劉霞

真實(shí)盈余管理是企業(yè)盈余管理研究的一個(gè)新領(lǐng)域，本文探討當(dāng)上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理空間受到高質(zhì)量審計(jì)限制時(shí)管理層是否會(huì)尋求真實(shí)盈余管理。本文針對(duì)2001—2011年A股上市公司進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于有著強(qiáng)烈向上盈余管理動(dòng)機(jī)的微盈企業(yè)而言，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和審計(jì)費(fèi)用與較多的真實(shí)盈余管理正相關(guān)，事務(wù)所規(guī)模越大，客戶真實(shí)盈余管理越多。研究結(jié)果表明，由于高質(zhì)量審計(jì)師會(huì)限制客戶進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理，企業(yè)可能會(huì)轉(zhuǎn)而進(jìn)行代價(jià)更高的真實(shí)盈余管理，這需要和審計(jì)師監(jiān)管者格外關(guān)注及加強(qiáng)治理。

關(guān)鍵詞：

真實(shí)盈余管理；審計(jì)質(zhì)量；行業(yè)專長(zhǎng)；審計(jì)費(fèi)用の惱鹵嗪牛2095-5960（2014）04-0054-09；中圖分類號(hào)：F239；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

隨著學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)盈余管理的研究深入，真實(shí)盈余管理逐漸走進(jìn)學(xué)者們的視野。事實(shí)上企業(yè)可以通過兩種方式進(jìn)行盈余管理，即以應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的應(yīng)計(jì)盈余管理和以真實(shí)活動(dòng)為基礎(chǔ)的真實(shí)盈余管理（Roychowdhury，2006；Cohen et al.，2008）［1］ ［2］。早期研究大多致力于關(guān)注可操控性應(yīng)計(jì)盈余管理（Jones，1991）［3］，在薩班斯—奧克斯利法案（SOX法案）頒布之后，美國(guó)上市公司進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的程度大幅下降，真實(shí)盈余管理成為上市公司進(jìn)行盈余管理的主要手段（Cohen et al.，2008）。比起應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理是以扭曲企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為代價(jià)，它會(huì)改變公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，進(jìn)而給企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值帶來?yè)p害（Roychowdhury，2006；Cohen et al.，2008）。然而，真實(shí)盈余管理對(duì)于管理層耗用的成本較低，加之其常采用調(diào)整價(jià)格、產(chǎn)量及削減研發(fā)費(fèi)用等手段與企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)難以區(qū)分，具有很強(qiáng)的迷惑性和隱蔽性，不容易引起審計(jì)師和監(jiān)管層的關(guān)注（Cohen et al.，2008）。且由于應(yīng)計(jì)盈余管理通常會(huì)受制于企業(yè)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式及前期的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)操控（Barton ＆ Simko，2002）［4］ ，如果企業(yè)僅利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控盈余，可能會(huì)導(dǎo)致公司期末面臨盈余不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)再進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)操控則為時(shí)已晚。因此，相較于應(yīng)計(jì)盈余管理，管理層會(huì)更偏好真實(shí)盈余管理活動(dòng)（Roychowdhury，2006）。

獨(dú)立審計(jì)是提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息可靠性、降低代理成本的一種機(jī)制（Jensen ＆ Mecking，1976）［5］。審計(jì)質(zhì)量越高，這種機(jī)制發(fā)揮的作用就越大。國(guó)外研究表明，高質(zhì)量審計(jì)會(huì)降低可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，抑制上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理（Becker et al.，1998；Balsam et al.，2003）［6］ ［7］。在中國(guó)，隨著改革開放不斷深入，法律法規(guī)不斷完善，以及政府監(jiān)管部門的引導(dǎo)與監(jiān)督，一批規(guī)模大、質(zhì)量高的會(huì)計(jì)師事務(wù)所已活躍在中國(guó)資本市場(chǎng)。那么，在監(jiān)管日益嚴(yán)格的證券市場(chǎng)上，面對(duì)高質(zhì)量外部審計(jì)，上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理受到抑制的情況下，中國(guó)企業(yè)管理者是否有動(dòng)機(jī)實(shí)施真實(shí)盈余管理？這就是本文主要討論的問題。

影響審計(jì)質(zhì)量的兩個(gè)重要因素是審計(jì)師的執(zhí)業(yè)能力和獨(dú)立性。Reichelt ＆ Wang（2010）［8］發(fā)現(xiàn)，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)對(duì)于審計(jì)質(zhì)量起著關(guān)鍵作用，具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師執(zhí)業(yè)能力較高。審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)也與較低程度報(bào)表重述相關(guān)（Romanus et al.，2008）［9］。一些學(xué)者也認(rèn)為事務(wù)所規(guī)模是影響審計(jì)質(zhì)量的另一個(gè)重要方面，主要是因?yàn)槭聞?wù)所規(guī)模越大，審計(jì)師獨(dú)立性越強(qiáng)。研究表明，大會(huì)計(jì)事務(wù)所能夠征收更多審計(jì)費(fèi)用（Craswell et al.，1995）［10］，所審計(jì)的上市公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)更少（Becker et al.，1998）。因此，本文立足于審計(jì)師執(zhí)業(yè)能力和獨(dú)立性，從行業(yè)專長(zhǎng)和事務(wù)所規(guī)模兩個(gè)角度衡量審計(jì)質(zhì)量，分析審計(jì)質(zhì)量與應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系。與Reichelt ＆ Wang（2010）的思路一致，本文采用資產(chǎn)規(guī)模衡量審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)，對(duì)于事務(wù)所規(guī)模，我們依據(jù)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的會(huì)計(jì)師事務(wù)所全國(guó)百家信息，采用大會(huì)計(jì)事務(wù)所和非大會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行劃分，另外本文還采用審計(jì)費(fèi)用替代衡量審計(jì)質(zhì)量，結(jié)果穩(wěn)健。對(duì)于真實(shí)盈余管理，依據(jù)Roychowdhury（2006）和Cohen et al（2008）的思路，從異?，F(xiàn)金流、異常存貨生產(chǎn)、異常酌量費(fèi)用和綜合指標(biāo)四個(gè)方面衡量真實(shí)盈余管理。

