無理數(shù)

我們乘一架涂著某航空公司Logo的飛機出行時，通常會說所乘的是這家公司的飛機，從經(jīng)濟學(xué)角度理解，可能多多少少與這架飛機實際所有者的現(xiàn)狀有點誤差。舉個例子，按照空中客車公司2014年的市場報價，每架A320neo飛機能賣到9 100萬美元，雖然成交價往往因購機總量甚至政治因素有打折，但一單下來幾億美元甚至近百億美元是常有的事。航空公司大多不會一下拿出這么多錢直接把飛機買下來，否則財務(wù)壓力太大了。

租飛機比買飛機劃算

一般而言，航空公司如何“獲得”一架飛機，存在兩種情況。

第一種情況是金融租賃公司首先出面，運用各種金融手段，從制造商那里買下飛機，成為飛機的業(yè)主。然后航空公司按期向租賃公司交租金租飛機，等租期期滿就要把飛機還給租賃公司。這種情況下，租賃雙方為規(guī)避風(fēng)險，租期一般不會定得很長，按月按季交租金的都有，涉及飛機數(shù)量也不會很大，所以也叫經(jīng)營性租賃。打個粗淺的比方，是不是有點像我們租房？

還有另一種情況。航空公司要把自己的運營成本攤薄，需要維持較大規(guī)模的機隊。這時，航空公司首先出面與制造商簽訂購機合同。金融租賃公司接著出面，通過各種金融支付手段，從航空公司手里第一時間買下飛機，等于先掏錢替航空公司買單。這之后，租賃公司再把飛機出租給航空公司。飛機航線運營一定長的時間后，航空公司可以選擇續(xù)租或者退租，也可以通過專業(yè)評估，確定飛機剩余的資產(chǎn)殘值，之后就可以用較少的錢把飛機從租賃公司手里“贖”回來，最終實現(xiàn)物權(quán)的實質(zhì)交接，翻身成為真的業(yè)主。這樣，多方得利，各不耽誤，實現(xiàn)共贏。這種情況，叫融資性租賃，一般租期會定得比較長，能達(dá)到10～15年。有點像我們靠銀行貸款買房，航空公司則靠專業(yè)金融租賃手段買飛機，避免一下背上很多債務(wù)，能減輕現(xiàn)金流減少而造成的財務(wù)壓力。

套用網(wǎng)絡(luò)段子：那么，問題來了——航空金融租賃哪家強？

4000億美元的超級市場

今年9月18日，第三屆中國航空金融發(fā)展國際論壇在天津的東疆保稅港區(qū)成功開場。自2009年12月份以來，天津東疆保稅港區(qū)率先通過國際飛機租賃業(yè)務(wù)，先后推出了系列融資結(jié)構(gòu)和租賃結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造了諸多國內(nèi)租賃交易的第一單。截至今年，在天津東疆保稅港區(qū)注冊的飛機租賃公司已超過500家，累計交付各類飛機達(dá)409架。自2013年，東疆保稅港區(qū)交付的飛機數(shù)量已占到我國以租賃貿(mào)易引進(jìn)的飛機數(shù)量的90%，成為我國的飛機金融租賃中心。

根據(jù)波音公司最新發(fā)布的預(yù)測，未來20年，中國將需要6 020架新飛機，總價值超過8 700億美元。工銀金融租賃有限公司副總裁陶梅預(yù)計，這其中將有45%的飛機由金融租賃公司提供，也即存在著接近4 000億美元的巨大市場。而針對專營從事航空金融租賃的公司而言，這個市場豐厚利潤，凈資產(chǎn)收益率將達(dá)到15%～20%，遠(yuǎn)高于航空業(yè)本身的毛利率。因此，各類金融資本自然趨之若鶩。

2013年年底，國務(wù)院印發(fā)了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快飛機租賃業(yè)發(fā)展的意見》，更是被業(yè)者認(rèn)定為空前的利好消息。《意見》允許金融租賃企業(yè)可以直接進(jìn)口飛機，打破了過去束縛產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策壁壘，也意味著這些企業(yè)將改變過去作為中介的常態(tài)，充分利用融資優(yōu)勢，直接變成航空公司的“東家”，而且可以享受與航空公司直接進(jìn)口飛機等同的稅收政策優(yōu)惠。在融資方面，《意見》支持符合條件的飛機租賃企業(yè)拓寬融資渠道，通過發(fā)行金融債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)以及資產(chǎn)證券化等措施籌措資金，鼓勵股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和保險資金等各類資金進(jìn)入飛機租賃業(yè)。

《意見》本身的出臺，也為本屆論壇的一些新熱點提供了注腳。在首日的新聞發(fā)布會上，工銀租賃、民生租賃、朗業(yè)租賃、招銀租賃、宜航航空、畢馬威中國等行業(yè)翹楚分別就各自重點項目對媒體進(jìn)行了發(fā)布。其中，工銀租賃完成其第200架飛機的交付。2013年10月，工銀租賃與承租人印尼鷹航簽署相關(guān)項目，這架飛機即是該項目其中的一架，機型為B777-300ER寬體飛機。在這單交易中，工銀租賃沒有通過母公司工商銀行出面擔(dān)保，而是直接獲得進(jìn)出口信用擔(dān)保資格并進(jìn)行融資，成為同行業(yè)全球首家，顯然，沒有級別相當(dāng)高的信用資質(zhì)是辦不到的。通過這筆交易，工銀租賃成功打通了飛機出口信貸融資通道，大幅降低了融資成本，也為境內(nèi)金融租賃公司開辟了新途徑。無獨有偶，民生租賃作為去年才正式進(jìn)入商用飛機租賃市場的新秀，與DVB德國交通信貸銀行簽署價值1.69億美元的過橋貸款協(xié)議，這筆貸款將用于收購SMBC（三井住友航空租賃公司）的8架飛機，這些飛機也是SMBC向民生租賃出售的資產(chǎn)包中所剩余的飛機。

