李善民 余鵬翼

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的模式及戰(zhàn)略選擇*——基于全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的視角

李善民 余鵬翼

隨著全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與國(guó)家實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)無(wú)論是并購(gòu)規(guī)模還是并購(gòu)金額都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的角色定位與戰(zhàn)略目標(biāo)必然隨之變化。因此，中國(guó)政府應(yīng)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與海外并購(gòu)存在的國(guó)際環(huán)境的不確定因素，從國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略高度，選擇海外并購(gòu)模式和海外并購(gòu)的戰(zhàn)略，提高中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，更積極主動(dòng)參與全球經(jīng)濟(jì)治理，完善中國(guó)企業(yè)“走出去”的國(guó)際化策略，提高中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理的話語(yǔ)權(quán)與決策權(quán)。

全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)；海外并購(gòu)；戰(zhàn)略選擇

一、問(wèn)題的提出

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融與國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，這充分反映了全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的不足和缺陷。國(guó)際金融危機(jī)的影響還沒(méi)有過(guò)去，發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀政策調(diào)整進(jìn)一步加劇了發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性，國(guó)際貿(mào)易發(fā)展受到世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和貿(mào)易保護(hù)主義的雙重壓力。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)為時(shí)尚遠(yuǎn)。與之相反，金融危機(jī)之后，中國(guó)為世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大的貢獻(xiàn)，中國(guó)的綜合國(guó)力、全球影響力和國(guó)際地位進(jìn)一步提升，崛起的中國(guó)被推到了全球經(jīng)濟(jì)治理的前臺(tái)，歷史性地成為全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的新焦點(diǎn)。中國(guó)已從被動(dòng)參與過(guò)渡到主動(dòng)參與全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的進(jìn)程中。

與此同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)也將迎來(lái)并購(gòu)新熱潮。同時(shí)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、央企重組以及鼓勵(lì)和支持有實(shí)力企業(yè)“走出去”的背景下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)態(tài)勢(shì)愈來(lái)愈強(qiáng)。據(jù)普華永道公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)并購(gòu)交易數(shù)量及披露金額均達(dá)到歷史新高。2013年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)量為1232起，同比增長(zhǎng)24.3%。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)額增長(zhǎng)30%，達(dá)到384.95億美元，連續(xù)第3年創(chuàng)造歷史紀(jì)錄。中國(guó)企業(yè)2013年的并購(gòu)總額達(dá)到932.03億美元，同比增長(zhǎng)83.6%，創(chuàng)下最高紀(jì)錄。2014年第一季度中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)48起，涉及交易金額90.64億美元。從長(zhǎng)期看，中國(guó)一定會(huì)有相當(dāng)數(shù)量的不同規(guī)模企業(yè)實(shí)行全球化經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)為跨國(guó)公司，由于海外并購(gòu)最直接地體現(xiàn)在并購(gòu)戰(zhàn)略選擇上，因而通過(guò)制定中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)戰(zhàn)略，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，找出影響并購(gòu)戰(zhàn)略的各種動(dòng)因并加以定性及定量分析，可以促進(jìn)中國(guó)企業(yè)更客觀理性地制定海外并購(gòu)決策。因此，研究全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)戰(zhàn)略選擇，無(wú)論是對(duì)中國(guó)企業(yè)本身還是政府決策都具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

論文的其他結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧與理論綜述；第三部分是全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與海外并購(gòu)的戰(zhàn)略動(dòng)因；第四部為全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與“三位一體”海外并購(gòu)模式；第五部分為基于全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)戰(zhàn)略選擇。

