們不難看出，比起商業(yè)銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品，“余額寶”能更好地滿足客戶的多重需求，因此，部分商業(yè)銀行理財(cái)客戶青睞于把資金投入“余額寶”，這就沖擊了商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的真正根源。

（三）削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品攬儲功能

目前，在股市、房市皆不樂觀的情況下，我國居民投資保本的渠道進(jìn)一步縮減。特別是2014年11月央行全面降息，使居民存款收益進(jìn)一步減少，促使投資者不斷尋找保值增值的理財(cái)工具。因此，商業(yè)銀行無法僅僅依靠存款帶來收益實(shí)現(xiàn)存款自然增長，這便為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造了良好的內(nèi)外需求環(huán)境。理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)便成為吸收存款和爭奪客戶資源的重要手段，尤其是鞏固高端優(yōu)質(zhì)客戶，銀行理財(cái)產(chǎn)品對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重要性也日益突出。商業(yè)銀行通過銷售各種類型的理財(cái)產(chǎn)品來滿足不同層次投資者的理財(cái)需求，達(dá)到吸收新老客戶存款入行的目的。

但是，理財(cái)產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，如果發(fā)展良好，可以拉動商業(yè)銀行存款的增加，推動商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。反之，若商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品受到?jīng)_擊，不但不能為銀行帶來新增存款，反而會造成現(xiàn)有存款的流失，可見理財(cái)產(chǎn)品功能與商業(yè)銀行存款的作用是相互的。在“余額寶”問世以前，我國大多數(shù)中低收入居民雖然有一定的理財(cái)觀念，隨時關(guān)注銀行存款收益的變化，但是投資渠道不多，實(shí)屬無賴?！坝囝~寶”上線后，第一次使投資理財(cái)觀念深入人心，“余額寶”不但搶占了基金類理財(cái)產(chǎn)品市場先機(jī)，而且產(chǎn)品功能、服務(wù)等都大大優(yōu)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，增加了客戶黏性。對此格局，目前國內(nèi)商業(yè)銀行未能研發(fā)出具有市場號召力的新型理財(cái)產(chǎn)品與之抗衡，僅僅單純復(fù)制“余額寶”類理財(cái)產(chǎn)品。最終，“棘輪效應(yīng)”下“余額寶”客戶很難再將資金轉(zhuǎn)入同類銀行理財(cái)產(chǎn)品，這就必然削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的攬儲功能。

三、比較與判斷：“余額寶”與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)劣分析

（一）資產(chǎn)流動性的比較分析

“余額寶”的購買采取T+0模式，而資金贖回方面經(jīng)歷了兩個階段。在“余額寶”發(fā)布贖回新規(guī)定以前，贖回采取的是T+0模式，即當(dāng)日申請贖回的資金，可即時轉(zhuǎn)入支付寶，而轉(zhuǎn)賬則多為2小時內(nèi)到賬或?qū)崟r到賬，極大滿足了客戶對資金流轉(zhuǎn)速度的需求。2014年4月24日開始，除小額資金能實(shí)現(xiàn)T+0即時贖回外，“余額寶”贖回模式已從T+0轉(zhuǎn)變?yōu)門+1甚至是T+2。［5］

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動性則有強(qiáng)有弱。封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品有固定投資期限，在投資期限內(nèi)資金不能贖回也不能追加，流動性較差。開放式銀行理財(cái)產(chǎn)品中，一種為定期進(jìn)行開放申購和贖回，投資者可于規(guī)定交易日申購和贖回，比封閉式理財(cái)產(chǎn)品的流動性要好一些；另一種是類基金理財(cái)產(chǎn)品，投資期限內(nèi)客戶可以于任意工作日申購和贖回理財(cái)產(chǎn)品，部分產(chǎn)品能及時到賬，這種銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動性最強(qiáng)，但是，目前商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量相對較少。因此，兩者相比，“余額寶”的流動性比多數(shù)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品更為突出。

（二）資產(chǎn)收益性的比較分析

超短期理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”的風(fēng)險(xiǎn)水平、流動性、投資期限比較接近。我們以2014年12月31日為數(shù)據(jù)采集時點(diǎn)，表1抽取了6家銀行的1～7天理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”做對比。從表中可以看出，較其他理財(cái)產(chǎn)品，“余額寶”申購門檻低，收益率較高，雖然余額寶收益率有所下降，但從發(fā)售至今，收益率一直保持在4%以上，與商業(yè)銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品比較，“余額寶”在收益上仍然占有上風(fēng)。

