曲梅

摘要：在布雷頓森林體系解體之后，浮動匯率制已經(jīng)成為了世界上的一個主要的匯率制度。在后金融危機的背景下，美元的一枝獨秀國際貨幣地位得到了廣泛的質(zhì)疑，而美元的匯率波動對于整個國際金融市場的平穩(wěn)性和貿(mào)易結(jié)算的穩(wěn)定性等都有著很大的影響，在新的經(jīng)濟形勢的變動下，這一波動的規(guī)律有了新的特點，研究其波動的因素有著其現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：美元匯率；波動；因素

引言

在上世紀末期到本世紀初期歐元誕生了，并出現(xiàn)了一個能夠和美國的經(jīng)濟實力得以抗衡的經(jīng)濟體歐盟，在歐元誕生以來，世界經(jīng)濟體有了很大的變化，美元的中心貨幣地位受到了內(nèi)部公信力的下降以及外部的歐元和人民幣的挑戰(zhàn)。美元的匯率魔洞對國際金融市場的平穩(wěn)有著很大的影響，對其波動的因素進行研究能夠在一定的程度上對所要發(fā)生的風險提前進行預防，有助于本國的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。

1.匯率波動的具體特征分析

在全球化的金融以及國際貿(mào)易得到蓬勃的發(fā)展的時期，匯率的無規(guī)律波動行為會增加各國的宏觀經(jīng)濟方面的不穩(wěn)定，并且會對整個的經(jīng)濟體系面臨的金融風險得到加大，為能夠?qū)R率的風險有效的加以把握，準確的對匯率的變化規(guī)律進行衡量就要了解其自身的特性。主要體現(xiàn)在匯率波動的聚集性以及非對稱性和混沌特征[1]。

其中的聚集性主要就是說匯率的小幅度波動是在某一段時間出現(xiàn)的，而大幅度就是集中在另一時間段。在非對稱性方面主要是因為匯率的波動有著杠桿效應(yīng)，也就是說在不對稱的市場當中，匯率的波動在好壞消息上會存在著不相同的反映，壞消息所帶來的匯率波動往往都會比好消息帶來的波動要大，關(guān)于其非對稱性它主要是在對外匯市場的交易系統(tǒng)以及有關(guān)的信息和參與者的異質(zhì)預期這些微觀因素上有著體現(xiàn)[2]。

2.美元匯率的波動分析

為了能夠?qū)γ涝膮R率波動水平得到準確真實的揭示，對其匯率的數(shù)據(jù)采取了美國的貿(mào)易加權(quán)匯率。從二零一一年時候開始，美元的匯率達到峰值之后，在近些年雖然還有著波動的跡象，但是總體來看美元的匯率是呈現(xiàn)出下降的趨勢，在二零零二年到二零零五年的美元匯率從高峰值一直下降，這些從美元兌換英鎊以及日元的貨幣匯率方面就能夠看到，這主要是美國的結(jié)構(gòu)性失衡的加劇所致，在長時期的項目以及資本項目的逆差，讓市場對于美元的信心已經(jīng)大幅度的下降[3]。

根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，在二零零三的時候，這一逆差已經(jīng)達到了5300多億美元，這一逆差已經(jīng)占據(jù)了美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的近百分之五，在二零零四年的時候這一逆差已經(jīng)突破了六千億美元，占據(jù)了國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分之六左右，在利差劣勢上也是使得美元匯率下降的一個重要的原因。這一結(jié)果會造成在國際市場上的美元處在供大于求的地步，美元下跌的態(tài)勢會比較的明顯（如下圖1所示）。在之后的美聯(lián)儲連續(xù)的十三次生息之后，在二零零五年的時候，基準利率已經(jīng)達到了4.24%，這已經(jīng)在很大程度上超過了歐元區(qū)的利率水平。在政府對相關(guān)的法律進行修改來控制對外投資的資金流出下，在一定的情況下改善了美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的資金缺口。在二零零五年的美元匯率出現(xiàn)了反彈之后，在二零零七年次貸危機就引起了全球的經(jīng)濟動蕩，投資人的風險偏好下降，在避險的需求上得到了升高，在經(jīng)融危機爆發(fā)之后經(jīng)濟的衰落使得各種矛盾得到積累，從而致使美元匯率持續(xù)的走低。

圖1美元匯率波動曲線

3.美元匯率波動的主要因素分析

在外匯市場的主要影響因素如同他的頻繁波動一樣，也不是議程必變的，在各個因素對匯率產(chǎn)生的影響大小會各不相同，在經(jīng)濟的環(huán)境發(fā)生了變化的時候，美元的匯率變動也會隨之而產(chǎn)生變化，在以往的主要因素在此時也可能會變成次要的因素反之亦然，外匯的市場變動的主導因素會根據(jù)時間的變化而發(fā)生變化。