二、文獻(xiàn)回顧與理論綜述

當(dāng)前，國(guó)際投資領(lǐng)域已有不少文獻(xiàn)從組織與社會(huì)學(xué)派的制度觀來(lái)研究企業(yè)的戰(zhàn)略國(guó)際化①。海外并購(gòu)模式一直是國(guó)際商務(wù)和戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的重要命題。根據(jù)既有研究，從投資分支控制程度來(lái)考慮，跨國(guó)企業(yè)可以選取合資或者獨(dú)資模式②。從投資標(biāo)的來(lái)考慮，跨國(guó)企業(yè)則面臨新建或者并購(gòu)模式的選擇③。根據(jù)交易費(fèi)用、組織能力、資源特征、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略④等方面的差異，跨國(guó)企業(yè)會(huì)從不同角度選擇具體的海外并購(gòu)模式。上述研究主要從企業(yè)特性和母國(guó)特征來(lái)對(duì)海外并購(gòu)模式的選擇進(jìn)行討論，由于它們通常假定跨國(guó)企業(yè)是在穩(wěn)定相似的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，即東道國(guó)的制度環(huán)境被視為外生常量而未予考慮，因而無(wú)法解釋同類跨國(guó)公司為何在不同地區(qū)會(huì)選擇不同的海外并購(gòu)模式。

1980年以來(lái)，國(guó)際資本流動(dòng)逐步滲透到制度環(huán)境復(fù)雜多樣的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家。有關(guān)新興經(jīng)濟(jì)體范圍內(nèi)海外并購(gòu)的相應(yīng)研究也開(kāi)始關(guān)注起東道國(guó)的制度環(huán)境與跨國(guó)投資戰(zhàn)略、績(jī)效的內(nèi)生聯(lián)系⑤。Meyer等(2009)專門考察了東道國(guó)制度環(huán)境如何通過(guò)多種機(jī)制影響發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)企業(yè)投資于新興市場(chǎng)時(shí)的模式選擇。這類文獻(xiàn)豐富了跨國(guó)企業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略方面的研究，也啟發(fā)了我們從制度視角來(lái)思考海外并購(gòu)模式的選擇。但是，Meyer等(2009)的研究是以美歐發(fā)達(dá)國(guó)家為母國(guó)開(kāi)展的，其無(wú)法解釋以新興經(jīng)濟(jì)體為母國(guó)的海外并購(gòu)模式選擇。鑒于此，本文以制度因素為切入點(diǎn)，轉(zhuǎn)而考察以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)，東道國(guó)的制度因素對(duì)其模式?jīng)Q策的影響機(jī)制。

對(duì)于海外并購(gòu)模式的選擇問(wèn)題，大多數(shù)研究認(rèn)為，其目的是為了降低獲取目標(biāo)資源的交易成本⑥，因此都把企業(yè)層面資源和能力的微觀特征作為主要的因變量來(lái)分析(Barney，1991；Anand和Delios，2002)。誠(chéng)然，這些因素對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策至關(guān)重要(Peng，2001)，但是，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入制度環(huán)境各異的國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，不同的海外并購(gòu)模式所實(shí)現(xiàn)的收益也會(huì)有差異。這意味著，同樣特征的企業(yè)由于投資環(huán)境不同，可能會(huì)選擇不同的模式，而資源和能力對(duì)投資模式的影響程度也會(huì)因投資環(huán)境不同而發(fā)生變化。由此，有關(guān)企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的研究越來(lái)越多地把制度環(huán)境作為海外并購(gòu)模式選擇的主要因變量或調(diào)節(jié)變量進(jìn)行分析(Hoskisson等，2000；Tsui，2004；Meyer，2007)。Meyer等(2009)認(rèn)為，如果東道國(guó)具備促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的強(qiáng)效制度環(huán)境，則外國(guó)投資者可以通過(guò)市場(chǎng)交易自由靈活地從當(dāng)?shù)孬@取所需資源或輸出優(yōu)勢(shì)資源，此時(shí)制度因素與海外并購(gòu)模式的相關(guān)性就會(huì)相對(duì)淡化；而當(dāng)東道國(guó)屬于弱效制度環(huán)境時(shí)，外國(guó)企業(yè)為了降低市場(chǎng)交易潛在的可觀成本，就會(huì)轉(zhuǎn)向以直接投資的方式，通過(guò)組織間所有權(quán)和控制權(quán)的變更安排替代外部市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)資源的獲取和配置。此時(shí)，制度特征對(duì)選擇獨(dú)資、合資或收購(gòu)的決定性作用就凸顯出來(lái)了。此外，Witt等(2007)提出了“制度逃離/制度套利論”，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家落后的市場(chǎng)化制度使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在本國(guó)市場(chǎng)的交易成本超過(guò)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)成本，逼迫其在成長(zhǎng)早期就開(kāi)始國(guó)際化，以逃離本國(guó)的制度約束⑦。Luo和Tung(2013)也強(qiáng)調(diào)了新興和轉(zhuǎn)型國(guó)家企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)對(duì)規(guī)避本國(guó)弱效制度環(huán)境的特殊意義。以中國(guó)為例，地方保護(hù)主義的盛行和效益低下的國(guó)內(nèi)渠道增加了本國(guó)企業(yè)在境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成本，從而將其推向了境外⑧。這意味著，上述制度因素、市場(chǎng)效率、海外并購(gòu)模式選擇的因果關(guān)系，在中國(guó)這樣的轉(zhuǎn)型國(guó)家表現(xiàn)會(huì)更為顯著。

