馬 玲/石河子大學(xué)商學(xué)院

能源類企業(yè)債務(wù)融資重要性的研究

馬 玲/石河子大學(xué)商學(xué)院

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)動(dòng)力，企業(yè)融資活動(dòng)中資金是否及時(shí)足額到位，直接影響企業(yè)后續(xù)的投資活動(dòng)以及企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，因此融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。能源類企業(yè)是典型的資金密集性行業(yè)，行業(yè)特殊性使資金周轉(zhuǎn)過(guò)程中存在資金來(lái)源分散性、資金投入量較大、投資回收周期長(zhǎng)和再生產(chǎn)過(guò)程連續(xù)性資金不足的問(wèn)題。因此，當(dāng)自籌資金難以滿足資金需求時(shí)，企業(yè)會(huì)考慮相對(duì)容易獲得、成本相對(duì)較低、流動(dòng)性強(qiáng)的債務(wù)融資方式來(lái)補(bǔ)足資金需求，因此債務(wù)融資顯得尤為重要。本文主要針對(duì)能源類企業(yè)債務(wù)融資問(wèn)題的重要性進(jìn)行探討，旨在通過(guò)該類企業(yè)現(xiàn)狀分析，提出優(yōu)化企業(yè)債務(wù)融資的幾點(diǎn)建議，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供借鑒。

能源類企業(yè)；融資；債務(wù)融資

一、企業(yè)債務(wù)融資的含義及必要性

企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)融資、發(fā)展、再融資、再發(fā)展的過(guò)程，企業(yè)融資也是企業(yè)通過(guò)各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金的活動(dòng)。企業(yè)融資是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的需要，通過(guò)一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)融資活動(dòng)中資金是否及時(shí)足額到位，直接影響企業(yè)后續(xù)的投資活動(dòng)以及企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，因此融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。

（一）債務(wù)融資含義

企業(yè)融資常用主要的方式有股權(quán)融資和債務(wù)融資等。債務(wù)融資又叫債券融資，債券融資是指企業(yè)通過(guò)向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營(yíng)運(yùn)資金或資本開支，個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者借出資金，成為公司的債權(quán)人，并獲得該公司還本付息的承諾的一種企業(yè)融資方式，債務(wù)融資與股權(quán)融資不同，其最終結(jié)果形成的是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

（二）企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的必要性及其評(píng)價(jià)

1．債務(wù)融資的必要性。

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力。能源類企業(yè)是典型的資金密集性行業(yè)，資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中存在資金投入集中性和來(lái)源分散性的矛盾、資金投入量大和每筆收入來(lái)源小的矛盾、投資回收周期長(zhǎng)和再生產(chǎn)過(guò)程連續(xù)性的矛盾。因此，單純依靠自籌資金難以滿足資金需求時(shí)，企業(yè)會(huì)考慮相對(duì)容易獲得、成本相對(duì)較低、流動(dòng)性強(qiáng)的債務(wù)融資方式來(lái)補(bǔ)足資金需求，因此債務(wù)融資顯得尤為重要。

2．對(duì)債務(wù)融資方式的評(píng)價(jià)。

債務(wù)融資對(duì)企業(yè)有利有弊，企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模的合理性是企業(yè)融資選擇的關(guān)鍵。

（1）債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)

首先，債務(wù)融資可以迅速籌集資金。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)單靠自身的資金積累，很難滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求，利用債務(wù)融資就可以彌補(bǔ)自身資金不足的缺陷，爭(zhēng)取先發(fā)制人搶占市場(chǎng)先機(jī)，以獲取較大利益；其次，債務(wù)融資具有抵減稅負(fù)的作用。由于企業(yè)的債務(wù)利息可以計(jì)入企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本，在稅前扣除，減少企業(yè)的應(yīng)稅所得額，從而減少所得稅支出。尤其對(duì)于能源類企業(yè)，債務(wù)融資的資金量大，利息費(fèi)用較多，通過(guò)債務(wù)融資有效的降低了融資成本。最后，債務(wù)融資能給企業(yè)帶來(lái)杠桿利益。財(cái)務(wù)杠桿可以檢驗(yàn)自有資金與借入資金比例是否合理。負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期的每股盈余即投資者收益就越大。

（2）債務(wù)融資的缺陷

債務(wù)融資不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，對(duì)企業(yè)而言是一項(xiàng)固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因此債務(wù)融資規(guī)模較大會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而又無(wú)法到期償還時(shí)，企業(yè)將面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、能源類企業(yè)融資現(xiàn)狀

本文通過(guò)以下四個(gè)方面對(duì)能源類企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

（一）經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的分析

能源類企業(yè)作為能源企業(yè)，資金投入量大，投資回收期長(zhǎng)。這些特點(diǎn)會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)各種財(cái)務(wù)報(bào)表的表現(xiàn)，給企業(yè)增發(fā)新股帶來(lái)困難，因而能源類企業(yè)利用股權(quán)籌資獲得的資金總量占資產(chǎn)的比例會(huì)低于其他生產(chǎn)周期較短的工業(yè)企業(yè)和銷售周期較短的商業(yè)企業(yè)，籌集的資金數(shù)量有限，可能難以滿足資金需求。從報(bào)表上看，其直接表現(xiàn)就是能源類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍高于其他行業(yè)。

（二）市場(chǎng)運(yùn)行特征的分析

能源類企業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化息息相關(guān)，運(yùn)行存在周期性變動(dòng)，因此能源類企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理要求較高，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況又會(huì)反過(guò)來(lái)影響企業(yè)的債務(wù)融資水平，如果能源類企業(yè)的入市時(shí)機(jī)和投資方向出現(xiàn)偏差，就可能導(dǎo)致大量借款被套牢在某一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目上，影響投資及時(shí)收回，加重企業(yè)的債務(wù)壓力。