本文以2001—2011年具有強(qiáng)烈盈余管理動(dòng)機(jī)的微盈上市公司為樣本，主要貢獻(xiàn)在于：（1）與傳統(tǒng)文獻(xiàn)以應(yīng)計(jì)盈余管理和線下項(xiàng)目操控的研究視角不同，本文以真實(shí)盈余管理為視角，研究中國(guó)上市公司的盈余管理行為。（2）國(guó)內(nèi)有關(guān)真實(shí)盈余管理與審計(jì)質(zhì)量的研究文獻(xiàn)較少，學(xué)者們僅簡(jiǎn)單以國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所為高質(zhì)量審計(jì)的替代變量（李江濤等，2012）［11］ ，筆者立足審計(jì)師專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性，從行業(yè)專長(zhǎng)和事務(wù)所規(guī)模兩個(gè)層面詳細(xì)分析了審計(jì)質(zhì)量與上市公司真實(shí)盈余管理行為的關(guān)系。（3）本文研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)質(zhì)量高，上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著降低，而真實(shí)盈余管理程度提高，說明真實(shí)盈余管理是監(jiān)管層意圖減少會(huì)計(jì)盈余操控裁量權(quán)的一個(gè)潛在后果（Gunny，2010）［12］ ，這需要監(jiān)管者在日后制定規(guī)章制度、完善監(jiān)管手段、提升監(jiān)管效率時(shí)予以關(guān)注，也需要審計(jì)師在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)時(shí)予以重視。

二、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

應(yīng)計(jì)盈余管理主要是利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的技術(shù)判斷空間對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱，真實(shí)盈余管理則是管理層通過次優(yōu)的經(jīng)營(yíng)決策和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)管理年度內(nèi)的盈余水平（Tan ＆ Jamal，2006）［13］ 。Graham ＆ Rajgopal（2005）［14］在一份對(duì)401位CFO進(jìn)行調(diào)查的調(diào)查報(bào)告中指出，為達(dá)到預(yù)定的盈余目標(biāo)，管理層會(huì)操控真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，約有80%的被調(diào)查者承認(rèn)會(huì)降低可操控性費(fèi)用的支出水平，如研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用和維修費(fèi)用等；55.3%的被調(diào)查者承認(rèn)會(huì)推遲新項(xiàng)目的啟動(dòng)時(shí)間，即使這種做法可能會(huì)帶來一定程度的價(jià)值損失。研究發(fā)現(xiàn)，真實(shí)盈余管理手段主要包括銷售操縱、生產(chǎn)操縱和費(fèi)用操縱。銷售操縱是公司有意降低銷售價(jià)格或放寬信用條件提高銷售業(yè)績(jī)，從而增加企業(yè)當(dāng)期銷售收入（Roychowdhury，2006）；生產(chǎn)操縱是管理層利用規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大生產(chǎn)，稀釋單位產(chǎn)品所承擔(dān)的固定成本，降低已售產(chǎn)品銷售成本，增加企業(yè)當(dāng)期盈利（Herrmann et al.，2003）［15］ ；費(fèi)用操縱是管理層通過降低（提高）研發(fā)費(fèi)用、日常管理費(fèi)用等增加（減少）當(dāng)期利潤(rùn)（Bushee，1998）［16］。真實(shí)盈余管理的這些次優(yōu)決策和活動(dòng)的調(diào)整都可能會(huì)損害公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益（Gunny，2005）［12］ 。相較于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理以公司實(shí)際的交易活動(dòng)為基礎(chǔ)，不但成本高，對(duì)公司未來現(xiàn)金流有負(fù)面影響，還會(huì)損害公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（Cohen et al.，2008）。

應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理存在何種關(guān)系呢？Zang（2007）［17］ 發(fā)現(xiàn)，在訴訟案件發(fā)生后，CEO會(huì)減少對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的使用，增加真實(shí)盈余管理的使用，說明管理層會(huì)改變盈余管理策略，應(yīng)對(duì)日益增加的訴訟風(fēng)險(xiǎn)和日臻完善的外部監(jiān)督制度。Cohen et al（2008）發(fā)現(xiàn)在薩班斯法案通過之前，應(yīng)計(jì)盈余管理行為在逐年穩(wěn)定增加，但在薩班斯法案實(shí)施后，應(yīng)計(jì)盈余管理顯著減少，而真實(shí)盈余管理顯著增多，說明薩班斯法案實(shí)施后很多企業(yè)由應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理。Cohen et al（2010）［18］ 發(fā)現(xiàn)企業(yè)在增發(fā)股票前后會(huì)同時(shí)利用應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理進(jìn)行利潤(rùn)操控。在二者的選擇上，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的操縱能力和操縱成本進(jìn)行權(quán)衡，選擇最有利于自己的方式進(jìn)行盈余操縱。

