何奇剛

摘 要：明晰中小企業(yè)融資渠道，并聯(lián)系企業(yè)金融發(fā)展周期理論，從表里兩個角度深度分析了中小企業(yè)在融資過程中所出現(xiàn)的一些困難，提出了“四維”融資結(jié)構(gòu)，為中小企業(yè)的融資難題建言獻(xiàn)策。為了緩和中小企業(yè)融資難的窘境，該融資結(jié)構(gòu)整合了政府部門、商業(yè)性銀行、民間合法金融機(jī)構(gòu)以及中小企業(yè)，為中小企業(yè)的融資找到更廣的途徑。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；金融成長周期；融資結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展中占據(jù)著非常突出的地位作用。伴隨我國經(jīng)濟(jì)的騰飛，中小企業(yè)尤其是民營企業(yè)等私企的發(fā)展也十分旺盛。然而，由于中小企業(yè)資金力量不夠雄厚，融資十分困難，融資渠道狹窄和融資成本較高等難題阻礙了我國中小企業(yè)的發(fā)展速度，甚至影響到中小企業(yè)的生存。據(jù)《小微企業(yè)融資情況調(diào)查》里對我國的報(bào)告內(nèi)容部分發(fā)現(xiàn)， 65%以上的中小企業(yè)當(dāng)前不存在貸款行為。剩下35%的有融資記錄的企業(yè)中，貸款次數(shù)也是低的可憐，其中只有20%的企業(yè)較經(jīng)常借款，80%的企業(yè)借款經(jīng)歷一年里只有一到兩次而已。即便中國人民銀行在2012年里為降低中小企業(yè)貸款成本，鼓勵其進(jìn)行貸款，并兩次降低基準(zhǔn)利率，但從結(jié)果來看，效果微乎其微，依然有67%的企業(yè)不選擇貸款渠道進(jìn)行融資。

資金是中小企業(yè)的核心，沒有資金，成長和發(fā)展就成了空談，融資難題的中小企業(yè)如同沙漠里的小樹，沒有資金的滋潤，就無法在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)浪潮中扎根生長。本文根據(jù)中小企業(yè)在金融成長周期對貸款的需求，通過對中小企業(yè)融資困難實(shí)際情況做了大量調(diào)查研究，根據(jù)調(diào)研反饋并深入研究，提出了以政府、銀行、民間金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)組成的“四維”融資結(jié)構(gòu)，希望能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供理論幫助，尋求最佳的融資新途徑。

一、企業(yè)金融成長周期

早在上世紀(jì)的中后期，威斯敦和布理葛姆就通過觀察企業(yè)在各個發(fā)展時期的融資需求及方式的變動，發(fā)現(xiàn)了金融有規(guī)律性的成長周期。在這個理論中，威斯敦和布理葛姆提出，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要受到資本情況、營業(yè)效益與利潤等的共同作用。它們將企業(yè)金融成長周期分成創(chuàng)建時期、成熟時期和衰落時期。

后來，威斯敦和布理葛姆經(jīng)過持續(xù)的研究與探索，對前期提出的理論做了新的擴(kuò)充，把企業(yè)金融生命周期分為以下六個時期：創(chuàng)建→成長初→成長中→成長完成→成熟→衰落。威斯敦與布理葛姆結(jié)合此思想，將資本情況、營業(yè)效益與利潤作為影響因素，分析得出六個時期里各自的融資渠道與暗藏的隱患，可以有效解釋企業(yè)在融資中的一些深層次規(guī)律。

上世紀(jì)末，伯杰與德爾在上述二人提出的理論基礎(chǔ)上進(jìn)行更深入研究，繼續(xù)完備了該理論，賦予了更豐富的內(nèi)容。

伯杰和德爾認(rèn)為在上述三個因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生作用的還有信息的限制、公司的大小、經(jīng)濟(jì)狀況等，隨后二人對這六個因素進(jìn)行了綜合分析，構(gòu)建了一個新的融資結(jié)構(gòu)。他們認(rèn)為，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)雖然是收上述六個因素的作用，但如果所處的時期不同，其作用機(jī)理也會存在不同。因此，企業(yè)在不同的成長時期里，需要根據(jù)具體現(xiàn)狀，選擇有針對性的融資計(jì)劃。