受上述研究啟發(fā)，本文認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與中國(guó)海外并購(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)企業(yè)提供了某些獲取資源、培育能力的特殊途徑，是發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家企業(yè)所不具備的優(yōu)勢(shì)。這些外生的制度因素會(huì)在一定時(shí)期持續(xù)存在，是對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成長(zhǎng)路徑和發(fā)展戰(zhàn)略有重要影響的內(nèi)生變量，因而可以視為特殊的制度性優(yōu)勢(shì)，是中國(guó)企業(yè)能夠?qū)嵤┖Ｍ獠①?gòu)從中獲益的決定因素。

三、全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的特征

現(xiàn)實(shí)主義認(rèn)為，全球治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型是各單元實(shí)力對(duì)比的變化所造成的，更直觀地說(shuō)，就是由國(guó)際體系中大國(guó)數(shù)量和質(zhì)量的變化引起的(徐秀軍，2012)。因此，無(wú)論是理論還是現(xiàn)實(shí)均不約而同地將全球治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力量聚焦于大國(guó)關(guān)系的建立和演進(jìn)上。歸納起來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變具有以下特點(diǎn)：

(一)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)從霸權(quán)治理向多邊共治轉(zhuǎn)變，正在重構(gòu)新型大國(guó)關(guān)系

美國(guó)為首的傳統(tǒng)大國(guó)，作為霸權(quán)國(guó)控制或支配國(guó)際體系內(nèi)比較弱小的國(guó)家，是以霸權(quán)國(guó)雄厚的經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力作保障的。然而上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)的全球影響力日益下降已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，與此同時(shí)以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力上大幅提升，其獲得與經(jīng)濟(jì)地位相匹配的全球政治和權(quán)力地位的要求愈發(fā)明顯。但由于國(guó)際制度約束的持續(xù)以及制度反映實(shí)力對(duì)比變化的滯后性，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家還難以超脫現(xiàn)有的國(guó)際規(guī)制，只能在接受現(xiàn)存全球治理規(guī)則的基礎(chǔ)上逐步改革原有舊的國(guó)際規(guī)制。與此同時(shí)，新興國(guó)家和傳統(tǒng)大國(guó)在國(guó)際分工治理中已形成了相互依存關(guān)系，傳統(tǒng)大國(guó)處理國(guó)際地區(qū)事務(wù)中越來(lái)越需要新興大國(guó)的積極配合并發(fā)揮關(guān)鍵性作用。由此可見(jiàn)，在傳統(tǒng)大國(guó)與新興大國(guó)的良性互動(dòng)中，推動(dòng)了全球多邊共治的合法性和有效性的提升。

(二)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)由規(guī)則治理向規(guī)則治理與關(guān)系治理相結(jié)合轉(zhuǎn)變，正在塑造信任社會(huì)