近些年來，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)真實(shí)盈余管理的研究逐漸增多。劉啟亮等（2009）［19］ 認(rèn)為，與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，公司在增加使用應(yīng)計(jì)盈余管理的同時(shí)，運(yùn)用真實(shí)盈余管理調(diào)低了利潤(rùn)。周曉蘇等（2011）［20］ 發(fā)現(xiàn)，預(yù)期稅率上升使公司更傾向于真實(shí)盈余管理，反之，則傾向應(yīng)計(jì)盈余管理。李彬和張俊瑞（2009）［21］ 以上市公司費(fèi)用操縱方面的真實(shí)盈余管理為研究視角，發(fā)現(xiàn)上市公司利用費(fèi)用操縱利潤(rùn)是以犧牲公司未來的經(jīng)營(yíng)能力為代價(jià)的，市場(chǎng)對(duì)真實(shí)盈余管理會(huì)比對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。李江濤等（2012）發(fā)現(xiàn)，國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司，真實(shí)盈余管理強(qiáng)度顯著大于“非四大”事務(wù)所審計(jì)的公司?？梢妵?guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理的研究并不多，對(duì)真實(shí)盈余管理與審計(jì)質(zhì)量之間關(guān)系的研究尤其少，本文立足于審計(jì)師執(zhí)業(yè)能力和獨(dú)立性，通過行業(yè)專長(zhǎng)和事務(wù)所規(guī)模兩個(gè)層面詳細(xì)分析審計(jì)質(zhì)量與真實(shí)盈余管理的關(guān)系。

若上市公司出現(xiàn)虧損，易使投資者喪失信心、股票價(jià)格下跌，不但直接損害股東價(jià)值，還會(huì)增加公司后續(xù)的融資成本。同時(shí)，許多上市公司管理層的薪酬是與業(yè)績(jī)直接掛鉤的，公司若出現(xiàn)虧損，管理層的獎(jiǎng)金可能就要化為泡影。如果出現(xiàn)虧損的公司在后續(xù)年度不能很快扭虧為盈，將不得不面對(duì)特別處理、暫停上市退市等資本市場(chǎng)政策的限制，因此，為了避免虧損，微盈企業(yè)的管理層通常有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行正向盈余管理。Roychowdhury（2006）發(fā)現(xiàn)，微盈公司存在利用真實(shí)活動(dòng)進(jìn)行正向盈余管理的現(xiàn)象。因此，我們提出假設(shè)1：

假設(shè)1：微盈公司存在利用應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理操縱利潤(rùn)的行為。

大量文獻(xiàn)說明審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)會(huì)提升審計(jì)質(zhì)量，增加財(cái)務(wù)報(bào)告可信性。Craswell et al（1995）發(fā)現(xiàn)，具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師會(huì)收取更高的審計(jì)費(fèi)用；Knechel et al（2007）［22］指出，由具有行業(yè)專長(zhǎng)的事務(wù)所審計(jì)的上市公司有著更高的價(jià)值；Balsam et al（2003）認(rèn)為，具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師，其客戶有著更低的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；Reichelt et al（2010）研究發(fā)現(xiàn)，具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師有著更高可能性發(fā)布非標(biāo)審計(jì)意見；Romanus et al（2008）發(fā)現(xiàn)，具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師，客戶報(bào)表重述的可能性降低。學(xué)者們還認(rèn)為事務(wù)所規(guī)模越大，審計(jì)師越獨(dú)立，審計(jì)質(zhì)量越高。Craswell et al（1995）指出，大事務(wù)所審計(jì)師能夠獲得審計(jì)費(fèi)用溢價(jià)。Becker et al（1998）發(fā)現(xiàn)，大事務(wù)所的客戶有著更低的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值?；谏鲜鑫墨I(xiàn)，我們預(yù)期，具有行業(yè)專長(zhǎng)和大事務(wù)所的審計(jì)師有著較高的審計(jì)質(zhì)量，會(huì)限制微盈企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理行為，客戶不得不尋求更多的真實(shí)盈余管理。因此，本文提出假設(shè)2和假設(shè)3：

假設(shè)2：具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師，有著較高的審計(jì)質(zhì)量，與微盈公司真實(shí)盈余管理程度正相關(guān)。

假設(shè)3：大事務(wù)所的審計(jì)師，有著較高的審計(jì)質(zhì)量，與微盈公司真實(shí)盈余管理程度正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選擇2001—2011年滬深兩市A股上市公司作為樣本，并進(jìn)行一系列初始處理。第一，剔除銀行、保險(xiǎn)等金融業(yè)上市公司；第二，剔除樣本期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；第三，為了控制異常值對(duì)模型結(jié)果的影響，模型中所有變量均進(jìn)行了1%—99%的Winsorize處理。樣本中相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所基本資料來自中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的會(huì)計(jì)師事務(wù)所全國(guó)百家信息。

（二）變量的衡量

借助Roychowdhury（2006）的研究方法，本文認(rèn)為如果企業(yè)ROA在［0，1%］或ROA增幅在［0，05%］之間，便是微盈企業(yè)（Incentive），微盈企業(yè)具有強(qiáng)烈的正向盈余管理動(dòng)機(jī)。

本文選擇在修正瓊斯模型基礎(chǔ)上，引入經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變量總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）計(jì)算可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值（DA）。具體模型如下：

