王 喆

2014年非公上市企業(yè)淺述

王 喆

2014年12月31日，上證綜指收于3234.68點(diǎn)，年漲幅高達(dá)52.87%，為5年之最，也“牛”冠全球。2014年，非公上市企業(yè)表現(xiàn)不凡，在所有的“風(fēng)口”，都有非公上市企業(yè)的身影：混合所有制改革，不管是油氣、電氣還是軍工抑或是涉及混改的醫(yī)藥板塊，它們都立于潮頭；企業(yè)間并購(gòu)重組，無(wú)論是電子、傳媒、計(jì)算機(jī)還是機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備，它們都是尖兵；至于民營(yíng)銀行參股、民營(yíng)醫(yī)院投資比重加碼，更是“一個(gè)都不能少”。當(dāng)然，其間有成功也有教訓(xùn)，不過(guò)，對(duì)后來(lái)者皆有警示。

2014；非公上市企業(yè)；淺述

沉寂四年、一反以往落后外圍市場(chǎng)“傳統(tǒng)”的中國(guó)股市，在2014年演繹了“探底、筑底、反轉(zhuǎn)”三部曲，上綜指漲幅“?！惫谌颉Ｐ星槭加?014年4月10日開(kāi)啟的滬港通，這是資本市場(chǎng)一項(xiàng)巨大變革，它是資本市場(chǎng)由內(nèi)外隔絕到對(duì)外開(kāi)放的重大一步，雖然“當(dāng)時(shí)股市還沒(méi)漲”，但“開(kāi)戶數(shù)多起來(lái)了”。滬港通也讓全球聚焦“估值洼地”A股。房地產(chǎn)資金、實(shí)業(yè)資金、海外資金等紛紛涌入。財(cái)稅體制、戶籍制度、司法體制等相繼出臺(tái)的政策又添推力。全年行情波瀾壯闊，大盤(pán)在7月、10月分別出現(xiàn)6連漲，8月、11月分別出現(xiàn)7連漲.夸張的是9月23日至10月9日，大盤(pán)更呈現(xiàn)跨禮拜、跨月份的8連漲。2014年12月31日，上證綜指收于3234.68點(diǎn)，年漲幅高達(dá)52.87%，為5年之最。深成指報(bào)11014.62點(diǎn)，年漲幅為35.62%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1471.76點(diǎn)，漲12.83%。同一年，美國(guó)道瓊斯等三大主流指數(shù)齊創(chuàng)新高，但仍難望A股項(xiàng)背。各大新興市場(chǎng)更被中國(guó)股市甩出了幾條街。指數(shù)狂飆下，券商、銀行、一路一帶、自貿(mào)區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)金融、軍工等勁風(fēng)吹A(chǔ)股，正是：“搭上這陣風(fēng)，就是躺著數(shù)錢(qián)的節(jié)奏”。

2014年初A股IPO重啟，全年有263家中企上市，同比增長(zhǎng)139.09%；募資4071.22億元，同比增長(zhǎng)209.48%，其中，A股有125家企業(yè)上市，募資786.56億元；港股有108家企業(yè)上市，募資1506.15億元，金額較上年增兩成。中企港交所主板IPO有89家，融資1489.92億元，占同期中企港股IPO總量的98.92%。港交所IPO平均募資13.95億元，A股IPO平均募資6.29億元，相差1倍。非公企業(yè)萬(wàn)達(dá)12月23日在香港主板上市，募集227.35億元，為該年港股最大IPO；美股市場(chǎng)全年15家中企上市，較上年增加7家，阿里巴巴三季度上市，創(chuàng)全美最大IPO。125家A股上市，中企占所有中企IPO數(shù)量的47.53%。其中，上交所有43家，中小板有31家，創(chuàng)業(yè)板有51家。在納斯達(dá)克市場(chǎng)，9家中企上市，IPO規(guī)模最大的為京東，達(dá)109.75億元。

2014年，非公上市企業(yè)受到了黨和政府前所未有的重視：一則是對(duì)非公上市企業(yè)在GDP增長(zhǎng)、就業(yè)增加中所起重要作用的企盼，一則是對(duì)非公上市企業(yè)在國(guó)企、央企混改中參與深度的期望。而2014年，非公上市企業(yè)也確有不凡表現(xiàn)。

