李勇

【摘 要】 金融對推動科技創(chuàng)新發(fā)揮了一定作用，但金融系統(tǒng)在很多方面對科技創(chuàng)新的支持作用仍有待進一步發(fā)揮。本文對金融支持科技產業(yè)發(fā)展的影響因素進行了分析，并提出了金融支持科技創(chuàng)新的模式設計，即科技創(chuàng)新金融安排必須走混合型模式。

【關鍵詞】 金融；科技創(chuàng)新；影響因素；模式設計

科學技術是第一生產力，是推動人類經濟社會發(fā)展的革命性力量。在建設創(chuàng)新型國家的過程中，科技創(chuàng)新會遇到資金籌集、資源整合、技術定價、項目遴選、信息甄別、委托代理等諸多方面的難題。為解決這些難題，需要構建一個良好的外部尤其是金融環(huán)境。金融對推動科技創(chuàng)新發(fā)揮了一定作用，但金融系統(tǒng)在很多方面對科技創(chuàng)新的支持作用仍有待進一步發(fā)揮。

一、金融支持科技產業(yè)發(fā)展的影響因素分析

（一）金融機構貸款受限?？萍籍a業(yè)的金融市場融資主要依靠金融機構貸款，但貸款規(guī)模受到一定程度的限制，缺乏完善的信用擔保機制。產生上述問題的根源在于，科技產業(yè)的高風險性和銀行承受風險能力的不足，且受到貸款利率、抵押貸款方式等規(guī)定的制約，科技企業(yè)普遍存在資產抵押貸款難題。盡管大型科技企業(yè)更易于得到金融機構的貸款，但科技企業(yè)大都為中小型企業(yè)，這些中小型民營科技企業(yè)較不易得到金融機構的貸款。其受到限制的主要原因是中小企業(yè)信用擔保體系還不完善。

（二）證券市場融資難。證券市場一直是促進國外高科技企業(yè)發(fā)展的重要渠道，為高科技企業(yè)籌集了大量資金。一批盈利較好、具有產業(yè)特色和優(yōu)勢的高技術、高成長、高增值的科技企業(yè)由于資本規(guī)模較小、盈利不穩(wěn)定等因素，仍無法通過資本市場取得發(fā)展所需的足夠資金?！蹲C券法》第五十條規(guī)定申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬元；“創(chuàng)業(yè)板”市場規(guī)定：要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

（三）風投機制不夠完善。調查發(fā)現(xiàn)，我國的風險投資在企業(yè)成長過程中，多是提供短期高息貸款或者是過橋資金，而投資時考慮企業(yè)成長空間或者通過長期股權投資取得收益的風險投資少之又少。同時風險資本發(fā)展相對緩慢且投資主體較為單一，特別是國有為主體的風投公司大多為同一家政府平臺企業(yè)發(fā)起設立，風險資本主體過于集中，市場參與面偏狹窄。還有風險資本介入階段偏后，由于風險資本規(guī)模所限，投資行為趨于保守，風險投資呈現(xiàn)滯后性。

（四）中介服務體系亟待完善。為有效破解科技創(chuàng)新的高度不確定性和信息的不對稱性，必須引入第三方中介，通過擔保機制或信息媒介，實現(xiàn)資金供給方向資金需求方的資金轉移，實現(xiàn)金融對科技創(chuàng)新的有效介入。但是，目前我國相關的中介服務體系存在著以下問題：一是針對科技創(chuàng)新的擔保體系不完備。缺乏全國性的科技創(chuàng)新?lián)C構或擔保基金，地方性機構實力不強，管理能力較弱，且動力機制不完善，部分擔保機構經營方向偏移。二是律師事務所、會計師事務所、信用評級機構和資產（尤其是無形資產）評估機構存在人才、品牌、管理等方面的缺陷。三是部分中介機構出現(xiàn)品質不良現(xiàn)象，甚至行業(yè)整體缺乏公信力。

二、金融支持科技創(chuàng)新的模式設計

由于銀行為代表的間接融資體系在我國金融體系中處于主導地位、風險投資體系和資本市場欠發(fā)達，我國在今后很長一段時期，必須繼續(xù)發(fā)揮間接融資體系對我國科技創(chuàng)新支持的主導作用，因此科技創(chuàng)新金融安排必須走混合型模式：

（一）充分發(fā)揮間接融資體系對科技創(chuàng)新的支持作用。銀行要通過自身業(yè)務創(chuàng)新來為科技型企業(yè)提供更多的資金支持，同時還要進一步完善科技型中小企業(yè)信用擔保體系，為銀行提供更多資金支持解除后顧之憂。

