陳艷麗

【摘 要】在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中要受到融資的強(qiáng)制約束，因此財(cái)務(wù)柔性管理對(duì)企業(yè)發(fā)展十分重要。企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性是否良好對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性尤為重要。良好的財(cái)務(wù)流動(dòng)性可以對(duì)企業(yè)巨大的融資費(fèi)用導(dǎo)致的投資不足現(xiàn)象進(jìn)行有效緩解。本文主要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性及流動(dòng)性管理進(jìn)行了分析與探討，以此為企業(yè)的健康發(fā)展提供可靠的依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；財(cái)務(wù)管理；流動(dòng)性；柔性

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到了高速的發(fā)展，促使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，進(jìn)而加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的速度，在給企業(yè)帶來巨大發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來了極大的挑戰(zhàn)。為推動(dòng)企業(yè)更快更好地發(fā)展，企業(yè)必須重視其財(cái)務(wù)管理。企業(yè)財(cái)務(wù)的柔性是指一個(gè)企業(yè)在資金出現(xiàn)不能估測(cè)的變動(dòng)或投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以盡快確保企業(yè)獲取最大收益的反應(yīng)力及措施。目前，在企業(yè)管理中還沒有將財(cái)務(wù)的柔性看做是財(cái)務(wù)政策。大部分對(duì)企業(yè)理財(cái)方面論述的書籍，也都只強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的理論，是指在財(cái)務(wù)限定缺少的情況下，企業(yè)具備全面的財(cái)務(wù)柔性，能夠在不能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的情況下確保企業(yè)在產(chǎn)生一些問題時(shí)，能夠在不限定資金成本的情況下進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)地調(diào)整，進(jìn)而達(dá)到投資最優(yōu)項(xiàng)目的目的。然而在具體工作中，必須在限定財(cái)務(wù)的前提下，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性的價(jià)值意義。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)柔性及高昂外部融資費(fèi)用

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)柔性和外部融資成本之間聯(lián)系密切，基于此，為更加清楚地對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行描述，可以通過以下模型進(jìn)行分析，以此對(duì)財(cái)務(wù)柔性對(duì)外部融資限定的影響進(jìn)行分析。當(dāng)企業(yè)在t=1時(shí)投資為I，在t=2時(shí)獲得的回報(bào)為f（I），此時(shí)f（I）不僅是一個(gè)遞增函數(shù)，還是一個(gè)凹函數(shù)。由內(nèi)部資金w與對(duì)外資金e構(gòu)成投資金額?；诖?，企業(yè)預(yù)算的限定公式就可以設(shè)為I=w+e。在資本完全的市場(chǎng)下，在對(duì)外資金籌集中能夠不進(jìn)行資金的限定，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為r，那么就可以應(yīng)用公式1對(duì)管理層最大化投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值進(jìn)行計(jì)算，如下：

Maxf（I）/（1+r）-I

在公式1中，資產(chǎn)邊際產(chǎn)量由（1+r）表示，如果存在對(duì)外融資限定，并且對(duì)外融資限定成本比對(duì)內(nèi)融資資金高出許多，這種情況下，就假設(shè)才&C（e）為對(duì)外融資損失，同時(shí)它還是一個(gè)凹函數(shù)，融資限定范圍由&代表。在此前提下，企業(yè)最大投資機(jī)會(huì)限值可以由公式2表示，如下：

Maxf（I）/（1+r）-I-&C（e）

比較兩個(gè)公式，可以得出考慮外部融資約束條件的結(jié)構(gòu)與沒有考慮外部融資條件的結(jié)果存在小于或等于的情況。由此可以看出，因企業(yè)財(cái)務(wù)管理中包括對(duì)外融資凈損失，所以將會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)增企業(yè)資本范圍成本的情況。并出現(xiàn)逐漸降低資本范圍生產(chǎn)力的現(xiàn)象，資本范圍生產(chǎn)力同次優(yōu)能力的投資范圍成本數(shù)值相等。由此可以表明，當(dāng)企業(yè)外部融資成本不高時(shí)，在今后是否將面臨外部融資成本較高的情況根本無法準(zhǔn)確確定?；诖耍仨毚_保企業(yè)財(cái)務(wù)管理具有柔性，只有這樣才能在遇到緊急情況時(shí)，進(jìn)行有效處理。

