劉軍國(guó)　雷海軍

對(duì)小微企業(yè)融資難融資貴

問(wèn)題的信用分析

文■劉軍國(guó) 雷海軍

小微企業(yè)是促創(chuàng)業(yè)、保就業(yè)、增收入、活市場(chǎng)的生力軍，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面具有舉足輕重的作用。但是，小微企業(yè)融資難融資貴這一全球性難題，一直制約著小微企業(yè)健康發(fā)展。在我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制尚不健全、金融體系尚不發(fā)達(dá)的情況下，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行壓力大的情況下，這一問(wèn)題表現(xiàn)得更為突出，小微企業(yè)的信貸滿足率僅在20%左右。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，國(guó)務(wù)院陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策，專門部署緩解小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。

眾所周知，資本市場(chǎng)的本質(zhì)是信用市場(chǎng)，資本的收益是風(fēng)險(xiǎn)收益，信用風(fēng)險(xiǎn)高是小微企業(yè)融資難融資貴的根本原因。小微企業(yè)的重要性和融資的市場(chǎng)失靈，決定了破解這一難題必須堅(jiān)持“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的原則。遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法則，必須想盡一切辦法提高小微企業(yè)的歷史信用、當(dāng)前信用和未來(lái)信用，降低其信用風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，政府必須肩負(fù)起為小微企業(yè)融資提供準(zhǔn)公共服務(wù)的職責(zé)，利用市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼。

一、信用的內(nèi)涵和小微企業(yè)信用特點(diǎn)

（一）信用的內(nèi)涵和屬性

信用含有信任和借貸兩層含義，分屬社會(huì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，決定其具有社會(huì)道德屬性和經(jīng)濟(jì)金融兩種屬性。信用的社會(huì)道德屬性主要指受信主體的誠(chéng)信，包括受信主體的道德品質(zhì)和契約精神，這些形成了受信主體的信用意愿。信用的經(jīng)濟(jì)金融屬性主要指“借”和“貸”的市場(chǎng)供求關(guān)系，包括受信主體的信用能力、信用風(fēng)險(xiǎn)、資本價(jià)格等。個(gè)人信用和企業(yè)信用的主要區(qū)別就在于“意愿”有時(shí)比“能力”更為重要。

本文討論的信用是廣義信用，包括歷史信用、當(dāng)前信用和未來(lái)信用三大類。歷史信用主要指企業(yè)和個(gè)人在其社會(huì)活動(dòng)中所產(chǎn)生的、與信用行為有關(guān)的記錄，如企業(yè)付款記錄、履約記錄、守法記錄等，個(gè)人的誠(chéng)信記錄等。當(dāng)前信用主要包括企業(yè)的注冊(cè)資本、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)、利潤(rùn)等內(nèi)容，個(gè)人的收入、房產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)等。未來(lái)信用主要是指未來(lái)的預(yù)期，如企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)務(wù)發(fā)展空間等，個(gè)人的發(fā)展空間、能力等。

（二）小微企業(yè)信用特征

與大企業(yè)比，小微企業(yè)信用特征主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

一是小微企業(yè)規(guī)模小，處于企業(yè)生命周期的嬰兒期，持續(xù)健康發(fā)展的安定性較差，倒閉風(fēng)險(xiǎn)高，未來(lái)信用低。尤其是，一些發(fā)展前景較好的小微企業(yè)主，由于擔(dān)心控制權(quán)的稀釋和喪失，企業(yè)更傾向于對(duì)企業(yè)干預(yù)程度最小的融資方式，即中小企業(yè)融資次序是先內(nèi)源后外源，外源中則是先債權(quán)后股權(quán)。因此，小微企業(yè)多以間接融資為主，銀行信貸融資成為小微企業(yè)融資的主要來(lái)源。

二是與大中型企業(yè)相比，小微企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范，信息不對(duì)稱，可抵押資產(chǎn)少，當(dāng)前信用很低。有些資產(chǎn)甚至因缺少發(fā)票等有效憑據(jù)而不能抵押，無(wú)力還貸時(shí)政府出面協(xié)調(diào)與救助的概率低等，使得原本就很低的當(dāng)前信用進(jìn)一步降低。

三是大部分小微企業(yè)存續(xù)周期短，歷史信用基本上是缺失的，尤其是在我國(guó)信用體系建設(shè)嚴(yán)重滯后的情況下，小微企業(yè)很難利用歷史信用獲得信用貸款。而這正是目前互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)所在。

