陳立斌

（福建師范大學(xué)福清分校經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建福州，350300）

市值管理是股權(quán)分置改革完成后A股上市公司面臨的嶄新課題，其本質(zhì)是將公司傳統(tǒng)上追求“利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)上升到“股東價(jià)值最大化”的新高度。在我國(guó)，市值管理雖是新生事物，但卻是當(dāng)前資本市場(chǎng)最引人注目的話題。

一、市值管理概述

（一）市值管理環(huán)境的變遷

我國(guó)于20世紀(jì)90年代建立了滬深證券交易所，當(dāng)時(shí)我國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)渡的階段。另外彼時(shí)正值國(guó)有企業(yè)改制上市的時(shí)刻，因此形成了國(guó)家股、國(guó)有法人股、法人股、職工股和社會(huì)公眾股等形式的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中可以流通的只有社會(huì)公眾股。大股東持有非社會(huì)公眾股不能流通，因此他們根本沒(méi)有動(dòng)力去關(guān)心股價(jià)的漲跌，更別說(shuō)關(guān)心公司的市值了。

到2005年我國(guó)證監(jiān)會(huì)在“舊國(guó)九條”的基礎(chǔ)上開(kāi)始股權(quán)分置改革，到2008年止該改革基本結(jié)束，我國(guó)資本市場(chǎng)正式進(jìn)入了全流通的時(shí)代，大股東和中小股東利益分割的局面才得到根本改變。上市公司股份全流通的實(shí)現(xiàn)，打破了大小股東之間橫亙的制度藩籬，中國(guó)的上市公司開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)，市值管理在中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始生根發(fā)芽。

2014年5月8日，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，是我國(guó)首次在國(guó)家層面提出市值管理，標(biāo)志著我國(guó)市值管理進(jìn)入一個(gè)新的高度。

此外，近年來(lái)市值管理的工具不斷豐富。套期保值、股指股貨、上證50ETF股指期權(quán)、融資融券、大宗減持以及即將推出的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等新工具不停地涌現(xiàn)，這為上市公司的市值管理提供了豐富的新工具。

（二）市值管理的內(nèi)涵分析

盡管市值管理在我國(guó)官方層面提出時(shí)間較晚，但民間對(duì)市值管理的研究早在股權(quán)分置改革之時(shí)就已展開(kāi)。眾多的專家學(xué)者對(duì)市值管理提出了自己的見(jiàn)解。比較有代表性的觀點(diǎn)有施光耀先生和劉國(guó)芳先生提出的“戰(zhàn)略管理工程論”、［1］謝風(fēng)華先生提出的“長(zhǎng)效組織機(jī)制論”［2］和藍(lán)天祥先生提出的“優(yōu)化論”。［3］縱觀他們的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為市值管理是指通過(guò)整合優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理與公司治理，加強(qiáng)資本運(yùn)作，改善與投資者關(guān)系等一系列相互關(guān)聯(lián)的行為措施，形成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，推動(dòng)公司健康、科學(xué)、可持續(xù)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的一種系統(tǒng)性行為?？偠灾兄倒芾砭褪菢?gòu)建一個(gè)系統(tǒng)，或者說(shuō)市值管理就是一種體系。

市值管理有微觀和宏觀之分。微觀市值管理的主體是上市公司，目標(biāo)是使上市公司價(jià)值（市值）最大化，途徑則是通過(guò)一系列相互關(guān)聯(lián)的措施，關(guān)鍵是打造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，歸宿是公司形成可持續(xù)發(fā)展的局面。

宏觀的市值管理，即證券監(jiān)督管理部門綜合應(yīng)用財(cái)政、稅收、法律法規(guī)和金融等政策，完善資本市場(chǎng)，促使資本市場(chǎng)總市值不斷增長(zhǎng)達(dá)到最大化的過(guò)程。

