秦喜杰，辛 清

電影《廚子·戲子·痞子》劇照

投融資機(jī)制，指投融資內(nèi)部組織和運(yùn)行變化的規(guī)律，包含機(jī)構(gòu)和制度。投資和融資是一枚硬幣的兩面，一筆資金對(duì)投出資金的一方來(lái)說(shuō)是投資，對(duì)需要資金的被投資一方來(lái)說(shuō)就是融資。就投資機(jī)制來(lái)說(shuō)，有投資主體、投資對(duì)象、投資政策、投資方式、投資效果等。

一、電影投融資機(jī)制研究的現(xiàn)實(shí)意義

黨的十六大明確提出了發(fā)展我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的要求;黨的十七屆六中全會(huì)明確提出，推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮;黨的十八大提出了“扎實(shí)推進(jìn)社會(huì)主義文化強(qiáng)國(guó)建設(shè)”，文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)被列入2020年全面建成小康社會(huì)的指標(biāo)體系。作為文化產(chǎn)業(yè)核心的電影產(chǎn)業(yè)在我國(guó)GDP中的比重相當(dāng)小，僅為0.03%，比例反而下降了。2012年，中國(guó)電影市場(chǎng)總票房達(dá)到168億元，比2011年增長(zhǎng)28%;而國(guó)產(chǎn)影片票房80億元，比2011年增長(zhǎng)率14%，盡管票房幾乎占據(jù)了半壁江山(國(guó)產(chǎn)影片份額十年來(lái)首次跌破五成)，但國(guó)內(nèi)電影制作公司推出的近800部影片中，真正賺錢(qián)的電影寥寥無(wú)幾。2013年中國(guó)電影總票房節(jié)節(jié)攀升，達(dá)到217.69億元，其中國(guó)產(chǎn)片127.67億，同比增54.32%，占比58.65%。2013年中國(guó)故事片產(chǎn)量638部，成功者仍然只是少數(shù)。因此，能否收回電影投資成本，并能盈利，是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。事物都是一分為二的，另一方面，則顯示出發(fā)展空間巨大，2012年底上映的《人再?lài)逋局﹪濉返耐顿Y額僅是區(qū)區(qū)的3000萬(wàn)元，而其票房竟能達(dá)到12.57億元人民幣，2013年的《西游·降魔篇》、2014年的《西游記之大鬧天宮》的票房均超過(guò)10億元人民幣。電影這種廣大人民群眾喜聞樂(lè)見(jiàn)的娛樂(lè)形式在精神文明建設(shè)中起的作用很大。2011年12月，國(guó)務(wù)院法制辦公室公布了《中華人民共和國(guó)電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法(征求意見(jiàn)稿)》，總體思路是降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，采取財(cái)政、稅收、金融、用地等扶持措施，規(guī)范市場(chǎng)秩序，加強(qiáng)電影公益服務(wù)。近年來(lái)，媒介傳播方式和渠道的擴(kuò)大對(duì)傳播內(nèi)容形成巨大需求，華誼兄弟(300027)、光線(xiàn)傳媒(300251)等電影上市公司的股票在A(yíng)股市場(chǎng)上波瀾壯闊，股價(jià)一年上升3倍以上。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

目前，金融、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)、股權(quán)投資(PE)等機(jī)構(gòu)介入國(guó)產(chǎn)電影制作和發(fā)行環(huán)節(jié)，民間資本與外資在內(nèi)的多元化的投融資體系基本形成，電影投資運(yùn)作可按風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的思路進(jìn)行。樂(lè)視影業(yè)總裁張昭指出，今天的中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)入不敷出，電影院的觀(guān)眾流失到了互聯(lián)網(wǎng)都是現(xiàn)實(shí)。電影制作方和院線(xiàn)的分成比例是一個(gè)焦點(diǎn)。這實(shí)際上是一個(gè)合作博弈問(wèn)題，應(yīng)先做大蛋糕，然后再談分配的問(wèn)題。易凱資本CEO王冉認(rèn)為，電影永遠(yuǎn)有“一翻一瞪眼”的問(wèn)題，即—部電影成功了，下一部未必成功。實(shí)際上，大牌演員的高片酬已構(gòu)成電影的主要投資成本，投資回收靠票房收入和植入廣告、網(wǎng)絡(luò)或電視版權(quán)等方式。2012年3D電影、國(guó)外大片的票房收入高，國(guó)產(chǎn)大片《一九四二》等折戟沉沙;但新影聯(lián)院線(xiàn)總經(jīng)理黃群飛認(rèn)為，盡管風(fēng)險(xiǎn)大，但從市場(chǎng)角度來(lái)看，未來(lái)大制作仍然是方向，只是2012年中小成本影片的成功，會(huì)讓投資方更多地去考慮投入產(chǎn)出比。2013年中小成本電影如《致我們終將逝去的青春》、《一夜驚喜》等繼續(xù)成功，但投資成本更大一些的《西游·降魔篇》、《私人訂制》等的票房更是喜人。