一、立混合所有制改革潮頭

十八屆三中全會(huì)《決定》提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，2014年《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”。國(guó)企民企融合成為新一輪改革重頭戲，非公上市企業(yè)也積極參與，其重點(diǎn)領(lǐng)域如下：

1.油氣混改。中國(guó)石化曾稱，擬重組所屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。董事會(huì)授予董事長(zhǎng)在社會(huì)和民營(yíng)資本持股不超30%的情況下行使多項(xiàng)權(quán)力。油氣改革的目的是破除高度集中的壟斷體制，向社會(huì)開(kāi)放，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，利好油氣全產(chǎn)業(yè)鏈。其中，國(guó)有上市公司有泰山石油、上海石化、石化油服等9家。非公上市企業(yè)有國(guó)際實(shí)業(yè)、龍宇燃油、金洲管道等15家。以上24家公司中，非公上市企業(yè)占比超過(guò)62%。其中，龍宇燃油最突出，雖然公司船用燃料油業(yè)務(wù)受到的影響較大，但隨著原油進(jìn)口權(quán)的開(kāi)放，公司作為一家油品貿(mào)易的龍頭，已從中受益。同時(shí)，保稅油業(yè)務(wù)可以大大增加公司業(yè)績(jī)。值得期待的還有準(zhǔn)油股份，準(zhǔn)油成立香港子公司，為海外業(yè)務(wù)提供更有力支持，并利用香港自由港的多方面優(yōu)勢(shì)，合理利用不同關(guān)稅聯(lián)盟的稅率差來(lái)籌劃降低海外業(yè)務(wù)收益的稅率。另外，金洲管道受益于行業(yè)需求高景氣，加上募投項(xiàng)目投產(chǎn)，作為鋼管領(lǐng)域優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.電力混改。新一輪的電改是“放兩頭，管中間”。即放開(kāi)發(fā)電、售電市場(chǎng)，管好“中間”的輸配電市場(chǎng)。此舉利好新能源發(fā)電業(yè)。

3.央企混改。既積極吸引民營(yíng)資本投資入股，又積極投資入股民營(yíng)企業(yè)，以求“交叉持股、相互融合”并實(shí)現(xiàn)“各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短，相互促進(jìn)，共同發(fā)展”目標(biāo)。非公上市企業(yè)思源電氣2014年三季度報(bào)告顯示，中國(guó)通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限公司投資持有196萬(wàn)股，占總股本比例為0.32%，位列于新加坡政府投資有限公司之后，為第10大股東。中國(guó)通用被列為中央直接管理的53家大型綜合性骨干國(guó)有企業(yè)之一，思源電氣是電氣設(shè)備行業(yè)民營(yíng)龍頭企業(yè)，這項(xiàng)投資蘊(yùn)含著央企混改新路徑：國(guó)有資本入股民營(yíng)企業(yè)特別是民營(yíng)高科技企業(yè)，分享民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營(yíng)多元化。思源電氣是我國(guó)新興知名的專(zhuān)業(yè)研發(fā)和制造輸配電及控制設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)，其企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的主攻方向之一是拓展海外市場(chǎng)。兩家企業(yè)攜手合作，可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，尤其是在“一帶一路” 戰(zhàn)略的電網(wǎng)互聯(lián)互通建設(shè)過(guò)程中，提高輸配電設(shè)備和工程承包項(xiàng)目的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。售電端的放開(kāi)，使小型電網(wǎng)企業(yè)成電改的另一大贏家。國(guó)電資產(chǎn)整合、配電端和智能電網(wǎng)等也受益于本輪電力改革。受益上市公司除兩家國(guó)企外，還有多家非公上市企業(yè)，如寶新能源、華儀電氣和特變電工等。

4.軍工混改。軍工行業(yè)涉及上市公司數(shù)十家。比如軍工改革，包括民營(yíng)企業(yè)參與軍工生產(chǎn)、軍工企業(yè)的資本化運(yùn)作、軍工科研院所轉(zhuǎn)制上市、軍品的市場(chǎng)化定價(jià)和管理層激勵(lì)、擴(kuò)大軍貿(mào)出口等，從而全方位提升軍企盈利水平。其中，軍工領(lǐng)域的混改引人關(guān)注的是軍工所的改制，因?yàn)檫@意味著會(huì)給涉足軍工領(lǐng)域的非公上市企業(yè)注入新的“血液”，或者尋找有合適標(biāo)的進(jìn)行新的項(xiàng)目研發(fā)合作。如此，涉及軍工領(lǐng)域的上市公司，可能成為合作的潛在對(duì)象。其中，涉及通信系統(tǒng)建設(shè)的上市公司存在更多機(jī)會(huì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)產(chǎn)品類(lèi)型當(dāng)中包括通信系統(tǒng)服務(wù)的上市公司有3家，何燕控股的振芯科技機(jī)會(huì)較多，非公上市企業(yè)參與軍工生產(chǎn)能在很大程度上提升公司的盈利能力。

