束慶年　王一鳴

由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，導(dǎo)致了規(guī)?？涨暗牟涣假Y產(chǎn)與問(wèn)題機(jī)構(gòu)集中爆發(fā)，給美國(guó)金融體系帶來(lái)極大的沖擊。美國(guó)政府在市場(chǎng)化運(yùn)作的基礎(chǔ)上，以問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“TARP”）為核心，“先救助，后處置”，并輔以危機(jī)綜合應(yīng)對(duì)措施，實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)金融穩(wěn)定和完成風(fēng)險(xiǎn)處置的目標(biāo)。其成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)化解工作具有重要的借鑒意義。

美國(guó)金融危機(jī)處置的基本情況

危機(jī)形勢(shì)嚴(yán)峻給處置帶來(lái)挑戰(zhàn)

次貸危機(jī)爆發(fā)后迅速深化蔓延，并演變成全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給不良資產(chǎn)與問(wèn)題機(jī)構(gòu)處置帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，2008年美國(guó)破產(chǎn)銀行從2007年的3家大幅增長(zhǎng)至25家，2009年和2010年進(jìn)一步上升至140家和157家。全美最大儲(chǔ)蓄貸款銀行華盛頓互惠破產(chǎn)，許多大型金融機(jī)構(gòu)如AIG、房利美和房地美等都面臨破產(chǎn)威脅。

從不良資產(chǎn)來(lái)看，銀行不良資產(chǎn)率從2008年四季度不足3%，此后持續(xù)上升至2010年最高點(diǎn)5.46%，賬面總值達(dá)4100億美元；企業(yè)債券違約率從2008年不足1%，快速上升至2010年最高點(diǎn)10.74%，票面總值1239億美元。

從實(shí)業(yè)企業(yè)來(lái)看，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)數(shù)量大增，僅在2009年，債務(wù)1億美元以上的申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)就達(dá)234家，規(guī)模10億美元以上的50家。包括通用汽車、克萊斯勒等大型企業(yè)在內(nèi)的大量企業(yè)陷入困境。

政府以TARP為核心積極應(yīng)對(duì)

次貸危機(jī)爆發(fā)后，政府開(kāi)始介入風(fēng)險(xiǎn)處置。初期主要由美聯(lián)儲(chǔ)為收購(gòu)銀行提供融資支持，間接干預(yù)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其不良資產(chǎn)的處置。如2008年3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)為摩根大通提供300億美元收購(gòu)借款促成收購(gòu)貝爾斯登。2008年9月，因雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)金融海嘯，政府開(kāi)始全面介入危機(jī)處置。10月3日，以TARP為核心的《緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》正式出臺(tái)，授予財(cái)政部7000億美元資金額度，用于購(gòu)買和擔(dān)保問(wèn)題資產(chǎn)或重要資產(chǎn)，主要針對(duì)具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，救助金融機(jī)構(gòu)和恢復(fù)金融穩(wěn)定。

但此時(shí)單純處理不良資產(chǎn)已不足以恢復(fù)金融穩(wěn)定，奧巴馬政府當(dāng)選后立即將TARP計(jì)劃重點(diǎn)調(diào)整為銀行和企業(yè)救助。截至2014年3月，TARP計(jì)劃實(shí)際支出4229億美元。其中對(duì)銀行的投資最多，規(guī)模達(dá)2451億美元，占比為58.0%，主要集中在100億美元資產(chǎn)以上的銀行。對(duì)汽車工業(yè)的投資次之，規(guī)模為797億美元，占比為18.8%，主要投向通用、克萊斯勒和聯(lián)合金融。對(duì)AIG的投資略低于對(duì)汽車工業(yè)的投資，規(guī)模為678億美元，占比為16.0%；但AIG還從美聯(lián)儲(chǔ)獲得了1168億美元的融資支持。信用市場(chǎng)和住房市場(chǎng)的實(shí)際資金支出規(guī)模較小，僅分別為191億美元和112億美元，占比分別為4.5%和2.6%。此外，在TARP計(jì)劃之外，美國(guó)政府對(duì)房利美與房地美援助總額達(dá)1875億美元。

