李巧玉

[提要] 在介紹金融危機(jī)影響中國(guó)股市走勢(shì)的主要渠道的基礎(chǔ)上，分析金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市走勢(shì)的影響，最終得出結(jié)論和相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；股市；上市公司

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年9月30日

隨著房地美和房利美兩大房貸機(jī)構(gòu)被美國(guó)政府接管、投資銀行貝爾斯登被摩根大通以每股2美元的價(jià)格收購(gòu)、擁有158年歷史的著名投行雷曼兄弟則宣布破產(chǎn)保護(hù)等一系列事件的發(fā)生，美國(guó)金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，金融危機(jī)在美國(guó)不斷擴(kuò)大、蔓延并迅速波及全球，世界金融市場(chǎng)同樣急劇動(dòng)蕩，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜和嚴(yán)峻。在這種背景下，我國(guó)的股票市場(chǎng)也不斷反復(fù)震蕩。

一、金融危機(jī)影響中國(guó)股市走勢(shì)的主要渠道

美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)成為引發(fā)全球股市波動(dòng)的不安定因素，它影響中國(guó)股市走勢(shì)的渠道主要有以下幾種：投資者的心理預(yù)期、金融渠道、國(guó)際貿(mào)易渠道等。

（一）投資者的心理預(yù)期。在影響股市的因素中，投資者心理預(yù)期的作用不容忽視，因?yàn)樾睦眍A(yù)期能夠通過(guò)影響供求關(guān)系來(lái)影響股價(jià)。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，普通投資者由于信息來(lái)源渠道有限，往往容易相信媒體或市場(chǎng)傳言，而信息來(lái)源渠道相對(duì)較好的機(jī)構(gòu)投資者在“羊群心理”的作用下都會(huì)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走向形成趨同的心理預(yù)期。少數(shù)人的選擇不會(huì)影響股市，但是如果投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)走勢(shì)都產(chǎn)生大致相同的預(yù)期，那么他們做出的買(mǎi)或暫時(shí)不買(mǎi)的投資行為就會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生很大的影響。

（二）金融渠道。從金融渠道來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)與外部金融機(jī)構(gòu)之間的金融聯(lián)系在不斷加強(qiáng)，這使得在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，國(guó)際游資更易于傳到我國(guó)的內(nèi)地市場(chǎng)，境外投資人重新調(diào)整自己的資產(chǎn)配置過(guò)程時(shí)，資本流出流入更便利，這都直接沖擊國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)。香港和內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系不斷強(qiáng)化，中國(guó)境內(nèi)大量的上市公司同時(shí)也在香港市場(chǎng)上市，而香港市場(chǎng)是一個(gè)相當(dāng)開(kāi)放的離岸市場(chǎng)，在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)香港市場(chǎng)遭遇了慘重的拋售，香港股票市場(chǎng)暴跌，使得內(nèi)地股市相對(duì)走出獨(dú)立定價(jià)的空間受到非常大的擠壓，從而增加內(nèi)地股市的波動(dòng)。此外，匯率的波動(dòng)也同時(shí)影響到了內(nèi)地股市。

（三）國(guó)際貿(mào)易渠道。全球經(jīng)濟(jì)和金融一體化的深化，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)之間聯(lián)系越來(lái)越密切，這使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)易于受到外部沖擊的影響。始于美國(guó)的金融危機(jī)已經(jīng)波及到世界各地，市場(chǎng)上信貸緊縮，企業(yè)虧損甚至倒閉，失業(yè)率上升，收入減少，消費(fèi)需求急劇下降。消費(fèi)支出的減少必然會(huì)影響到全球貿(mào)易，這對(duì)采取外向型發(fā)展模式的中國(guó)的影響更為明顯。全球經(jīng)濟(jì)的衰退和需求下降，導(dǎo)致我國(guó)出口增長(zhǎng)的大幅下降和貿(mào)易順差的大幅減少，并進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得企業(yè)盈利能力下降，而這個(gè)影響會(huì)通過(guò)作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市反映出來(lái)。