當(dāng)然，混改涉及的醫(yī)藥板塊也是一塊價(jià)值高達(dá)18207億元的“大蛋糕”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，涉及的183家公司當(dāng)中2014年業(yè)績(jī)普遍盈利，僅有8家公司出現(xiàn)虧損。國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》（40號(hào)文），規(guī)劃到2020年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元以上。這是國(guó)有醫(yī)藥企業(yè)的機(jī)會(huì)，也是非公上市企業(yè)的巨大機(jī)會(huì)。

二、成企業(yè)間并購(gòu)重組尖兵

2014年可以稱為并購(gòu)井噴年。在利好政策頻出、國(guó)企改革加速、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等作用下，A股并購(gòu)市場(chǎng)無(wú)論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，都呈井噴勢(shì)，并購(gòu)資金規(guī)模達(dá)到了1.56萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄。2014年，非公上市企業(yè)在并購(gòu)市場(chǎng)迅速崛起，2007年民營(yíng)企業(yè)占比僅30.5%，而2014年，民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)占比高達(dá)60.8%。同時(shí)，并購(gòu)已進(jìn)入各行業(yè)、各細(xì)分領(lǐng)域。并購(gòu)參與主力也從傳統(tǒng)行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移至新興產(chǎn)業(yè)。并購(gòu)熱情最高的前五大行業(yè)分別為電子、傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備，這與前幾年完全“倒置”。這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，也是政策護(hù)航的必然。2014年3月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，提出發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，取消和下放一大批行政審批事項(xiàng)。10月23日，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉的決定》正式施行。上述辦法取消了上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，對(duì)于現(xiàn)金支付的上市并購(gòu)重組，完全取消事前審批；明確了分道制審核制度；撤銷(xiāo)了購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求，等等。這些條款的修改減少了行政干預(yù)市場(chǎng)化收購(gòu)的行為。

2014年非公上市企業(yè)的跨界重組戲碼不斷上演，出現(xiàn)了網(wǎng)游、手游、影視劇制作、文化傳媒、機(jī)器人等跨界并購(gòu)。其中，主營(yíng)鞭炮煙花的熊貓煙花通過(guò)購(gòu)買(mǎi)東陽(yáng)華海時(shí)代影業(yè)100%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。身為玻璃器皿行業(yè)的德力股份出價(jià)9.3億迎娶武神世紀(jì)，同時(shí)豪擲9000萬(wàn)元攬下一家影視傳媒30%股權(quán)。事實(shí)上，政策對(duì)文化傳媒產(chǎn)業(yè)的支持以及消費(fèi)需求升級(jí)的刺激，引發(fā)了文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)熱。僅2014年，A股市場(chǎng)文化傳媒相關(guān)并購(gòu)超過(guò)62家，是整個(gè)A股并購(gòu)熱情最高的行業(yè)之一。其中，肖文革控股的印紀(jì)傳媒借殼高金食品的交易規(guī)模最大，作價(jià)60億元。復(fù)牌后連收7個(gè)漲停。隨著我國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)同樣面臨發(fā)展機(jī)遇，2014年以來(lái)，A股陸續(xù)披露了超過(guò)130家上市公司醫(yī)藥醫(yī)療并購(gòu)公告。許多藥企在1年內(nèi)發(fā)起多起并購(gòu)，其中收購(gòu)超過(guò)5起的非公企業(yè)有恒康醫(yī)療、中源協(xié)和等。一樣熱度不減的還有并購(gòu)機(jī)器人熱。隨著勞動(dòng)力工資的快速上升，機(jī)器人價(jià)格的下降，機(jī)器人需求快速增長(zhǎng)，上市公司機(jī)器人并購(gòu)愈演愈烈：2014年已有超50家上市公司并購(gòu)或投資了機(jī)器人、智能自動(dòng)化項(xiàng)目。非公上市企業(yè)成為并購(gòu)主力，如東方精工因收購(gòu)嘉騰機(jī)器人20%股權(quán)，在2014年以來(lái)股價(jià)漲幅高達(dá)165%；新時(shí)達(dá)收購(gòu)眾為興后，股價(jià)連拉7個(gè)漲停；華昌達(dá)以6.3億元溢價(jià)10倍購(gòu)買(mǎi)上海德梅柯100%的股權(quán)后，公司股價(jià)1年內(nèi)上漲104%。正效應(yīng)使得眾多上市公司紛紛涉足機(jī)器人并購(gòu)，相關(guān)上市公司也因涉及并購(gòu)新興行業(yè)而股價(jià)一飛沖天。在2014年A股上市公司漲幅前20名中，除去8只新股之外，其他上市公司涉及并購(gòu)概念的占比為50%。