同期，美國(guó)實(shí)施了7870億美元的投資和減稅計(jì)劃，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和促進(jìn)就業(yè)。其中，政府投資占比65%，減稅占比35%。美聯(lián)儲(chǔ)也通過(guò)降息和增加流動(dòng)性等方式，刺激投資和幫助恢復(fù)金融穩(wěn)定。從2007年8月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。2008年到2009年，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了3000億的美元長(zhǎng)期國(guó)債以及由房利美與房地美發(fā)行的抵押貸款支持證券。此后，伴隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇和金融恢復(fù)穩(wěn)定，政府的救助投資逐步退出，對(duì)不良資產(chǎn)和問(wèn)題機(jī)構(gòu)的處置重新步入正軌。

金融風(fēng)險(xiǎn)處置取得了較好成效

TARP救助計(jì)劃發(fā)揮了核心作用，幫助恢復(fù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定。銀行投資計(jì)劃幫助平息了廣泛傳播的金融恐慌，阻止了可能出現(xiàn)的毀滅性金融崩潰。大型銀行5年期違約掉期息差從雷曼破產(chǎn)后接近450bp（基點(diǎn)）下降至目前100bp～200bp區(qū)間。此外，汽車、住房和信用市場(chǎng)計(jì)劃促進(jìn)了相關(guān)市場(chǎng)的復(fù)蘇。美國(guó)住房?jī)r(jià)格去年增長(zhǎng)12%，500萬(wàn)家庭在過(guò)去6個(gè)季度擺脫“負(fù)資產(chǎn)”狀態(tài)；汽車工業(yè)創(chuàng)造了34萬(wàn)個(gè)工作崗位，出口汽車和卡車100萬(wàn)輛；小商業(yè)借貸成本連續(xù)10個(gè)季度下降。

金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本恢復(fù)正常。銀行資本金規(guī)模幾乎增長(zhǎng)了1倍，達(dá)到4500億美元；銀行核心資本充足率從2009年前后的不足6%增長(zhǎng)到2013年的超過(guò)10%；2013年，美國(guó)破產(chǎn)銀行數(shù)量已降至24家。經(jīng)過(guò)初期增資補(bǔ)充資本后，包括花旗集團(tuán)、AIG、通用等在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)，都通過(guò)重組分拆等處置方式，剝離了非核心業(yè)務(wù)而增強(qiáng)了核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

不良資產(chǎn)規(guī)模大幅縮減，市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)正常。2011年以來(lái)，美國(guó)企業(yè)債券違約率已經(jīng)下降至不足2%，票面總值下降至200億美元左右。2013年一季度末，銀行不良資產(chǎn)率重新降至3%以下，賬面總值降至2000億美元左右。美國(guó)銀行間隔夜拆借利率與LIBOR的利差，從雷曼破產(chǎn)后最高接近3.5個(gè)百分點(diǎn)下降至目前略高于零的正常水平。由于流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，美國(guó)目前已開(kāi)始退出QE操作。

不良資產(chǎn)和問(wèn)題機(jī)構(gòu)的實(shí)際處置成本遠(yuǎn)低于預(yù)期。2009年3月，各界曾對(duì)危機(jī)處置成本作過(guò)估算，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計(jì)將達(dá)3560億美元，IMF估算將高達(dá)1.9萬(wàn)億美元。但截至2014年3月，TARP實(shí)際支出為4229億美元，已回收4360億美元。雖然對(duì)房地美和房利美的處置尚未完成，但目前已獲得2029億美元股息回報(bào)，管理和預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)將獲得510億美元凈回報(bào)。綜合計(jì)算，實(shí)際處置將可能獲得盈利。