二戰(zhàn)之后西方世界的全球治理特別是全球經(jīng)濟(jì)治理制度和規(guī)則是按照美國(guó)的設(shè)想建立的。當(dāng)前新型大國(guó)關(guān)系的逐步建立為解決因規(guī)則治理而導(dǎo)致的問(wèn)題帶來(lái)了新的契機(jī)。非正式集團(tuán)的涌現(xiàn)是當(dāng)前全球治理的一個(gè)重要現(xiàn)象。如近年來(lái)先后出現(xiàn)的“金磚四國(guó)”峰會(huì)及G20國(guó)集團(tuán)，成為全球治理體系中新崛起的重要力量。這些新涌現(xiàn)的協(xié)調(diào)機(jī)制的重要特征是新興大國(guó)在其中扮演積極作用。強(qiáng)調(diào)的是大國(guó)責(zé)任和多邊平等協(xié)商，反對(duì)消極無(wú)為，也反對(duì)單邊主義。強(qiáng)調(diào)規(guī)則治理與非正式協(xié)調(diào)的關(guān)系治理不是對(duì)立的，而是互補(bǔ)的。兩者結(jié)合所形成的一種綜合治理模式可以使全球治理更加有效，也更具可持續(xù)性。最終塑造一種既有規(guī)則可循，又有和諧關(guān)系的信任社會(huì)。

(三)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)由外部治理向深度治理轉(zhuǎn)變，正在建立跨國(guó)合作機(jī)制

張勝軍(2013)指出，當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制中絕大多數(shù)屬于外部或替代治理機(jī)制，能夠深入到國(guó)家內(nèi)部監(jiān)管的深度治理制度卻幾乎空白。然而，當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)治理體系面臨著深度治理的缺失。經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致眾多跨國(guó)問(wèn)題和全球問(wèn)題，而這些問(wèn)題往往伴隨著連鎖效應(yīng)。顯然，許多跨國(guó)問(wèn)題如果僅依靠國(guó)際機(jī)制無(wú)法有效應(yīng)對(duì)，必須建立相應(yīng)的跨國(guó)合作機(jī)制才能有效應(yīng)對(duì)。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，世界上的主要國(guó)家在20國(guó)集團(tuán)這個(gè)合作平臺(tái)上迅速采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，相繼出臺(tái)了十分相似的金融政策和救市方案。因此，國(guó)家間協(xié)調(diào)內(nèi)政是有效應(yīng)對(duì)跨國(guó)問(wèn)題的關(guān)鍵，全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)反映了全球經(jīng)濟(jì)治理不應(yīng)只是被動(dòng)地應(yīng)對(duì)突發(fā)性的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是建立國(guó)際國(guó)內(nèi)有效全球性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的基礎(chǔ)，也是一個(gè)更加公正合理的國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的必然要求。

四、基于全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變背景的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因

在全球化的迅猛發(fā)展中，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)治理治理轉(zhuǎn)變也表現(xiàn)出新的發(fā)展特點(diǎn)和趨勢(shì)。未來(lái)全球化和區(qū)域化趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，各國(guó)力量對(duì)比發(fā)生重大變化，全球經(jīng)濟(jì)中心開(kāi)始向中國(guó)轉(zhuǎn)移；全球發(fā)達(dá)國(guó)家、資源類國(guó)家和新興制造類國(guó)家在全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈發(fā)展中的位置更替與利益博弈復(fù)雜多變，全球治理結(jié)構(gòu)和全球化規(guī)則面臨國(guó)際制度重構(gòu)。而作為國(guó)際社會(huì)的一員，中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，因此中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制的態(tài)度和角色也應(yīng)該有相應(yīng)的調(diào)整和變化，在對(duì)待全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制的態(tài)度上從原來(lái)的消極被動(dòng)向積極主動(dòng)的轉(zhuǎn)變，身份定位上從謹(jǐn)慎保守者向開(kāi)放務(wù)實(shí)者的轉(zhuǎn)變，從被動(dòng)參與者向主動(dòng)引領(lǐng)者的轉(zhuǎn)變，既是對(duì)自身與國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系的準(zhǔn)確把握，也是對(duì)自我綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力自信的表現(xiàn)。此外，對(duì)于當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)積極主動(dòng)的姿態(tài)不僅有利于提升國(guó)際形象，也為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與建設(shè)創(chuàng)造更和諧的外部環(huán)境，同時(shí)也有助于通過(guò)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，有效應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和貿(mào)易保護(hù)主義的雙重拖累。