NDA﹊t=α1(1/A﹊,t－1)+α2［(ΔREV﹊t－ΔREC﹊t)/A﹊,t－1］+α3(PPE﹊t/A﹊,t－1)+α4ROA﹊tИ

TA﹊t/A﹊,t－1=α1(1/A﹊,t－1)+α2(ΔREV﹊t/A﹊,t－1)+α3(PPE﹊t/A﹊,t－1)+α4ROA﹊t+ε﹊tИ

DA﹊t=TA﹊t/A﹊,t－1－NDA﹊tИ

其中，TA為公司i第t期總應(yīng)計(jì)數(shù)，等于t期凈利潤(rùn)減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；A﹊,t－1為公司i第t-1期總資產(chǎn)；ЕREV﹊t為公司i第t期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化額；ЕREC﹊t為公司i第t期應(yīng)收賬款變化額；PPE﹊t為公司i第t期固定資產(chǎn)原值，ROA﹊t為公司i第t期總資產(chǎn)報(bào)酬率。

本文采用三個(gè)指標(biāo)衡量真實(shí)盈余管理：來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的異?，F(xiàn)金流（Ab_cfo）、異常生產(chǎn)成本（Ab_prod）、異常酌量成本（Ab_dis）。Ab_cfo是模型A的殘差，Ab_prod是模型B的殘差，Ab_cfo是模型C的殘差。如果一家公司使用上述三種方式進(jìn)行正向盈余管理，做大利潤(rùn)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)更少的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、更高的生產(chǎn)成本、更低的酌量成本，在扣除掉不可操控的正常部分后，就會(huì)呈現(xiàn)為更少的異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（Ab_cfo）、更高的異常生產(chǎn)成本（Ab_prod）、更低的異常酌量成本（Ab_dis）。

模型A如下，其中CFO為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，Sale為營(yíng)業(yè)收入，Asset為總資產(chǎn)：

CFO﹊t/Asset﹊.t－1=α1t1/Asset﹊,t－1+α2t猄ale﹊,t/Asset﹊,t－1+α3tΔSale﹊,t/Asset﹊,t－1+ε﹊tИ

模型B如下，其中Prod為銷售成本和存貨變動(dòng)額：

И玃r玱d﹊t/Asset﹊.t－1=β1t1/Asset﹊,t－1+β2t猄ale﹊,t/Asset﹊,t－1+β3tΔSale﹊,t/Asset﹊,t－1+β4tΔSale﹊,t－1/Asset﹊,t－1+e﹊tИ

模型C如下，其中Dis為廣告費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、管理費(fèi)和銷售費(fèi)之和：

Dis﹊t/Asset﹊.t－1=χ1t1/Asset﹊,t－1+χ2t猄ale﹊,t－1/Asset﹊,t－1+δ﹊tИ

根據(jù)Cohen et al（2008）的方法，本文通過將這三個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后，綜合得到真實(shí)盈余管理指標(biāo)REM，其中REM= -Ab_cfo+Ab_prod-Ab_dis。因?yàn)檫@三個(gè)指標(biāo)比單獨(dú)的REM提供了更多更豐富的真實(shí)盈余管理信息，既報(bào)告了REM的回歸結(jié)果，也分別報(bào)告了Ab_cfo、Ab_prod、Ab_dis的回歸結(jié)果。

為了驗(yàn)證假設(shè)2和3，本文對(duì)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)（Expert）從資產(chǎn)規(guī)模和審計(jì)費(fèi)用兩個(gè)方面進(jìn)行衡量。對(duì)于事務(wù)所規(guī)模，本文依據(jù)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的會(huì)計(jì)師事務(wù)所全國(guó)百家信息，將每年排名前十名的定義為“大N”所（BigN）。

（三）研究模型

借鑒學(xué)者們先前的研究成果（Becker et al.，1998；Cohen et al.，2008；Reichelt et al.，2010），本文還控制了上市公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（CFO）、凈資產(chǎn)報(bào)酬率（Roe）、是否虧損（Loss）以及上市年限（Age），同時(shí)本文也控制了行業(yè)和年度的影響。變量具體情況見表1。

ケ1變量定義表

變量

定義REM

真實(shí)盈余管理總額 Ab_cfo

異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 Ab_prd

異常生產(chǎn)成本 Ab_dis

異常酌量成本 DA

可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值 Incentive

ROA在［0，1%］或者ROA增長(zhǎng)率在 ［0，0.5%］為1，其余為0 Expert

事務(wù)所行業(yè)客戶資產(chǎn)對(duì)數(shù)/該行業(yè)所有公司資產(chǎn)對(duì)數(shù)，大于10%為1，否則為0 BigN

十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所 Size

資產(chǎn)總額自然對(duì)數(shù) Lev

公司資產(chǎn)負(fù)債率 Growth

公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 CFO

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/總資產(chǎn) Roe

凈資產(chǎn)報(bào)酬率 Loss

公司虧損則為l，其余為0 Age

上市時(shí)間

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，我們運(yùn)行以下回歸模型（1），其中EM分別表示DA、REM、Ab_cfo、Ab_prod和Ab_dis：