二、財(cái)務(wù)柔性及流動(dòng)性管理

企業(yè)財(cái)務(wù)管理中只有具備良好的流動(dòng)性，才能提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的柔性，才能對(duì)外部融資較高費(fèi)用出現(xiàn)的資金不足狀況進(jìn)行有效處理。因?yàn)橐恢贝嬖谌谫Y限定情況，這種情況下如部分企業(yè)對(duì)外融資經(jīng)費(fèi)較高，就具有較高的資金持有量，進(jìn)而增加企業(yè)財(cái)務(wù)管理的流動(dòng)性，這種情況下，財(cái)務(wù)柔性也會(huì)隨之增加，企業(yè)價(jià)值就越高，尤其是具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，如具有較高現(xiàn)金余額，企業(yè)就可以去投資最優(yōu)項(xiàng)目。當(dāng)企業(yè)只有很少的現(xiàn)金持有量時(shí)，這種情況下，企業(yè)就會(huì)加大對(duì)現(xiàn)存資金流的依賴，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)柔性降低。

1.資金持有量的決定條件

當(dāng)企業(yè)擁有較高對(duì)外融資費(fèi)用時(shí)，企業(yè)就可以利用儲(chǔ)備資金進(jìn)行寬松財(cái)務(wù)條件的創(chuàng)造，這樣就可以為企業(yè)的發(fā)展提供更好的機(jī)會(huì)。

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的完善，可以有效確保企業(yè)財(cái)務(wù)管理的安全性，是企業(yè)在不偏離正常軌道的情況下順利進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，同時(shí)也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成成份。在企業(yè)資產(chǎn)中現(xiàn)金具有較強(qiáng)流動(dòng)性，基于此，從流量角度進(jìn)行觀察，必須進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)表的編制，這樣可以對(duì)資金的流動(dòng)情況進(jìn)行隨時(shí)關(guān)注，進(jìn)而避免企業(yè)出現(xiàn)更多危機(jī)。從財(cái)務(wù)內(nèi)部管理角度進(jìn)行分析，在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，一定要明確職責(zé)，還要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處理的分工及稽核制度的建立。同時(shí)完善會(huì)計(jì)體系。

（2）企業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)現(xiàn)金的持有量造成極大影響。在企業(yè)中通常都會(huì)涉及到多個(gè)部門，在各部門中其投資范圍與現(xiàn)金流存在極大的區(qū)別，如外部融資能夠被企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)活動(dòng)所取代，那么將極大降低部分勞動(dòng)投資機(jī)會(huì)，此時(shí)這個(gè)部門的資金流應(yīng)及時(shí)資助部分資金流缺乏及沒有投資機(jī)會(huì)的部門。這樣可以幫助利用企業(yè)自身結(jié)構(gòu)最大限度地降低融資限定范圍，從而對(duì)持有邊界現(xiàn)金的收益進(jìn)行逐漸弱化。

（3）國(guó)家法律法規(guī)將直接影響到企業(yè)的資金持有量。當(dāng)國(guó)家對(duì)企業(yè)所保留的資金具有較高稅率時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)只有資金的減少。同時(shí)企業(yè)所處的行業(yè)也會(huì)影響到企業(yè)的現(xiàn)金持有量。在企業(yè)生存及發(fā)展中財(cái)務(wù)流動(dòng)性將受到融資性質(zhì)及限定的制約，當(dāng)企業(yè)存在對(duì)外融資環(huán)境及內(nèi)部資金流動(dòng)不穩(wěn)定的情況，企業(yè)融資將受到極大的約束。