上市公司并購(gòu)?fù)緩街饕卸浩湟?，打通產(chǎn)業(yè)鏈。是年，有860余起涉及產(chǎn)業(yè)鏈的整合。在數(shù)量上，較2013年的200起增加了334%。如梅花生物收購(gòu)伊品生物，交易金額高達(dá)38.22億元。梅花生物產(chǎn)品以味精為主，氨基酸為輔；而該次收購(gòu)的伊品生物以氨基酸為主業(yè)，與梅花生物有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。同年，珈偉股份18億元將華源新能源收入囊中，通過(guò)布局光伏電站，珈偉股份的產(chǎn)業(yè)鏈得到了延伸。其二，發(fā)展多元化。主業(yè)不振之際，許多非公上市企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年有超過(guò)2090例涉及多元化的并購(gòu)。如以銅礦開(kāi)采為主的西部資源依賴收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。萬(wàn)好萬(wàn)家以30.65億元收購(gòu)青雨影視、兆訊傳媒、翔通動(dòng)漫三家傳媒100%股權(quán)后，以兆訊傳媒為紐帶，整合翔通動(dòng)漫和青雨影視，為鐵路沿線客流資源變現(xiàn)提供載體，并由此涉足文化傳媒業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。

同時(shí)，2014年年內(nèi)已有超過(guò)110家上市公司宣布終止重大資產(chǎn)重組，同比增七成，這其中非公上市企業(yè)占大多數(shù)。2014年年中，禾盛新材打算并購(gòu)廈門(mén)金英馬影視，標(biāo)的資產(chǎn)卻爆出上億元違規(guī)擔(dān)保，并購(gòu)最終宣告失敗。對(duì)大多數(shù)上市民企來(lái)說(shuō)，籌劃并購(gòu)重組需要耗費(fèi)不少人力、物力，可這些努力卻可能因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)“變質(zhì)”而付諸東流。事實(shí)上，對(duì)熱門(mén)資產(chǎn)一擁而上是否冷靜的“反思”已經(jīng)開(kāi)始。

三、爭(zhēng)民營(yíng)銀行參股者名頭

2014年7月25日，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)三家民營(yíng)銀行的籌建申請(qǐng)。華峰集團(tuán)旗下的華峰氨綸公告稱，公司認(rèn)購(gòu)溫州民商銀行20%股份的發(fā)起人資格獲銀監(jiān)會(huì)批復(fù)。同時(shí)，認(rèn)購(gòu)溫州民商行的發(fā)起人還包括正泰集團(tuán)，該公司認(rèn)購(gòu)該行總股本的29%股份。除了溫州民商銀行，另外兩家獲批的民營(yíng)銀行為深圳前海微眾銀行和天津金城銀行。

國(guó)內(nèi)三家民營(yíng)銀行獲批，標(biāo)志著真正意義上的民營(yíng)銀行真的出現(xiàn)了。其實(shí)，在已經(jīng)獲批的三家民營(yíng)銀行背后，不乏上市公司的身影。拿在廣東深圳設(shè)立的前海微眾銀行為例，其主發(fā)起人為騰訊、百業(yè)源和立業(yè)集團(tuán)；天津金城銀行的發(fā)起人則是華北集團(tuán)、麥購(gòu)集團(tuán)。在經(jīng)營(yíng)模式上，這三家已經(jīng)獲批的民營(yíng)銀行也有區(qū)別。其中深圳前海微眾銀行采取“大存小貸”的模式，溫州民商銀行采取的是“特定區(qū)域存貸款”的模式，而天津金城銀行的業(yè)務(wù)范圍則主要是“公存公貸”。