問(wèn)題資產(chǎn)與問(wèn)題機(jī)構(gòu)處置運(yùn)作

利用TARP對(duì)銀行和汽車企業(yè)救助處置

對(duì)銀行及汽車企業(yè)的處置方式主要有兩種：一是先救助后由銀行自行處置，分拆出售非核心業(yè)務(wù)，如花旗集團(tuán)出售投資銀行業(yè)務(wù)回歸銀行；二是救助、重組與自行處置相結(jié)合，通用（GM）、克萊斯勒等都經(jīng)歷了這一過(guò)程。

其中銀行救助主要通過(guò)TARP投資實(shí)施，包括資本金收購(gòu)計(jì)劃（CPP）、定向投資計(jì)劃（TIP）、資產(chǎn)擔(dān)保計(jì)劃（AGP）、社區(qū)發(fā)展資本計(jì)劃（CDCD）以及壓力測(cè)試等，共計(jì)為700多家全國(guó)性銀行和450家社區(qū)銀行提供資本金支持，使銀行系統(tǒng)逐步恢復(fù)正常。截至2013年9月，銀行救助實(shí)際支出2455億美元，目前已償還救助本金2380億美元，凈回報(bào)353億美元。

汽車工業(yè)融資計(jì)劃（AIFP）主要是幫助陷入困境的汽車行業(yè)，提供融資支持。截至2014年3月，汽車工業(yè)融資計(jì)劃支出797億美元，實(shí)際支出797億美元，償還本金591億美元，回收661億美元，尚有57億美元未償還。其中財(cái)政部為通用提供了500億美元資金支持并對(duì)其重組；在克萊斯勒重組前后共計(jì)提供124億美元資金支持；對(duì)聯(lián)合金融（之前的通用汽車金融服務(wù)公司）投資172億美元。

由FDIC承擔(dān)對(duì)破產(chǎn)銀行及資產(chǎn)的處置

對(duì)于破產(chǎn)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，由美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）負(fù)責(zé)處置，主要有三種方式：一是清償存款人保險(xiǎn)金和清算破產(chǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，二是銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)救助，三是向收購(gòu)者出售破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的存款、負(fù)債和其他資產(chǎn)。對(duì)于破產(chǎn)銀行的貸款，F(xiàn)DIC進(jìn)行分兩類處置：對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較小、貸款質(zhì)量與中標(biāo)價(jià)格等方面差異較大的不良貸款，打包銷售給合格投資者全權(quán)處理；對(duì)于交易條件嚴(yán)苛的大額貸款包，F(xiàn)DIC將其注入新設(shè)公司后分階段出售公司股權(quán)。

FDIC還通過(guò)公私合營(yíng)投資基金（PPIP）計(jì)劃，推進(jìn)了市場(chǎng)不良資產(chǎn)的處置。對(duì)于問(wèn)題貸款（Legacy Loans）處置，因銀行對(duì)出售問(wèn)題貸款普遍積極性不高，執(zhí)行不久后被擱置。對(duì)于問(wèn)題證券（Legacy Securities）處置，F(xiàn)DIC與私人投資者按1∶1比例出資共建PPIF基金，并為私人投資者提供1倍到2倍貸款。FDIC還出臺(tái)了《關(guān)于收購(gòu)破產(chǎn)銀行的有關(guān)規(guī)定》，鼓勵(lì)私人資本參與。

從2008年處置2012年年末，美國(guó)共倒閉了464家銀行。FDIC進(jìn)行了及時(shí)有效處置，幫助維護(hù)了銀行體系的穩(wěn)定。其中：2008～2013年，F(xiàn)DIC共售出破產(chǎn)銀行小額貸款1921筆，賬面總值106億美元。截至2013年年底，F(xiàn)DIC披露了35起結(jié)構(gòu)化貸款銷售，賬面總額261.8億美元，股權(quán)出售額21.9億美元，平均交易價(jià)格為賬面價(jià)格8.4%。

