徐晶

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化及金融創(chuàng)新的不斷深化，黃金作為投資工具有了越來越高的地位，把握好黃金投資的比重，具有了更豐富的價(jià)值與意義。因此，本文將以黃金投資價(jià)值作為研究對(duì)象，通過舉例論證、對(duì)比論證、引用論證、因果論證等研究方法，論證黃金投資所具有的價(jià)值。本文認(rèn)為，做好黃金投資，不但能做到資產(chǎn)保值，優(yōu)化投資，還會(huì)有獲得更多收益的可能。因此，對(duì)于黃金投資價(jià)值的研究將具有更多的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】黃金保值 分散風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資

一、黃金——?dú)v史上的投資價(jià)值

黃金，作為一種特殊的投資品，多年來在金融市場(chǎng)獨(dú)占一席之地。而這種特殊性緣于其自身的自然屬性，即使用價(jià)值，也緣于它在歷史上的特殊功能——貨幣功能，即其擁有的獨(dú)特的社會(huì)屬性。此外，黃金的“有形”及“非債務(wù)性”，也促使黃金成為一種不可替代的戰(zhàn)略資源地位。也正是由于黃金的特殊投資地位，使得世界上無論個(gè)人、機(jī)構(gòu)、國家都在不斷追求其中的投資價(jià)值。

隨著歷史的發(fā)展，黃金的投資價(jià)值也不斷豐富。當(dāng)然，其投資價(jià)值的變化與角色演變密不可分。歷史上的黃金投資價(jià)值可以分兩個(gè)階段分析。

首先，是黃金貨幣化階段，在此階段黃金承擔(dān)著貨幣職能。這一階段保值是其最突出的投資價(jià)值，這也是其最傳統(tǒng)的投資價(jià)值。作為一種資產(chǎn)，黃金在相關(guān)的貨幣體系中發(fā)揮作用，并體現(xiàn)投資價(jià)值，可追溯到16至18世紀(jì)。這一階段，正值金銀本位制、復(fù)本位制盛行的時(shí)期，黃金充當(dāng)著貨幣職能。作為無國界貨幣，加之其自身獨(dú)具的內(nèi)在價(jià)值，其逐漸成為一種安全性極高、流動(dòng)性極強(qiáng)的資產(chǎn)。此外，那時(shí)候黃金的價(jià)格被人為固定，并由官方負(fù)責(zé)維持，所以價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，保值價(jià)值十分明顯。到19世紀(jì)，金本位制度已經(jīng)發(fā)展為國際貨幣制度，黃金不再只是發(fā)揮著貨幣職能，更成為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，深受歡迎的保值功能也得到深化。在隨后的金匯兌本位制及布雷頓森林體系階段，其最主要的投資價(jià)值仍為保值。

其次，是黃金非貨幣化階段。布雷頓森林體系崩潰，牙買加會(huì)議隨之召開，牙買加體系被國際貨幣基金組織建立起來。自1976年，牙買加協(xié)議簽訂以后，黃金正式開始非貨幣化。牙買加協(xié)議的簽訂意味著黃金在全球金融市場(chǎng)上的貨幣地位從法律意義上正式被解除。自此之后，決定各國匯價(jià)的基礎(chǔ)不再是黃金。并且，在平衡國際貿(mào)易和國際收支順逆差時(shí)，黃金儲(chǔ)備也不再是主要的支付手段。但要說明的是，黃金非貨幣化并不等于黃金已完全失去了貨幣職能、投資價(jià)值。相反，黃金非貨幣化之后，反而擁有了更為廣闊和深入的投資舞臺(tái)。在黃金肩負(fù)貨幣使命的階段，其價(jià)格的波動(dòng)范圍會(huì)因價(jià)值尺度的要求而受到相應(yīng)的限制，而貨幣職能被削弱后，黃金便可在金融市場(chǎng)進(jìn)行自由交易。因此，原本就因不同于信用貨幣及普通貴金屬而深受青睞的黃金，在投資領(lǐng)域里更具獨(dú)特魅力。