四是小微企業(yè)的信用屬性更像個(gè)人信用，企業(yè)主的個(gè)人信用對(duì)小微企業(yè)的信用起著至關(guān)重要的作用。

二、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題的信用市場(chǎng)失靈分析

（一）從宏觀層面看，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系存在“本末倒置”現(xiàn)象，大大降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用，小微企業(yè)尤甚

金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間是一個(gè)互動(dòng)的關(guān)系，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)興旺，金融業(yè)才有發(fā)展基礎(chǔ)。但是，現(xiàn)實(shí)中的關(guān)系并非如此。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)鄭新立研究指出，現(xiàn)在金融行業(yè)平均的凈資產(chǎn)的利潤(rùn)率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一倍以上，2013年上半年全國(guó)256個(gè)制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)的總額，經(jīng)濟(jì)相當(dāng)于前五位銀行利潤(rùn)的56%。目前銀行貸款利率和貼現(xiàn)率加在一起，已經(jīng)達(dá)到12%，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率也就在8%左右。

在這種本末倒置的關(guān)系中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)成本被大大抬高，發(fā)展受到嚴(yán)重制約，當(dāng)前信用和未來(lái)信用都受到影響。在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，小微企業(yè)信用水平受到的影響更大。

（二）資本市場(chǎng)存在“順周期”問(wèn)題，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行使得小微企業(yè)信用水平進(jìn)一步降低

“順周期”現(xiàn)象是一種正反饋機(jī)制，也就是“越好越更好，越差越更差”。比如收支平衡的預(yù)算機(jī)制就容易帶來(lái)“順周期”問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)較熱時(shí)，完成稅收任務(wù)比較容易，稅務(wù)部門傾向于少收稅，民間錢越多，經(jīng)濟(jì)就越熱；經(jīng)濟(jì)偏冷時(shí)，稅務(wù)部門為完成稅收任務(wù)傾向于“過(guò)頭稅”，民間錢少了，經(jīng)濟(jì)就更冷。

同樣，資本市場(chǎng)也存在“順周期”問(wèn)題。越是經(jīng)濟(jì)上行、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用水平整體上升，銀行越愿意給企業(yè)貸款，企業(yè)獲得的資金越多，經(jīng)濟(jì)就越熱；經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)偏冷時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用水平整體下降，銀行開(kāi)始惜貸，企業(yè)越難以得到資金支持，經(jīng)濟(jì)就越冷。目前，全國(guó)經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)明顯，在經(jīng)濟(jì)下行的“順周期”中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用普遍下降，小微企業(yè)信用下降更是成為重災(zāi)區(qū)。

（三）資本市場(chǎng)中小微企業(yè)信貸存在“檸檬市場(chǎng)”，小微企業(yè)被貼上“低信用”標(biāo)簽，靠自身難以跳出“信用低—融資難融資貴—發(fā)展難—信用低”的怪圈

檸檬市場(chǎng)也稱次品市場(chǎng)，是指在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中，產(chǎn)品的賣方對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量擁有比買方更多的信息，好的商品往往遭受淘汰，而劣等品會(huì)逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)，從而取代好的商品，導(dǎo)致市場(chǎng)中都是劣等品。小微企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的，通過(guò)一般的渠道很難獲得，使得借貸行為存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，造成小微企業(yè)信貸市場(chǎng)上的逆向選擇，小微企業(yè)成為“信用低”的代名詞。小微企業(yè)始終陷入“信用低—融資難融資貴”的怪圈中。我國(guó)小微企業(yè)的信息不對(duì)稱問(wèn)題要比發(fā)達(dá)國(guó)家更為嚴(yán)重，特別是在目前整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

（四）資本市場(chǎng)上的“信用鎖定效應(yīng)”，銀行往往被借款多的大企業(yè)鎖定，而借款少的小微企業(yè)卻不具有鎖定能力

大企業(yè)信用高，從銀行得到大量貸款后，大企業(yè)和銀行間便構(gòu)成了“鎖定關(guān)系”。銀行為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，總是害怕企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，因此銀行總是愿意給大企業(yè)循環(huán)貸款、滾動(dòng)貸款。這種鎖定效應(yīng)使得大企業(yè)的信用具有自我放大的能力。小企業(yè)和銀行間很難構(gòu)成“鎖定效應(yīng)”，其信用不具有自我放大的能力。

