池昭梅+文雯
【摘 要】 隨著廣西在中國—東盟自貿(mào)區(qū)的影響力不斷擴(kuò)大,越來越多的廣西企業(yè)走出國門,到東盟國家投資。企業(yè)融資效率已經(jīng)成為影響企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,而融資環(huán)境和融資渠道也將變得更加復(fù)雜,這就要求企業(yè)管理者必須做好融資工作,充分考慮融資規(guī)模、融資方式、融資速度、融資成本、融資難度和融資風(fēng)險(xiǎn)等因素對企業(yè)競爭發(fā)展的影響。
【關(guān)鍵詞】 廣西上市公司; 融資策略; 醫(yī)藥行業(yè)
中圖分類號:F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1004-5937(2014)19-0020-02
一、前言
廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著自身獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢,隨著中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)和廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開發(fā),廣西正處在大好黃金發(fā)展階段。企業(yè)融資策略是影響企業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。因此,如何選擇合適的融資方式,如何充分利用外部有力環(huán)境選擇最有利于企業(yè)發(fā)展的融資策略,如何利用東盟區(qū)域經(jīng)濟(jì)這一優(yōu)勢實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,將成為企業(yè)增強(qiáng)競爭力的重要手段。本文以桂林三金藥業(yè)有限公司(以下簡稱桂林三金)為例,著重分析桂林三金公司在融資模式方面的特點(diǎn)及存在的問題,以期對廣西醫(yī)藥行業(yè)上市公司的融資活動起到借鑒作用。
二、廣西醫(yī)藥行業(yè)上市公司融資現(xiàn)狀分析
通過對桂林三金公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)資料分析,筆者認(rèn)為,該公司目前主要采取的融資方式有短期借款和股票融資。
(一)短期融資
短期借款具有融資速度快,容易取得,融資富有彈性,靈活多變等特點(diǎn)。桂林三金藥業(yè)于2007年12月31日產(chǎn)生短期借款1.79億元,至2009年9年30日共流出1.9億元,短期借款賬戶剩余0.25億元,至2010年12月31日并無其他流出。在2008年至2010年期間企業(yè)保持現(xiàn)狀,沒有再進(jìn)行短期借款。
(二)長期融資
1.股票融資
在廣西的股權(quán)融資中,廣西上市公司的首次融資都是選擇發(fā)行新股,而再次融資較傾向于采用增發(fā)的融資方式,對于配股的融資方式使用的相對較少。桂林三金藥業(yè)與廣西上市公司情況大致相同。公司于2009年7月通過首次公開發(fā)行股票募集資金約9億元。
2.內(nèi)部融資
公司于2008年12月31日通過股東融資4.08億元,并于2009年9月30日增加0.46億元,至2010年12月31日融資總額達(dá)到4.54億元。并且至2012年仍然持續(xù)向股東融資。可以看出三金藥業(yè)利用該方式進(jìn)行大規(guī)模、長時(shí)間的持續(xù)融資。
綜上所述,桂林三金公司的融資特點(diǎn)主要有:(1)公司的資產(chǎn)負(fù)債率大幅度低于國際標(biāo)準(zhǔn)的60%,說明企業(yè)產(chǎn)生的長期借款少甚至在近幾年都未出現(xiàn)長期借款,這說明企業(yè)借入資金少,利用財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)能力弱,為股東創(chuàng)造的財(cái)富少。(2)企業(yè)過度依賴內(nèi)部融資,形成不合理融資模式。(3)企業(yè)只有自有資金、股票和銀行信貸三項(xiàng)融資,融資渠道單一,融資風(fēng)險(xiǎn)大。(4)由于企業(yè)2009年上市不久,2012年才正式進(jìn)行股權(quán)融資,融資比例不大,企業(yè)仍然主要以債權(quán)融資為主。
三、廣西醫(yī)藥行業(yè)上市公司融資模式構(gòu)建
醫(yī)藥行業(yè)一般有以下幾種融資模式:自有資金,股票市場、債券市場、風(fēng)險(xiǎn)投資、政府資助及私募資金等。為了進(jìn)一步優(yōu)化桂林三金公司的融資模式,結(jié)合公司目前面臨的內(nèi)外部環(huán)境,在對資金需要量進(jìn)行科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上,比較各種融資成本的大小,力求構(gòu)建該公司合理完善的融資模式。根據(jù)該公司公布報(bào)告的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo),通過“外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債-增加的留存收益”的公式預(yù)測2011年公司所需資金量約為4億元人民幣。
(一)銀行貸款融資
雖然醫(yī)藥行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入決定了企業(yè)難以通過銀行貸款來融資,但在該階段進(jìn)行債務(wù)融資十分必要,是企業(yè)取得融資最快捷便利的通道,仍應(yīng)積極采取該方式。因此,筆者認(rèn)為4億元的外部融資,20%(即0.8億元)應(yīng)通過銀行貸款取得,此方式的資本成本為5%。就企業(yè)目前財(cái)務(wù)狀況來看,企業(yè)資本負(fù)債率較低,長期借款過少,但盈利能力較高,其償債能力較強(qiáng),流動資產(chǎn)較多,對銀行的借款利息有一定的償還能力。
(二)股權(quán)融資
該融資方式具有融資風(fēng)險(xiǎn)小、沒有利息負(fù)擔(dān)、屬于永久性資金等特點(diǎn)。在企業(yè)擴(kuò)展階段能產(chǎn)生放大效用,是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的一大助力,公司于2009年已經(jīng)申請IPO上市,同時(shí)這是國內(nèi)外各大上市公司融資的主要方式。因此,筆者認(rèn)為4億元的外部融資,40%(即1.6億元)應(yīng)通過股權(quán)融資取得,此方式的資本成本為10%。企業(yè)2010年的主營業(yè)務(wù)收入為5億元,高于業(yè)內(nèi)平均水平,擁有多項(xiàng)專利技術(shù)。采用此方式具有較大的可行性。但是由于該方式融資成本高,經(jīng)營分散,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)具體情況做好調(diào)整工作。