國(guó)外方面，美國(guó)的HaroldL.Vogel在其《娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》中用收益現(xiàn)值法對(duì)電影版權(quán)進(jìn)行了評(píng)估;德·凡尼在其《好萊塢經(jīng)濟(jì)學(xué)》中用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析了好萊塢的2015部影片，分析了影響電影票房收入的季節(jié)、投資規(guī)模、明星演員等因素，認(rèn)為影星不是一部電影投資成功的保證，認(rèn)為決定影片成敗的原因是“沒(méi)有人能預(yù)知任何事”，這說(shuō)明電影投資收益的不確定性是較大的;加拿大的考林·霍斯金斯在其《全球電視和電影:產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論》中以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的結(jié)構(gòu)—行為—績(jī)效(SCP)范式分析了全球電影產(chǎn)業(yè);美國(guó)的Charles C.Mou在其編著的《簡(jiǎn)明電影經(jīng)濟(jì)學(xué)手冊(cè)》中用回歸方法分析了電影廣告效應(yīng)及電影類(lèi)型對(duì)投資收益率回歸結(jié)果的影響;CarolineWong的《新加坡電影業(yè)轉(zhuǎn)型:尋找一個(gè)創(chuàng)意》論述了有關(guān)新加坡電影競(jìng)爭(zhēng)、政策和技術(shù)狀況，采用基于知識(shí)和無(wú)形資產(chǎn)的視角，主張運(yùn)用創(chuàng)意知識(shí);英國(guó)的 Angus Finney以一個(gè)企業(yè)家的角度去看待未來(lái)的電影投資機(jī)會(huì)，應(yīng)對(duì)這樣一個(gè)非常高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，充分的信息和精湛的業(yè)務(wù)技能是必要的，討論了數(shù)字技術(shù)的作用，對(duì)歐洲電影如何超越好萊塢電影提供一個(gè)了市場(chǎng)指導(dǎo);DavidsonBoughey論述了電影產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作過(guò)程;ReaganMiller則把研究視角瞄向了電影生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，無(wú)外乎是以最小的成本來(lái)獲取最大的收益;JohnT.Trigonis認(rèn)為一部成功電影的途徑之一是制片方進(jìn)行群體融資，依靠大制作獲得大收益，對(duì)于制片人集資提供實(shí)用的信息和戰(zhàn)術(shù)。國(guó)外文獻(xiàn)側(cè)重于運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行實(shí)證分析，所得到的結(jié)論都是建立在大量的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的，值得我們?cè)谶M(jìn)行國(guó)產(chǎn)電影投融資研究和實(shí)踐中借鑒。