表1 “余額寶”與商業(yè)銀行超短期理財(cái)產(chǎn)品的收益對比

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)天弘基金及各家商業(yè)銀行官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理編制，2014年12月31日。

（三）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性的比較分析

“余額寶”屬于貨幣基金型理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)最低，其風(fēng)險(xiǎn)等級與一級商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相類似，“余額寶”資金主要用于投資于具有穩(wěn)定收益、高安全性的銀行協(xié)議存款、債券等。貨幣基金類理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損的情況比較少見，只有在其投資的貨幣和債券市場出現(xiàn)極端情況時，本金才有可能遭受損失。因此，一般情況下可以將“余額寶”資金與活期存款等同，“余額寶”與活期存款的安全性近似。但是，“余額寶”還潛藏著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，資金存放安全性無法和傳統(tǒng)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比。此外，“余額寶”按照投資的實(shí)際情況分配收益，令客戶真正關(guān)心“余額寶”的收益及風(fēng)險(xiǎn)，能夠進(jìn)一步促使投資客戶形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資意識。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級而定，商業(yè)銀行大都將理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)劃分成五個等級，一級風(fēng)險(xiǎn)最低，五級風(fēng)險(xiǎn)最高。理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)還與其投資范圍及比例有很大的關(guān)系。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍較為廣泛，除投資于低風(fēng)險(xiǎn)的定期存款、大額存單、債券外，還投資于股票、基金、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)金融工具。然而，根據(jù)投資協(xié)議，目前我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)一般由銀行兜底，存在“剛性兌付”現(xiàn)象。所謂剛性兌付，就是銀行理財(cái)產(chǎn)品在產(chǎn)品到期時一般按預(yù)期收益率兌付收益，而不是根據(jù)實(shí)際投資獲利情況進(jìn)行分配，當(dāng)兌付出現(xiàn)困難時，銀行也要還本并分配收益，所以從資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)角度，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的安全性比“余額寶”更為突出。

（四）理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性的比較分析

“余額寶”將“提升客戶價(jià)值為中心”作為其創(chuàng)新理念，重視客戶消費(fèi)、支付體驗(yàn)，在為客戶資產(chǎn)創(chuàng)造增值機(jī)會的同時，客戶可以隨時使用“余額寶”進(jìn)行網(wǎng)上購物或轉(zhuǎn)賬，將理財(cái)與網(wǎng)購功能結(jié)合起來。不僅操作快捷靈活，產(chǎn)品的低門檻、起購金額也極大吸引了各類投資者。正是因?yàn)椤坝囝~寶”的這些創(chuàng)新點(diǎn)，使“余額寶”獲得廣大客戶高度認(rèn)可，在短期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。

從商業(yè)的銀行理財(cái)產(chǎn)品來看，隨著“余額寶”的熱銷，部分商業(yè)銀行也迅速推出了寶寶類銀行理財(cái)產(chǎn)品。但是，近年來商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足，各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品雷同率較高，差異化很小。值得關(guān)注的是，光大銀行于2013年6月推出了首款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品“頤享陽光”，產(chǎn)品發(fā)售以來月度年化收益率維持在6%～6.8%的區(qū)間。［6］其投資期限長達(dá)15年，收益平穩(wěn)，滿足了客戶養(yǎng)老理財(cái)、收益穩(wěn)健增長的基本需求，比較符合長期養(yǎng)老的理財(cái)觀念。與此相類似，浦發(fā)銀行于2014年初創(chuàng)新推出了針對50歲以上人群的“夕陽紅”理財(cái)產(chǎn)品組合，市場評價(jià)較好。這也表明，在“余額寶”的壓力下，商業(yè)銀行逐步開始理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重新布局。