與此同時(shí)，隨著我國(guó)企業(yè)“走出去”步伐的不斷加快和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組支持政策的不斷推進(jìn)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始尋求國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組和海外并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)戰(zhàn)略有助于改變我國(guó)現(xiàn)有被動(dòng)接受國(guó)際資本全球配置的外貿(mào)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向更為自動(dòng)地利用世界資源、配置世界資源的發(fā)展模式，優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)，提高對(duì)外貿(mào)易效益，拓展貿(mào)易發(fā)展空間，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

(一)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是推動(dòng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因

我國(guó)目前總體上處于工業(yè)化中期偏后階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)成為消除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)障礙、緩解我國(guó)資源環(huán)境壓力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。由于全球整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況加劇。通過(guò)海外并購(gòu)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，可以緩解外貿(mào)依存度過(guò)高和部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，就是要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)、和諧發(fā)展，從傳統(tǒng)增長(zhǎng)型向協(xié)調(diào)和諧型發(fā)展轉(zhuǎn)變。海外并購(gòu)是國(guó)際直接投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要組成部分，全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的重要路徑是依靠?jī)?yōu)化結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理與否直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化會(huì)形成新的產(chǎn)業(yè)鏈，帶來(lái)新的發(fā)展格局和更好更快的增長(zhǎng)，因而也提升了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)是在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下進(jìn)入國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工體系的，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，海外并購(gòu)是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主要的外部因素之一。海外并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)選擇推動(dòng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和生產(chǎn)要素組合的合理配置。海外并購(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，帶來(lái)技術(shù)外溢效應(yīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。特別是海外并購(gòu)能引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的功能。通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換機(jī)制對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量效益提升發(fā)揮特殊的作用，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式高度依賴資源和資本投入，推動(dòng)以技術(shù)進(jìn)步來(lái)影響資源配置及使用效率。因此，推進(jìn)海外并購(gòu)戰(zhàn)略方式轉(zhuǎn)變，既是中國(guó)參與全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)治理內(nèi)在要求，也是實(shí)現(xiàn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、健康發(fā)展的根本途徑。

(二)全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)整合和貿(mào)易壁壘是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的外在壓力

通過(guò)海外并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際產(chǎn)業(yè)整合。金融危機(jī)發(fā)生后，原材料成本風(fēng)險(xiǎn)和原材料進(jìn)口的政治風(fēng)險(xiǎn)加大使行業(yè)利潤(rùn)分配向上游轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)為控制成本，將外部交易內(nèi)部化以降低交易費(fèi)用進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)明顯增多。在2013年海外并購(gòu)交易中，中國(guó)企業(yè)對(duì)石油天然氣、電力行業(yè)，煤炭與消費(fèi)燃料的并購(gòu)，占當(dāng)年中國(guó)海外并購(gòu)交易額的2/3以上。發(fā)達(dá)國(guó)家一方面對(duì)于向中國(guó)出口高新技術(shù)與產(chǎn)品實(shí)行限制，另一方面又出于貿(mào)易保護(hù)主義加劇了與中國(guó)的貿(mào)易摩擦。截至2013年，中國(guó)已連續(xù)14年成為遭遇反傾銷調(diào)查最多的成員國(guó)，連續(xù)3年成為遭遇反補(bǔ)貼調(diào)查最多的成員國(guó)。金融危機(jī)以來(lái)，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，他們?yōu)榫徑獗緡?guó)就業(yè)壓力，平衡國(guó)際收支，明顯加大對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的反傾銷反補(bǔ)貼力度。在全球經(jīng)濟(jì)仍然不景氣的情況下，為補(bǔ)償出口損失，海外并購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)繞開(kāi)貿(mào)易壁壘，尋求生存和發(fā)展的重要手段。

就外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，巨額的外匯儲(chǔ)備，人民幣升值壓力加大；低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，貿(mào)易條件逐步惡化，貿(mào)易摩擦急劇增加，也迫使我國(guó)必須加快海外并購(gòu)的步伐。要實(shí)施互利共贏的海外并購(gòu)戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高對(duì)外開(kāi)放水平，優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高利用外資水平，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理和區(qū)域合作，以開(kāi)放促發(fā)展、促改革、促創(chuàng)新，積極創(chuàng)造參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供持續(xù)動(dòng)力。