（三）市值管理必要性分析

市值是中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代后衡量資本市場(chǎng)發(fā)展和公司實(shí)力的一個(gè)新標(biāo)桿。市值管理對(duì)于上市公司本身的發(fā)展與資本市場(chǎng)的完善均具有重要的作用和意義。

1.市值管理有助于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。市值管理的成效，體現(xiàn)在公司市值的增長(zhǎng)變化之中。但市值的持續(xù)增長(zhǎng)決不是一朝一夕就可以實(shí)現(xiàn)的事情，而是日積月累的長(zhǎng)期過(guò)程，這決定了公司的市值管理不可能只通過(guò)一招一式管控市值，更不能只依靠外部的力量，而必然要通過(guò)改善或強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)模式，調(diào)整或加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，提升公司內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，要遵行內(nèi)因決定事物發(fā)展變化的規(guī)律。這個(gè)規(guī)律將促使企業(yè)最終將功夫用在提升經(jīng)營(yíng)管理的水平上。

2.市值管理有助于構(gòu)建公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。市值管理是系統(tǒng)性的工程，可以從公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司治理、資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)重組、投資者關(guān)系管理、金融衍生工具利用和資產(chǎn)注入等諸多方面入手，任何一個(gè)方面都會(huì)影響公司的市值，但能夠得到資本市場(chǎng)長(zhǎng)期認(rèn)可的唯有公司自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。因此對(duì)市值管理的清醒認(rèn)識(shí)與長(zhǎng)期實(shí)施，必將促使公司努力打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力有對(duì)自然資源的壟斷，比如廈門鎢業(yè)、包鋼稀土；有在公司治理方面的優(yōu)勢(shì)，比如伊利股份、萬(wàn)科股份；有公司新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如中興通訊、格力電器；還有公司核心產(chǎn)品的壟斷技術(shù)，比如貴州茅臺(tái)、云南白藥；另外，還有公司新業(yè)務(wù)的拓展切換能力，比如用友網(wǎng)絡(luò)和科大訊飛。

3.市值管理，有利于增強(qiáng)公司實(shí)力，降低融資成本。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，市值已經(jīng)成為一個(gè)公司實(shí)力的象征。市值規(guī)模越大的公司，商業(yè)銀行在供給資金時(shí)越喜歡。在流動(dòng)性緊張的貨幣市場(chǎng)，必然是市值大的公司越容易得到銀行信貸資金的青睞，越容易得到更低成本的資金。這幾年，中小企業(yè)融資難融資貴也從側(cè)面反映了市值大的公司更具有融資優(yōu)勢(shì)這一現(xiàn)象。另外，股權(quán)分置改革我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通之后，股份的估值標(biāo)準(zhǔn)和股權(quán)的流動(dòng)性都得到了統(tǒng)一，這大大地方便了上市公司間的并購(gòu)重組。換股并購(gòu)成為公司間并購(gòu)重組的一種方式。這意味著市值規(guī)模越大的公司其股份支付能力越強(qiáng)，并購(gòu)整合其他公司的能力就越強(qiáng)，反之，則越弱。因此管理并提高公司的市值成為公司做大做強(qiáng)的一個(gè)快捷通道。劉海東在其文中指出截止2011年，“在我國(guó)成功實(shí)施由上市公司參與的換股合并案共有66例”。［4］美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是僅靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！保?］

4.市值管理，有利于增強(qiáng)上市公司自主創(chuàng)新能力，從而間接促進(jìn)國(guó)家科技創(chuàng)新體系的建設(shè)。上市公司基本上代表了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)企業(yè)當(dāng)中最有實(shí)力的那部分，但是我國(guó)眾多上市公司創(chuàng)新能力不強(qiáng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。市值管理的實(shí)施將有助于構(gòu)建一個(gè)融公司有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)于一體的價(jià)值衡量體系，用更全面的價(jià)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)管理層的業(yè)績(jī)，包括不斷創(chuàng)新技術(shù)。這種評(píng)價(jià)體系客觀上會(huì)增強(qiáng)公司的自主創(chuàng)新意識(shí)，促使公司加大科研技術(shù)的研發(fā)投入，從而提高公司的自主創(chuàng)新能力，推動(dòng)我國(guó)科技的進(jìn)步。當(dāng)然，這也不是一蹴而就的事情。