二、黃金——現(xiàn)今的投資價(jià)值

隨著全球經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，貨幣體系不斷隨之演變，黃金的角色也不斷變化，并最終退出了流通領(lǐng)域，但這一切并未使得黃金徹底蛻化成為如同普通貴金屬一般的簡單商品。多年來，黃金仍在金融領(lǐng)域發(fā)揮著不可替代的作用?，F(xiàn)今階段的黃金投資價(jià)值可以分為三個(gè)方面。

（一）黃金的保值價(jià)值

現(xiàn)階段黃金投資價(jià)值首先體現(xiàn)在它的保值避險(xiǎn)價(jià)值上。

作為被全球所共同接受的硬通貨，黃金通常被各國視為最后的支付手段。每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治局勢(shì)存在潛在不穩(wěn)定，甚至發(fā)生動(dòng)蕩時(shí)，絕大多數(shù)投資者仍愿意將個(gè)人資產(chǎn)的一部分轉(zhuǎn)化為黃金，作為一種避險(xiǎn)儲(chǔ)備，以求保值。凱恩斯曾說：“黃金，在我們的制度中具有重要作用?！钡拇_，作為最后的支付手段，它就如同衛(wèi)兵一樣，在危急關(guān)頭，堅(jiān)守防線，沒有任何一樣?xùn)|西可以完全取代它。

一種投資要想具有保值價(jià)值，要符合兩個(gè)條件。首先，該投資對(duì)象其本身必須具有相應(yīng)的價(jià)值。這個(gè)價(jià)值是依附于投資對(duì)象本身的，并不是一種被賦予的承諾或保證，即并不是我們所說的信用。因?yàn)椋瑧?zhàn)爭或危機(jī)一旦爆發(fā)，任何承諾機(jī)構(gòu)都已無力履行其承諾，這將會(huì)導(dǎo)致投資人所持的信用憑證無法兌現(xiàn)，變得一文不值。而在這個(gè)問題上，黃金具有其他任何投資工具都無法企及的信譽(yù)。其次，要想具有保值價(jià)值，還要求投資對(duì)象在長期內(nèi)應(yīng)具有保持同其他商品服務(wù)一定兌換比率的能力。即使不能始終保持，也應(yīng)能穩(wěn)定在一定的水平，或者至少能有回歸歷史水平的趨勢(shì)。黃金價(jià)格的長期走勢(shì)恰恰滿足了這個(gè)要求。盡管金價(jià)會(huì)波動(dòng)，但長期來看，其往往會(huì)回歸它相當(dāng)于其他商品服務(wù)的購買力。例如，70年代以來，世界各主要國家的物價(jià)水平一直呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)，而這一時(shí)期的金價(jià)卻相對(duì)平穩(wěn)。世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料，通過預(yù)測(cè)可知2011-2015年，在應(yīng)對(duì)通貨膨脹方面，黃金的表現(xiàn)遠(yuǎn)好過其他投資品。

此外，從已有數(shù)據(jù)上看，無論在長期或短期，黃金價(jià)格其實(shí)都具有相對(duì)穩(wěn)定性。從1900年到2010年，各年黃金均價(jià)穩(wěn)定上升。足以見得，黃金，是一種有效的保值工具。

縱觀歷史，黃金的保值價(jià)值體現(xiàn)在很多重要的歷史事件中。例如，著名的美股“黑色星期一”。1987年10月19日，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)瘋狂下跌了508點(diǎn)。并且，在此后的十個(gè)月內(nèi)，全球股市整體持續(xù)下帖，引發(fā)了一次影響巨大的全球性股災(zāi)。然而，在這次巨大的浩劫中，黃金的價(jià)格不降反升，最終甚至跨越了500美元大關(guān)。這一現(xiàn)象，讓眾多心灰意冷的投資者重拾希望，也充分證明了黃金絕對(duì)是一種絕佳的避險(xiǎn)工具。再如，1997年由泰銖貶值而引發(fā)的亞洲金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)，亞洲各國深受影響，韓國也不例外。當(dāng)時(shí)，韓國的外匯儲(chǔ)備僅有39億美元。為了能使國家渡過難關(guān)，韓國政府發(fā)起民眾捐金，在短短的兩個(gè)月里，349萬韓國民眾自愿捐金，共達(dá)225噸，價(jià)值217億美元?？梢哉f，是這些黃金將韓國從危機(jī)的泥沼中解救。此外，9.11事件爆發(fā)后、伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)后以及多次世界經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)走勢(shì)異常之時(shí)，黃金的價(jià)格都表現(xiàn)出良好的上升趨勢(shì)。2007年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)了席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，世界各國紛紛陷入經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)，黃金市場(chǎng)再次表現(xiàn)出了一升沖天的勢(shì)頭。黃金，又一次在全球金融危機(jī)的背景下，證明了自己保值避險(xiǎn)功能的強(qiáng)勁之處，為眾多投資者帶來了希望的曙光。