五、全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的模式

世界經(jīng)濟(jì)正逐步走出低谷，但復(fù)蘇之路依然困難。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，各項(xiàng)指標(biāo)均處于宏觀調(diào)控的預(yù)期范圍之內(nèi)，習(xí)近平在G20第八次會(huì)議上指出：“中國(guó)有條件、有能力、有信心與其他新興國(guó)家共同提升新興市場(chǎng)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)治理中的代表性和發(fā)言權(quán)，把二十國(guó)集團(tuán)建設(shè)成穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)、構(gòu)建國(guó)際金融安全網(wǎng)、改善全球經(jīng)濟(jì)治理的重要力量，完善全球經(jīng)濟(jì)治理，使之更加公平公正”。

在當(dāng)今的世界政治經(jīng)濟(jì)格局下，中國(guó)積極參與國(guó)際體系和全球經(jīng)濟(jì)治理的時(shí)間不長(zhǎng)，實(shí)踐中經(jīng)驗(yàn)積累還不足，需要從整體上布局和設(shè)計(jì)參與戰(zhàn)略。具體體現(xiàn)為三方面：

(一)國(guó)家合作的海外并購(gòu)模式

新興經(jīng)濟(jì)體的群體性崛起是推動(dòng)世界多極化的重要力量，全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)必須反映這種變化，他們?cè)谕苿?dòng)全球治理結(jié)構(gòu)改革中有共同的意愿和訴求，中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理應(yīng)體現(xiàn)這種群體效應(yīng)，運(yùn)用G20、金磚國(guó)家峰會(huì)等合作平臺(tái)，提升發(fā)展中國(guó)家的話語(yǔ)權(quán)和代表性，增強(qiáng)治理的合法性和有效性。

(二)區(qū)域合作海外并購(gòu)模式

區(qū)域合作是全球經(jīng)濟(jì)治理的必要補(bǔ)充，發(fā)揮中國(guó)在周邊和亞洲地區(qū)的影響力，在實(shí)踐中不斷注入具有中國(guó)特色的國(guó)際機(jī)制建構(gòu)理念，充分利用中國(guó)―東盟自貿(mào)區(qū)、東盟地區(qū)論壇和東亞峰會(huì)等合作機(jī)制，推動(dòng)?xùn)|盟共同體順利建成，強(qiáng)化中國(guó)主導(dǎo)或主要發(fā)起的區(qū)域合作平臺(tái)，如上海合作組織、博鰲亞洲論壇等，提升中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理能動(dòng)性和創(chuàng)造性。

(三)國(guó)家主導(dǎo)下的多元參與海外并購(gòu)模式

與中國(guó)國(guó)內(nèi)政治體制相適應(yīng)，國(guó)家政府是參與全球經(jīng)濟(jì)治理的主導(dǎo)性行為體，但并不是唯一的，除此之外，培育鼓勵(lì)次國(guó)家政府、非政府組織、跨國(guó)公司積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，培育以中國(guó)為基地的全球公民社會(huì)和非政府組織，形成多元化的參與海外并購(gòu)模式。

中國(guó)在全球治理中的表現(xiàn)和作為日益成為國(guó)際社會(huì)的重要關(guān)切，中國(guó)從被動(dòng)參與過(guò)渡到主動(dòng)參與全球治理，由經(jīng)濟(jì)治理過(guò)渡延伸到全球治理領(lǐng)域的進(jìn)程中需要理論和政策的雙重準(zhǔn)備。堅(jiān)持以發(fā)展中國(guó)家的身份參與治理改革，聯(lián)合其他發(fā)展中國(guó)家，共同參與全球經(jīng)濟(jì)治理改革。完善加入中國(guó)變量的多邊主義全球治理的理論，構(gòu)建全球治理的中國(guó)理念和中國(guó)模式，進(jìn)而將其經(jīng)過(guò)系統(tǒng)化的提煉、有效的經(jīng)驗(yàn)推廣轉(zhuǎn)化為全球治理的知識(shí)公共產(chǎn)品；通過(guò)國(guó)家合作、地區(qū)合作以及國(guó)家主導(dǎo)下的多元參與模式，設(shè)計(jì)中國(guó)參與全球治理戰(zhàn)略路徑。