1、銀行通過自身業(yè)務創(chuàng)新加大對科技型企業(yè)的融資力度。具體表現(xiàn)在：一是創(chuàng)新金融產品；銀行可以通過向其合作客戶例如創(chuàng)投公司等發(fā)放高科技創(chuàng)業(yè)貸款。然后，創(chuàng)投公司利用貸款投資與高科技中小企業(yè)。二是創(chuàng)新貸款模式；銀行可以將自身的融資優(yōu)勢與政府組織優(yōu)勢相結合，共同建立科技中小企業(yè)平臺。通過平臺管理模式，與社會中介機構合作，支持科技型中小企業(yè)。三是運用基金等金融工具；銀行直接出資，作為發(fā)起人與政府合作建立產業(yè)基金和創(chuàng)投基金，構建銀行投資基金網絡，通過科技貸款支持高科技中小企業(yè)發(fā)展。

2、進一步完善科技型中小企業(yè)信用擔保體系。目前世界上已有半數(shù)國家建立了中小企業(yè)信用擔保體系，而我國的科技型中小企業(yè)信用擔保機構才剛剛起步。進一步完善的措施包括：一是建立風險補償基金；擔保業(yè)是一個高風險的行業(yè)，代償?shù)陌l(fā)生難以避免，如果僅靠擔保機構微薄的保費收入很難彌補可能發(fā)生的代償損失。各級財政應安排一定的專項資金，建立信用擔保風險補償基金，用于擔保機構的代償壞賬補助。二是完善科技型中小企業(yè)信用再擔保制度；設立再擔保基金，用于對民營擔保機構的資金扶持，提高信用擔保機構運作的安全性和穩(wěn)定性，分散其經營風險；三是從政策上鼓勵各種經濟成份的資本參與擔保公司投資，形成多元化、多層次的信用擔保體系。

（二）強化風險投資體系和直接融資體系的支撐作用。形成風險資本與資本市場有效互動的格局，并進一步發(fā)揮風險投資和資本市場對科技創(chuàng)新主體的激勵機制等。

1、發(fā)展完善風險投資體系。目前我國風險投資業(yè)面臨良好的發(fā)展機遇：我國存在大量未轉化的科技成果，社會資金供給潛力巨大，證券市場日益成熟，國家正加快立法規(guī)范風險投資發(fā)展的進程。為此，一是要結合我國實際，制定鼓勵風險投資和支持高技術風險企業(yè)成長的法律法規(guī)和優(yōu)惠政策，使風險投資運作有法可依。二是借鑒國外風險投資有限合伙制的優(yōu)點，采取私募和公募相結合方式設立投資基金，其中公募基金宜以成長基金為主，私募基金則以種子或成果轉化基金為主。三是鼓勵風險資本來源的多元化。風險資本的供給者既要有長期資本的供給能力，又要具備風險的承受力。我國風險資本應該以上市公司、政策性銀行、企業(yè)集團、富裕家庭為主，同時，在條件成熟時，允許保險公司和養(yǎng)老基金按一定比例的資產進行風險投資。四是建立健全風險投資中介服務體系，設立風險投資專家委員會和咨詢服務公司。五是建設一支高素質的風險投資隊伍，建立一支國際化與本土化相結合的風險投資管理隊伍。

2、設立小型資本市場，為中小企業(yè)提供市場金融支持。這方面可以借鑒美國的模式。美國為了使更多的中小企業(yè)能夠直接在資本市場融資，設立了多層次小型資本市場。既設立了全國性小型資本市場“納斯達克小型資本市場”，也設立了地方性的小型資本市場“未經注冊的交易所”，還設立了證券市場的其他場外交易形式“場外電子柜臺交易市場”。納斯達克市場主要為不能滿足紐約證券交易所上市要求的高科技類型中小企業(yè)提供直接融資服務，未經注冊的交易所主要是為地方性的中小企業(yè)證券提供交易使其直接融資，場外電子柜臺交易市場為達不到上述兩種小型資本市場要求標準的更廣泛的中小企業(yè)提供直接融資服務。當該中小企業(yè)達到一定條件后，便可以直接升入納斯達克地方性小型資本市場或納斯達克全國性小型資本市場。

參考文獻：

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課題項目：本文是徐州市科技局軟科學研究項目（項目編號：KC14RH127）的階段性成果。