非公上市企業(yè)獨(dú)愛(ài)民營(yíng)銀行事出有因。自從銀行為民資提供“端口”之后，其對(duì)民營(yíng)銀行的“鐘情”可謂“始終如一”。上市公司熱衷于“傍”民營(yíng)銀行，與非公企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中與銀行打交道的經(jīng)歷有關(guān)。他們對(duì)銀行可謂愛(ài)恨交加、百味雜陳：企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難急需銀行助一臂之力時(shí)，銀行的選擇往往不是雪中送炭，而是大力收錢(qián)，這無(wú)異于雪上加霜、往傷口上撒鹽，使企業(yè)日子更難過(guò)、企業(yè)家更痛苦。資金寬松時(shí)，銀行又把錢(qián)送上門(mén)，求貸。所以，上市公司參與民營(yíng)銀行，既可在必要的時(shí)候解決自己的融資，又增強(qiáng)了話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)還有“產(chǎn)業(yè)+金融”的戰(zhàn)略考慮。順應(yīng)國(guó)家鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)的趨勢(shì)，一部分嗅覺(jué)敏銳的非公上市企業(yè)已經(jīng)選擇未來(lái)戰(zhàn)略為“產(chǎn)業(yè)+金融”，如瑞茂通在2013年12月4日，公司發(fā)布公告，瑞茂通全資子公司江蘇晉和電力燃料有限公司擬出資2.875億元，以每股2.36元認(rèn)購(gòu)新余農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司1.218億股，占其增資擴(kuò)股后總股數(shù)12.19億股的9.99%，成為其第一大股東。對(duì)于創(chuàng)辦民營(yíng)銀行，非公上市企業(yè)響應(yīng)者眾：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年3月，已通過(guò)國(guó)家工商總局預(yù)核準(zhǔn)的民營(yíng)銀行名稱已超過(guò)70個(gè)。

當(dāng)然，民營(yíng)銀行也不是包治一切的靈丹妙藥。事實(shí)上，臺(tái)灣金改試驗(yàn)區(qū)所建的民營(yíng)銀行淘汰率就很高。民營(yíng)銀行跟傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一樣，也將接受如存貸比、資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)，而與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，民營(yíng)銀行需履行風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)機(jī)制，一旦民營(yíng)銀行經(jīng)營(yíng)不善，民營(yíng)企業(yè)股東和控制人自身將承擔(dān)償債壓力。考慮到這些，民營(yíng)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估及相應(yīng)措施也將出爐，恰如銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人所言：“要找賠得起牛的人來(lái)放牛，而不是讓囊中羞澀的人來(lái)放牛，如果萬(wàn)不得已發(fā)生嚴(yán)重的資不抵債，資本金無(wú)法對(duì)沖債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們甚至?xí)野l(fā)起人股東用個(gè)人資產(chǎn)來(lái)抵債，彌補(bǔ)個(gè)人儲(chǔ)戶存款?！贝朔駹I(yíng)銀行試點(diǎn)，從發(fā)起股東的資本實(shí)力來(lái)看，多是處于行業(yè)領(lǐng)先地位的非公企業(yè)集團(tuán)。如復(fù)星，近年來(lái)在金融板塊布局很快，保險(xiǎn)、基金、證券，就差一塊銀行牌照了。至于溫州民營(yíng)銀行，除了正泰集團(tuán)、華峰集團(tuán)外，其股東中還有十余家民資企業(yè)。包括森馬、奧康、紅蜻蜓、報(bào)喜鳥(niǎo)在內(nèi)的企業(yè)，亦分別持股10%，剩余的30%股份，由溫州各縣（市、區(qū)）的十幾家民營(yíng)企業(yè)分享。一家民營(yíng)銀行試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，涌現(xiàn)出至少6家上市公司股東，著實(shí)令人驚訝。

初始階段，非公上市企業(yè)創(chuàng)辦、入股民營(yíng)銀行，可能心勁十足，但新鮮勁兒一過(guò)，考驗(yàn)的就是耐心與管理了。但是，民營(yíng)銀行仍然值得非公上市企業(yè)爭(zhēng)搶?zhuān)吘?，?dāng)未來(lái)中國(guó)冒出數(shù)千家民營(yíng)銀行時(shí)，這一批終成元老，抑或已經(jīng)長(zhǎng)成參天大樹(shù)。事實(shí)上，歐洲“有6000家銀行，有十幾家大的，其他幾千家都是小銀行；美國(guó)有4000多家銀行，有10家大的，其他幾千家都是小的?！毙°y行“對(duì)自己周?chē)@些中小企業(yè)熟悉，就為他們服務(wù)”。未來(lái)非公上市企業(yè)創(chuàng)辦或參股的民營(yíng)銀行做得大多也是這樣的事。