六、全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇

隨著全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)將迎來(lái)一個(gè)難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期，政府應(yīng)積極構(gòu)建我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的戰(zhàn)略體系，以鼓勵(lì)和保護(hù)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的良性發(fā)展。因此，制定海外并購(gòu)戰(zhàn)略意味著企業(yè)須放眼世界市場(chǎng)和世界資源分布，而不是緊緊盯著某一市場(chǎng)和資源。海外并購(gòu)戰(zhàn)略是為了以多國(guó)為基礎(chǔ)來(lái)優(yōu)化運(yùn)作，而不是將海外并購(gòu)只看作是多個(gè)相互獨(dú)立的國(guó)別經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的簡(jiǎn)單組合。

(一)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的區(qū)域選擇

按照國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)該以提升競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向，而不必以資源或市場(chǎng)為導(dǎo)向。因此，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)區(qū)域選擇時(shí)，應(yīng)該先考慮并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家或地區(qū)是否存在一個(gè)有利于企業(yè)提高生產(chǎn)力的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。從現(xiàn)有中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的情況來(lái)看，主要是從資源或市場(chǎng)方面來(lái)考慮并購(gòu)區(qū)域，故周邊地區(qū)和拉美發(fā)展中國(guó)家仍然是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要場(chǎng)所。從全世界企業(yè)并購(gòu)的總體情況來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家一直是國(guó)際并購(gòu)的主要地區(qū)。通過(guò)并購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，中國(guó)企業(yè)可以獲得高級(jí)的技術(shù)、高信譽(yù)的品牌、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)等等。許多國(guó)家通過(guò)并購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)獲取了先進(jìn)技術(shù)，加速了本國(guó)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，提升了本國(guó)生產(chǎn)力，同時(shí)也取得了海外并購(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。基于對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的綜合考慮，發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)無(wú)疑具有更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和支持性制度，要素能夠更高效地使用和升級(jí)換代。因此，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的區(qū)域應(yīng)優(yōu)先選擇發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)。

(二)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)選擇

國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新趨勢(shì)提供了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的時(shí)機(jī)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律，我國(guó)由工業(yè)化時(shí)期向工業(yè)化后期過(guò)渡,應(yīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化發(fā)展的重要階段。按照國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，產(chǎn)業(yè)集群對(duì)提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要作用。因此，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，除了要考慮本企業(yè)所在行業(yè)在本國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r與前景外，還要考慮并購(gòu)對(duì)象所在國(guó)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展?fàn)顩r。在發(fā)展中國(guó)家，應(yīng)重點(diǎn)并購(gòu)具有比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)企業(yè)，有選擇地并購(gòu)進(jìn)口替代型的資源開(kāi)發(fā)企業(yè)；在發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主要并購(gòu)高新技術(shù)企業(yè)和金融保險(xiǎn)等企業(yè)?？紤]到世界上大多數(shù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)集群的特點(diǎn)及我國(guó)企業(yè)自身的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)在亞太地區(qū)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，應(yīng)先考慮機(jī)械、冶金、輕紡等產(chǎn)業(yè)，在俄羅斯、東歐等國(guó)家則應(yīng)考慮并購(gòu)輕工、食品和紡織等行業(yè)；在拉美地區(qū)并購(gòu)時(shí)應(yīng)先考慮家電產(chǎn)業(yè)和資源開(kāi)發(fā)性產(chǎn)業(yè)。

(三)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)象選擇

根據(jù)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)該依據(jù)自身的戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況來(lái)選擇并購(gòu)對(duì)象。并購(gòu)對(duì)象的資源擁有量應(yīng)該是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)首先要考慮的因素,這里的資源包括:物力資源、人力資源、技術(shù)資源、組織資源和國(guó)別資源等。因此,我國(guó)國(guó)有壟斷企業(yè)海外并購(gòu)應(yīng)更多地集中于物力資源開(kāi)發(fā)方面，如礦產(chǎn)、石油、天然氣等資源領(lǐng)域；而民營(yíng)及其他類型企業(yè)應(yīng)該更注重技術(shù)資源、國(guó)別資源等方面的海外并購(gòu),以獲取先進(jìn)的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)和打破貿(mào)易壁壘等。中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之前應(yīng)該對(duì)并購(gòu)對(duì)象的品牌信譽(yù)、核心技術(shù)等有一個(gè)全面的分析，對(duì)于并購(gòu)后并購(gòu)對(duì)象品牌信譽(yù)的獲取、核心技術(shù)的轉(zhuǎn)移以及并購(gòu)后的企業(yè)整合都應(yīng)有完整的戰(zhàn)略規(guī)劃,這樣才能選擇合適的并購(gòu)對(duì)象。

