王欣

非正規(guī)金融對我國經(jīng)濟增長的影響

王欣

從金融活動是否受到政府金融監(jiān)管部門的監(jiān)管的角度考慮，金融結構也可以被區(qū)分為正規(guī)金融與非正規(guī)金融。根據(jù)亞洲發(fā)展銀行(ADB)(1990)的定義,非正規(guī)金融（informalfinance）是指不受政府對于資本金、儲備和流動性、存貸利率限制、強制性信貸目標以及審計報告等要求約束的金融部門。國內(nèi)學術界常常將非正規(guī)金融稱為“民間金融”。從融資形式來看，郭沛（2003）認為非正規(guī)金融則是指非法定的金融機構所提供的間接融資以及個人之間或個人與企業(yè)主之間的直接融資,其活動通常未經(jīng)一國政府批準或未被納入金融監(jiān)管進行規(guī)制。

非正規(guī)金融的形式有很多,從現(xiàn)有的文獻看,當前發(fā)展中國家非正規(guī)金融的形式主要包括私人借貸(包括高利貸)(privatelending)、貸款經(jīng)紀(loanbroking)、儲金會(savingsgroups)、地下銀行或地下錢莊(undergroundbanks)、貿(mào)易信貸或商業(yè)信用(tradecredit)等。

一、正規(guī)金融部門在各種類型企業(yè)間的資金配置及非正規(guī)金融規(guī)模

出于所有制歧視、信息不對稱和交易成本等方面的考慮，正規(guī)金融部門將大部分的金融資源配置到國有經(jīng)濟部門。從表1和圖1中可以看出，雖然非國有經(jīng)濟部門所獲得的固定資產(chǎn)投資貸款呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，但在整個正規(guī)金融貸款中的比重仍然不及國有經(jīng)濟部門。相反，國有經(jīng)濟部門獲得的固定資產(chǎn)投資貸款與其在國民經(jīng)濟中所占的地位不一致。很多學者的研究表明無論從凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤還是資本周轉率來看，相較于非國有經(jīng)濟部門，國有經(jīng)濟部門的效率和效益都是低下的（劉小玄，2000;Brandt&Zhu, 2010;Songetal.,2011）。因此，無論是從國有經(jīng)濟產(chǎn)出占整個國民經(jīng)濟比重還是從其資金的利用率來看，正規(guī)金融將大量金融資源配置到國有經(jīng)濟部門都是資本配置缺乏效率的表現(xiàn)。

表1 各種經(jīng)濟類型進行固定資產(chǎn)投資過程中所獲得的銀行貸款（億元）

圖1 各種經(jīng)濟類型進行固定資產(chǎn)投資過程中所獲得的銀行貸款的比重數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》（1991-2011）

既然非國有經(jīng)濟部門從正規(guī)金融機構獲得正規(guī)貸款方面有一定困難,依靠民間借貸、非正規(guī)拆借成為其解決資金困難的必然選擇。非正規(guī)金融服務的對象主要是非國有經(jīng)濟部門，未觀測金融活動形成了的信貸市場支撐了私營企業(yè)和個體工商戶等中小型經(jīng)濟主體的生產(chǎn)和經(jīng)營活動,一定的程度上支撐了民營經(jīng)濟的發(fā)展。這種作用有多大,從其規(guī)模角度可以反映出來。李建軍（2010）運用貨幣金融統(tǒng)計和國民經(jīng)濟核算原理測算出我國1990-2008年間未觀測信貸序列數(shù)據(jù)（見表2）。

表2 1990-2008年我國非正規(guī)金融估算結果

圖2 1990-2008年我國非正規(guī)金融占全部貸款余額的比重

從表2的測算結果可以看來，我國非正規(guī)金融規(guī)模從1990年的4276億元左右擴大到5.4萬億元左右，年均增長率約為17.8%，同期的金融機構貸款規(guī)模年均增長率為18.4%，非正規(guī)金融占金融機構貸款余額比重始終在20%左右徘徊（變化趨勢見圖2），可見兩者之間是一種互補關系，而不是替代關系。我們進一步考察短期非正規(guī)金融的流向可以發(fā)現(xiàn)，私營企業(yè)和個體經(jīng)濟的短期借貸主要依靠非正規(guī)金融，它們從正規(guī)銀行融資比重與其對國民經(jīng)濟的貢獻遠遠不匹配。盧峰、姚洋（2004）的研究表明，雖然非國有部門對國民經(jīng)濟的貢獻超過70%，但在過去十幾年里從銀行獲得的貸款卻不足20%。