（四）市值管理的內(nèi)容

在發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)，價(jià)值管理從理念到實(shí)踐操作都已經(jīng)相當(dāng)成熟。在我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值管理則以市值管理的面目出現(xiàn)，理論與實(shí)踐均還不完全成熟，還在摸索當(dāng)中。筆者認(rèn)為，市值管理其核心依然是價(jià)值管理，但是市值管理又不完全等于價(jià)值管理，市值管理的內(nèi)涵和外延都較價(jià)值管理來(lái)得更加豐富。市值管理包括價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三方面的內(nèi)容，如圖1所示。

圖1 市值管理內(nèi)容

其中，價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的根本。市值是企業(yè)價(jià)值在資本市場(chǎng)上的體現(xiàn)。企業(yè)必須致力于自身價(jià)值的創(chuàng)造，使企業(yè)內(nèi)在價(jià)值最大化，才能具有持久的競(jìng)爭(zhēng)力，才能使其價(jià)值在資本上得到合理的反映。相反，如果企業(yè)不注重內(nèi)在價(jià)值的創(chuàng)造，而是舍本逐末追求資本市場(chǎng)上市值的日常漲跌，那么即便一時(shí)不錯(cuò)也不會(huì)持久。重慶啤酒股份公司的“乙肝疫苗事件”就是一個(gè)不重視公司內(nèi)在價(jià)值的創(chuàng)造而一味追逐資本市場(chǎng)重組熱點(diǎn)事件的典型失敗案例。價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際上比較流行是EVA 指標(biāo)。［6］

價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理的基礎(chǔ)。根據(jù)市場(chǎng)有效性理論，［7］在成熟的資本市場(chǎng)里股價(jià)能夠合理反映公司的內(nèi)在價(jià)值，公司只要專注于價(jià)值創(chuàng)造即可。但在弱有效市場(chǎng)里，公司內(nèi)在價(jià)值不一定會(huì)自然有效地傳導(dǎo)到股價(jià)上。因此，公司不僅要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值還要關(guān)注公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。從實(shí)際來(lái)看，2008年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中指出“市場(chǎng)主體的自我約束和相互制衡機(jī)制尚未有效形成，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的功能還未充分發(fā)揮”，這等于承認(rèn)了我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)弱有效市場(chǎng)。劉劍鋒、蔣瑞波［8］在《中國(guó)證券市場(chǎng)弱有效性檢驗(yàn)——來(lái)自收益率方法比的證據(jù)》一文中論述了我國(guó)資本市場(chǎng)的效率問(wèn)題，張飛鵬等人也都論證了中國(guó)資本市場(chǎng)的弱式效率問(wèn)題。［9］因此，在我國(guó)要將企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值傳遞給市場(chǎng)，向投資者揭示公司的內(nèi)在價(jià)值，這一內(nèi)容就是做好市值管理工作當(dāng)中的一個(gè)環(huán)節(jié)即投資者關(guān)系管理。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)是市值管理的關(guān)鍵。所謂價(jià)值經(jīng)營(yíng)就是順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，采取靈活的再融資、增減持和并購(gòu)重組等手段，促使企業(yè)價(jià)值最大化。［10］企業(yè)應(yīng)當(dāng)順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)格局變化等因素，審時(shí)度勢(shì)，整合自已在產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資源，制定相應(yīng)的金融策略，在合法的前提下習(xí)慣并利用資本市場(chǎng)的變化進(jìn)行博弈，獲取價(jià)值最大化。

二、當(dāng)前我國(guó)上市公司市值管理建設(shè)現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）當(dāng)前我國(guó)上市公司市值管理建設(shè)現(xiàn)狀

