王愛輕

[摘要]本文在闡述機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，深入分析了機(jī)構(gòu)投資者行為對(duì)股票市場(chǎng)的正面、負(fù)面影響，提出了減弱和消除機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票市場(chǎng)負(fù)面影響的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]機(jī)構(gòu)投資者；股票市場(chǎng)；影響

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）8-0047-02

1 機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)

1.1 規(guī)?；蛯I(yè)化優(yōu)勢(shì)

當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展越來越趨于成熟，傳統(tǒng)小而分散的投資主體行為日益形成規(guī)?；⒓谢l(fā)展，投資主體的專業(yè)優(yōu)勢(shì)比以往獲得了更大的提高。機(jī)構(gòu)投資者將這些小而分散的投資資金進(jìn)行有效聚集，不僅形成了良好的規(guī)模效應(yīng)，而且機(jī)構(gòu)投資者借助自身專業(yè)的投資能力，高薪聘請(qǐng)的高技術(shù)、高專業(yè)水平的投資專家指導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，制定了一套全面系統(tǒng)完善的投資分析策略與實(shí)現(xiàn)方法，極大地降低了傳統(tǒng)分散投資中的高成本效應(yīng)和個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了投資的經(jīng)濟(jì)效益。

1.2 安全性偏好

機(jī)構(gòu)投資者能夠?yàn)閭€(gè)人投資者提供科學(xué)、安全的資產(chǎn)保值與增值效應(yīng)，降低個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。與個(gè)人投資者不同，機(jī)構(gòu)投資者作為個(gè)人投資者的集群，在整個(gè)股票市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，具有極為重要的集群化、規(guī)?；?、專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，能夠極大的提高投資決策的能力水平，降低個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于每一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者而言，強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，完善的內(nèi)部防范機(jī)制和內(nèi)部治理制度都是機(jī)構(gòu)投資者行為的重要發(fā)展優(yōu)勢(shì)，是幫助個(gè)人投資者降低風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，穩(wěn)定持續(xù)利益的根本，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1.3 投資分散化

機(jī)構(gòu)投資者將小規(guī)模的分散資金吸納到一起，形成了良好的規(guī)?；?yīng)，有效地解決了個(gè)人投資者因投資分散化所導(dǎo)致的諸多問題。機(jī)構(gòu)投資者依靠自身專業(yè)的技能，良好的信息資源優(yōu)勢(shì)與敏銳的分析判斷能力，靈活的運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論與現(xiàn)代計(jì)量方法，全面系統(tǒng)的對(duì)投資行為進(jìn)行分析，極大的提高機(jī)構(gòu)投資者決策的科學(xué)性，極大地降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

2 機(jī)構(gòu)投資者行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析

2.1 正面影響

（1）豐富證券投資品種，擴(kuò)大市場(chǎng)容量。機(jī)構(gòu)投資者作為個(gè)人投資者的集群，具有極為重要的集群化、規(guī)?；?、專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場(chǎng)的投資主導(dǎo)，在參與證券市場(chǎng)的投資時(shí)能夠極大地豐富證券投資的品種，針對(duì)個(gè)人投資者的不同需求進(jìn)行不同的組合搭配，從而有效滿足不同風(fēng)險(xiǎn)投資者的偏好問題，提高個(gè)人投資者的投資熱情，擴(kuò)大了市場(chǎng)容量。

（2）改善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)?；б鎸⒋罅康拈e散資金匯集，運(yùn)用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)提高了個(gè)人投資者的低效益的投資活動(dòng)，極大地改善了證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，同時(shí)，規(guī)?；臋C(jī)構(gòu)投資者在優(yōu)化市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，還能夠積極的規(guī)避因個(gè)人投資者行為所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，增加證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

（3）促進(jìn)理性投資理念和投資行為的形成。個(gè)人投資行為具有極強(qiáng)的分散性，個(gè)人投資者往往受專業(yè)水平和信息資源等因素的限制，難以作出理性科學(xué)的投資決策。而機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化系統(tǒng)性的投資分析思路與投資行為決策則很好的解決這一問題。此外，機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)投資中不像個(gè)人投資者為短期利益所驅(qū)使，其更能通過理性的長(zhǎng)線投資分析來積極的獲取資本的保值和增值，提高投資活動(dòng)的科學(xué)性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市理性投資理念的形成與發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。

