廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 張軍波 江文麗

一、引言

農(nóng)業(yè)是人類衣食之源、生存之本，是我國國民經(jīng)濟中的重要部門?！笆濉睍r期發(fā)展指導(dǎo)思想提出，要大力發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，深入推進新農(nóng)村建設(shè)，要全面繁榮農(nóng)村經(jīng)濟，建立長效投入機制，完善公共管理體制。黨的十八屆三中全會提出：推進中國特色農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，進一步放開搞活農(nóng)村經(jīng)濟，優(yōu)化農(nóng)村發(fā)展外部環(huán)境，強化農(nóng)村發(fā)展制度保障，建立現(xiàn)代農(nóng)村金融制度，促進城鄉(xiāng)經(jīng)濟社會發(fā)展一體化制度。可見，國家對農(nóng)業(yè)的重視程度不斷加強。企業(yè)成長力表征企業(yè)未來發(fā)展的潛力。從很多成功企業(yè)的發(fā)展歷程來看，企業(yè)的成長力是使企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的重要因素，關(guān)注企業(yè)成長力可以使企業(yè)著眼于長期發(fā)展，在關(guān)注歷史成果的同時保持企業(yè)發(fā)展活力和前進動力。

二、研究設(shè)計

企業(yè)成長性的評價方法主要有因子分析法、層次分析法、模糊評價、灰色評價、聚類分析等。層次分析法是美國運籌學(xué)家托馬斯·塞蒂于20世紀(jì)70年代初提出的一種層次權(quán)重決策分析方法，其能將復(fù)雜的多目標(biāo)決策問題分解為多個子目標(biāo)或準(zhǔn)則，進而分解為多指標(biāo)的若干層次，通過定性指標(biāo)模糊量化方法算出層次單排序（權(quán)重）和總排序，以優(yōu)化總目標(biāo)的決策?；疑到y(tǒng)方法是我國學(xué)者鄧聚龍教授于1982年首創(chuàng)的系統(tǒng)分析方法。灰色系統(tǒng)描述的是信息不完全、準(zhǔn)則多樣化的系統(tǒng)，能夠從多方面、多角度反映系統(tǒng)的整體性。當(dāng)灰色系統(tǒng)各因素數(shù)據(jù)樣本容量較小時，利用灰色關(guān)聯(lián)度分析能夠有效地分析系統(tǒng)結(jié)構(gòu)和功能狀態(tài)的變化情況。綜上所述，層次分析法在分配權(quán)重方面應(yīng)用廣泛，而灰色關(guān)聯(lián)法能排除主觀性干擾，使評價結(jié)果更具客觀性。本文嘗試結(jié)合層次分析和灰色關(guān)聯(lián)法，對我國農(nóng)業(yè)上市公司的成長力進行綜合評價。

（一）成長力評價指標(biāo)體系構(gòu)建 企業(yè)成長力的影響因素的涉及面很廣，在借鑒國內(nèi)外已有的公司成長性評價體系的基礎(chǔ)上，本文分別從盈利增長能力、規(guī)模擴張能力、營運能力和現(xiàn)金流增長能力四個角度來綜合衡量企業(yè)的成長力。單純使用截面數(shù)據(jù)評價企業(yè)的成長性會使評價過于片面，因此，本文采用縱向?qū)Ρ戎笜?biāo)來衡量企業(yè)的成長力。成長力評價指標(biāo)選取如表1所示。

表1 成長力評價指標(biāo)體系

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文以我國農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，依據(jù)中國證監(jiān)會（CSRC）的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，選取滬深兩市農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本并剔除2008年后新上市的公司，為使數(shù)據(jù)更具可比性，剔除ST和PT類以及數(shù)據(jù)缺失的樣本公司。經(jīng)過篩選，得到我國10家農(nóng)業(yè)上市公司2009～2013年的數(shù)據(jù)。本文財務(wù)數(shù)據(jù)源自RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。

三、實證結(jié)果與分析

（一）指標(biāo)分層及權(quán)重確定 首先，構(gòu)造層次結(jié)構(gòu)模型，評價指標(biāo)體系如表1所示。其次，構(gòu)造判斷矩陣及其一致性檢驗。判斷矩陣的數(shù)值通常是根據(jù)數(shù)據(jù)資料、專家意見，再利用托馬斯·塞蒂1-9標(biāo)度法得出的。經(jīng)過查閱有關(guān)資料文獻并請有關(guān)專家對兩兩指標(biāo)之間的相對重要程度進行比較賦值，得出判斷矩陣并使用方根法求解出各指標(biāo)的權(quán)重（見表2-表6）,依判斷矩陣的計算結(jié)果，將準(zhǔn)則層的權(quán)重乘以方案層的權(quán)重，得出成長力評價的綜合權(quán)重，結(jié)果見表7。

表2 成長力綜合評價的判斷矩陣O

表3 盈利增長能力的判斷矩陣A1

表4 規(guī)模擴張能力的判斷矩陣A2

表5 營運能力的判斷矩陣A3

表6 現(xiàn)金流增長能力的判斷矩陣A4

表7 成長力綜合評價的權(quán)重分配表

（二）用灰色關(guān)聯(lián)法進行綜合評價 本文采用灰色關(guān)聯(lián)度分析法對農(nóng)業(yè)上市公司的綜合成長力進行評價，基本思路是：以樣本公司的各項方案層指標(biāo)為比較序列，以各指標(biāo)對應(yīng)的最佳值為參考序列，再求關(guān)聯(lián)度，關(guān)聯(lián)度越大表明成長力越好。