對(duì)AIG、房地美和房利美聯(lián)合救助處置

AIG因持有大量違約到期合約而陷入償付危機(jī)。在接受救助的同時(shí)，AIG一直在通過(guò)重組出售非核心業(yè)務(wù)方式開(kāi)展自救，但初期進(jìn)展緩慢。自2010年10月份以后，AIG抓住資產(chǎn)價(jià)格回升機(jī)遇加快對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組處置。同期，AIG經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，政府開(kāi)始逐步退出，并于12月11日提前完成。對(duì)AIG的救助資金計(jì)劃達(dá)1982億美元，實(shí)際投入1846億美元。其中TARP通過(guò)購(gòu)買優(yōu)先股方式投資678億美元，美聯(lián)儲(chǔ)提供了1168億美元的融資支持，凈回報(bào)231億美元。

房地美和房利美因在抵押貸款市場(chǎng)虧損巨大，于2008年9月7日被美國(guó)政府接管，同時(shí)調(diào)高救助上限至4000億美元；2009年12月24日，救助上限被取消。最新數(shù)據(jù)表明，美國(guó)政府對(duì)房利美與房地美援助總額達(dá)1875億美元。目前已獲得2029億美元股息回報(bào)，管理和預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)將獲得510億美元凈回報(bào)。對(duì)房地美和房利美的處置尚未完成，其住房貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)仍然面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)參議院銀行委員會(huì)近期提出議案，計(jì)劃5年內(nèi)逐步關(guān)閉房利美和房地美。

利用TARP清理住房和信用市場(chǎng)不良資產(chǎn)

住房市場(chǎng)救助計(jì)劃主要是幫助大量普通購(gòu)房者保住住房，同時(shí)直接介入住房金融市場(chǎng)充當(dāng)流動(dòng)性提供商，促進(jìn)住房市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定。截至2014年3月，住房市場(chǎng)救助計(jì)劃支出385億美元，實(shí)際支出112億美元，多數(shù)投入估計(jì)將難以收回。截至2013年9月30日，住房可支付計(jì)劃（MHA）承諾提供298.7億美元，實(shí)際支出6.5億美元；重災(zāi)基金（Hardest Hit Fund）76億美元基金投資項(xiàng)目共回收資金29億美元；再融資計(jì)劃（FHA Refinance）預(yù)算資金80億美元，實(shí)際提供融資擔(dān)保4.89億美元。

信用市場(chǎng)救助計(jì)劃主要是為了幫助重啟信用市場(chǎng)，為包括汽車貸款、信用卡、抵押貸款以及小商業(yè)借貸等提供流動(dòng)性支持。截至2014年3月，信用市場(chǎng)救助計(jì)劃計(jì)劃支出201億美元，實(shí)際支出191億美元并已全部?jī)斶€，回收現(xiàn)金235億美元。截至2013年9月，問(wèn)題證券公私合營(yíng)投資計(jì)劃實(shí)際投入186億美元，共計(jì)購(gòu)買248.7億美元問(wèn)題證券，產(chǎn)生凈回報(bào)38億美元；證券購(gòu)買計(jì)劃（SBA）完成5次收購(gòu)約3.76億美元，平價(jià)售出；定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）實(shí)際投入1億美元，凈回報(bào)5.4億美元。

經(jīng)驗(yàn)與啟示

經(jīng)驗(yàn)

以恢復(fù)市場(chǎng)穩(wěn)定作為首要目標(biāo)。在TARP計(jì)劃運(yùn)作的四大目標(biāo)中，結(jié)束投資下行是首要目標(biāo)，重要性遠(yuǎn)高于幫助購(gòu)房家庭、最小化救助成本和規(guī)范高效運(yùn)行等三大目標(biāo)。在實(shí)際執(zhí)行中：一是對(duì)于具有系統(tǒng)重要性的大型企業(yè)或運(yùn)作相對(duì)較好的金融機(jī)構(gòu)，政府全力救助確保其免于破產(chǎn)。二是對(duì)于已破產(chǎn)倒閉的金融機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)并購(gòu)重組方式處置，盡量減少清算處置，防止對(duì)市場(chǎng)造成新的沖擊。三是積極處置問(wèn)題資產(chǎn)與問(wèn)題機(jī)構(gòu)以恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，必要時(shí)政府直接承擔(dān)救助損失。