相關(guān)人員做了大量的調(diào)研，結(jié)果表明，在企業(yè)六個時期中的創(chuàng)立時期，此時信用程度尚未有一個成熟的展示，而且此時業(yè)務(wù)量還不是很大，也不能確定是否具有良好的發(fā)展。因此，在此時期，從外部可以獲得的融資比較少，大多是企業(yè)自己的資金或者是向親友借貸得到。當(dāng)企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營，到達(dá)了成長與成長中時期，此時整體的業(yè)務(wù)水平逐漸穩(wěn)定，信用記錄也日趨完善，發(fā)展情況較為清晰。因此，在此時期，雖然企業(yè)需要更多的資金，但其融資渠道相應(yīng)的有了更多選擇。接著，當(dāng)企業(yè)邁入到成長完成或成熟時期，在此時期，企業(yè)的效益有了長足的進(jìn)步，財(cái)務(wù)也較為完備，在行業(yè)中的水平也逐漸固定，此時就可以進(jìn)入股市進(jìn)行融資。在該時期中，企業(yè)的資金主要包括經(jīng)營收入、金融市場、股票債券融資等。

從上面的論述我們可以看出，因?yàn)槠髽I(yè)的大小、信息的不完備、對資金的需求等限制因素的變化，導(dǎo)致其在生命成長的不同時期，融資的結(jié)構(gòu)也隨之改變。早在2005年，格雷戈里等人為了驗(yàn)證這一理論，抽調(diào)了美國854家中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，所得出的結(jié)論與伯杰和德爾的理論相符合?？梢哉f，上文提出的此理論，更加適用于一些具有較高獨(dú)特性、成長時期較為明顯的中小企業(yè)。

對于我國的中小企業(yè)來講，由于國家政策而存在較高的獨(dú)特性，但和西方相比而言，兩者在很多方面還是有較高的相通性。舉例來講，都是中小企業(yè)，無論是在中方還是在西方，在發(fā)展過程中，都會經(jīng)歷信息不完備、無信用記錄、未來不確定的成長階段。所以，我國也可以借鑒上述提出的企業(yè)金融成長周期理論，來對我國的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行探究與分析。

通過上文對理論的解釋，也證明了該理論可以用于我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，也找到了解決目前存在問題的解決放心，對中西方的相通性做出了剖析。當(dāng)然，為了得出更適合中國國情的融資結(jié)構(gòu)，還需要結(jié)合西方的理論與我國的實(shí)際國情進(jìn)行探索，分析我國中小企業(yè)的獨(dú)特性。

二、當(dāng)前我國中小企業(yè)融資情況剖析

當(dāng)前，在我國中小型企業(yè)發(fā)展中所面臨的最為主要的問題便是融資困難。根據(jù)相關(guān)調(diào)查結(jié)果表明，出現(xiàn)這個問題的原因從深層次分析有兩個：第一，融資可選擇的方式太少。雖然目前來看，一些商業(yè)銀行、風(fēng)投、民間的貸款等都能夠?yàn)檫@些企業(yè)提供資金，但其實(shí)根據(jù)調(diào)查結(jié)果表明，有一半以上的企業(yè)并不會從以上渠道進(jìn)行借款。第二，融資的成本超出可承受范圍，特別是在創(chuàng)業(yè)初期和發(fā)展階段，資金規(guī)模小，客戶群體少，資本積累過程較為緩慢，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，生存困難，融資成本雖然有所降低但還是負(fù)擔(dān)不起。為此，下文從這兩個兩方面進(jìn)行具體剖析。