四、加碼民營(yíng)醫(yī)院投資比重

非公上市企業(yè)布局民營(yíng)醫(yī)院漸成風(fēng)潮。其風(fēng)始于2014年1月17日，是日，康美藥業(yè)公告稱，公司與通化縣人民政府簽署合作意向書(shū)，整體收購(gòu)?fù)ɑh人民醫(yī)院和中醫(yī)院，規(guī)劃投資額不少于2億元。這打響了2014年A股布局民營(yíng)醫(yī)院的第一槍?！帮L(fēng)”起于政府鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)、允許社會(huì)資本參與公立醫(yī)院改制。 政策利好使民營(yíng)醫(yī)院投資看起來(lái)很“美好”。

康美藥業(yè)與吉林梅河口市政府簽訂了意向書(shū)，擬整體收購(gòu)梅河口市婦幼保健院、友誼醫(yī)院和中醫(yī)院等三家公立醫(yī)院，后續(xù)投資總額原則上不少于5億元。與此同時(shí)，獨(dú)一味宣布擬收購(gòu)四川邛崍福利醫(yī)院100%的股權(quán)。此外，通策醫(yī)療的子公司與重慶研究院合作，成立重慶波恩生殖醫(yī)院，以現(xiàn)金出資方式占股51%。汽車(chē)零部件企業(yè)模塑科技投資3億元新建無(wú)錫明慈心血管病醫(yī)院。

社會(huì)資本“從醫(yī)”路徑。社會(huì)資本布局醫(yī)院有三種方式：一是參與公立醫(yī)院托管；二是投資新建民營(yíng)醫(yī)院；三是參與公立醫(yī)院改制重組。社會(huì)資本參與公立醫(yī)院托管，主要負(fù)責(zé)資金投入、聘請(qǐng)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)、負(fù)責(zé)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)。這種途徑進(jìn)入醫(yī)院領(lǐng)域，事實(shí)上，醫(yī)院的出資方不變，也就意味著產(chǎn)權(quán)未發(fā)生改變，此外，行政隸屬關(guān)系不變、職工身份均不變。醫(yī)院僅向這類(lèi)社會(huì)資本購(gòu)買(mǎi)管理模式。獲得的權(quán)益是能夠獲取一定比例的醫(yī)院增收收益。

新建醫(yī)院也是不少A股公司選擇的途徑，也可通過(guò)其子公司投資設(shè)立。通策醫(yī)療子公司設(shè)立重慶波恩生殖醫(yī)院、諸暨口腔醫(yī)院，汽車(chē)零部件企業(yè)模塑科技子公司投資的無(wú)錫明慈心血管病醫(yī)院均屬此例。當(dāng)然，社會(huì)辦醫(yī)難解兩重“身份”尷尬：社會(huì)資本即使成為了入圍者，參與公立醫(yī)院改制仍需跨越許多障礙。公立醫(yī)院改制，意味著公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)將變更，涉及到多方利益，充斥著政府、衛(wèi)生系統(tǒng)、醫(yī)院管理層、員工和社會(huì)資本等利益。社會(huì)資本參與公立醫(yī)院改制，面臨兩大“身份”問(wèn)題。改制重組最大的阻力來(lái)自醫(yī)院管理層和醫(yī)護(hù)人員的反對(duì)。醫(yī)院的管理層作為既得利益者反對(duì)改制；醫(yī)護(hù)人員面臨從“行政人”、“單位人”轉(zhuǎn)為“社會(huì)人”，喪失了原來(lái)的身份優(yōu)越感，因此反對(duì)改制。

非公上市企業(yè)“從醫(yī)”并不會(huì)一帆風(fēng)順，運(yùn)盛實(shí)業(yè)因注入標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)兩年均虧損，未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性，重組方案被證監(jiān)會(huì)否決。其實(shí)，投資醫(yī)院業(yè)務(wù)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的事物，除了有并購(gòu)的能力之外，還需要有醫(yī)院管理經(jīng)驗(yàn)。此外，一些醫(yī)院在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)回報(bào)、獲取盈利。但在二級(jí)市場(chǎng)上，卻受到了投資者的追捧，可謂是墻里開(kāi)花墻外香。