也正是在金融租賃市場蓬勃發(fā)展的背景下，天津市府對國家正在醞釀中的天津自由貿(mào)易區(qū)方案很有信心。論壇開幕當(dāng)天，東疆保稅港區(qū)發(fā)布了《關(guān)于加快航空金融發(fā)展（暫行）鼓勵辦法》，意在鼓勵國內(nèi)外投資者在東疆投資與航空相關(guān)的租賃、融資、資產(chǎn)管理、投資資金、證券貿(mào)易、交易經(jīng)濟、維修檢測、培訓(xùn)和咨詢等企業(yè)，并在通關(guān)、融資等多方面提供相應(yīng)的便利條件。東疆保稅港區(qū)管委會副主任張忠東表示，東疆將借鑒愛爾蘭和新加坡的先進(jìn)經(jīng)驗，從申請設(shè)立租賃公司到開始運營，管區(qū)企業(yè)將在 8～10個工作日內(nèi)領(lǐng)取到發(fā)票。相關(guān)負(fù)責(zé)人還介紹，東疆還將籌劃建立面向全球服務(wù)的飛機資產(chǎn)交易平臺。

峰回路轉(zhuǎn)，期盼光明

按規(guī)定，國內(nèi)航空公司租賃一架進(jìn)口飛機要繳納相應(yīng)的進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。此外稅法還規(guī)定，對我國各航空公司與外商在1999年9月1日以后簽訂的飛機租賃合同支付的租金，應(yīng)根據(jù)稅法及實施細(xì)則規(guī)定征收預(yù)提所得稅，稅款由民航企業(yè)在實際支付租金時代扣代繳，相當(dāng)于國內(nèi)航空公司先替外商墊付了這筆錢。理論上，外商需要最終把這筆錢退給國內(nèi)航空公司，但按照國際慣例，飛機租賃價格一般均為借款方包稅價，所以，這筆錢國內(nèi)航空公司鐵定是拿不回來了。由于稅負(fù)偏高，國內(nèi)有的航空公司寧愿把租賃這一環(huán)節(jié)放到國外稅負(fù)較低的自由貿(mào)易區(qū)去做，就比如上文提到的愛爾蘭。

過高的稅負(fù)，實際上束縛了中國航空業(yè)的發(fā)展，政府也并沒有達(dá)到預(yù)期數(shù)量的稅收。如果把這些稅負(fù)降下來，把金融租賃這一環(huán)節(jié)拿到國內(nèi)來做，既做大產(chǎn)業(yè)，又保障稅收，何樂不為？這就是東疆保稅港區(qū)成立的初衷。顯然，東疆航空金融租賃能有今日，與國家給出的各項稅收政策優(yōu)惠有著直接的關(guān)系。東疆港有自己的飛機跑道，入?yún)^(qū)飛機即能享受保稅優(yōu)惠。對于不入?yún)^(qū)的飛機，按照2014年財政部 “16號文”的新規(guī)定，自2014年1月1日起，租賃企業(yè)一般貿(mào)易項下進(jìn)口飛機并租給國內(nèi)航空公司使用的，只需按 5%稅率一次征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅;自2014年1月1日以來，對已按過去17%稅率征收的，超出5%稅率的那部分可以退還。此外，各種政策制度逐漸規(guī)范化。國家正在推進(jìn)訂購備案制，便于企業(yè)直接批量采購飛機，好處是讓中國的投資公司，包括境外投資人在中國設(shè)立的投資公司降低采購成本。實行這項政策之前，國內(nèi)與國外同行業(yè)相比，采購成本至少高出10%。

不過想成為愛爾蘭那樣的自由貿(mào)易區(qū)，東疆還有相當(dāng)長的路。國內(nèi)業(yè)者對進(jìn)一步降低稅負(fù)的期待很高，同時也希望中央有更明確可操作的優(yōu)惠政策出臺。

中國自有中國的問題。如果沒有政策上的頂層設(shè)計，僅從就事論事的角度談減稅，恐怕還不現(xiàn)實。但國家理應(yīng)做到在經(jīng)濟成長速度逐漸放緩的時候增大對新興產(chǎn)業(yè)的扶持，實施合理的稅收政策。從各種新規(guī)定的策劃、出臺速度來看，這也是個明顯的趨勢，只不過必然出現(xiàn)各方利益的博弈。而作為論壇的主辦方，東疆是否可以在之后的論壇中，把銀行、用戶、決策方多拉進(jìn)來一些，傾聽各方面的聲音，也許是全方位反映市場前景的一個好舉措。此外，針對日益蓬勃的通用航空市場，業(yè)者們是否可以做到先行一步，用資本的力量撬動這個新興市場，創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點呢？

總之，充滿期待。東疆正在強化航空金融、海事金融、租賃業(yè)務(wù)，引進(jìn)人才團隊。打造高度國際化、集成離岸與在岸金融業(yè)務(wù)的服務(wù)平臺，恰恰也是它的戰(zhàn)略目標(biāo)。

責(zé)任編輯：吳佩新