四、現(xiàn)實(shí)與問題：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的主要障礙

（一）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不能滿足中低收入客戶的理財(cái)需求

銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶，根據(jù)銷售情況可以分成四個層次，即頂端客戶、高端客戶、中端客戶及低端客戶，他們分別為銷售收入排在前1%、前4%、前15%和剩下80%的活躍客戶；此外，還要加上不活躍客戶、活躍的潛在客戶以及持幣觀望的徘徊客戶。［7］（P240）由于各層次客戶理財(cái)需求不同，因此需要銀行提供多種理財(cái)產(chǎn)品。然而，根據(jù)客戶金字塔十大經(jīng)驗(yàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品80%的銷售收入來源于頂端20%的客戶。［7］這導(dǎo)致了商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品銷售和服務(wù)重點(diǎn)放在高端和頂端客戶，對中低端客戶、潛在客戶、觀望客戶的理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)重視程度不夠。但是，我國的國情是中低收入群體占有絕對優(yōu)勢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2014年我國城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入為28844元；中位數(shù)為26635元。農(nóng)村居民的人均可支配收入為10489元；中位數(shù)為9497元。［8］城鄉(xiāng)居民收入的中位數(shù)遠(yuǎn)低于平均數(shù)，這就意味著我國50%以上的城鄉(xiāng)居民人均可支配收入低于平均數(shù)，低收入者比重偏大。與高收入者相比，低收入者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較弱。因此，在選擇理財(cái)產(chǎn)品時，中低收入群體更加偏向于購買投資門檻低、流動性強(qiáng)、收益較好的理財(cái)產(chǎn)品。這種現(xiàn)實(shí)，客觀上為“余額寶”創(chuàng)造了發(fā)展條件。

由于受政策限制，目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的門檻依然較高，尚未滿足大部分中低收入者的投資需求。銀監(jiān)會于2005年發(fā)布的《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定人民幣理財(cái)產(chǎn)品的起始金額應(yīng)在5萬元以上，這項(xiàng)規(guī)定一直延續(xù)至今。［9］5萬元的起點(diǎn)金額，使得眾多中低收入者望而卻步，實(shí)質(zhì)上這部分人群更需要理財(cái)，迫切希望自有資產(chǎn)能夠保值增值。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2013年第1季度到2014年第3季度，金額在5萬元以下的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量比例逐步上升，由70%左右上升到76%，低端客戶的理財(cái)需求非常旺盛。［10］“余額寶”正是抓住了低端客戶市場需求，1元的起始金額，大大降低了投資理財(cái)?shù)臏?zhǔn)入門檻，且產(chǎn)品申購贖回快捷靈活，無論投資者想投資一百元、一千元還是一萬元，都能充分體驗(yàn)到小額理財(cái)收益真實(shí)感受，真正關(guān)注到了資金單薄而又有投資傾向的中低收入者。所以，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)理念逐步從傳統(tǒng)單一的“關(guān)注高端客戶”向現(xiàn)代多元的“關(guān)注高、中、低端客戶”轉(zhuǎn)變是一個不可回避的現(xiàn)實(shí)問題。

（二）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制

就商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品來看，自身及其交易過程的很多方面都隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。它與“余額寶”相比，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售環(huán)節(jié)存在以下問題。

第一，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來說，部分理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級設(shè)計(jì)不合理。具體表現(xiàn)為理財(cái)產(chǎn)品的投資對象和投資比例與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級不匹配的現(xiàn)象。我們以兩款2015年1月發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品為例分析說明：一款為江蘇銀行發(fā)售的“聚寶財(cái)富穩(wěn)贏1號（42D）”，在產(chǎn)品說明書中有關(guān)投資對象的部分標(biāo)明，投資到央行票據(jù)、國債、金融債及信用等級高于AA-的債券和貨幣市場工具等高流動性資產(chǎn)的資金占比為20%～100%，投資到固定收益類的資產(chǎn)管理計(jì)劃、金融產(chǎn)權(quán)交易所委托的債權(quán)投資項(xiàng)目和債權(quán)類信托計(jì)劃等債權(quán)類資產(chǎn)的資金占比為0%～80%。［11］并將該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級評為R1低風(fēng)險(xiǎn)，推薦適合無經(jīng)驗(yàn)的投資者購買。另一款為北京農(nóng)商行發(fā)售的“‘金鳳凰理財(cái)’2015年穩(wěn)健·富榮12期”，在產(chǎn)品說明書中有關(guān)投資對象的部分標(biāo)明，投資到現(xiàn)金、銀行存款和回購／逆回購等的貨幣市場工具的資金占比20%～100%；投資到央行票據(jù)、國債、金融債及較高信用等級的信用債的資金占比為20%～100%。［12］將產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)為R3中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，適合有經(jīng)驗(yàn)的投資者購買。