非正規(guī)金融在正規(guī)金融部門犧牲效率為國有經(jīng)濟部門提供金融支持的時候將民間資金配置到非國有經(jīng)濟部門，滿足了私營中小企業(yè)、個體工商戶等經(jīng)濟主體的經(jīng)營資金需要,從而在一定程度上抵消了正規(guī)金融部門資金配置機制的效率損失。

二、非正規(guī)金融的經(jīng)濟效應

一些研究表明非正規(guī)金融在經(jīng)濟增長過程中起來正向的促進作用。對于發(fā)展中國家來說，由于信息不對稱、契約執(zhí)行效率低等原因，正規(guī)金融發(fā)展滯后，非正規(guī)金融基于自身的信息優(yōu)勢和執(zhí)行能力優(yōu)勢能夠通過向具有企業(yè)家才能的個體提供資金支持,由此促進經(jīng)濟發(fā)展（張軍，2001）。Tsai (2002)、Allen等(2002)、Linton(2006)也認為,在金融抑制的背景下,非正規(guī)金融促進了中國經(jīng)濟增長。

斯蒂格利茨（1981）認為由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風險問題，收益優(yōu)化的供給不一定是貸款利率的增函數(shù)，在這樣的競爭均衡下可能產(chǎn)生信貸配給。林毅夫、孫希芳（2005）認為由于中小企業(yè)信息不透明，通常不能提供充分的擔?；虻盅?，正規(guī)金融難以有效的克服信息不對稱造成的逆向選擇問題，而非正規(guī)金融在搜集關于中小企業(yè)的“軟信息”上有優(yōu)勢，信息優(yōu)勢是非正規(guī)金融廣泛存在的根本原因，并證明非正規(guī)金融的存在能夠提升整個信貸市場的資金配置效率。史晉川（2001）的研究認為，在我國金融制度扭曲造成的金融資源供求結構性失衡的環(huán)境下，必然存在制度變遷需求。我國商業(yè)銀行信貨資源的配置呈現(xiàn)嚴重的所有制偏向和規(guī)模偏向,信貨資金配置結構與實體經(jīng)濟結構嚴重背離,降低了信貨資源的配置效率。非正規(guī)金融正是因其激勵效率高,運作靈活,信息傳遞快,交易成本低以及所有制關系對稱等優(yōu)勢而成為市場機制誘生的一種制度變遷。李建軍（2010）認為在中國改革開放30年中,銀行改革實際上是滯后于經(jīng)濟發(fā)展需要的,正是未觀測金融彌補了正規(guī)金融的不足,成為中國經(jīng)濟持續(xù)、快速發(fā)展的重要金融支持系統(tǒng)。

在理論上,可以從如下兩個方面來理解非正規(guī)金融的經(jīng)濟增長效應:首先,非正規(guī)金融具有與正規(guī)金融類似的金融功能。金融系統(tǒng)具有動員儲蓄、有效配置資源、便利交易和加強監(jiān)督管理等功能,而這些功能又通過增加資本積累和推進技術創(chuàng)新促進經(jīng)濟增長(Levine,2005)。其次，非正規(guī)金融源于正規(guī)金融的缺位，非正規(guī)金融與正規(guī)金融的共存提高了信貸市場的配置效率(Lin和Sun,2006)。非正規(guī)融資的比較優(yōu)勢在于其自發(fā)性的市場運作本質,構成了非正規(guī)融資的供給基礎。非正規(guī)金融以高于正規(guī)金融部門的利率提供投資品,滿足了存款人的需求,容易動員和吸引資金,而且其靈活的彈性利率能夠反映資金的實際價值,使其能夠在一定范圍內(nèi)綜合地對投資項目的風險和潛在的發(fā)展能力進行權衡。因此，非正規(guī)金融在一定程度上彌補了現(xiàn)行金融體制的缺陷，促使資金向最需要的部門流動，在一定程度上改善了資本的配置效率。