EM=β0+β1Incentive+β2Control+εВ1）

為了檢驗(yàn)假設(shè)2和3，我們對(duì)微盈企業(yè)運(yùn)行以下回歸模型（2）①〖ZW（DYB,0.25〗①本文也可運(yùn)行以下模型，其中Incentive為虛擬變量，為1表示具有向上盈余管理動(dòng)機(jī)的公司，否則為0 。通過關(guān)注交乘項(xiàng)系數(shù)檢驗(yàn)假設(shè)，但是這個(gè)模型存在共線性問題，因此本文沒采取該模型驗(yàn)證。REM璽=α0+α1Incentive+α2Expert+α3BigN+α4IncentiveExpert+α5IncentiveBigN+α6Control+εВ邯

REM=α0+α1Expert+α2BigN+α3Control+εВ2）

如果審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)限制上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理的機(jī)會(huì)，客戶會(huì)尋求真實(shí)盈余管理，我們將預(yù)期Expert與REM回歸系數(shù)為正。由于REM是由Ab_cfo、Ab_prod、Ab_dis綜合組成，我們預(yù)期Expert與Ab_cfo、Ab_prod、Ab_dis的回歸系數(shù)應(yīng)分別為負(fù)向、正向和負(fù)向。與此類似，如果“大N”所審計(jì)質(zhì)量高，客戶會(huì)更多的轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理進(jìn)行盈余操縱，本文預(yù)期BigN與REM的回歸系數(shù)為正，BigN與Ab_cfo、Ab_prod、Ab_dis的回歸系數(shù)分別為負(fù)向、正向和負(fù)向。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

由表2可以看出，微盈企業(yè)比其他企業(yè)有著更多的應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，其中微盈企業(yè)比其他企業(yè)有著更少的異?，F(xiàn)金流、更多的異常生產(chǎn)成本、更少的異常酌量成本，這樣就間接證實(shí)了假設(shè)1。對(duì)于反映審計(jì)師執(zhí)業(yè)能力的行業(yè)專長(zhǎng)方面，兩類企業(yè)未發(fā)現(xiàn)存在顯著差異，但微盈企業(yè)相較于其他企業(yè)明顯更少聘用“大N”所，這樣間接證實(shí)了假設(shè)3。

ケ2主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)

變量

全樣本 微盈企業(yè) 其他企業(yè)

均值

標(biāo)準(zhǔn)差

均值 中值

均值 中值均值差異 中值差異

REM

-0.0003

0.221

0.3339

0.0261

-0.2034

-0.0147

0.0526***

0.0408***

Ab_cfo

0.0006

0.094

-0.0622

-0.0046

0.0379

0.0036

-0.0095***

-0.0082***

Ab_prd

0.0008

0.148

0.1011

0.0082

-0.0616

-0.0079

0.0240***

0.0161***

Ab_dis

-0.0011

0.069

-0.1705

-0.0168

0.1039

-0.0065

-0.0191***

-0.0103***

DA

0.071

0.108

0.0784

0.0488

0.059

0.0412

0.0184***

0.0076***

Expert

0.051

0.220

0.045

0

0.0545

0

-0.0088

0

BigN

0.151

0.358

0.135

0

0.1616

0

-0.0265**

0**

Size

21.35

1.448

21.206

21.170

21.197

21.132

0.009

0.038

Lev

0.552

0.541

0.531

0.539

0.584

0.502

-0.053

0.037***

Growth

0

0.323

-0.100

-0.070

0.142

0.144

-0.242*

-0.214***

CFO

0.05

0.04

0.042

0.042

0.048

0.055

-0.005

-0.053***

Loss

0.12

0

0

0

0.227

0

-0.227***

0***

Roe

0.11

7.22

0.040

0.024

0.157

0.065

-0.116**

-0.041***

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的顯著性水平（雙尾）。下同。

各變量間Pearson相關(guān)系數(shù)表如表3所示。從表3可以看出，變量間的相關(guān)系數(shù)符號(hào)與預(yù)期基本一致，不存在嚴(yán)重的共線性問題。

ケ3Pearson相關(guān)系數(shù)檢

DA

REM

Ab_cfo

Ab_prd

Ab_dis

Expert

BigN

Size

Lev

Growth

CFO

Loss

Roe DA

1.000

REM

0.030**

1.000

Ab_cfo

-0.131***

-0.650***

1.000

Ab_prd

0.108***

0.758***

-0.307***

1.000

Ab_dis

0.179***

-0.606***

0.001

-0.219***

1.000

Expert

-0.025*

0.004

-0.001

0.009

-0.000

1.000

BigN

0.050

0.033**

-0.002

0.031*

-0.041*

0.215*

1.000

Size

-0.187***

0.012

0.049***

0.044***

-0.029**

0.042***

0.302*

1.000

Lev

0.01

0.014

-0.003

0.025*

-0.000

-0.001

0.135*

0.060

1.000

Growth

-0.059***

-0.025*

-0.005

-0.066***

-0.010

0.000

0.042*

0.314***

0.026*

1.000

CFO

-0.115***

-0.144***

0.237***

-0.048***

0.006

0.005

-0.013

0.118***

-0.001

0.042***

1.000

Loss

0.163***

0.014

-0.150***

0.067***

0.189***

0.024*

-0.019

-0.216***

-0.006

-0.135***

-0.060***

1.000

Roe

-0.009

-0.014

0.003

-0.025*

0.001

0.003

0.068*

-0.050

-0.996***

-0.014

0.002

0.006

1.000

（二）單因素分析結(jié)果

為檢驗(yàn)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)與客戶盈余質(zhì)量的關(guān)系，本文分析了審計(jì)師具有行業(yè)專長(zhǎng)（Expert=1）和不具有行業(yè)專長(zhǎng)（Expert=0）兩組中各變量的差異。根據(jù)表4A可以發(fā)現(xiàn)，兩組間各變量差異顯著。具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師，其客戶應(yīng)計(jì)盈余管理程度更低，真實(shí)盈余管理程度更高，其中生產(chǎn)操控更多，酌量費(fèi)用操控更少，銷售活動(dòng)操控則差異不顯著。

