王宇

今年年初，美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）在兩屆任期期滿之后，華麗轉(zhuǎn)身離去。正如美國《華爾街日報》所說，“在他身后留下了大量混合著成功與失敗、執(zhí)著與沮喪的政策遺產(chǎn)”。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在此次震驚世界的金融危機(jī)中，伯南克與蓋特納通力合作，頂住外界壓力，逆轉(zhuǎn)金融形勢，推動華爾街全面重組?！稌r代》周刊評選本·伯南克為2009年度人物，理由是他“富于創(chuàng)意的領(lǐng)導(dǎo)力”。

或許，本·伯南克“富于創(chuàng)意的領(lǐng)導(dǎo)力”更多地體現(xiàn)在由他積極倡導(dǎo)并努力推動的中央銀行溝通上。所謂中央銀行溝通是指中央銀行就當(dāng)下和未來的貨幣政策意圖與社會公眾進(jìn)行溝通，向市場傳遞中央銀行對經(jīng)濟(jì)基本面的看法及貨幣政策取向。2006年，本·伯南克就任美聯(lián)儲主席之后，一直致力于提高貨幣政策決策透明度，改善中央銀行溝通，引導(dǎo)市場預(yù)期，提高貨幣政策的前瞻性和有效性。為此，他專門成立了一個研究小組，研究如何改善中央銀行的溝通策略。本·伯南克希望以此來改變格林斯潘時代美聯(lián)儲決斷貨幣政策的局面，轉(zhuǎn)而更多地依靠聯(lián)邦公開市場操作委員會委員的共識進(jìn)行貨幣政策決策，重塑美聯(lián)儲與社會公眾的溝通方式。

2011年，本·伯南克首創(chuàng)了美聯(lián)儲的新聞發(fā)布會制度，即在美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場操作委員會會議之后，由美聯(lián)儲主席召開新聞發(fā)布會，公布會議決議，發(fā)布公文公告。同時，美聯(lián)儲還發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測，主要是聯(lián)邦公開市場操作委員會對當(dāng)前和未來三年內(nèi)美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度、一般居民消費物價指數(shù)、失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測。

2012年，在本·伯南克推動下，美聯(lián)儲的貨幣政策溝通策略進(jìn)一步完善，主要表現(xiàn)在以下兩個方面。一是聯(lián)邦公開市場操作委員會在發(fā)布對當(dāng)前和未來宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的同時，還發(fā)布對未來中央銀行基準(zhǔn)利率——聯(lián)邦基金利率——的預(yù)測，包括對首次加息時間的預(yù)測、對加息幅度的預(yù)測，以及對未來長期利率水平的預(yù)測等。二是美聯(lián)儲會將聯(lián)邦公開市場操作委員會中各位成員對未來利率政策走向的預(yù)期信息，整合到宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測之中。聯(lián)邦公開市場操作委員會對未來聯(lián)邦基金利率水平的預(yù)測，主要是通過兩個圖表向公眾傳達(dá)。第一個圖表為條線圖，它反映各位委員對首次加息時間的預(yù)測、對加息幅度的預(yù)測，以及對未來長期利率走勢的預(yù)測等。第二個圖表為點狀圖，它表明各位委員對未來三年以及更長一段時間內(nèi)聯(lián)邦基金利率水平的預(yù)測。

也就是說，從2011年起，聯(lián)邦公開市場操作委員會會議之后，美聯(lián)儲主要是通過新聞發(fā)布會的形式向市場傳達(dá)其政策意圖。從2012年起，美聯(lián)儲不僅通過召開新聞發(fā)布會，而且還通過發(fā)布條線圖和點狀圖的形式向社會公眾傳達(dá)其政策意圖。其目的不僅是讓市場明白聯(lián)邦公開市場操作委員會對貨幣政策的整體看法，而且還使社會公眾知曉聯(lián)邦公開市場操作委員會中每一位委員的個人看法。這一變化，增加了貨幣政策決策過程的透明度，拉近了聯(lián)邦公開市場操作委員會與社會公眾的距離，拉近了貨幣政策與金融市場的距離。本·伯南克說，在此次全球金融危機(jī)中，面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融形勢，美聯(lián)儲不得不努力尋求政策創(chuàng)新和思維突破。改善貨幣政策溝通策略就是這種努力的具體體現(xiàn)。

從理論上講，中央銀行溝通可以在不改變中央銀行基準(zhǔn)利率的情況下，引導(dǎo)市場對貨幣政策的預(yù)期，以及對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。比如，如果中央銀行向市場表明將在較長時間內(nèi)將其基準(zhǔn)利率保持在較低水平上，那么，長期國債收益率也會相應(yīng)下降。同時，中央銀行的明確表態(tài)還會降低市場對短期利率變動的擔(dān)憂，降低市場波動及風(fēng)險溢價?？傊?，貨幣政策溝通策略有助于社會公眾更好地理解中央銀行貨幣政策操作的意圖，從而以較低的成本實現(xiàn)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)。

今年年初，伯南克的繼任者耶倫（Janet Yellen） 在其宣誓就職儀式上莊重承諾，她將延續(xù)前任主席的貨幣政策溝通策略，并使貨幣政策溝通更加清晰，使貨幣政策操作更加透明。耶倫表示，貨幣政策溝通是現(xiàn)代社會不可或缺的，對于美聯(lián)儲來說尤為重要。因為只有依靠公眾支持和市場信心，美聯(lián)儲才能有效履行使命。耶倫還表示，伯南克于2011年首創(chuàng)新聞發(fā)布會制度，是他試圖提高美聯(lián)儲透明度和可信度的諸多努力之一，她將繼承并發(fā)揚這一傳統(tǒng)。