對比兩款理財(cái)產(chǎn)品我們發(fā)現(xiàn)，“聚寶財(cái)富穩(wěn)贏1號（42D）”的投資對象內(nèi)容大致包括了“‘金鳳凰理財(cái)’2015年穩(wěn)健·富榮12期”的投資對象內(nèi)容，且增加了具有較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃。但是，前者的風(fēng)險(xiǎn)等級只評定為R1低風(fēng)險(xiǎn)，而后者的風(fēng)險(xiǎn)等級評定為R3中風(fēng)險(xiǎn)，從投資對象來看，前款理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于后者，這顯然是不合理的。并且，兩款理財(cái)產(chǎn)品的投資區(qū)間彈性都過大，無法讓投資者明確知曉理財(cái)產(chǎn)品投資的具體比例情況，判斷理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。這種投資對象、投資比例與風(fēng)險(xiǎn)等級匹配不合理的案例還有很多，由于設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品存在天然缺陷，使得投資者面臨收益為零甚至為負(fù)值的概率極高。這既不符合客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，又使客戶的利益蒙受潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第二，從產(chǎn)品銷售來說，目前我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在“剛性兌付”現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了發(fā)售主流。投資者默認(rèn)這類理財(cái)產(chǎn)品能保值增值，商業(yè)銀行有“隱性擔(dān)保”的責(zé)任。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，共有82450只理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了兌付，兌付的產(chǎn)品中，預(yù)期收益率型產(chǎn)品有66098只，市場“預(yù)期收益兌付實(shí)現(xiàn)率”為96.91%。［13］在兌付的理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品占到了70%以上，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，可見剛性兌付問題的普遍性與嚴(yán)重性。剛性兌付不僅使理財(cái)產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配，而且使投資者只關(guān)心產(chǎn)品收益率，淡化了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識，給銀行帶來了道德風(fēng)險(xiǎn)。與此同時，銀行不僅要被迫尋找高收益的投資領(lǐng)域來提高收益率，而且又不得不以信譽(yù)為擔(dān)保，銀行便在這個過程中承擔(dān)了較高風(fēng)險(xiǎn)。

（三）理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重

目前，雖然商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性依舊不足，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。以養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品為例：隨著我國人口老齡化程度的不斷加深，養(yǎng)老金融逐漸成為銀行理財(cái)產(chǎn)品競爭的新領(lǐng)域，各家商業(yè)銀行也陸續(xù)推出了一些養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品。但是，目前在售的養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品多為中短期理財(cái)產(chǎn)品，與常規(guī)理財(cái)產(chǎn)品并無本質(zhì)差別。譬如：2014年上海銀行發(fā)行的“養(yǎng)老無憂W201474M409A”與農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行2014年第1077期發(fā)行的“金鑰匙本利豐”非常類似。兩款皆為保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品，購買起始金額都是5萬元，并且風(fēng)險(xiǎn)級別也都為R1低風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，兩款理財(cái)產(chǎn)品的投資期限都在4個月左右，且收益也比較接近，預(yù)期收益率都在4.7%左右。無論從哪個方面來看，兩款理財(cái)產(chǎn)品都極為相似，上海銀行發(fā)行的這款養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品除了產(chǎn)品名字與養(yǎng)老有關(guān)外，實(shí)際上產(chǎn)品并不與養(yǎng)老理財(cái)規(guī)劃和服務(wù)相關(guān)。產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象并不少見，如南京銀行的“日日聚金”系列，興業(yè)銀行的“天天萬利寶”系列，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品只是名字不同，內(nèi)容上來說比較相似，而在產(chǎn)品功能、流動性、技術(shù)等方面缺乏創(chuàng)新。產(chǎn)品同質(zhì)化問題之所以嚴(yán)重，主要還是因?yàn)樯虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度不足，觀念落后，在客戶市場細(xì)分方面沒有足夠的功夫，致使理財(cái)產(chǎn)品不能滿足市場需求。

