摘 要：企業(yè)的盈利能力是衡量企業(yè)發(fā)展的重要指標，而財務(wù)分析既是財務(wù)預(yù)測的前提，也是過去經(jīng)營活動和企業(yè)盈利能力的總結(jié)，具有承上啟下的作用。將公司財務(wù)報表與宏觀經(jīng)濟一起進行綜合判斷，與公司歷史進行縱向深度比較，與同行業(yè)進行橫向?qū)挾缺容^，得出與決策相關(guān)的實質(zhì)性的信息，以保證投資戰(zhàn)略決策的正確性，從而在項目財務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上進行項目國民經(jīng)濟效益分析。因此，文章主要從戰(zhàn)略和財務(wù)角度分析了康芝藥業(yè)的盈利能力。

關(guān)鍵詞：競爭戰(zhàn)略；整體戰(zhàn)略；盈利能力

一、背景

海南康芝藥業(yè)股份有限公司是目前國內(nèi)唯一一家以兒童藥為主業(yè)的上市企業(yè)，主要從事兒童藥領(lǐng)域的研究和開發(fā)以及制造與經(jīng)營業(yè)務(wù)。康芝藥業(yè)現(xiàn)擁有海南、北京、河北、沈陽四個生產(chǎn)基地，經(jīng)過多年的精心打造和加速發(fā)展，逐步形成了以“康芝”為主品牌推動的兒童藥產(chǎn)品集群，2013年，康芝藥業(yè)完成利潤總額比去年同期上升13.18%，成功入選亞洲品牌五百強企業(yè)?，F(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)品100多種，目前，康芝藥業(yè)在兒童用藥領(lǐng)域的研發(fā)能力已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

哈佛分析框架從戰(zhàn)略的高度分析一個企業(yè)的財務(wù)狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機會和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的優(yōu)勢和不足，在科學(xué)的預(yù)測上為企業(yè)未來的發(fā)展指出方向。哈佛分析框架是由哈佛三位學(xué)者提出的財務(wù)分析框架，主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和等，分析框架將定量分析、定性分析結(jié)合，能夠有效把握財務(wù)分析方向。

二、戰(zhàn)略分析

1.競爭戰(zhàn)略分析

一般性的競爭戰(zhàn)略主要有兩種：一是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，二是差異化戰(zhàn)略?？抵ニ帢I(yè)采用的主要是差異化戰(zhàn)略，專業(yè)從事兒童藥研發(fā)生產(chǎn)和銷售?？抵ニ帢I(yè)之所以采取差異化戰(zhàn)略原因及優(yōu)勢如下：首先，藥品能夠充分實現(xiàn)差異化。其次，差異化產(chǎn)品，即兒童藥品的需求巨大。再次，康芝藥業(yè)具有較強的研發(fā)能力。最后，康芝藥業(yè)有較強的市場營銷和銷售能力。。

總之，康芝藥業(yè)通過增加兒童用藥種類、改善兒童藥品的內(nèi)外包裝以及不斷向研究開發(fā)、品牌形象及商譽等進行投資，以取得并保持其競爭優(yōu)勢。

（1）產(chǎn)品差別競爭

藥業(yè)的競爭方式與藥品的分類有很大關(guān)系。專利名藥具有市場獨占性， 可以通過高價格和擴大市場銷售來保證收回投入，獲取一定甚至高額利潤；康芝藥業(yè)市場構(gòu)成是以兒童藥為主的市場和渠道，公司主要從事兒童用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。涵蓋當前兒童用藥中銷量最大的解熱鎮(zhèn)痛類、感冒類、抗生素類、呼吸系統(tǒng)類、消食定驚類和營養(yǎng)類等六大類的西藥和中成藥，此外還擁有17個成人藥品種。

（2）相對壟斷競爭

專利新藥是藥業(yè)競爭的制高點，世界藥業(yè)市場表現(xiàn)為新藥的局部性、暫時性壟斷。由于疾病的

復(fù)雜性，不同的疾病需要不同的藥物治療，即使針對同一疾病的各個藥物的作用范圍也有差異，這使藥品表現(xiàn)出很大的差異性和多樣性。一個企業(yè)可以壟斷某個專利新藥市場，但不可能壟斷整個藥品市場，也不可能壟斷某一類藥品市場。同時，由于專利新藥具有時效性，專利期滿后將面臨仿制品的競爭?？抵ニ帢I(yè)目前生產(chǎn)經(jīng)營5種劑型11個兒童藥品種，涵蓋了我國當前兒童用藥中銷量最大的解熱鎮(zhèn)痛類、感冒類、抗生素類、呼吸系統(tǒng)類、消食定驚類和營養(yǎng)類等六大類的西藥和中成藥。目前很多藥物在全國同類產(chǎn)品與兒童解熱鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品中銷量第一?？梢钥闯?，康芝藥業(yè)制藥的一定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了壟斷。

（3）規(guī)模優(yōu)勢競爭

藥業(yè)是一個高技術(shù)、高風(fēng)險、高投入的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，融合了各個學(xué)科的先進技術(shù)和手段。新藥研究開發(fā)過程耗資大、耗時長、難度高，并且成功率很低，所以企業(yè)需要相當?shù)囊?guī)模和實力才有能力從事新藥開發(fā)，才能提高抵御風(fēng)險的能力；而普藥特別是原料藥，需要靠規(guī)模經(jīng)營才能獲得成本優(yōu)勢。由此可見，藥業(yè)資本表現(xiàn)為一種集中化趨勢。康芝藥業(yè)主要從事兒童藥為主的產(chǎn)品生產(chǎn)，從醫(yī)藥市場的大格局來講，兒童藥份額僅占整體藥品市場的25%左右，因此，拓展剩下的75%市場份額，擁有完整的藥品市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是很有必要的。2011年6月，公司以超募資金約8000萬元并連續(xù)追加投資天合制藥，不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模。這是合理市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要，同時逐漸實現(xiàn)規(guī)模競爭。