高度重視對(duì)問(wèn)題證券資產(chǎn)的處置。由于金融深化等原因，證券類資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于基礎(chǔ)信貸類產(chǎn)品，且結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，市場(chǎng)透明度較低。部分創(chuàng)新類金融產(chǎn)品缺乏足夠的監(jiān)管，如規(guī)模龐大的信用違約互換（CDS）產(chǎn)品。而問(wèn)題證券資產(chǎn)的處置對(duì)于證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)金融體系的恢復(fù)至關(guān)重要，因而成為危機(jī)中的處置重點(diǎn)。如在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)收購(gòu)相關(guān)證券，推進(jìn)實(shí)施問(wèn)題證券處置計(jì)劃，利用定期資產(chǎn)支持證券貸款工具來(lái)支持證券發(fā)行等。

在市場(chǎng)化運(yùn)作的基礎(chǔ)上積極干預(yù)。危機(jī)處置實(shí)踐表明，單純依靠市場(chǎng)力量是不夠的，政府需要積極干預(yù)并通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作。一是依靠市場(chǎng)來(lái)解決定價(jià)難題，并按市價(jià)投資退出。二是利用市場(chǎng)籌集資金和處置資產(chǎn)，并通過(guò)擔(dān)保等方式支持市場(chǎng)融資。三是及時(shí)退出救助計(jì)劃，防止市場(chǎng)長(zhǎng)期受到過(guò)度干預(yù)，促進(jìn)市場(chǎng)自我約束、良性發(fā)展。

在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。美國(guó)在處置不良資產(chǎn)和執(zhí)行救助計(jì)劃的同時(shí)，還出臺(tái)了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，加強(qiáng)了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。一是加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系監(jiān)管，對(duì)表外業(yè)務(wù)要求并表監(jiān)管，提高資產(chǎn)透明度；二是采納沃克爾規(guī)則，對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)交易和自營(yíng)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，防范道德風(fēng)險(xiǎn)；三是加強(qiáng)對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，要求設(shè)立事前清盤計(jì)劃（生前遺囑）和開(kāi)展常規(guī)壓力測(cè)試，解決“大而不倒”問(wèn)題；四是降低金融機(jī)構(gòu)間的相互依賴性和大型金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜性，減輕因風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)整個(gè)金融體系的沖擊。

啟示

金融風(fēng)險(xiǎn)處置要顧全大局。回收價(jià)值最大化是不良資產(chǎn)常規(guī)處置的主要目標(biāo)。但在爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，因流動(dòng)性匱乏和資產(chǎn)價(jià)格縮水等原因，常規(guī)處置目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)，而且簡(jiǎn)單處置有可能加劇市場(chǎng)震蕩。因此，對(duì)當(dāng)前因經(jīng)濟(jì)調(diào)整而出現(xiàn)的不良資產(chǎn)或問(wèn)題機(jī)構(gòu)，宜盡可能減少單純拍賣或清算方式進(jìn)行處置?？刹扇≈С謱I(yè)機(jī)構(gòu)利用社會(huì)資本，對(duì)其進(jìn)行重組或追加投資等方式綜合處置，在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)減少處置損失。

多方協(xié)同運(yùn)作是成功處置的關(guān)鍵。現(xiàn)代金融體系相互關(guān)聯(lián)度高，許多金融產(chǎn)品涉及多個(gè)市場(chǎng)，大型金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜。一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，極易傳播擴(kuò)散。但在風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，利益相關(guān)方的責(zé)任難以準(zhǔn)確界定。特別是在開(kāi)放金融體系中，跨境利益相關(guān)方還存在適用法律與制度環(huán)境不一的問(wèn)題。因此，隨著我國(guó)金融體系關(guān)聯(lián)度增加，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)處置可能更多需要多方協(xié)同。在涉及境外金融機(jī)構(gòu)或投資風(fēng)險(xiǎn)處置方面，還需要與相關(guān)國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管部門合作。