ケ4A單變量因素分析

Expert=1

Expert=0

變量

均值

中值

均值

中值

均值差異

中值差異 REM

0.034

0.027

-0.011

-0.005

0.045*

0.032** Ab_cfo

-0.005

-0.004

-0.008

-0.010

0.003

0.006 Ab_prd

0.016

0.009

-0.026

-0.009

0.043***

0.018** Ab_dis

-0.013

-0.017

-0.007

-0.005

-0.005

-0.012* DA

0.059

0.041

0.071

0.046

-0.012*

-0.005* Size

21.334

21.246

21.200

21.167

0.133

0.079 Lev

0.531

0.538

0.541

0.551

-0.009

-0.013 Growth

-0.105

-0.095

-0.003

0

-0.101

-0.095 CFO

0.043

0.042

0.036

0.029

0.006

0.013 Loss

0

0

0

0

0

0 Roe

0.041

0.023

0.040

0.031

0.00

-0.008*

為檢驗(yàn)審計(jì)師是否為BigN對(duì)各變量的影響，本文依據(jù)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的各年事務(wù)所排名，分析了審計(jì)師前十大所（BigN=1）和非十大所（BigN=0）兩組中各變量的差異。根據(jù)表4B可以發(fā)現(xiàn)，兩組間各變量差異顯著。前十大所的審計(jì)師，真實(shí)盈余管理程度更高，其中生產(chǎn)操控更多，酌量費(fèi)用操控更少，銷售活動(dòng)操控則差異不顯著，兩組樣本的應(yīng)計(jì)盈余管理程度差別不顯著?？傊瑔巫兞糠治鼋Y(jié)果間接證實(shí)假設(shè)2和3，由于審計(jì)師具有行業(yè)專長(zhǎng)或是大型事務(wù)所，審計(jì)質(zhì)量較高，對(duì)客戶進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理有所限制，客戶可能會(huì)更多從事真實(shí)盈余管理。

ケ4B單變量因素分析

BigN=1

BigN=0

變量

均值

中值

均值

中值

均值差異

中值差異 REM

0.034

0.028

0.018

0.010

0.016*

0.018*** Ab_cfo

-0.005

-0.004

-0.001

-0.004

-0.004

0 Ab_prd

0.014

0.008

0.010

0.006

0.004

0.002* Ab_dis

-0.013

-0.017

-0.006

-0.009

-0.007**

-0.008*** DA

0.060

0.041

0.054

0.036

0.006

0.005 Size

21.632

21.514

21.139

21.123

0.492***

0.391*** Lev

0.509

0.520

0.535

0.541

-0.025*

-0.021* Growth

0.239

0.234

-0.157

-0.144

0.396**

0.378*** CFO

0.050

0.045

0.041

0.041

0.009**

0.004* Loss

0

0

0

0

0

0 Roe

0.043

0.033

0.040

0.022

0.003

0.011***

（三）多元回歸結(jié)果分析

表5展示了假設(shè)1的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)Incentive與DA和REM的回歸系數(shù)為0008和0606，均顯著為正，說明微盈企業(yè)存在利用應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的情況，支持假設(shè)1。在進(jìn)行真實(shí)盈余管理方面，可以發(fā)現(xiàn)Incentive與Ab_cfo、Ab_prod和Ab_dis的回歸系數(shù)分別為-0021、0033和-0011，說明微盈企業(yè)存在利用銷售操控、生產(chǎn)操控和酌量費(fèi)用操控正向盈余管理的現(xiàn)象。

ケ5假設(shè)1回歸結(jié)果

變量

DA

REM

Ab_cfo

Ab_prod

Ab_dis Incentive

0.008***

(3.09)

0.606***

(9.59)

-0.021***

(-7.34)

0.033***

(7.17)

-0.011***

(-4.90) Size

0.008***

(6.09)

0.111***

(3.52)

-0.001***

(-2.67)

0.017***

(7.11)

0.001

(0.70) Lev

-0.009***

(-4.04)

0.001***

(7.16)

0.000

(0.01)

0.001***

(2.92)

-0.000**

(-2.57) Growth

0.000

-0.015*

-0.001**

-0.003***

0

(0.11)

(-1.72)

(-2.54)

(-5.34)

(0.58) CFO

-0.013***

(-4.07)

-0.726***

(-9.34)

0.054***

(15.15)

-0.017***

(-3.00)

0.003

(0.98) Loss

0.038***

(9.87)

0.334***

(3.65)

-0.050***

(-11.89)

0.047***

(6.89)

0.035***

(11.07) Roe

0.004***

(4.86)

-0.002***

(-9.12)

-0.000***

(-3.13)

-0.000

(-0.56)

0.000*

(1.79) 常數(shù)項(xiàng)

-0.227***

(-7.31)

-2.543***

(-3.48)

0.019***

(2.57)

-0.370***

(-6.85)