1.造成中小企業(yè)融資難的內(nèi)在因素

從內(nèi)部因素來講，主要包括以下兩個方面原因：一方面，中小企業(yè)缺乏足夠的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力與風(fēng)險(xiǎn)意識。因?yàn)橹行∑髽I(yè)在發(fā)展前期缺乏市場信息，資金儲備不足等各方面因素，經(jīng)營過程中稍微出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就會導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營癱瘓或破產(chǎn)，給企業(yè)帶來較大損失。對于以加工制造為主的傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)，如機(jī)械制造，制衣制鞋，快銷品制造業(yè)，行業(yè)中大型企業(yè)的惡意競爭行為則很有可能直接導(dǎo)致其被扼殺。

另一方面，中小企業(yè)由于缺乏核心技術(shù)或設(shè)備，不具備核心競爭力。我國中小企業(yè)大多核心競爭力不足，其主打產(chǎn)品大多依靠仿造，沒有自身的核心技術(shù)或?qū)＠?，以及合理的商業(yè)模式。正因?yàn)檫@樣，同行業(yè)中小企業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)了嚴(yán)重的同質(zhì)化，缺乏自身產(chǎn)品特色，同行之間只能打價(jià)格戰(zhàn)來獲取利益，最終被市場淘汰。特別是近幾年，由于國內(nèi)各種原材料及人工成本不斷走高，但是由于低價(jià)競爭，中小企業(yè)的利潤空間被壓縮到最低。生存都已經(jīng)是問題，還怎么可能通過外部渠道進(jìn)行融資來維持企業(yè)發(fā)展。

2.造成中小企業(yè)融資難的外在因素

從外部因素來講，也主要包括兩個方面原因：一方面，銀行方面所提供的貸款業(yè)務(wù)難以適合中小企業(yè)的貸款要求。銀行為了有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防止壞賬的發(fā)生，其貸款審批程序一般程序復(fù)雜，審查周期長，但是中小企業(yè)方面的貸款總額都比較小，且頻率較高，需要資金的時間較為緊急。

另一方面，除了銀行渠道，其他融資渠道對中小企業(yè)要求較高。除了商業(yè)銀行融資貸款外，中小企業(yè)還可以考慮從風(fēng)險(xiǎn)投資、眾籌、民間小額貸款公司等金融機(jī)構(gòu)得到所需資金需求。雖然這些渠道相比較下較為靈活，然而所存在的融資渠道數(shù)量少，且有著較高的貸款要求標(biāo)準(zhǔn)。例如，風(fēng)險(xiǎn)投資者一般會選擇初期創(chuàng)業(yè)的企業(yè)進(jìn)行投資，但是多數(shù)情況下投資機(jī)構(gòu)會將投資金額傾向于新媒體、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)中，另外，在風(fēng)險(xiǎn)投資中需要被投資一方的銷售額必須要大于一定數(shù)值。一部分不滿足要求的中小企業(yè)就不會被風(fēng)投看中。而小額貸款企業(yè)具備放款效率高的獨(dú)特優(yōu)勢，因此也能滿足中小企業(yè)的融資需求，然而美中不足的是這些貸款企業(yè)往往有著較高的貸款利息，一般最高是商業(yè)銀行貸款利率的4倍，造成了中小企業(yè)貸款成本的增高。因此，很少有中小企業(yè)有能力利用這些渠道進(jìn)行融資。

三、融資結(jié)構(gòu)研究——“四維”融資結(jié)構(gòu)

對于中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，我們探討的重點(diǎn)主要是留存利潤、商業(yè)信貸以及民間金融機(jī)構(gòu)融資方面。經(jīng)過調(diào)查研究表明，在中小企業(yè)融資過程中，政府、銀行、民間金融機(jī)構(gòu)等擁有各自的資源和優(yōu)勢，倘若把這些優(yōu)勢進(jìn)行融合貫通，將會大大提高對中小企業(yè)融資的促進(jìn)作用。所以，本文在此基礎(chǔ)上提出了適合于中小企業(yè)融資的“四維”融資結(jié)構(gòu)。