2.企業(yè)整體戰(zhàn)略分析

由公司財務(wù)年報可見，康芝藥業(yè)雖然專業(yè)從事兒童藥研發(fā)生產(chǎn)和銷售，但其有約四成的收入比例及五分之一的利潤比例來自于成人藥，此外還涉及食品行業(yè)。在藥業(yè)中屬于多元化經(jīng)營。

康芝藥業(yè)采用多元化經(jīng)營原因及優(yōu)勢，一方面，康芝藥業(yè)有一些資源，例如品牌、專有技術(shù)、稀有分銷渠道等，其在組織內(nèi)部可以降低交易成本，具有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。另一方面，康芝藥業(yè)的專有資源與其經(jīng)營的業(yè)務(wù)組合能夠較好地匹配。例如，2011年7月，康芝藥業(yè)使用超募資金1.8億元收購并后續(xù)增資延風(fēng)制藥（100%），延風(fēng)制藥擁有多個兒童用藥，同時延風(fēng)制藥還擁有小兒硫酸亞鐵糖漿等兒童藥品制劑，在兒童補鐵及兒童咳嗽的治療領(lǐng)域?qū)抵ニ帢I(yè)現(xiàn)有的兒童系列品種進行補充，彌補其在該劑型上的空白。

三、財務(wù)分析

1.衡量整體盈利能力

根據(jù)康芝藥業(yè)發(fā)布的2012年報顯示，康芝藥業(yè)2012年比上一年的盈利水平有了大幅度提高，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.66億元，同比上升19.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2260萬元，同比增加540.23%。

2.盈利能力分解：替代方法

分解凈資產(chǎn)收益率時，對經(jīng)營要素和融資要素的分解如下（數(shù)據(jù)采取比率形式）：2012年度中，經(jīng)營凈利潤率為6.17%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為19.47%，同時，經(jīng)營資產(chǎn)收益率=經(jīng)營凈利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，得出經(jīng)營資產(chǎn)收益率為1.2%；息差為10.2%，凈財務(wù)杠桿為4.59%，財務(wù)杠桿利得=息差×凈財務(wù)杠桿，得財務(wù)杠桿利得為0.47%；而凈資產(chǎn)收益率=經(jīng)營資產(chǎn)收益率+財務(wù)杠桿利得，得出凈資產(chǎn)收益率為1.67%。同時得出2011年度數(shù)據(jù)，經(jīng)營凈利潤率為1.15%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為16.51%，經(jīng)營資產(chǎn)收益率為0.19%，息差為9.34%，凈財務(wù)杠桿為5.69%，財務(wù)杠桿利得為0.53%，凈資產(chǎn)收益率為0.72%。

從數(shù)據(jù)分析來看，康芝藥業(yè)2012年與2011年相比經(jīng)營資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了大幅上升，從而整體上凈資產(chǎn)收益率有較大幅度的上升。而經(jīng)營資產(chǎn)收益率上升主要由于銷售收入上升。2011年初，兒童退燒藥尼美舒利可能導(dǎo)致兒童死亡的說法在全國范圍內(nèi)掀起了大波瀾，不少藥店和醫(yī)院撤架停用。直接導(dǎo)致了其在2011年凈利潤同比下降9成以上。2011年收購包括河北康芝在內(nèi)的三家藥企被認為是康芝藥業(yè)彌補“尼美舒利事件”造成影響，挽救主導(dǎo)產(chǎn)品“失勢”的重要舉措。因此，在2012年度經(jīng)營資產(chǎn)收益率較2011年度有了大幅上升。

從2011年報可以看出，康芝藥業(yè)2011年實現(xiàn)營業(yè)收入30674.2萬元，同比減少2.45%，而利潤總額僅有579.4萬元，同比減少96.52%。對于這種營業(yè)收入沒有大幅下降，利潤卻直線下降的現(xiàn)象，康芝藥業(yè)在年報里的解釋是“主導(dǎo)銷售產(chǎn)品大幅度減少、新產(chǎn)品廣告費的投入大幅增加、員工薪酬福利增加、研發(fā)費用增長等原因”。 康芝藥業(yè)2012年第一季度延續(xù)了這種高營收、低利潤的模式。第一季度康芝藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入9761.6萬元，同比增長52.18%，歸屬上市公司股東的凈利潤255.7萬元，同比下降77.18%。7月6日公告的2012年半年報業(yè)績預(yù)告也顯示，康芝藥業(yè)歸屬上市公司股東的凈利潤預(yù)計同比下降75%。

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[2]李艷艷.基于上市公司財務(wù)報表分析的企業(yè)競爭戰(zhàn)略探析[D].山西財經(jīng)大學(xué)，2012.

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作者簡介：張濤（1989.12-），男 ，漢族，山東省臨沂市人，目前為天津師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院國民經(jīng)濟學(xué)專業(yè)研究生，研究方向：開放經(jīng)濟endprint