由此可見，黃金在特殊時(shí)期，特別是物價(jià)飛漲、經(jīng)濟(jì)發(fā)展下滑、國際局勢(shì)動(dòng)蕩等時(shí)期，表現(xiàn)出的良好的保值避險(xiǎn)的價(jià)值。因此，時(shí)至今日黃金依舊是重要的官方儲(chǔ)備。截至2012年10月，全球共有31，447.4噸左右黃金作為儲(chǔ)備，被儲(chǔ)存在各國央行。其中，美國居世界首位，占8133.5噸。我國排在第六位，儲(chǔ)備約1054.1噸。

（二）黃金的分散組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

黃金的投資價(jià)值還體現(xiàn)在降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合上。這是緣于，一般的投資工具之間都具有價(jià)格變動(dòng)的高度正相關(guān)性，即價(jià)格變動(dòng)走向一致。因此，即使組成投資組合也無法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的目的。然后，眾所周知，黃金與大多數(shù)投資工具之間的價(jià)格變動(dòng)相關(guān)性都較低，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)相關(guān)，即意味著黃金在一個(gè)投資組合中可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。

因此，在一個(gè)資產(chǎn)組合中，持有一定量的黃金產(chǎn)品，會(huì)使得組合的風(fēng)險(xiǎn)水平降到最低，而收益水平達(dá)到最高。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)1999年到2009年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，黃金價(jià)格與其他投資品的相關(guān)性很低，特別是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與美元指數(shù)，與黃金價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為-0.03和-0.49。

可見，黃金具有高效的分散風(fēng)險(xiǎn)作用。不僅自身價(jià)值具有相對(duì)穩(wěn)定性，在一個(gè)組合中，它的保值功能更可使組合整體風(fēng)險(xiǎn)降低，而這是一般資產(chǎn)組合無法媲美的。因此，無論在任何時(shí)期，經(jīng)濟(jì)局勢(shì)如何，一個(gè)具有黃金產(chǎn)品的投資組合，都能在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下，贏得最優(yōu)的回報(bào)。當(dāng)組合中持有一定比例的黃金時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于未持有黃金的投資組合要低很多?？梢?，無論在何種情況下，黃金在投資組合中，都有很輕的分散風(fēng)險(xiǎn)作用，提高投資收益的作用。

（三）黃金的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值

隨著信用制度的演進(jìn)，國際金融市場(chǎng)的金融信用化程度加深，黃金投資的衍生品也愈發(fā)受到青睞。黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值，即其增值功能越來越明顯。

近年來，與黃金有關(guān)的各種新型投資產(chǎn)品、衍生工具橫空出世。它們的出現(xiàn)，使得黃金作為投資產(chǎn)品的增值功能得以很好地顯現(xiàn)。與此同時(shí)，這些產(chǎn)品克服了黃金投資本身的諸多不足，例如黃金租賃、黃金期貨等投資工具可以有效地克服黃金實(shí)物運(yùn)輸、保存的困難，解決了高成本的難題，并在最大化保留黃金的投資價(jià)值的基礎(chǔ)上，為黃金的投資價(jià)值開啟了新的篇章，使其投資價(jià)值得以延伸，也使得黃金投資工具具有了適應(yīng)新型市場(chǎng)發(fā)展的生命力。此外，相對(duì)于其他投資產(chǎn)品，黃金市場(chǎng)有其獨(dú)特的便利。例如，全球24小時(shí)不間斷的交易市場(chǎng)、保證金交易、無人操控的透明環(huán)境等，都使得黃金交易市場(chǎng)具有獨(dú)特的吸引力，使得更多的投資者因此活躍于黃金投資。