0.011

(0.44) N

19791

16419

16419

16419

16419 r2_a

0.423

0.336

0.275

0.232

0.242 F

153.376

138.799

127.850

117.910

110.223

注：括號(hào)中的值為相應(yīng)系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量，下同。

為了驗(yàn)證假設(shè)2和假設(shè)3，我們針對(duì)微盈企業(yè)運(yùn)用模型（2）進(jìn)行分析，結(jié)果列示在表6中。由表6可見，Expert與DA和REM的回歸系數(shù)分別為-0020和0262，說明具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師由于執(zhí)業(yè)能力強(qiáng)、審計(jì)質(zhì)量高，限制了微盈企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余操縱的空間，企業(yè)轉(zhuǎn)而運(yùn)用真實(shí)盈余管理。其中Expert與Ab_cfo、Ab_prod和Ab_dis的回歸系數(shù)分別為-0003、0016和-0008，說明具有行業(yè)專長(zhǎng)的審計(jì)師，其客戶更多的運(yùn)用銷售操縱、生產(chǎn)操縱和費(fèi)用操縱向上進(jìn)行真實(shí)盈余管理。結(jié)果支持假設(shè)2。

從表6我們也可以發(fā)現(xiàn)，BigN與DA和REM的回歸系數(shù)分別為-0003和0325，說明事務(wù)所規(guī)模大的審計(jì)師由于獨(dú)立性強(qiáng)、審計(jì)質(zhì)量高，限制了微盈企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余操縱的空間，企業(yè)轉(zhuǎn)而運(yùn)用真實(shí)盈余管理。其中BigN與Ab_cfo、Ab_prod和Ab_dis的回歸系數(shù)分別為-0008、0021和-0007，說明大型事務(wù)所的審計(jì)師，其客戶更多地運(yùn)用銷售操縱、生產(chǎn)操縱和費(fèi)用操縱向上進(jìn)行真實(shí)盈余管理。結(jié)果支持假設(shè)3。

從Expert和BigN與REM各自的回歸系數(shù)可以看出，Expert的回歸系數(shù)不但顯著而且大于BigN的回歸系數(shù)，說明在對(duì)客戶應(yīng)計(jì)盈余操縱和真實(shí)盈余操控的影響上，Expert發(fā)揮了主要的作用，也說明“大N”所的審計(jì)質(zhì)量主要是由“大N”所審計(jì)師的行業(yè)專長(zhǎng)所推動(dòng)?？傊?，結(jié)果說明，高質(zhì)量的審計(jì)師會(huì)限制客戶應(yīng)計(jì)盈余管理，客戶轉(zhuǎn)而從事真實(shí)盈余管理進(jìn)行規(guī)避。

ケ6假設(shè)2和假設(shè)3的回歸結(jié)果

變量

DA

REM

Ab_cfo

Ab_prod

Ab_dis Expert

-0.020**

(-2.04)

0.325***

(3.43)

-0.008***

(-3.39)

0.016*

(1.77)

-0.008**

(-3.28) BigN

-0.003*

(-1.90)

0.262***

(1.86)

-0.003**

(-2.10)

0.021

(1.35)

-0.007**

(-2.33) Size

-0.015***

(-8.65)

-0.146***

(-4.51)

0.002

(1.15)

-0.019***

(-7.86)

0.000

(0.07) Lev

0.001***

(6.49)

0.005**

(2.37)

0.000

(-0.16)

0.001***

(6.85)

0.000*

(-1.93) Growth

0.000

(0.55)

-0.015*

(-1.70)

-0.001**

(-2.54)

-0.003***

(-5.32)

0

(-0.56) CFO

-0.027***

(-6.74)

-0.724***

(-9.37)

0.054***

(15.25)

-0.017***

(-3.04)

0.002

(-0.87) Loss

0.033***

(6.91)

0.332***

(3.63)

-0.050***

(-11.83)

0.046***

(6.85)

0.035***

(11.03) Roe

0.000

(1.53)

-0.009**

(-2.47)

0

(0.78)

0

(1.06)

0.000***

(3.12) 常數(shù)項(xiàng)

-0.373***

(-9.55)

-3.328***

(-4.47)

0.035

(1.02)

-0.419***

(-7.62)

0.009

(0.34) N

4791

4791

4791

4791

4791 r2_a

0.122

0.040

0.075

0.036

0.045 F

26.507

8.753

15.992

7.818

9.604

（四）穩(wěn)健性測(cè)試

1.審計(jì)質(zhì)量的替代變量

由于審計(jì)費(fèi)用可以說明審計(jì)師工作的努力程度，因此很多研究將審計(jì)費(fèi)用作為衡量審計(jì)質(zhì)量的指標(biāo)（DeFond et al.，2000；何芹，2012）［23］［24］。所以，本文預(yù)期獲取較高審計(jì)費(fèi)用的審計(jì)師，會(huì)更關(guān)注客戶盈余管理行為，客戶進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的空間受到限制，因此，他們可能不得不開展真實(shí)盈余管理。采用審計(jì)費(fèi)用的對(duì)數(shù)（Fee）替代衡量審計(jì)質(zhì)量，對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸（表7），結(jié)果穩(wěn)健。

ケ7假設(shè)2和假設(shè)3的回歸結(jié)果

變量

DA

REM

Ab_cfo

Ab_prod

Ab_dis〖BHDG3〗Fee

-0.005

(-1.02)

0.323***

(3.76)

-0.003

(-0.96)

0.031***

(3.92)

-0.012***

（-3.17） Size

0.002

(0.73)

0.216***

(4.40)

-0.003*

(-1.96)

0.031***

(6.97)