在影響美元匯率波動的因素方面首先是資本的流動，這也是對美元的匯率強弱產(chǎn)生影響的一個關(guān)鍵因素，從實際情況可以看出，美國的賬戶赤字在多年來都是呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢，在上升的速度上也是不斷的增加，為能夠?qū)H收支均衡加以維持，就需要國際資本的流入，倘若美國在資產(chǎn)上有著很強的吸引力，金融賬戶以及資本盈余就能夠?qū)@一情況起到改善的作用，反之，美元的匯率貶值則是確定的[4]。從國際資本的流動方面主要是有兩個重要的方面，美元的國際貨幣功能以及美國的經(jīng)濟基本面，這對于美國的資產(chǎn)收益率起到了決定性的作用。在經(jīng)濟基本面上主要是通過勞動生產(chǎn)率變化以及失業(yè)率的差距和美國與其它的國家在利率方面的差異這幾個重要的方面來進行反映的。

還有就是貨幣的供應(yīng)量對美元匯率的波動產(chǎn)生的影響，要能夠知道，匯率作為貨幣間的一個相對的價格是金融資產(chǎn)的一部分，在貨幣的供應(yīng)量得到增加的時候，供求的規(guī)律促使下就是使得市場的利率得到下降，而這時貨幣的相對價格也會得到下降，也就是我們常說的貨幣貶值。美聯(lián)儲在金融危機期間通過貨幣政策的工具創(chuàng)新了大量增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，而貨幣的乘數(shù)也在快速的下降，所以美國的貨幣供應(yīng)量的增加幅度并沒有市場預期的打，比如美聯(lián)儲所發(fā)放的存款性金融機構(gòu)貸款設(shè)有轉(zhuǎn)化為貸款來支持實體經(jīng)濟，而直接的作為超額儲備存回了美聯(lián)儲賬戶。

另外國際貿(mào)易赤字對美元匯率波動也會產(chǎn)生影響。首先就是貿(mào)易的逆差擴大的原因就是美國的國內(nèi)總需求大于總供給，在這一情況下就要擴大進口，在擴張性財政政策下加劇了供求的缺口，使得市場的利率得到了上升，匯率上升，但是在反作用下對貿(mào)易逆差產(chǎn)生了很大的惡化效果。自從上世紀九十年代以后，美國的貿(mào)易赤字就在不斷的擴大而匯率穩(wěn)步上升，在貿(mào)易赤字存在了這么多年已經(jīng)北市場認定為是常態(tài)，影響力不是很大，只是能夠作為匯率波動的一個影響因素。另外就是石油的價格對于美元的匯率波動產(chǎn)生的影響，這一基礎(chǔ)性的能源產(chǎn)品以及戰(zhàn)略性的資源儲備對匯率水平有著重要影響，這一影響對于美元匯率的影響和一般石油進口國又有著區(qū)別，主要的因素還是由于國際的石油交易價格以及結(jié)算的價格是美元[5]。還有一個重要的影響美元匯率波動的因素就是市場預期，它對于國際資本的流動有著比較大的影響，倘若是市場參與者預期一國的通貨膨脹率上升，而實際利率下降或者是經(jīng)濟基本面的因素發(fā)生了惡化，那么貨幣的匯率就會下降，總而言之，市場的參與者對于外匯市場的預期因素能夠引起投機性的活動，對市場的匯率波動產(chǎn)生影響，而在美元的匯率預測當中也能夠得到明顯的體現(xiàn)。

4.結(jié)語

綜上所述，對于美元匯率波動的主要影響因素的分析可以看到，市場的變化在其中所起到的作用是比較大的。在當今的國際貨幣體系下，主要貨幣間的匯率在市場的因素作用下產(chǎn)生波動，而國際的資本流動為大量大經(jīng)常賬戶失衡提供融資，這些資金的流動對宏觀經(jīng)濟的波動是重要的動力，根據(jù)這些能夠?qū)γ涝獏R率的未來趨勢進行預測和解釋。（作者單位：中央財經(jīng)大學）

參考文獻

[1]陳柳欽.石油金融：融合態(tài)勢與中國發(fā)展戰(zhàn)略[J].區(qū)域金融研究，2011，（10）.

[2]朱邦寧.國際貨幣體系改革與人民幣國際化[J].當代經(jīng)濟，2011，（19）.

[3]鄒平，鄭會榮.國際貨幣體系改革與人民幣國際化研究[J].當代經(jīng)濟，2011，（10）.

[4]曲昳.人民幣/美元匯率波動集群性研究[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011，（11）.

[5]韓穎，徐文虎.金融和經(jīng)營對沖對跨國公司外匯風險的影響[J].浙江金融，2013，（10）.