（五）現(xiàn)有資本市場(chǎng)供求關(guān)系存在結(jié)構(gòu)性矛盾，大型銀行缺少為小微企業(yè)提供資金支持的市場(chǎng)原動(dòng)力

不管學(xué)術(shù)界還是金融界，普遍認(rèn)為小微企業(yè)融資難融資貴的根本在于小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)透明度比較低，財(cái)務(wù)制度不健全。這顯然是在用大企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)要求小微企業(yè)，用給大企業(yè)提供信貸服務(wù)的思維思考小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。豈不知，不管是對(duì)小微企業(yè)的改造，還是對(duì)大型銀行的改造，結(jié)果都是徒勞的。

小微企業(yè)就其屬性而言更像自然人，父子店、夫妻店、兄弟店比比皆是，常常是前店后廠、家庭作坊。他們管理費(fèi)用低、折舊費(fèi)用低、決策快、靈活性強(qiáng)。他們還具有冬眠功能，行情好的時(shí)候就開(kāi)業(yè)，不好時(shí)就停業(yè)。

小微企業(yè)量大面廣，大都是區(qū)域性很強(qiáng)的地方企業(yè)，資金需求“短、小、頻、急”的特點(diǎn)，加大了融資的復(fù)雜性，大銀行向其放貸時(shí)信息不對(duì)稱、不具規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增加了風(fēng)險(xiǎn)和成本，使得金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。

大銀行有自己的經(jīng)營(yíng)模式和服務(wù)對(duì)象，他們的授信管理主要為滿足他們的高附加值客戶——大企業(yè)的需求而制定的，要求大型銀行轉(zhuǎn)變服務(wù)大型企業(yè)的思維、做法很難。面對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)、高成本、低收益”的小微企業(yè)信貸，使原本就“嫌貧愛(ài)富”的大型銀行為小微企業(yè)提供信貸的市場(chǎng)原動(dòng)力不足。

三、破解小微企業(yè)融資難融資貴的建議

化解小微企業(yè)融資難融資貴的措施建議主要包括增信和風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)貼兩大類。

（一）深挖小微企業(yè)信用潛力，通過(guò)信用積累、信用實(shí)現(xiàn)、信用發(fā)現(xiàn)，使小微企業(yè)信用最大化

破解小微企業(yè)融資難融資貴瓶頸，必須突破傳統(tǒng)思維，構(gòu)建和用好歷史信用、當(dāng)前信用和未來(lái)信用。并緊緊圍繞這“三大信用”精準(zhǔn)發(fā)力，加大金融創(chuàng)新力度盤活信用，讓金融真正回歸信用。

1、調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體信用水平

我國(guó)尚處于工業(yè)化中期，打造具有世界競(jìng)爭(zhēng)力的制造強(qiáng)國(guó)任重道遠(yuǎn)，需要大量的資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要培育世界級(jí)的大型企業(yè)，更需要培育那些創(chuàng)新活力旺盛、為大企業(yè)配套的小微企業(yè)。

2、積極穩(wěn)妥發(fā)展具有小微企業(yè)“信用獲取”優(yōu)勢(shì)的中小金融機(jī)構(gòu)，加快推進(jìn)具備條件的民間資本發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)

草根金融機(jī)構(gòu)更接地氣，在熟人社會(huì)中，通過(guò)與地方小微企業(yè)長(zhǎng)期相處，更容易了解、獲取小微企業(yè)和企業(yè)主的信用信息，尤其是了解小微企業(yè)主的信用意愿，大大降低信息的不對(duì)稱。因此，在為中小企業(yè)提供小額信貸方面，中小型金融機(jī)構(gòu)具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底，全國(guó)小額貸款公司增加至8394家，貸款余額達(dá)8811億元，一季度、二季度分別新增人民幣貸款251億元、367億元。

3、大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，通過(guò)確權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)等產(chǎn)權(quán)的信用實(shí)現(xiàn)，盤活、激活企業(yè)當(dāng)前信用

小微企業(yè)不但可抵押物少，而且所擁有的資產(chǎn)往往因?yàn)槿鄙儆行У姆蓱{據(jù)，無(wú)法成為抵押物品，從而進(jìn)一步降低了當(dāng)前信用。這是就需要通過(guò)金融創(chuàng)新，通過(guò)財(cái)產(chǎn)確權(quán)實(shí)現(xiàn)信用確認(rèn)，把財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為信用，增加小微企業(yè)的當(dāng)前信用。比如土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)+抵押貸款、活畜保險(xiǎn)+活畜抵押貸款等。