國(guó)內(nèi)方面，王志敏較早從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論視角以SCP范式闡述了電影產(chǎn)業(yè)的基本理論;趙子忠在《中國(guó)影視投融資的產(chǎn)業(yè)透視》一書(shū)則側(cè)重于對(duì)電視業(yè)的分析，僅分析了電影業(yè)投資方式及投資機(jī)會(huì)等;唐榕概括分析了國(guó)產(chǎn)電影投融資現(xiàn)狀;汪霏霏就拓展我國(guó)中小成本電影融資渠道、提高政府資金利用效率、理順投融資體制等問(wèn)題進(jìn)行了探討;趙家新分析了北京銀行的“影貸”模式，該模式是電影融資的一個(gè)新方式，是以電影版權(quán)為抵押進(jìn)行貸款;胡夢(mèng)薇分析了美國(guó)電影投融資體系，對(duì)完善我國(guó)電影投融資體系給出了啟示;張宏森認(rèn)為中國(guó)電影產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)，質(zhì)量明顯提高;劉勇認(rèn)為重點(diǎn)要考慮的是電影產(chǎn)品，而不僅僅是電影院線(xiàn)，分析了電影產(chǎn)業(yè)投融資存在的若干問(wèn)題，提出完善電影產(chǎn)業(yè)投融資體系的對(duì)策:加強(qiáng)版權(quán)保護(hù)和電影制片業(yè)投融資體系建設(shè)。當(dāng)前，國(guó)產(chǎn)電影產(chǎn)業(yè)的投融資渠道明顯增多。國(guó)內(nèi)外投資者進(jìn)入電影業(yè)的熱情空前高漲，跨國(guó)投資、國(guó)內(nèi)行業(yè)外投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融貸款、政府出資、電影基金資助、間接融資、版權(quán)預(yù)售、廣告投入等，都成為中國(guó)電影業(yè)資金渠道的重要來(lái)源;孟展對(duì)1983～2011年間SCI－E、SSCI和AHCI三大檢索系統(tǒng)的574篇電影產(chǎn)業(yè)研究文獻(xiàn)，從時(shí)間、地區(qū)、機(jī)構(gòu)、學(xué)科、期刊、作者、關(guān)鍵詞等方面進(jìn)行文獻(xiàn)計(jì)量分析，研究得出近30年全球電影產(chǎn)業(yè)研究的熱點(diǎn)方向、主要期刊、重要文獻(xiàn)、一流機(jī)構(gòu)及頂尖學(xué)者等結(jié)構(gòu)特征，并據(jù)此提出中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)研究質(zhì)量提升的若干建議;王乃竹對(duì)中國(guó)電影融資創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了分析;張奧在“2012中國(guó)電影票房突破160億國(guó)產(chǎn)影片敗走麥城”一文中對(duì)2012年的中國(guó)電影市場(chǎng)進(jìn)行了概括分析;虞海峽的《中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制研究》一書(shū)側(cè)重從理論經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對(duì)我國(guó)電影投融資問(wèn)題進(jìn)行定性分析。另外，關(guān)于中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)投資的研究報(bào)告也有若干個(gè)(巴曙松、清科研究中心、藝恩咨詢(xún)、中國(guó)商情網(wǎng)、劉浩等分別主編過(guò))，李忠、戴琳、張潔、錢(qián)燦、張達(dá)等各自的碩士論文題目都與中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)投融資相關(guān)。2012年伊始，艾億新融資本聯(lián)合中影集團(tuán)推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)基于電影票房預(yù)測(cè)的估值與定價(jià)分析系統(tǒng)—BRP系統(tǒng)，試圖對(duì)電影資產(chǎn)估值和定價(jià)提供可信的依據(jù)，認(rèn)為明星在為影片帶來(lái)更高票房的同時(shí)，也往往拉低了利潤(rùn)率，因?yàn)榇蟛糠质杖脒M(jìn)了明星的口袋?！稄N子·戲子·痞子》采用影星以片酬入股的模式，可風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享，在這種模式下，如果影片不能取得預(yù)期的理想票房，影星們無(wú)疑將難以獲得正常的回報(bào)，更不要說(shuō)超額回報(bào)了。《廚子·戲子·痞子》的影星入股模式、《西游記之大鬧天宮》獨(dú)創(chuàng)的和廣告方的版權(quán)合作模式、北京銀行的“影貸”模式，都有利于影片投資方降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