(三)風(fēng)險(xiǎn)投資
由于醫(yī)藥制造行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn),符合風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)“來得快、去得快”形勢。根據(jù)《2009年度中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告》表明,醫(yī)藥制造的風(fēng)險(xiǎn)投資比例這幾年呈持續(xù)穩(wěn)定增長,投資額保持在9億元左右。因此筆者認(rèn)為4億元的外部融資,15%(即0.6億元)應(yīng)通過風(fēng)險(xiǎn)投資取得,此方式的資本成本為5%。同時(shí),根據(jù)上述桂林三金藥業(yè)的財(cái)務(wù)分析表明,企業(yè)2008—2010年盈利能力良好,財(cái)務(wù)體系較完善,償債能力強(qiáng),資金回流速度快。較為符合風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)則。
(四)可轉(zhuǎn)換債券融資
自2008年以來全國可轉(zhuǎn)換債券融資額達(dá)到600.55億元,同比增長了25.44%。其資本成本低于股票融資,可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用,其中可轉(zhuǎn)換債券更有低融資成本、兼具股權(quán)融資特性并能優(yōu)化投資的特點(diǎn)為各大企業(yè)所青睞。因此,筆者認(rèn)為4億元的外部融資,15%(即0.6億元)應(yīng)通過可轉(zhuǎn)換債券融資取得,此方式的資本成本為5%。同時(shí)企業(yè)2010年凈資產(chǎn)為7億元,連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利、企業(yè)營運(yùn)能力較好同時(shí)長期償債能力較強(qiáng),而且企業(yè)至今都沒有進(jìn)行過債權(quán)融資,企業(yè)處于擴(kuò)張發(fā)展階段,可以嘗試進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券融資。
(五)境外上市
廣西獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢使其成為連接我國與東盟國家的橋頭堡。東盟10+1自由貿(mào)易區(qū)開啟以來,東盟國家的貿(mào)易限制進(jìn)一步減小,我國與東盟國家的貿(mào)易將進(jìn)一步擴(kuò)大,這為桂林三金藥業(yè)打開東南亞市場提供了有利環(huán)境;同時(shí),公司凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣,過去一年稅后利潤不少于6 000萬元人民幣,為公司境外上市打下了良好的基礎(chǔ)。但與此同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意到,在西醫(yī)盛行的國外,中醫(yī)“走出去”戰(zhàn)略前景目前不容樂觀。因此,根據(jù)謹(jǐn)慎性原則筆者認(rèn)為4億元的外部融資,10%(即0.4億元)可通過境外上市融資取得,此方式的資本成本為4%。如在新加坡(S股)上市,可以進(jìn)一步拓寬公司的海外融資渠道,更符合現(xiàn)階段公司發(fā)展需求。
(六)財(cái)政補(bǔ)助
為了促進(jìn)我國中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展,改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”、“以西養(yǎng)中”的現(xiàn)狀。2011年中醫(yī)藥行業(yè)共獲得財(cái)政撥款84 710.39萬元。公司現(xiàn)擁有“西瓜霜”等多項(xiàng)專利技術(shù),可以此為條件申請財(cái)政撥款,用于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。由于財(cái)政撥款是政府無償撥付給企業(yè)的資金,無需償本付息,這在一定程度上緩解了資金的借貸壓力,減少了融資成本。
根據(jù)上述融資模式的構(gòu)建,由各融資方式個(gè)別資本成本計(jì)算得出該融資組合的平均資本成本為6.95%,低于全國醫(yī)藥行業(yè)的平均水平10.95%。同時(shí)公司2010年投資回報(bào)率為340%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于融資所產(chǎn)生的成本。因此,從資本的構(gòu)成及數(shù)據(jù)的結(jié)果來看,本文所構(gòu)建的融資模式是相對合理的、具有可行性的?!?/p>
【參考文獻(xiàn)】
[1] 周碩,芮國忠.我國醫(yī)藥企業(yè)的融資策略[J].中國醫(yī)藥技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理,2008(6):79-82.
[2] 鄧廷梅.我國上市公司融資策略淺析[J].商業(yè)現(xiàn)代化,2007(31):295-296.
[3] 徐斌.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].南京理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2009.
[4] 黃敏,干榮富.新醫(yī)改政策對醫(yī)藥行業(yè)影響分析[J]. 中國醫(yī)藥工業(yè)雜志,2011(5):396-399.
[5] 劉紅波.我國醫(yī)藥企業(yè)融資現(xiàn)狀分析[D].東華理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2011:1-45.
[6] 張偉圖.我國中小企業(yè)融資策略[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2006(17):42-43.