任遠

隨著iphone6即將上市，以及首批訂單高達7000萬部到8000萬部的史上最大規(guī)模消息刺激，蘋果概念股聞“機”起舞。由于早在iPhone5s上蘋果就將藍寶石玻璃安裝在了Home鍵上，iPhone6據(jù)傳則更進一步，全屏幕采用藍寶石玻璃。國內(nèi)藍寶石生產(chǎn)商紛紛摩拳擦掌，想要分的一杯羹。水晶光電（002273），就是這一梯隊里面的急先鋒。

7月31日，水晶光電發(fā)布定增預案，擬以每股16.14元的底價定增不超過7567萬股股份，募資12.21億元用于投資濾光片組立件擴產(chǎn)項目，藍寶石長晶及深加工項目以及補充流動資金。

公司試圖搭上逐漸升溫的藍寶石應用市場，分得一杯好羹。然而，事實上，盡管藍寶石的應用市場規(guī)模確實在不斷增大，但其前景也并沒有公司憧憬的那么美好。對于公司內(nèi)部，在現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構上，公司營業(yè)收入快速增長的藍寶石LED襯底及其他業(yè)務的毛利率為31.24%，低于其他業(yè)務的毛利率。外部環(huán)境方面，跟中國其他諸多新興產(chǎn)業(yè)一樣，經(jīng)過蜂擁而上的擴建，當前藍寶石沉睡產(chǎn)能巨大，已經(jīng)是一片紅海。從公司公開的信息看，當前公司定增擴產(chǎn)藍寶石，主要押注三星，而三星昔日霸主地位已經(jīng)不再，押注三星或?qū)⑹构鞠萑氡粍?。凡此種種，均指向一個事實：公司的藍寶石之路可能最后綠了。

藍寶石項目毛利率低

根據(jù)公司公告，投資5.86億元的藍寶石長晶及深加工項目是此次定增投資的重點項目。

公司稱，項目建成后，將有效延伸藍寶石產(chǎn)業(yè)鏈——向上，從目前的“藍寶石LED襯底”領域延伸到上游的“藍寶石長晶”領域；向下，可以拓展相關的藍寶石窗口片應用市場。

記者注意到，公司近年來在該業(yè)務上的營收增長較為迅猛，然而業(yè)務的毛利率卻不高。

公司2013年年報顯示，去年公司營業(yè)收入6.26億元，比上年增長5.27%；實現(xiàn)凈利潤1.14億元，同比減少22.66%。報告期內(nèi)，“藍寶石LED襯底及其他”實現(xiàn)營業(yè)收入1.11億元，占總營收的17.68%，比例較小。

當年，“藍寶石LED襯底及其他”的收入同比上年增長了100.64%?？墒?，盡管營業(yè)收入增速驚人，但毛利率卻顯得較為遜色。2013年，公司精密光電薄膜元器件營業(yè)收入5.14億元，毛利率為37.8%。同期，“藍寶石LED襯底及其他”的毛利率只有31.24%。公司還在年報中預計2014年藍寶石LED襯底的毛利率低于30%，公司整體毛利率為35%。這意味著，隨著藍寶石的產(chǎn)能規(guī)模逐步擴大，公司的毛利率將不斷降低，每股盈利將出現(xiàn)較大幅度的下滑。

募投項目已一片紅海

LED市場的回暖是既定的事實，藍寶石在智能手機領域應用逐步展開的前景也較為清晰。可是，公司在2013年年報中依然下調(diào)了2014年藍寶石業(yè)務的毛利率，這主要是由于藍寶石產(chǎn)能的過剩。

根據(jù)預案，藍寶石項目將建設包括年產(chǎn)120萬片4英寸圖形化藍寶石LED襯底（PSS）的生產(chǎn)線， 年產(chǎn)2400萬片藍寶石窗口片的生產(chǎn)線以及“80公斤級”年產(chǎn)250萬毫米藍寶石晶棒（按2英寸折算）的長晶生產(chǎn)基地。

記者注意到，早在水晶光電公布定增預案前，天通股份（600330）剛剛發(fā)布定增預案，擬發(fā)行2.1億股，募集20億元資金，投入智能移動終端應用大尺寸藍寶石晶片投資項目。此外，公司擬募集5.62億元投入年產(chǎn)360萬片/月4寸藍寶石晶片擴產(chǎn)，預計10月份達產(chǎn)后形成30萬片/月4寸藍寶石晶片的供給能力（現(xiàn)有產(chǎn)能5萬片/月）。

投資擴產(chǎn)藍寶石的的遠不止水晶光電和天通股份。GLII統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2011年新增LED藍寶石長晶及襯底項目數(shù)量就達到26個，截至2012年三季度末新增項目數(shù)量為14個。目前國內(nèi)在建藍寶石長晶項目產(chǎn)能約合2英寸藍寶石襯底1億片/年，而目前實際市場需求量僅為1000多萬片。2012年中國大陸保有量從2011年的803臺增加到917臺，但產(chǎn)能利用率僅為30%左右，開機率僅50%左右，產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象十分突出，導致2013年藍寶石襯底的價格一路走低。公司對2014年該塊業(yè)務毛利下行的預測也側(cè)面印證了產(chǎn)能過剩帶來的不確定性。

押注三星將陷入被動

“使用藍寶石屏幕的iPhone6首批訂單數(shù)量創(chuàng)造歷史記錄，應該是促使諸多廠商擴產(chǎn)的直接因素，在蘋果的帶動下，其他一些智能手機巨頭，比如三星，以及國內(nèi)的步步高等，都相繼傳出要使用藍寶石屏幕”，中信證券對最近的藍寶石擴產(chǎn)熱潮如是分析。

從在定增預案中的表述看，公司瞄準的也正是這一快速崛起的市場。記者注意到，在公布定增預案之前，有投資者在互動平臺上問“公司給三星提供藍寶石蓋板樣品以后有沒有后續(xù)？三星一旦正式采用藍寶石，公司的產(chǎn)能能跟得上嗎？”對此，公司給出的答復是“公司送樣三星的是手機攝像頭的藍寶石保護片，公司會積極把握市場機會，全力做好藍寶石產(chǎn)品應用于手機等光學領域的市場拓展工作?！?/p>

不少投資者據(jù)此認定，公司應該是瞄準了三星未來使用藍寶石的機會。

然而，且不說三星何時采用藍寶石屏幕。最新的數(shù)據(jù)顯示，小米第二季度共出貨智能手機1500萬部，在中國市場的占有率達到14%，成為No.1。同期，三星的中國出貨量為1320萬部，市占率約12%，開始迅速走下坡路。

“如果公司只是押注三星，按照目前的趨勢，將很有可能陷入被動”，上述投資者表示。

除三星外，公司還為哪些公司發(fā)送了手機攝像頭的藍寶石保護片樣品。記者就此致電公司，但截至記者截稿為止，尚未收到回復。本刊將繼續(xù)關注此事。