投資者保護(hù)制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范不可或缺。在對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)和問(wèn)題資產(chǎn)的處置過(guò)程中，投資者保護(hù)制度充分發(fā)揮了保護(hù)功能，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。特別是存款保險(xiǎn)公司不僅肩負(fù)著特定的監(jiān)管職能，更是問(wèn)題機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)處置的主體，對(duì)危機(jī)處置發(fā)揮著不可替代的作用。因此，有必要盡快建立適合我國(guó)國(guó)情的存款保險(xiǎn)制度，完善投資者保護(hù)制度，健全金融安全網(wǎng)。

專業(yè)機(jī)構(gòu)和不良資產(chǎn)市場(chǎng)是高效處置的基礎(chǔ)。美國(guó)金融市場(chǎng)中存在大量專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)，且不良資產(chǎn)市場(chǎng)較為成熟，為危機(jī)處置提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。但我國(guó)目前不良資產(chǎn)市場(chǎng)還有待進(jìn)一步培育，金融工具相對(duì)較少，金融資產(chǎn)管理公司之外的機(jī)構(gòu)普遍缺少處置經(jīng)驗(yàn)。因此，培育和完善不良資產(chǎn)市場(chǎng)，發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，有利于更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的處置。

對(duì)化解我國(guó)當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的建議

伴隨著改革的全面深化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)正在不斷堅(jiān)實(shí)。但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在持續(xù)，行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平下降，客觀上加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的防范難度。而且，伴隨著創(chuàng)新加速和競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不良資產(chǎn)將會(huì)顯著增加，并有可能爆發(fā)局部金融風(fēng)險(xiǎn)事件。為維護(hù)金融體系穩(wěn)定大局，宜運(yùn)用底線思維，防處結(jié)合、突出重點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，做好風(fēng)險(xiǎn)化解工作。

加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)早期處置機(jī)制建設(shè)。一是加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)化解力度，加大對(duì)房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩等行業(yè)企業(yè)不良資產(chǎn)的處置，從源頭阻斷經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞。二是加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量分類體系建設(shè)，完善不良資產(chǎn)信息強(qiáng)制披露制度。三是健全金融不良資產(chǎn)剝離長(zhǎng)效制度，嚴(yán)格控制金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)率，防止風(fēng)險(xiǎn)積聚和傳染。四是明確強(qiáng)制托管或清算門檻及責(zé)任主體，盡可能做到對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)早期介入。

有效化解重點(diǎn)及新型金融風(fēng)險(xiǎn)。一是繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，逐步釋放平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)，盤活沉淀在過(guò)剩產(chǎn)能上的信貸資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新金融風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。二是加強(qiáng)對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的管控，避免風(fēng)險(xiǎn)隱藏和聚集。三是加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)的金融產(chǎn)品以及機(jī)構(gòu)監(jiān)管，完善對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)金融風(fēng)險(xiǎn)處置的跨部門合作。四是對(duì)涉及境外的金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置，加強(qiáng)跨境合作。

完善風(fēng)險(xiǎn)處置市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。一是完善市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，提高信息披露有效性，完善資產(chǎn)處置競(jìng)價(jià)機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)合理定價(jià)。二是鼓勵(lì)利用社會(huì)資本參與風(fēng)險(xiǎn)處置，分擔(dān)成本與風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)給予適當(dāng)?shù)娜谫Y和稅收政策支持。三是建立市場(chǎng)化損失分擔(dān)機(jī)制，根據(jù)權(quán)責(zé)利統(tǒng)一、收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則，由利益相關(guān)方共擔(dān)損失。

健全金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解長(zhǎng)效機(jī)制。一是督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。二是建立健全投資者保護(hù)制度，完善金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)的市場(chǎng)化退出機(jī)制，盡快建立適合國(guó)情的存款保險(xiǎn)制度，完善中央銀行最后貸款人制度。三是利用資產(chǎn)管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，完善風(fēng)險(xiǎn)處置長(zhǎng)效機(jī)制。

（作者單位：中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司，中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司）