另外，能源類企業(yè)資金的需求與供給在多數(shù)情況下是不能保持同步的，在能源開發(fā)的前期，企業(yè)對(duì)資金的需求量大，而此時(shí)企業(yè)自有資金的供給無(wú)法滿足需求；在能源類企業(yè)成長(zhǎng)階段，需要大量資金回籠，這時(shí)企業(yè)資金的供給又會(huì)大于需求。由于債務(wù)融資的獲得相對(duì)容易，手段靈活，是解決資金需求與供給不同步這一矛盾較為有效的方法，因此多數(shù)能源類上市公司偏好于流動(dòng)債務(wù)融資。

（三）市場(chǎng)資金鏈來(lái)源的分析

從能源類企業(yè)的運(yùn)行過(guò)程及資金鏈來(lái)源來(lái)看，能源類企業(yè)所需的資金主要來(lái)源于銀行信貸。銀行信貸貫穿于能源開發(fā)的整個(gè)過(guò)程，是能源類企業(yè)的主要資金提供者。由于能源類企業(yè)市場(chǎng)前景比較看好，加之宏觀經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展勢(shì)頭，直接導(dǎo)致了各家銀行為了搶占市場(chǎng)份額，在利益驅(qū)動(dòng)下，一些銀行的分支機(jī)構(gòu)愿意破例為能源類企業(yè)貸款。這樣就進(jìn)一步強(qiáng)化了能源類企業(yè)對(duì)銀行的依賴性。

（四）債券市場(chǎng)發(fā)展滯后現(xiàn)狀分析

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模與股票市場(chǎng)相比顯得微不足道。究其原因，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展滯后主要在于制度環(huán)境的制約。發(fā)行主體的市場(chǎng)化選擇、供給與價(jià)格彈性以及信用評(píng)級(jí)機(jī)制，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的必要條件，這些條件在我國(guó)目前尚不完善，這自然成為企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要障礙。

三、能源類企業(yè)利用債務(wù)融資的幾點(diǎn)建議

（一）確定合理的債務(wù)融資規(guī)模

企業(yè)利用債務(wù)融資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，是提高競(jìng)爭(zhēng)能力、改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效的有效措之一。利用債務(wù)進(jìn)行融資在一定條件下可以發(fā)揮稅盾作用、財(cái)務(wù)杠桿作用提高企業(yè)的權(quán)益資本利潤(rùn)率。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合考慮自身情況來(lái)進(jìn)行債務(wù)融資以達(dá)到優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。根據(jù)本文對(duì)債務(wù)融資水平高低的判斷方法，能源類上市公司的債務(wù)融資水平在2009-2012年間起伏較穩(wěn)定，整體融資規(guī)模較穩(wěn)定。但能源類上市公司還應(yīng)不斷擴(kuò)大其債務(wù)融資規(guī)模，提高其債務(wù)融資水平。使債務(wù)融資的積極效益得以更好發(fā)揮。與此同時(shí)，能源類上市公司也應(yīng)注意企業(yè)所處的發(fā)展階段，對(duì)于不同的發(fā)展階段，也要根據(jù)階段自身的特點(diǎn)，確定有利于其發(fā)展的負(fù)債規(guī)模，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

（二）選擇合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

目前，能源類企業(yè)的債務(wù)融資主要由流動(dòng)負(fù)債形成，而非流動(dòng)負(fù)債只占很小的比例。由于流動(dòng)負(fù)債要求在短期內(nèi)償付利息，需大量現(xiàn)金支出，這就使企業(yè)在未來(lái)出現(xiàn)財(cái)務(wù)拮據(jù)的可能性增大；而非流動(dòng)負(fù)債也因?yàn)楸壤^(guò)低不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此，為了降低債務(wù)融資成本和確保管理者經(jīng)營(yíng)激勵(lì)，能源類上市公司必須對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的安排做出合理選擇，應(yīng)適當(dāng)提高非流動(dòng)負(fù)債比重，降低流動(dòng)負(fù)債比重。這樣做不會(huì)對(duì)企業(yè)的稅盾效應(yīng)及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)造成負(fù)面影響，相反可以避免財(cái)務(wù)拮據(jù)在短期內(nèi)出現(xiàn)，從而使管理層更加注重長(zhǎng)期利益，將盈利能力較低的流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成盈利能力較高的長(zhǎng)期資產(chǎn)，促使能源類上市公司價(jià)值和盈利能力不斷得到提升。

（三）選擇多元化的債務(wù)融資方式

能源類企業(yè)可以增加對(duì)其他債務(wù)融資方式，例如商業(yè)信用、融資租賃、企業(yè)債券等的運(yùn)用，開辟多元化的債務(wù)融資道路。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況，考慮企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)價(jià)值及績(jī)效等方面，來(lái)選擇合適的債務(wù)融資方式。

（四）調(diào)整企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)

各公司因權(quán)益關(guān)系、資產(chǎn)規(guī)模、融資目的、投資項(xiàng)目等因素的不同，對(duì)發(fā)行何種債券有著不同的要求。同時(shí)，由于我國(guó)企業(yè)債券品種單一，投資者選擇余地小，投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避也比較困難。能源類上市公司如果可以在債券品種創(chuàng)新上另辟蹊徑，不僅可以提高能源類企業(yè)債券流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性，而且對(duì)企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)業(yè)具有十分重要的作用。能源類企業(yè)以一方面增加短期債券和固定利率債券的品種；另一方面有重點(diǎn)、有步驟地增加債券衍生產(chǎn)品，進(jìn)行企業(yè)債券品種的創(chuàng)新，為投資者提供廣闊的選擇空間。

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