4、大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、三板、四板等直接融資，提高資本市場(chǎng)對(duì)小微企業(yè)未來(lái)信用的發(fā)現(xiàn)能力

小微企業(yè)死亡率高是小微企業(yè)的主要特點(diǎn)，這一特點(diǎn)大大增加了發(fā)現(xiàn)其未來(lái)信用的難度，也大大增加了其未來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。他們不僅需要資金，而且需要公司治理和經(jīng)營(yíng)管理等。這樣的需求就需要專門投資小微企業(yè)的天使基金、風(fēng)投基金等，他們除了具有較強(qiáng)的發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)未來(lái)信用的能力，還能幫助小微企業(yè)建立起現(xiàn)代化的治理結(jié)構(gòu)、提高其經(jīng)營(yíng)管理能力等，從而大大增強(qiáng)小微企業(yè)的未來(lái)信用。

5、著力做好信用體系建設(shè)，挖潛、提高小微企業(yè)和企業(yè)主的歷史信用

與大企業(yè)相比，草根型小微企業(yè)往往在“信用意愿”方面擁有優(yōu)勢(shì)。小微企業(yè)多處在熟人社會(huì)中，失去誠(chéng)信小微企業(yè)便失去了生存的環(huán)境。像“誠(chéng)信村”建設(shè)就是提高熟人社會(huì)“信用意愿”的很好的做法。信用體系建設(shè)就是要挖潛小微企業(yè)的這一信用優(yōu)勢(shì)，把小微企業(yè)分散在不同時(shí)間、不同地點(diǎn)、不同事件、不同活動(dòng)的各種信用信息記錄下來(lái)，實(shí)現(xiàn)“信用積累”，形成有市場(chǎng)價(jià)值的信用資本，為小微企業(yè)增信。這樣，小微企業(yè)可以利用其信譽(yù)獲得信用貸款，而無(wú)需提供抵押品或第三方擔(dān)保。與此同時(shí)，信用體系也是破解“劣幣驅(qū)逐良幣”的有效手段，通過(guò)信用披露，使失信的“黑天鵝”受到懲戒，把守信的“白天鵝”識(shí)別出來(lái)。目前，國(guó)家正在以前所未有的力度推動(dòng)信用體系建設(shè)。在推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)中，對(duì)小微企業(yè)而言，一是把企業(yè)信用和企業(yè)主信用有機(jī)整合起來(lái)。二是把政府托底和和市場(chǎng)創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合起來(lái)，在政府免費(fèi)提供小微企業(yè)信用的基本信息的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在挖潛小微企業(yè)信用上的競(jìng)爭(zhēng)性創(chuàng)新。

6、大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)提高對(duì)小微企業(yè)的“信用積累”和“信用發(fā)現(xiàn)”能力，支持信用貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)金融利用客戶的交易記錄判斷其信用水平，借款者不再需要用資產(chǎn)做抵押擔(dān)保，只要有真實(shí)的身份戶口信息、教育背景信息以及活躍的社交網(wǎng)絡(luò)，就能輕松申請(qǐng)到信用貸款，更驚奇的是這種借款項(xiàng)目違約率幾乎為零。

（二）加大政府支持力度，創(chuàng)新支持方式，降低金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)

政府財(cái)政支持降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的方式有很多種。比如，根據(jù)對(duì)小微企業(yè)的貸款額度，政府對(duì)銀行進(jìn)行一定比例的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)形成的小微企業(yè)不良貸款，政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定比例的財(cái)政補(bǔ)助。政府也可以利用市場(chǎng)機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，達(dá)到擴(kuò)大小微企業(yè)融資規(guī)模、降低成本的目的。在2014年12月18日國(guó)務(wù)院召開(kāi)的全國(guó)促進(jìn)融資性擔(dān)保行業(yè)發(fā)展電視電話會(huì)議，李克強(qiáng)總理作出重要批示，把發(fā)展融資擔(dān)保視為破解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題的重要手段和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此，要有針對(duì)性地加大政策扶持力度，大力發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，完善銀擔(dān)合作機(jī)制，擴(kuò)大擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，降低融資成本，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新?！?/p>

（劉軍國(guó)，新疆建設(shè)兵團(tuán)發(fā)改委副主任，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、博士后。雷海軍，新疆建設(shè)兵團(tuán)六師發(fā)改委副主任，工學(xué)博士）