當(dāng)下，市值管理宛如春風(fēng)拂面，促使越來(lái)越多的上市公司加入了市值管理的大潮，根據(jù)中國(guó)上市公司市值管理研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，共有682家A股公司陸續(xù)推出了股權(quán)激勵(lì)，其中2014年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司多達(dá)154家。這一數(shù)據(jù)足以說(shuō)明我國(guó)上市公司進(jìn)行市值管理的積極性。這些上市公司根據(jù)自己對(duì)市值管理的理解，結(jié)合自身的條件與企業(yè)實(shí)際，在市值管理模式上推陳出新，花樣百出。有的采取系統(tǒng)推進(jìn)戰(zhàn)術(shù)，有的采取項(xiàng)目突破戰(zhàn)術(shù)；有的著手建立考核機(jī)制，有的狠抓組織落實(shí)；有的升級(jí)商業(yè)模式，有的忙于并購(gòu)重組；有的加強(qiáng)成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，有的著眼資產(chǎn)注入，手段不一而足。

（二）當(dāng)前我國(guó)上市公司市值管理建設(shè)存在的問(wèn)題

正因?yàn)槭兄倒芾碓谖覈?guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新生的尚不成熟的事物，因此市值管理過(guò)程中不可避免地存在各種各樣的問(wèn)題。具體而言，比較突出的有以下幾種：

1.市值管理的行為短期化，缺乏長(zhǎng)效建設(shè)機(jī)制。一些上市公司沒(méi)有正確地意識(shí)到市值管理的長(zhǎng)期性和系統(tǒng)性，管理層為了自身任期內(nèi)考核的需要，不遵守最優(yōu)投資規(guī)則，選擇一些回報(bào)快但不具有可持續(xù)性增長(zhǎng)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，甚至玩一下財(cái)務(wù)數(shù)字游戲或舞弄資本市場(chǎng)上的工具。這些行為，都是圖一時(shí)之利，過(guò)后潮水退卻，就露出公司原來(lái)的真面目。例如一些公司沒(méi)有任何派現(xiàn)的高送轉(zhuǎn)，或者發(fā)布一些虛假的只是臆想中的投資項(xiàng)目信息。

2.沒(méi)有正確認(rèn)識(shí)市值管理的主體，將市值管理行為外包。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展，證券公司、投資咨詢公司和財(cái)富管理公司等投資類公司蓬勃發(fā)展。這些公司，為了自己的利益，鼓吹或者游說(shuō)上市公司將市值管理外包給它們。熟不知，這是極其錯(cuò)誤也非常危險(xiǎn)的行為。因?yàn)檫@些公司為了承包期內(nèi)的利益，必將不擇手段達(dá)到目的，最終受損的只能是公司自身和廣大的中小投資者的利益。

3.將市值管理等同于股價(jià)管理，片面追求股價(jià)最大化。前面已經(jīng)明確，市值是公司內(nèi)在價(jià)值在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，最直接體現(xiàn)為股價(jià)。因此，一些公司錯(cuò)誤地認(rèn)為市值管理就是股價(jià)管理。價(jià)值是內(nèi)容，價(jià)格是形式，追求形式而忽略內(nèi)容，必然導(dǎo)致嚴(yán)重的失敗。

4.沒(méi)有很好地認(rèn)識(shí)市值管理的實(shí)質(zhì)，損害中小投資者利益。市值管理的實(shí)質(zhì)應(yīng)當(dāng)是實(shí)現(xiàn)公司利益相關(guān)者動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，唯有公司市值保持長(zhǎng)期的、健康的、持續(xù)的、穩(wěn)定的向上增長(zhǎng)，才能夠?qū)崿F(xiàn)公司利益相關(guān)者的利益最大化。除此之外，都是損一方之利而利他方之益的錯(cuò)誤行為。比如2015年1月爆出的海潤(rùn)光伏股份有限公司的高轉(zhuǎn)送事件，就是為了實(shí)現(xiàn)大股東利益最大化而損害中小股東利益的行為。