0.002

（0.79） Lev

0.002

(1.28)

-0.007

(-0.29)

0.020***

(3.95)

0.044***

(3.27)

-0.048***

(-7.26) Growth

-0.001

(-1.18)

-0.027**

(-2.57)

-0.001***

(-3.08)

-0.004***

(-4.75)

0.001

（1.37） CFO

-0.140***

(-6.27)

-13.299***

(-3.41)

1.013***

(7.42)

-0.321***

(-8.23)

0.016

（0.84） Loss

0.024***

(3.75)

-0.135

（-0.24）

0.200***

(6.19)

-0.010

(-0.15)

-0.341

(-3.81) Roe

-0.002

(-0.38)

-0.034

(-0.30)

0.001

(0.01)

-0.574***

(-2.90)

0.318***

（3.25） 常數(shù)項(xiàng)

0.197***

(3.55)

0.646

(0.61)

0.040

(1.13)

-0.230**

(-2.40)

-0.202***

(-4.25)N

4614

4614

4614

4614

4614 r2_a

0.067

0.391

0.763

0.088

0.057 F

6.266

48.002

236.654

8.076

5.397

2.與不具有盈余管理動(dòng)機(jī)的樣本進(jìn)行比較

將全部樣本按照盈余管理動(dòng)機(jī)（Incentive）進(jìn)行劃分，分別針對(duì)這兩組樣本運(yùn)行回歸模型（2），并通過模型中虛擬變量檢驗(yàn)系數(shù)間差異，結(jié)果列示在表8?？梢园l(fā)現(xiàn)Expert與REM的回歸系數(shù)在Incentive=1和Incentive=0之間差異顯著為正，與Ab_prod的回歸系數(shù)在Incentive=1和Incentive=0之間差異顯著為正，與Ab_dis的回歸系數(shù)在Incentive=1和Incentive=0之間差異顯著為負(fù)。BigN的回歸系數(shù)在兩個(gè)樣本組間差異不顯著，說明規(guī)模大的事務(wù)所的高質(zhì)量，主要是由審計(jì)師的行業(yè)專長(zhǎng)所主導(dǎo)。

ケ8具有盈余管理動(dòng)機(jī)與否的樣本組回歸系數(shù)對(duì)比

REM

Ab_cfo

Ab_prod

Ab_dis

Expert

Incentive=1

0.947***

(3.54)

-0.040***

(-3.02)

0.119***

(3.12)

-0.113***

(-3.09) Incentive=0

0.372*

(1.78)

-0.026***

(-3.11)

0.036

(1.47)

-0.025

(-0.96) Difference

0.620**

(2.31)

-0.014

(-0.87)

0.083**

(2.26)

-0.088***

(-2.77)

BigN

Incentive=1

0.509*

(1.85)

-0.041*

(-1.82)

0.051

(1.45)

-0.048

(-0.97) Incentive=0

0.326

(1.17)

-0.019

(1.07)

0.039

(1,27)

-0.033

(-0.74) Difference

0.183

(0.58)

-0.022

(-0.83)

0.012

(0.38)

-0.015

(-0.26)

五、結(jié)論

本文針對(duì)審計(jì)質(zhì)量與應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，我們從審計(jì)師的執(zhí)業(yè)能力和獨(dú)立性兩個(gè)方面入手，分別采用行業(yè)專長(zhǎng)和事務(wù)所規(guī)模共同衡量審計(jì)質(zhì)量，針對(duì)有強(qiáng)烈向上盈余管理動(dòng)機(jī)的樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和“大N”所會(huì)與較高真實(shí)盈余管理相關(guān)。審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)與真實(shí)盈余管理的組成部分，即異常低現(xiàn)金流、異常生產(chǎn)成本、異常酌量費(fèi)用相關(guān)。“大N”所與異?，F(xiàn)金流相關(guān)。我們還使用審計(jì)費(fèi)用作為衡量審計(jì)質(zhì)量的替代變量，結(jié)果穩(wěn)健。

本文研究結(jié)果說明，高質(zhì)量審計(jì)會(huì)限制上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理操縱空間，為了實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，上市公司可能會(huì)致力于真實(shí)盈余管理，這種行為會(huì)大大損害企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。監(jiān)管層、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者以及審計(jì)師，除了應(yīng)關(guān)注傳統(tǒng)的應(yīng)計(jì)盈余管理，更應(yīng)重視上市公司利用真實(shí)活動(dòng)進(jìn)行利潤(rùn)操控的行為，加強(qiáng)真實(shí)盈余管理的治理。本文的理論分析和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)有助于利益相關(guān)者更深入了解上市公司的盈余管理行為，同時(shí)可為監(jiān)管部門相關(guān)政策的制定提供重要的啟示。

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Can High Audit Quality Constrain Real Earnings Management?

LIU Xia

(Management College Hebei University, Baoding Hebei 071002, China)

Abstract：

It is a new area of real earning management. The paper examines whether firms resort to real earnings management when their ability to manage accruals is constrained by high quality auditors. Using data of 2001—2011 A stock companies, the paper finds auditor industry expertise and audit fees are associated with higher levels of real earnings management. Our paper ﹕uggests an unintended consequence needing more attention of higher quality auditors constraining accrual earnings ﹎anagement, firms resorting to potentially even more costly real earnings management.

Key words

real earnings management; audit quality; industry expertise; audit Fee

責(zé)任編輯：常明明

吳錦丹 蕭敏娜 常明明