二、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市走勢(shì)的影響

從金融業(yè)看，由于我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制較為嚴(yán)格，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)次貸產(chǎn)品的投資規(guī)模并不大。各家銀行涉及次貸危機(jī)的資金金額比重較小，帶來(lái)的損失相對(duì)較小。但是，參股中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外投資者集中于美歐金融機(jī)構(gòu)，而這些金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中都遭受了巨大損失，如果他們紛紛大量出售其持有的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，不僅將影響到中國(guó)外匯市場(chǎng)，而且會(huì)對(duì)這些金融大盤(pán)股行情甚至整個(gè)股市行情產(chǎn)生向下壓力。并且，隨著金融危機(jī)的惡化，投資者的信心會(huì)受到一定的影響，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)的偏好度降低。國(guó)際上的對(duì)沖基金大規(guī)模拋售銀行股時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行股的持有者也會(huì)受到感染主動(dòng)拋售手中股票，使得銀行板塊主動(dòng)殺跌。雖然中國(guó)股市的管制還比較嚴(yán)格，在國(guó)際股市中相對(duì)獨(dú)立，但是隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步擴(kuò)大，人們的全球意識(shí)逐漸強(qiáng)烈，投資者已經(jīng)把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)系在一起。尤其是作為金融自由港的香港市場(chǎng)，一方面更直接的受到國(guó)際金融市場(chǎng)的影響，另一方面又與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，香港股市的變化很容易影響到內(nèi)地股市。金融危機(jī)爆發(fā)后，香港股指的暴跌必然會(huì)影響到內(nèi)地股市的走勢(shì)。在證券行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中，中國(guó)政府始終采取了相當(dāng)審慎和穩(wěn)妥的態(tài)度，并且進(jìn)行了相當(dāng)嚴(yán)密的監(jiān)管，這也為中國(guó)股市的穩(wěn)定發(fā)展提供了保證。

從上市公司來(lái)看，金融危機(jī)爆發(fā)后，相關(guān)上市企業(yè)尤其是外貿(mào)企業(yè)的盈利訂單減少，出口額減少，投資者對(duì)相關(guān)的上市公司未來(lái)收益的預(yù)期降低，進(jìn)而引起股票價(jià)格的下跌，從而沖擊整個(gè)股市的走勢(shì)。同時(shí)，金融危機(jī)使得美元持續(xù)貶值，進(jìn)一步加大了人民幣升值的壓力。人民幣升值雖然降低了我國(guó)進(jìn)口商品的成本，但卻不利于我國(guó)商品的出口。人民幣升值后，中國(guó)出口商品的價(jià)格按美元計(jì)算會(huì)上升，增加了國(guó)外企業(yè)進(jìn)口我國(guó)商品的成本，這必然降低我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致我國(guó)出口的減少。出口的減少會(huì)直接影響相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響股市。

三、結(jié)論及相關(guān)建議

通過(guò)以上分析可以看出，隨著我國(guó)與世界一體化進(jìn)程的加快，中國(guó)股市與美國(guó)股市甚至全球股市的聯(lián)動(dòng)性在增強(qiáng)，中國(guó)股市變得更易于受到外部沖擊的影響，金融危機(jī)將通過(guò)投資者的心理預(yù)期、金融、國(guó)際貿(mào)易等渠道影響中國(guó)股市的走勢(shì)。但是，我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制較為嚴(yán)格，歐美金融機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)開(kāi)放的程度很有限，使得金融危機(jī)對(duì)我國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，但影響程度有限。香港股市在金融危機(jī)爆發(fā)后，在金融風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程中扮演著重要的作用，金融危機(jī)引發(fā)的美國(guó)股市甚至全球股市的劇烈震蕩比較容易通過(guò)香港股市傳到內(nèi)地股市，并最終影響內(nèi)地股市。

為了防范外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的沖擊，削弱金融危機(jī)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，可以從以下幾方面著手：一是穩(wěn)定我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。通過(guò)加快科技進(jìn)步、大力發(fā)展教育提高勞動(dòng)者素質(zhì)、完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體系等方式不斷轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。此外，在保持出口規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，注重提高出口增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。二是加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目的管理，防止國(guó)際游資以各種形式流入流出。同時(shí)，加快國(guó)際收支預(yù)警體系建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資的監(jiān)管，尤其要加強(qiáng)對(duì)短期外債的管理。三是構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系，為投資者提供有效地避險(xiǎn)渠道，增加股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。四是建設(shè)投資者教育長(zhǎng)效機(jī)制，加大對(duì)投資者的金融知識(shí)教育，增強(qiáng)投資者自我保護(hù)意識(shí)、法律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。五是加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，及時(shí)準(zhǔn)確地披露經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。這將有利于投資者掌握全面信息，并做出合理的判斷，防止形成恐慌性心理預(yù)期，提振市場(chǎng)的信心。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]曾海艷.金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響的實(shí)證研究[D].武漢：華中師范大學(xué)，2013.

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