在實證研究方面，姚耀軍（2009）利用區(qū)域宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)在新古典經(jīng)濟增長理論框架下對金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融具有顯著的經(jīng)濟增長效應。馬輝（2006）利用協(xié)整理論和格蘭杰因果檢驗等計量方法分析了我國非正規(guī)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關系,認為對于非正規(guī)金融收益和危害的判斷不能一概而論,應區(qū)別對待,引導其健康發(fā)展,趨利避害。孟祥蘭和鞠學禎（2012）研究了我國正規(guī)金融、非正規(guī)金融與GDP的長期和短期均衡關系及格蘭杰因果關系，并采用了非嵌套假設檢驗模型比較了銀行正規(guī)信貸和非正規(guī)金融對我經(jīng)濟增長影響的相對重要性，發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融信貸與銀行正規(guī)信貸均對經(jīng)濟增長有顯著正向影響，但非正規(guī)金融對經(jīng)濟增長的相對重要性較弱，認為這與我國政府更偏向于正規(guī)金融的價值取向有關。國家對非正規(guī)金融的抑制，使得非正規(guī)金融的巨大作用潛力未得到發(fā)揮。

三、正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關系

在正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關系方面，唐化軍（2006）認為非正規(guī)金融和正規(guī)金融之間存在兩種關系:平行關系(horizontal)和垂直關系(vertical)。在水平關系下,正規(guī)金融和非正規(guī)金融將在業(yè)務上展開競爭,包括對存款和對信貸業(yè)務的爭奪。在某些條件下，正規(guī)金融和非正規(guī)金融將共同存在；而在另一些條件下，非正規(guī)金融可能被排除出信貸市場。非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間的關系也可能是垂直關系。在這種情況下,正規(guī)金融能夠發(fā)揮自己低成本大規(guī)模動員社會儲蓄的優(yōu)勢,然后正規(guī)金融將一部分資金借貸給非正規(guī)金融(如非正規(guī)放貸者),以此發(fā)揮非正規(guī)金融的信息優(yōu)勢和執(zhí)行能力優(yōu)勢。一個區(qū)域內(nèi)正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間是競爭關系亦或是合謀關系也決定了此區(qū)域的金融結構特征。

李建軍（2010）認為我國的正規(guī)金融與非正規(guī)金融是一種互補關系，非正規(guī)金融作為一種內(nèi)生性金融制度,構成了我國多層次信貸市場框架的微觀金融基礎,客觀上促進了銀行市場的競爭,提高了信貸配置效率。

非正規(guī)金融是把雙刃劍，既有效拓寬了企業(yè)融資渠道，促進金融資源的優(yōu)化配置，但在經(jīng)濟過熱時，又會增加經(jīng)濟中的資金規(guī)模，對國家的貨幣政策制定及實施效果產(chǎn)生不確定性的影響。非正規(guī)金融市場的高利率如果高到一定程度的話，會使得從這一市場融資進行實業(yè)投資無利可圖。在這種情況下，企業(yè)或者選擇放棄投資，或者就是選擇資本市場、房地產(chǎn)市場等高風險、高收益的投資對象，加劇經(jīng)濟的泡沫化。

因此，我們在反思長期實施的民間借貸政策的同時,也要正確認識非正規(guī)金融產(chǎn)生的內(nèi)生性和社會文化屬性。簡單地禁止民間金融,不僅會屢禁不止,而且會帶來無謂的成本耗費,更關鍵的是,這可能會阻礙受底層推動的金融深化的進程，而這種金融市場化的推進也將成為提高資本配置效率、促進經(jīng)濟增長的動因。

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王欣，女，江蘇溧陽人，上海社科院世界經(jīng)濟研究所博士研究生，安徽財經(jīng)大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院講師，研究方向:國際金融。