2.流動(dòng)性管理的作用

企業(yè)具有較高外部融資費(fèi)用時(shí)，將會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理造成極大的影響。此時(shí)企業(yè)往往會(huì)選用當(dāng)前現(xiàn)金流進(jìn)行更多現(xiàn)金存留的方式進(jìn)行解決，這種情況下外部融資費(fèi)用和內(nèi)部融資費(fèi)用的相對(duì)值不斷增加，在財(cái)務(wù)約束下，企業(yè)現(xiàn)金持有量將會(huì)增加現(xiàn)金流的敏感性。

企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理的重要方式為現(xiàn)金流量預(yù)算，它也是企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算的重要組成部分。現(xiàn)金流量預(yù)算是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)組織、資金平衡調(diào)整及貨幣資金收支控制的重要依據(jù)，利用現(xiàn)金流量預(yù)算可以對(duì)企業(yè)持有資金量進(jìn)行合理預(yù)算，企業(yè)現(xiàn)金流量可以在時(shí)間及數(shù)量上進(jìn)行合理安排，同時(shí)可以通過一些信息的提供來對(duì)企業(yè)投資決策及籌資進(jìn)行有效支撐。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)價(jià)值可以認(rèn)為是企業(yè)整體盈利能力，利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方式評(píng)估企業(yè)價(jià)值效果更好。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中，企業(yè)必須在資產(chǎn)負(fù)債表及損益表上進(jìn)行現(xiàn)金流量的處理，并在調(diào)整企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)金流各個(gè)時(shí)期的比較。

企業(yè)資金持有量可以有效保障企業(yè)具有較高的財(cái)務(wù)柔性，在企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理中根據(jù)其管理的相關(guān)要求，能夠有效確保在資金持有量缺乏的情況下進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目投資。企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理是否良好對(duì)企業(yè)進(jìn)行信貸處理具有關(guān)鍵性的作用。信用額度作為企業(yè)資金流動(dòng)性的重要組成部分，可以幫助企業(yè)在出現(xiàn)財(cái)務(wù)限定的情況下進(jìn)行最佳項(xiàng)目的投資，給企業(yè)的發(fā)展提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。資金持有量將有效預(yù)防企業(yè)出現(xiàn)短缺資金的情況，企業(yè)在具備相應(yīng)資金要求時(shí)，財(cái)務(wù)柔性量將從票據(jù)方面展現(xiàn)出來。通常情況下，都會(huì)將企業(yè)短期負(fù)債作為企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性增加及財(cái)務(wù)柔性的重要來源，如商業(yè)杜撰及信用額度等。企業(yè)財(cái)務(wù)柔性作為企業(yè)財(cái)務(wù)政策構(gòu)成的關(guān)鍵性內(nèi)容，為確保企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性企業(yè)可以通過資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成、對(duì)財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理及支出政策進(jìn)行分析與探究。只有這樣才能確保企業(yè)財(cái)務(wù)柔性及流動(dòng)性管理的順利實(shí)施，才能確保企業(yè)在資金持有量缺乏的情況下進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目投資，進(jìn)而確保企業(yè)社會(huì)效益及經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語

綜上所述，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)柔性及流動(dòng)性管理的應(yīng)用必須與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的客觀要求相符合，企業(yè)財(cái)務(wù)的柔性及流動(dòng)性管理水平的高低對(duì)企業(yè)健康發(fā)展起著關(guān)鍵性的作用。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性及高昂外部融資費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)、合理及系統(tǒng)地分析及研究，才能完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系，才能確保企業(yè)財(cái)務(wù)柔性及流動(dòng)性管理的順利實(shí)施，才能確保企業(yè)在資金持有量缺乏的情況下進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目投資，進(jìn)而確保企業(yè)社會(huì)效益及經(jīng)濟(jì)效益。

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