七、結(jié)束語(yǔ)

在全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)快速升溫。實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略有助于改變我國(guó)現(xiàn)有被動(dòng)接受國(guó)際資本全球配置的外貿(mào)發(fā)展模式，根據(jù)現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)應(yīng)該從原有的礦產(chǎn)自然資源轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型要素，通過(guò)海外并購(gòu)提升技術(shù)研發(fā)能力，整合全球研發(fā)資源提高國(guó)內(nèi)的研發(fā)水平，從而帶動(dòng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，增加海外銷售和市場(chǎng)份額，塑造中國(guó)企業(yè)海外投資的品牌效應(yīng)，提升中國(guó)企業(yè)國(guó)際知名度。提高對(duì)外貿(mào)易效益，拓展貿(mào)易發(fā)展空間，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)強(qiáng)化被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和所在國(guó)的法律環(huán)境，避免海外并購(gòu)財(cái)產(chǎn)損失和財(cái)務(wù)陷阱。

注：

①M(fèi)eyer and Peng，Extending Dunning’s Investment Development Path:The role of home country institutional determinants in explaining outward foreign direct investment,StrategicManagementJournal, 2005,30:61-80.

②Pan & Tse，Article: The hierarchical model of market entry modes,JournalofInternationalBusinessStudies, 2000, 31: 535-554.

③Brouthers and Brouthers，Acquisition or greenfield start-up Institutional, cultural and transaction cost influences,StrategicManagementJournalVolume, 2000,1: 89-97.

④Harrigan， International Bank for Reconstruction and Development/theWorldBankJournalofInternationalDevelopment, Volume 1998:, 2: 281-282.

⑤Ricart,Actor-Network Theory, Gabriel Tarde and the Study of an UrbanSocial Movement: The Case of Can Ricart, Barcelona,JournalQualitativeSociology, 2004: 403-421.

⑥Anand & Delios, Location Specificity and the Transferability of Downstream Assets to Foreign Subsidiaries,JournalofInternationalBusinessStudies, 1997, 28:579-603.

⑦Witt,Firms as Realizations of Entrepreneurial Visions,JournalofManagementStudies, 2007: 1125-1140.

⑧Luo & Tung,International Competitiveness of Russian IT Firms: Strong Rivals or Survivors at the Edge? Driving the Economy through Innovation and Entrepreneurship,2013:805-814.

〔責(zé)任編輯：清菡〕

TheModeandStrategicChoiceforChineseFirmsOverseasM&A:APerspectiveBasedontheChangeofGlobalGovernanceStructure

LiShanmin&YuPengyi

Due to the change of global governance structure and China’s implement of “go out” strategy, China’s overseas M&A has fast developed with a rapid growth in scale as well as in amount. Consequently, the role that China plays in the change of global governance structure and the strategic objective have changed. Therefore, Chinese government should choose both the mode and the strategy for overseas M&A on account of the change of global governance structure and the uncertain factors existing in international environment. Moreover, Chinese government should improve Chinese firm’s overall competitiveness, take an active part in global economy governance, perfect “go out” strategy, and strengthen the discourse power and decision-making power in the process of participating in global economy governance.

Global Governance Structure; overseas M&A; Strategic choice

*本文是教育部重大項(xiàng)目“外資并購(gòu)與我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究”(2011JYB721045)及國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“中國(guó)企業(yè)‘走出去’背景下跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略動(dòng)因與經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究“(13BG019)的階段性成果。

李善民，中山大學(xué)副校長(zhǎng)、教授、博士 廣州 510370；余鵬翼，廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)科研處副處長(zhǎng)、教授、博士 廣州 510420

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1001-8263(2014)12-0008-07