三、構(gòu)建我國(guó)上市公司市值管理的體系思考

市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略行為，市值管理在公司的不同發(fā)展時(shí)期有不同的側(cè)重點(diǎn)，但不論什么行業(yè)不論什么公司處于何種生命周期，上市公司的市值管理應(yīng)當(dāng)都是一個(gè)體系。那么如何建好這個(gè)體系？

首先，要樹(shù)立正確的市值管理理念。理念是行動(dòng)的先導(dǎo)，應(yīng)當(dāng)牢牢把握市值管理的內(nèi)涵，把握其科學(xué)性、系統(tǒng)性、持續(xù)性、合規(guī)性和專業(yè)性的五個(gè)特征。要明確市值管理是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)性的工程，不可以畢其功于一役。要正確認(rèn)識(shí)市值管理最重要的是練好公司的內(nèi)功，外在的手段只能起催化劑的作用，不可以本末倒置。

其次，操作上要建立完善的市值管理組織，建立健全市值管理的長(zhǎng)效機(jī)制，建立并完善有效的市值管理方法。市值管理的組織，可以重新調(diào)整企業(yè)的組織架構(gòu)，賦予這些組織新的市值管理的職責(zé)和任務(wù)。也可以成立專門的市值管理委員會(huì)，但是成員必須是企業(yè)管理高層，這樣才能夠有效推進(jìn)市值管理的各項(xiàng)計(jì)劃和工作。在市值管理的機(jī)制方面，要建立價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)制，如業(yè)務(wù)戰(zhàn)略機(jī)制、資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制、價(jià)值評(píng)估機(jī)制、公司治理機(jī)制、投資者關(guān)系管理機(jī)制、信息傳遞機(jī)制及危機(jī)管理機(jī)制等。市值管理的方法或工具多種多樣，有致力于提升企業(yè)自身實(shí)力的工具，也有通過(guò)整合外部資源的方法。本文限于篇幅僅探討下面五種方法，如圖2所示。

（一）經(jīng)營(yíng)模式

每個(gè)公司都會(huì)有自己的經(jīng)營(yíng)模式，但并不是每個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)模式都是科學(xué)合理的。另外，有些企業(yè)的業(yè)務(wù)繁雜，但并不是每個(gè)業(yè)務(wù)模塊都是具備贏利能力的。但有些企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則清晰簡(jiǎn)單定位明確。眾多事實(shí)告訴我們唯有那些具有核心技術(shù)、業(yè)務(wù)流程高效的公司才更易被投資者認(rèn)可和接受。同時(shí)，每個(gè)公司的業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的價(jià)值才是公司整體價(jià)值的根基，因此上市公司的市值管理活動(dòng)首先要固本清源優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式。其次要優(yōu)化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，加大科研投入掌握核心技術(shù)，把握并加強(qiáng)在競(jìng)爭(zhēng)中具有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)。在這方面，中信證券、東阿阿膠及同仁堂等公司值得學(xué)習(xí)。

圖2 市值管理方法

（二）公司治理

把握好公司的經(jīng)營(yíng)模式后，市值管理要關(guān)注的是公司的治理問(wèn)題。公司治理又稱為公司治理結(jié)構(gòu)或法人治理結(jié)構(gòu)，其所要解決的是現(xiàn)代公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題。［11］現(xiàn)代的法人治理結(jié)構(gòu)即股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所組成的體系，但每個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的能效是不一樣的。有些公司的治理力度強(qiáng)效果好深受投資者認(rèn)可；有些公司治理效果差力度弱被投資者所詬病。2014年上半年上海家化控制權(quán)爭(zhēng)奪事件，足以證明投資者對(duì)公司原有的公司治理組成模式與人員的認(rèn)可。爭(zhēng)奪落定后在公司的基本沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，公司的市值持續(xù)縮水，說(shuō)明原有的投資者不斷在拋售上海家化的股票，致使股價(jià)不斷下跌，從年初的45.15元到8月15日的35.01元跌幅高達(dá)22.45%，同期上證指數(shù)的漲幅為5.58%，這一案例也反映了公司治理對(duì)于公司市值的重要性。