五、決策與參考：優(yōu)化商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的對策建議

（一）重點(diǎn)關(guān)注中低收入客戶，實(shí)施差異化營銷戰(zhàn)略

我們認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)學(xué)習(xí)和借鑒“余額寶”的成功經(jīng)驗(yàn)，在做好高端客戶理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)的同時，也要關(guān)注中低收入者對銀行理財(cái)產(chǎn)品的服務(wù)需求。隨著理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展和推廣，社會公眾的理財(cái)觀念逐漸增強(qiáng)，越來越多的中低收入者熱衷于“存款轉(zhuǎn)理財(cái)”，開始選購理財(cái)產(chǎn)品。在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻無法降低的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)更注重開發(fā)能與“余額寶”在投資期限、收益上相抗衡的理財(cái)產(chǎn)品，特別是注重超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，并且應(yīng)擴(kuò)大起始金額為5萬元的理財(cái)產(chǎn)品在超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品中的比重。這樣，可以使銀行理財(cái)產(chǎn)品適當(dāng)向中低收入群體傾斜，以滿足中低收入群體的資產(chǎn)保值增值的需求。對于這部分?jǐn)?shù)量眾多的中低收入客戶，銀行還應(yīng)將其分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶及無投資經(jīng)驗(yàn)客戶，按照客戶的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，在引導(dǎo)客戶投資的同時，尤其重視對無投資經(jīng)驗(yàn)客戶的有效保護(hù)。［14］客戶通過購買商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品獲得了較好的收益，必然會加大投資力度，必然為銀行吸引更多的同類投資者創(chuàng)造條件，使中低收入客戶成為購買商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的重要力量，實(shí)現(xiàn)商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的良性發(fā)展。

（二）優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制措施，注重培育客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識

關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級設(shè)計(jì)不合理的問題，目前我國銀監(jiān)會未規(guī)定詳細(xì)評級規(guī)則，各家銀行間也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在這種情況下，商業(yè)銀行應(yīng)該強(qiáng)化責(zé)任意識，主動尋求問題的突破口。一是細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)等級，將投資標(biāo)的、投資比例的具體情況詳細(xì)記載在產(chǎn)品說明書中，特別應(yīng)明確注明投資標(biāo)的具體對象，縮小投資比例區(qū)間。二是加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品信息披露，可考慮引進(jìn)獨(dú)立的第三方評價(jià)機(jī)構(gòu)對理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評級。三是明確提示投資者理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級，并于產(chǎn)品期限內(nèi)及時、準(zhǔn)確地在銀行網(wǎng)站醒目的位置發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品配置公告，將理財(cái)產(chǎn)品配置情況傳遞給投資者，真正做到為客戶陽光理財(cái)。

針對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售中存在的“剛性兌付”問題，中國銀監(jiān)會于2014年12月向各家商業(yè)銀行下發(fā)了《銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》征求意見稿。目的在于落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，推動商業(yè)銀行從發(fā)售預(yù)期收益率型產(chǎn)品向發(fā)售開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)監(jiān)管部門的指導(dǎo)，按照“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的原則，逐步推進(jìn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。但是，“剛性兌付”是我國商業(yè)銀行一個積久成疾的問題，短時間內(nèi)不可能徹底解決，商業(yè)銀行和理財(cái)產(chǎn)品客戶都需要一個適應(yīng)期和轉(zhuǎn)型期。因此，商業(yè)銀行應(yīng)在逐漸降低預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售的同時，加快向開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。更為重要的是商業(yè)銀行要特別注重培養(yǎng)理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，讓客戶真正認(rèn)識到理財(cái)產(chǎn)品是自負(fù)盈虧的投資工具，商業(yè)銀行不再承擔(dān)隱性風(fēng)險(xiǎn)，以便推進(jìn)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，使理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“代客理財(cái)、買者自負(fù)”的理性回歸。

（三）加大理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，避免重復(fù)性產(chǎn)品充斥市場

針對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，商業(yè)銀行應(yīng)改變創(chuàng)新觀念，加大理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，以保持理財(cái)產(chǎn)品的生命力。具體的措施包括以下兩方面。

第一，轉(zhuǎn)變創(chuàng)新理念。在“余額寶”問世之前，商業(yè)銀行是理財(cái)產(chǎn)品的主要發(fā)行機(jī)構(gòu)及銷售渠道，對客戶的個性化需求不夠重視。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融及理財(cái)市場的發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品越來越注重個性化，“以客戶為中心”的創(chuàng)新理念更能符合理財(cái)市場的需求。因此，商業(yè)銀行要從客戶需求出發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。針對客戶個性化需求設(shè)計(jì)適宜其購買的理財(cái)產(chǎn)品，突出理財(cái)產(chǎn)品的特色。