在過去的幾年中，尤其是2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來，全球流動(dòng)性泛濫、通脹預(yù)期高企，各國央行紛紛大量購金，國際金價(jià)不斷刷新紀(jì)錄。越來越多的投資者被建議，應(yīng)將更多地財(cái)富投資在黃金產(chǎn)品上，以求保值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)有效的增值。因此，黃金價(jià)格一路攀升似乎也就不足為奇。

2003年至2009年，黃金與全球主要股票指數(shù)在收益與風(fēng)險(xiǎn)方面的比較分析。我們可以清晰的發(fā)現(xiàn)，黃金投資的收益率水平基本上均高于其他全球主要股指。盡管在于香港恒生指數(shù)的比較中，收益率略低，但其風(fēng)險(xiǎn)水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于恒生指數(shù)。在此期間，各股指的平均收益率為8.97%，風(fēng)險(xiǎn)水平為23.08%。而黃金投資的回報(bào)率為17/99%，風(fēng)險(xiǎn)水平也維持在10%以內(nèi)，為9.61%。足以見得，黃金投資的收益已經(jīng)遠(yuǎn)高于其他風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)水平卻大體相當(dāng)。

黃金的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值也緣于其自身是具有價(jià)值的實(shí)體，并加之黃金投資市場(chǎng)獨(dú)具的特性，使得其在堅(jiān)固保值的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的增值。并且，從長期投資來看，黃金投資的回報(bào)率已高于一些投資工具，并有效的將風(fēng)險(xiǎn)維持在較低的水平。因此，黃金在保值價(jià)值的基礎(chǔ)上，也被越來越多的投資者發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的功能。

然而，有一點(diǎn)我們需要明白，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，風(fēng)險(xiǎn)越高的資產(chǎn)，收益往往越高。因此，黃金近些年的高增長，也是有原因的。這與近幾年經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定有著密切聯(lián)系。因此有人就提出，在更長期里面看，例如一百年，二百年，黃金的投資收益會(huì)遠(yuǎn)低于股票和債券。而這種低收益也是其本身近似保險(xiǎn)的特性所決定的。因此，在大多數(shù)投資者、國家瘋狂投資黃金的同時(shí)，有些專家也會(huì)建議，無論是國家還是個(gè)人，可以將其財(cái)富中的一定比例投資與黃金，作為投資組合中的一部分規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，這有其合理性。但是，若是追求財(cái)富更長期的增值而拋售大量股票等風(fēng)險(xiǎn)投資工具，而大量購金，絕非最正確的投資決策。

此外，在黃金風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值這一問題上，我國始終保持著相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。就我國的情況來看，據(jù)考證，民國初年，一輛黃金可買二畝良田，五兩黃金可買四合院。而放眼于現(xiàn)今，相對(duì)于四合院來說，五兩黃金的價(jià)值微乎其微?？梢姡谖覈?，金價(jià)沒有跑贏物價(jià)增長率，換言之，即使是金價(jià)暴漲，其實(shí)際收益率仍未負(fù)。正如諺語“盛世收藏，亂世藏金”所闡述的意思，身處亂世之時(shí)，黃金因其極強(qiáng)的保值功能，深受廣大百姓喜愛，而那些在盛世中深受熱捧的古玩，則被廉價(jià)拋棄。這不無道理。正如前文所說，我們需要深刻的了解到，金價(jià)的暴漲深受動(dòng)蕩局勢(shì)的影響，而一旦動(dòng)蕩不安煙消云散，金價(jià)很有可能便會(huì)回落?？傊幢闶侨绱霜?dú)特的黃金，追求保值、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也需謹(jǐn)慎。

三、結(jié)論

本文通過分析歷史上及現(xiàn)今階段的黃金投資價(jià)值，對(duì)黃金的保值價(jià)值、分散組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值進(jìn)行了分析。文中引用大量數(shù)據(jù)、實(shí)例進(jìn)行例證，并運(yùn)用對(duì)比論證、引用論證、因果論證等方法，使得論點(diǎn)更加突出。當(dāng)然，本文仍存在許多不足之處，有很多問題仍有待繼續(xù)研究和探討。

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