布局醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)上，除了愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、信邦醫(yī)療、金陵藥業(yè)等行業(yè)內(nèi)公司之外，還有一些非醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司也紛紛涉水醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，例如宜華地產(chǎn)。宜華地產(chǎn)7月4日發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)林正剛、林建新等12名自然人及南海成長(zhǎng)、道基金濱、道基晨富等3家機(jī)構(gòu)合法持有的廣東眾安康后勤集團(tuán)股份有限公司合計(jì)100%股權(quán)，眾安康為各類(lèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全方位、一體化的醫(yī)療后勤綜合服務(wù)，借助此次收購(gòu)，宜華地產(chǎn)轉(zhuǎn)型為“醫(yī)療綜合服務(wù)集團(tuán)”。6月27日，朗瑪信息宣布擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)啟生信息100%股權(quán)，啟生信息持有39健康網(wǎng)的全部股權(quán)。消息公布后，公司連拉五個(gè)漲停，股價(jià)從停牌前的53元/股，漲至最高92.67元/股。

2014年，堪稱中國(guó)資本市場(chǎng)的“大”年。是年年末，滬深兩市2592家上市公司A股市值總規(guī)模達(dá)到37.11萬(wàn)億元，比2007年大牛市的32.26萬(wàn)億元記錄還高出4.85萬(wàn)億，上市公司市值二度進(jìn)入“30時(shí)代”。2014年，是非公上市企業(yè)幸運(yùn)年。這一年，股市大漲了，非公企業(yè)上市融資略微順暢了。股市上漲有利于企業(yè)直接融資，管理層也應(yīng)該樂(lè)見(jiàn)股市穩(wěn)步上漲，只是大規(guī)模加杠桿使市場(chǎng)處于癲狂狀態(tài)不能不令人忌憚。一哄而起而又轟然倒下并留下一地雞毛，是中國(guó)股市從誕生以來(lái)短牛長(zhǎng)熊的頑疾，這迫使非公企業(yè)趁牛市慌不擇路急趕上市“班車(chē)”，多現(xiàn)“蘿卜快了不洗泥”情事，不利于非公企業(yè)的后續(xù)融資，也難言中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健。

這波行情以什么樣的形狀收?qǐng)?，令人遐想，引人關(guān)注。慢牛，是舉國(guó)上下的愿景，但中國(guó)股市自誕生以來(lái)，沒(méi)有任何一波行情遂了股民的心愿。2007年上證指數(shù)5000點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)上“最多提及的一個(gè)愿景是奔騰的快牛就要讓位于徐徐而行的慢?！?，但結(jié)果卻是，愿景變成了夢(mèng)景，股市一熊7年（市場(chǎng)有此一說(shuō)）。而美國(guó)慢牛下，其資本市場(chǎng)“直接融資比例占到60%，而中國(guó)只20%”。非公上市企業(yè)需要慢牛，以使其從容成長(zhǎng)。

［1］［8］魏一平，劉暢.大眾創(chuàng)業(yè)與牛市未來(lái)［J］.三聯(lián)生活周刊，2015（20）.

［2］新華社.全面深化改革驅(qū)動(dòng)A股走牛 溫暖股民信心［J］.金融界股票，2015（1）.

［3］2014年A股IPO重啟 全年市場(chǎng)125家企業(yè)上市［EB/OL］.中研網(wǎng)，2015-01-07.

［4］楊建.2014A股并購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄：1783家公司“花了”1.56萬(wàn)億［N］.每日財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2015-01-19.

［5］周少杰.民營(yíng)銀行獲批參股上市公司報(bào)喜［N］.證券時(shí)報(bào)，2014-07-28.

［6］張敏.上市公司搶灘醫(yī)療服務(wù) 民營(yíng)資本砸錢(qián)湊熱鬧.［N］.證券日?qǐng)?bào)，2014-07-14.

［7］邢海洋.快牛！慢牛?。跩］.三聯(lián)生活周刊，2015（20）.

（責(zé)任編輯 張訊）

王喆，安徽黨史學(xué)會(huì)理事，安徽省經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)員，安徽省社會(huì)主義學(xué)院副教授（郵政編碼 230051）

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