（三）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

公司經(jīng)營(yíng)模式的好壞和公司治理能力的強(qiáng)弱，直接反映在公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。在法律法規(guī)允許的情況下，對(duì)公司業(yè)績(jī)的調(diào)控即通常所說(shuō)的盈余管理。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)收入和費(fèi)用不同時(shí)期的確認(rèn)、會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)變更、資產(chǎn)減值及關(guān)聯(lián)交易選擇等方法，調(diào)節(jié)企業(yè)的利潤(rùn)，達(dá)到盈余管理的目的。通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的合法合理管理，使企業(yè)的市值不致于大起大落，可以樹(shù)立一種穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的形象。另外，根據(jù)MM理論，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)合理安排資本結(jié)構(gòu)，使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)，讓企業(yè)的資本成本最低，從而使公司的價(jià)值達(dá)到最大化的狀態(tài)，進(jìn)而反映影響公司的市值。

（四）資本運(yùn)作

在現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)僅僅依靠自身的力量進(jìn)行發(fā)展和積累是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)要做大做強(qiáng)，必須依靠資本的力量。上市公司可以根據(jù)實(shí)際情況，通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、增發(fā)股票和整體上市等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速做大做強(qiáng)，這方面的例子數(shù)不勝數(shù)。中國(guó)船舶就曾于2005年通過(guò)借殼滬東重機(jī)實(shí)現(xiàn)了整體上市。在借殼時(shí)，該公司的市值至于2005年11月30日為19.199億元。后來(lái)，通過(guò)定向增發(fā)與整體上市，至2014年8月15日收盤止，股價(jià)為23.65元，股本為13.78億，共計(jì)市值為325.897億元，市值10年間增長(zhǎng)了16倍之多。

（五）投資者關(guān)系

投資者關(guān)系通常也稱為投資者關(guān)系管理。投資者關(guān)系管理是指公司通過(guò)信息披露與交流等方式，加強(qiáng)與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解和認(rèn)同，提升公司治理水平，以實(shí)現(xiàn)公司整體利益最大化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要工作。［12］公司與包括研究機(jī)構(gòu)、各類基金、證券公司、其他公司及社會(huì)公眾等各類投資者關(guān)系良好，那么這意味著公司將被眾多的投資者認(rèn)可、認(rèn)同，這將帶來(lái)公司市值的提升。因此，上市公司必須做好投資者關(guān)系管理工作。投資者關(guān)系管理包括主動(dòng)管理和被動(dòng)管理。按照監(jiān)管部門的要求，對(duì)于所有應(yīng)當(dāng)披露的信息及時(shí)、準(zhǔn)確、有效地進(jìn)行披露，這可以被認(rèn)為是被動(dòng)的投資者關(guān)系管理。主動(dòng)的投資者關(guān)系管理其內(nèi)容和方法則豐富得多，但凡上市公司主動(dòng)的積極的不是出于監(jiān)管要求的而與投資之間的交流和溝通都可以認(rèn)為是主動(dòng)的投資者關(guān)系管理。具體方法包括路演、股利政策、危機(jī)公關(guān)、媒體及研究機(jī)構(gòu)交流會(huì)。

市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，當(dāng)前要做好市值管理工作，對(duì)于上市公司具有重要的戰(zhàn)略意義。但是在我國(guó)，市值管理的理論還不成熟，實(shí)踐尚不規(guī)范。本文僅依個(gè)人之見(jiàn)對(duì)市值管理的基本理論、當(dāng)前存在的一些問(wèn)題、以及體系建設(shè)做出了一些分析，很多問(wèn)題的論證尚不夠深入，特別是缺乏數(shù)據(jù)的支撐，在數(shù)理模型的構(gòu)建上還需要進(jìn)一步的研究。

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