（1）構(gòu)造理想指標(biāo)序列。選取的十二項指標(biāo)均為效益型指標(biāo)，其值越大越好，選取上述無量綱數(shù)據(jù)中每種指標(biāo)的最大值，可得到參考序列為X0=（17.0112，20.7067，163.2505，74.4514，66.5225，25.5131，24.3600，0.8886，1.3111，491.3088，924.2930，45.7286）。

（2）對原始指標(biāo)序列進行規(guī)范化處理。由于原始數(shù)據(jù)值的含義、量綱等不一定相同，需要消除量綱對數(shù)列之間關(guān)系的影響。本文采用區(qū)間值變換法對選取的效益型指標(biāo)消除量綱效應(yīng)，其公式為：Xi（k）=[Xi（k）-minXi（k）]/[maxXi（k）-minXi（k）]。規(guī)范化處理結(jié)果見表8。

表8 規(guī)范化的各比較序列和參考序列

（3）計算指標(biāo)關(guān)聯(lián)系數(shù)。首先，按公式△(k)=∣X0（k）-Xi（k）∣，計算時刻k序列Xi（k）分別與X0（k）的絕對差△(k)，各個時刻的最小差值記為△min，最大差值記為△max。絕對差的計算結(jié)果見表9。其次，計算各樣本的關(guān)聯(lián)系數(shù)，其公式為：

ξi（k）=（△min+ρ△max）/（△i(k)+ρ△max）

其中，△i（k）為k時刻兩比較序列的絕對差。ρ為分辨率，可避免由于△max過大而使關(guān)聯(lián)系數(shù)失真的情況，其值介于0-1之間，一般情況下可取0.1-0.5，本文取0.5。

表9 規(guī)范化后各比較序列與參考序列的絕對差序列

（4）加權(quán)灰色關(guān)聯(lián)度的計算與分析。關(guān)聯(lián)度是表征兩個有序結(jié)構(gòu)量關(guān)聯(lián)程度的量值。由公式（其中ω（k）為由前述層次分析法計算出的各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)），計算出各樣本公司的關(guān)聯(lián)度，再按各公司的關(guān)聯(lián)度大小進行排序，計算及排序結(jié)果見表10。

由表10可知，r3＞r1＞r7＞r5＞r4＞r2＞r8＞r10＞r9＞r6,由于關(guān)聯(lián)度越大表明公司的成長力越強，所以十家農(nóng)業(yè)上市公司的綜合成長力排序依次為：登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、萬向德農(nóng)、敦煌種業(yè)、亞盛集團、隆平高科、香梨股份、北大荒、新賽股份、新農(nóng)開發(fā)。計算結(jié)果顯示，登海種業(yè)的成長力最強，其凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率、銷售現(xiàn)金比率等多項指標(biāo)的5年均值都領(lǐng)先于其他公司，其在盈利增長能力、規(guī)模擴張能力和現(xiàn)金流增長力等方面均處于優(yōu)勢地位。而排名最后的新農(nóng)開發(fā)的多項指標(biāo)均處于弱勢，其總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)都低于其他樣本公司，說明該公司的盈利增長能力和規(guī)模擴張能力較差，必須不斷改善經(jīng)營模式以增強企業(yè)的綜合成長能力。

表10 樣本公司的關(guān)聯(lián)度及排秩

四、結(jié)論

本文結(jié)合層次分析法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法，對農(nóng)業(yè)上市公司的成長力進行綜合評價，得到十家農(nóng)業(yè)上市公司成長力排序的相對位置。研究發(fā)現(xiàn)成長力排名靠前的公司在盈利增長能力和規(guī)模擴張能力方面的指標(biāo)關(guān)聯(lián)系數(shù)較大，由此可看出盈利增長能力和規(guī)模擴張能力是影響公司成長力的重要因素，其次是營運能力和現(xiàn)金流增長力，雖然其所占比重較小，但對公司的成長不可或缺。

通過以上分析，本文提出如下建議：第一，對于成長力較強的農(nóng)業(yè)上市公司，如登海種業(yè)、豐樂種業(yè)等，在不斷增強公司盈利增長能力和規(guī)模擴張能力的同時，應(yīng)強化對資產(chǎn)和現(xiàn)金流的管理，努力提升公司的營運能力和現(xiàn)金流增長力，以此建立公司的核心競爭力；第二，對于成長力較弱的農(nóng)業(yè)上市公司，應(yīng)找出現(xiàn)有經(jīng)營模式的弊端，不斷加強改革創(chuàng)新力度以提高自身的盈利能力、規(guī)模擴張能力，加強公司的運營管理能力并強化現(xiàn)金流的管理，促進企業(yè)的全面、可持續(xù)發(fā)展。

［1］申志東：《運用層次分析法構(gòu)建國有企業(yè)績效評價體系》，《審計研究》2013年第2期。

［2］楊洵、羅海燕：《灰色關(guān)聯(lián)評價模型在國有企業(yè)績效評價中的應(yīng)用》，《財會研究》2010年第18期。

［3］趙銳：《基于灰色因子分析的上市公司財務(wù)競爭力評價——以軍工上市公司為例》，《經(jīng)濟研究導(dǎo)刊》2012年第29期。

［4］胡靜、黎東升：《我國中小型農(nóng)業(yè)上市公司成長性實證研究》，《農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟》2013年第3期。

［5］劉曉柏：《基于主成分分析的農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價》，《創(chuàng)業(yè)研究》2011年第5期。