在電影產(chǎn)業(yè)化方面，高鋮認(rèn)為，“先市場(chǎng)化后產(chǎn)業(yè)化”的改革路徑已經(jīng)取得巨大成果，但產(chǎn)業(yè)化仍然滯后，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)總體為中寡占型結(jié)構(gòu)特征，集中度與績(jī)效成反方向運(yùn)動(dòng);劉漢文以上影集團(tuán)為例探索國(guó)有電影企業(yè)的發(fā)展路徑;陸紹陽(yáng)認(rèn)為，推動(dòng)美國(guó)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素主要有四個(gè):雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、龐大的國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和類(lèi)型電影制作經(jīng)驗(yàn)，培育市場(chǎng)和培育人才是中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力;張宏森認(rèn)為中國(guó)電影產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)，質(zhì)量明顯提高;任仲倫認(rèn)為，中國(guó)從電影大國(guó)發(fā)展到強(qiáng)國(guó)，除了藝術(shù)要出人才外，再有是企業(yè)的發(fā)展，再一個(gè)是創(chuàng)造環(huán)境和政策的引導(dǎo);盤(pán)劍、宣琳認(rèn)為，針對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量不高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)業(yè)鏈條尚不完善等問(wèn)題，應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，大力滿(mǎn)足觀(guān)眾需求，充分開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，合理配置資源?？傊?，美國(guó)好萊塢以?shī)蕵?lè)為產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，不需要審批，具有電影分級(jí)制度，而我國(guó)電影首先要考慮是的宣傳教育導(dǎo)向，其次才是娛樂(lè)功能。

三、研究評(píng)價(jià)及展望

實(shí)際上，作為一種特殊的商品，電影投資過(guò)程充滿(mǎn)著不確定性，對(duì)電影這個(gè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果，投融資雙方的期望與預(yù)期常常大相徑庭，甚至沒(méi)有交集。在電影融資方式中，間接融資的北京銀行“影貸”模式和直接融資的華誼兄弟A股資本市場(chǎng)IPO，都有利于電影投資方減少風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外從金融證券投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)權(quán)投資和項(xiàng)目投資四個(gè)方面對(duì)電影投資進(jìn)行綜合研究和國(guó)內(nèi)以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究的不多，國(guó)外主要研究的是他們成熟電影市場(chǎng)的投融資情況，而國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)與國(guó)外的生存環(huán)境不同，如國(guó)產(chǎn)電影需要國(guó)家新聞出版廣電總局的審批、沒(méi)有電影分級(jí)制度等，這對(duì)電影創(chuàng)作是有一定的限制的。國(guó)內(nèi)對(duì)電影投融資進(jìn)行案例研究、對(duì)電影投融資現(xiàn)象和現(xiàn)狀描述的較多，對(duì)電影投融資成功率和風(fēng)險(xiǎn)控制研究的不多，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行實(shí)證研究的就更少了，尤其是電影投融資方面的實(shí)證研究，幾乎是空白，如中國(guó)電影資料館內(nèi)目前就幾乎找不到關(guān)于我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)如何發(fā)展、關(guān)于電影體制如何改革、關(guān)于電影投融資如何進(jìn)行方面的書(shū)籍與期刊。所以，研究的深度和廣度都有待進(jìn)一步提高。

我國(guó)目前的電影產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制還不完善、不盡合理，電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金短缺，投融資市場(chǎng)缺乏規(guī)范及有效約束，業(yè)界內(nèi)外的許多投資機(jī)構(gòu)對(duì)電影投融資處于一種主要憑經(jīng)驗(yàn)的狀態(tài)，電影投資專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、存在風(fēng)險(xiǎn)大，投資易失誤，投資回報(bào)不確定等特點(diǎn)，迫切需要電影產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制方面的定量分析成果，比如:電影產(chǎn)業(yè)投融資成功率的實(shí)證研究、中外電影投融資的定量比較研究等;關(guān)于兩個(gè)互動(dòng)機(jī)制的探討:電影產(chǎn)業(yè)投資和融資的良性互動(dòng)機(jī)制、電影產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)機(jī)制等。中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)若能提高電影投資的成功率和回報(bào)率，形成電影產(chǎn)業(yè)投資和融資良性互動(dòng)機(jī)制，則對(duì)推動(dòng)我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)電影投資機(jī)構(gòu)提高經(jīng)濟(jì)效益、重振國(guó)產(chǎn)電影的雄風(fēng)，無(wú)疑是有理論和現(xiàn)實(shí)意義的。