第二，細(xì)分客戶市場，突出理財(cái)產(chǎn)品差異性。首先，細(xì)分市場，根據(jù)客戶的收入、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益、流動性需求等因素，按照客戶理財(cái)需求的差異性及相似性，將客戶分成不同層次，將商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場細(xì)分成若干子市場，針對不同市場客戶設(shè)計(jì)和發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化基礎(chǔ)上提升客戶價(jià)值。其次，從生命周期理論出發(fā)，依照個人和家庭在不同階段的投資需求設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，從而增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的差異性。如設(shè)計(jì)和發(fā)行養(yǎng)老型、教育型等理財(cái)產(chǎn)品。養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品在我國發(fā)行時間較晚，盡管當(dāng)前已有部分商業(yè)銀行開始發(fā)售此類理財(cái)產(chǎn)品，但真正能滿足客戶養(yǎng)老理財(cái)需求的實(shí)在少之又少。教育型理財(cái)產(chǎn)品更是缺乏，商業(yè)銀行目前并沒有發(fā)行此類理財(cái)產(chǎn)品，僅有教育儲蓄和教育基金。因此，商業(yè)銀行要不斷細(xì)分客戶市場，開拓理財(cái)產(chǎn)品新領(lǐng)域，只有這樣，才能研發(fā)出具有競爭力的理財(cái)產(chǎn)品，提升理財(cái)產(chǎn)品市場份額，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。

［1］邱勛.余額寶對商業(yè)銀行的影響和啟示［J］.新金融，2013，（09）.

［2］莫易嫻，曾祥菁.互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行理財(cái)產(chǎn)品的沖擊與對策——以余額寶為例［J］.新金融，2014，（06）.

［3］中國工商銀行.2013年中國工商銀行年報(bào)［EB／OL］.http：／／pdf.dfcfw.com／pdf／H2_AN201403270005330094_1.pdf.

［4］李大治，徐奕晗.互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對銀行沖擊的深層思考［J］.國際金融，2014，（05）.

［5］支付寶官方網(wǎng)站.余額寶轉(zhuǎn)出相關(guān)說明［EB／OL］.https：／／cshall.alipay.com／lab／help_detail.htm？help_id=257918.

［6］中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng).光大銀行“頤享陽光”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品月度年化收益穩(wěn)定［EB／OL］.http：／／finance.ce.cn／rolling／201404／17／t20140417_2675579.shtml.

［7］楊林楓，吳龍龍.銀行理財(cái)理論與實(shí)務(wù)［M］.北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2010.

［8］中國國家統(tǒng)計(jì)局.2014年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)［EB／OL］.http：／／www.stats.gov.cn／tjsj／zxfb／201502／t20150226_685799.html.

［9］中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引［EB／OL］.http：／／www.cbrc.gov.cn／chinese／home／docDOC_ReadView／1619.html.

［10］普益財(cái)富.2015年銀行理財(cái)市場展望（四）［EB／OL］.http：／／www.cnbene.cn／newsinfo---articleid--410655__ channelid--49.html.

［11］江蘇銀行.聚寶財(cái)富穩(wěn)贏1號（42D）產(chǎn)品說明書［EB／OL］. http：／／www.jsbchina.cn／files／1500501fa239.pdf.

［12］北京農(nóng)商銀行.“金鳳凰理財(cái)”2015年穩(wěn)健·富榮12期產(chǎn)品說明書［EB／OL］.http：／／www.bjrcb.com／tabid／770／Default. aspx？Action=Detail＆Item Id=647.

［13］全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng).中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2014年上半年）［EB］.http：／／www.financialnews. com.cn／sj_142／jrsj／201408／t20140815_61274.html.

［14］中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知［EB］.http：／／www.cbrc.gov.cn／chinese／home／docDOC_ReadView／20090708AA86EED539A3423FFFC57C081A86E200.html.

Strategies to Optim ize the Financing Products by Commercial Banks in China under the Shock of Yu'er Bao

ZHEGui-chang
（School of Economics and Management，Yunnan Normal University，Kunming，650500，Yunnan，China）

Since themoment that Yu'er Bao was launched into themarket，it has caused enormous impact on commercial bank financing products.It has notonly dispersed large number of their potential customers and posed a challenge to their shor-term financing products，but has also weakened the deposit function of those products.Recently，the heat wave of Yu'er Bao has cooled down gradually；however，its appearance brings new developmentdirection to commercial bank financing products.Therefore，it is essential tomake an overall comparison between Yu'er Bao and commercialbanks financing products，and analyze their merits aswell asweaknesses，so thatwe can have an objective understanding of the disadvantages of commercial bank financing products and thus find out relevant suggestions to optimize them.

Yu'er Bao；bank financing products；comparison；optimization；suggestions

F830.59

：A

：1006-723X（2015）10-0066-07

〔責(zé)任編輯：黎 玫〕

者貴昌，男（彝族），云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師；主要從事金融學(xué)研究。