1.“四維”融資結(jié)構(gòu)內(nèi)容

中小企業(yè)是四維融資結(jié)構(gòu)的融資主體，而在其中銀行以及一些金融機(jī)構(gòu)提供了貸款資金，在融資活動中，政府起到監(jiān)督和發(fā)揮協(xié)調(diào)性的服務(wù)作用，在整個融資鏈條中擔(dān)任“媒人”角色。其主要作用在于，在這一融資結(jié)構(gòu)中，銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)之間是相互關(guān)聯(lián)的，互相配合的，一方與中小企業(yè)進(jìn)行融資合作，另一方則可以調(diào)高中小企業(yè)的信用評級。不過，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間必須彼此信任和認(rèn)同是聯(lián)動合作的前提，需要政府部門進(jìn)行引導(dǎo)。最終目的是為中小企業(yè)搭建一個良好的融資環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展推波助瀾。

2.“四維”融資結(jié)構(gòu)作用

總體來看，“四維”融資結(jié)構(gòu)理論是建議政府把當(dāng)?shù)刭J款服務(wù)機(jī)構(gòu)等資源進(jìn)行整合來為企業(yè)服務(wù)，使這些金融機(jī)構(gòu)彼此形成合作。

當(dāng)這些企業(yè)滿足銀行規(guī)定的要求時，可以自由選擇一些非銀行的貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，也可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式讓這些公司進(jìn)行投資并得到相應(yīng)比例的股份。此時，銀行可以對這一系列的活動進(jìn)行監(jiān)督，并對該企業(yè)進(jìn)行評價(jià)，對其信用做出記錄。在這一金融合作中，政府部門應(yīng)充分發(fā)揮其監(jiān)督，協(xié)調(diào)，及服務(wù)性，為中小企業(yè)提供政策后盾，在政府幫助下使其更容易獲得貸款幫助。

所以，在政府的支持和政策性幫助下，商業(yè)銀行、中小企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)之間建立長期良好合作關(guān)系，中小企業(yè)信用額度提升，消除了中小企業(yè)的信用不足問題。此時，兩個機(jī)構(gòu)是從不同的角度對企業(yè)進(jìn)行考察的，一個是從現(xiàn)金流，另一個是從其價(jià)值方面，來分析其發(fā)展?jié)摿?。兩者的互相合作與配合，可以有效填補(bǔ)各自為政時，由于考察存在空白而導(dǎo)致對企業(yè)的判斷存在偏頗。

當(dāng)?shù)玫街行⌒推髽I(yè)的股權(quán)以后，商業(yè)銀行也能夠運(yùn)用股權(quán)抵押等多種手段形式來進(jìn)行放貸，使得貸款產(chǎn)品更靈活多樣；政府所能提供的查究和技術(shù)信息，很大程度上降低了中小企業(yè)獲得融資的難度。

由此，“四維”融資結(jié)構(gòu)通過將政府、商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)三者進(jìn)行有效整合，互相合作，中小企業(yè)融資過程變得簡單且具有靈活性、機(jī)動性，從此不再為“錢”煩惱，同時也為商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)帶來極大好處，使其貸款和投資風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

四、結(jié)論

由于中小企業(yè)資金力量不夠雄厚，融資十分困難，融資渠道狹窄和融資成本較高等難題阻礙了我國中小企業(yè)的發(fā)展速度，甚至影響到中小企業(yè)的生存?？梢灶A(yù)見，一旦能夠解決這一難題，這一經(jīng)濟(jì)群體將會得到長足的發(fā)展。本文結(jié)合我國的實(shí)際國情，提出了具有中國特色的“四維”融資結(jié)構(gòu)，即政府部門、銀行部門、民間金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)，四個維度進(jìn)行綜合和整合，全方面尋求融資手段，為企業(yè)融資的路徑找到更豐富的選擇。

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