2.2 負(fù)面影響

（1）羊群行為可能會(huì)加劇股市的波動(dòng)。羊群行為的產(chǎn)生與機(jī)構(gòu)投資者之間的決策趨同性具有重要關(guān)系。機(jī)構(gòu)投資者要形成良好的規(guī)模效應(yīng)，必須大量的吸引分散資金，而這些分散資金的獲得，必須能夠在短期內(nèi)快速地實(shí)現(xiàn)讓客戶滿意，最實(shí)際的辦法就是讓客戶在短期內(nèi)能夠看到既得的利益與投資收益，因此，受機(jī)構(gòu)投資者博名利等因素的影響，短期投資行為大量滋生。很多的機(jī)構(gòu)投資者受利益驅(qū)使作出了相似或者相同的投資決策，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)的羊群效應(yīng)產(chǎn)生，當(dāng)羊群效應(yīng)突破了一個(gè)臨界點(diǎn)，大量規(guī)?；Y金作用于市場(chǎng)，將會(huì)直接增加證券市場(chǎng)的買賣壓力，出現(xiàn)過度反應(yīng)的市場(chǎng)現(xiàn)象，加劇了股市的波動(dòng)性。

（2）短視行為不利于股市的穩(wěn)定。在證券市場(chǎng)中存在大量的機(jī)構(gòu)投資者，受利益的驅(qū)使，他們?yōu)榱烁嗟臓?zhēng)奪客戶資源，匯集個(gè)人投資者，很可能會(huì)出現(xiàn)大量的競(jìng)爭(zhēng)性短視行為，把原有的投資理念拋棄，不再遵循投資的謹(jǐn)慎性與科學(xué)性，進(jìn)行大量的短視行為投資，以謀求短期性的投資收益。這些短視行為使得機(jī)構(gòu)投資者在短期內(nèi)頻頻的變換投資組合，不僅極大的增加股市的不穩(wěn)定性因素，造成整個(gè)股市的動(dòng)蕩不安，也極大的增加機(jī)構(gòu)投資者自身的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（3）趨利性加劇了股市的波動(dòng)。機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的區(qū)別在于資金規(guī)模的大小、信息獲取的多少，以及專業(yè)能力的強(qiáng)弱等，但是他們本質(zhì)上都是趨利性很強(qiáng)的金融資產(chǎn)管理者，只不過個(gè)人投資者行為分散、資金規(guī)模小、對(duì)證券市場(chǎng)的影響力小，而具有規(guī)?；б娴臋C(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚、行為集中分布，對(duì)證券市場(chǎng)的影響力大。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者以金融資產(chǎn)為媒介來積極的獲取資產(chǎn)的增值與保值行為本身就帶來濃厚的趨利性色彩。而利益的驅(qū)使可能會(huì)使機(jī)構(gòu)投資者唯利是圖，不擇手段，引發(fā)大量的暗箱操作、內(nèi)幕交易，造成整個(gè)股市市場(chǎng)交易的不公平性與不穩(wěn)定性。

（4）流動(dòng)性壓力增加了股市的不穩(wěn)定性。機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模效應(yīng)能夠引發(fā)股市市場(chǎng)的大量資金流動(dòng)。同時(shí)，受機(jī)構(gòu)投資者決策趨同性的影響，大量的機(jī)構(gòu)投資者行為將極大地增加交易的流動(dòng)性壓力，增加股市的不穩(wěn)定性。如：在利好時(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者大量的購(gòu)買股票，將造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)；在利空時(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)先拋售股票，可能引發(fā)股票市場(chǎng)的“雪崩效應(yīng)”，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。

3 減弱和消除機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票市場(chǎng)負(fù)面影響的對(duì)策

3.1 完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新步伐

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)由單一化向多元化轉(zhuǎn)變具有極為重要的促進(jìn)作用。機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場(chǎng)的投資主導(dǎo)，能夠積極地利用其集群化、規(guī)?；?、專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，極大的加快金融市場(chǎng)的創(chuàng)新步伐，通過多種方式來對(duì)金融產(chǎn)品和其衍生產(chǎn)品進(jìn)行品種豐富，有效的滿足個(gè)人投資者的不同需求和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者參與投資的熱情，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大了市場(chǎng)容量。

3.2 優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，培育各類型的機(jī)構(gòu)投資者

基于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)大量的機(jī)構(gòu)投資者具有重要的意義。尤其是對(duì)不同類型的機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)，更是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展的重要保障。具體來說，必須積極的發(fā)揮不同類型機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)作用和互補(bǔ)調(diào)和作用。不同機(jī)構(gòu)投資者具有不同的投資理念和投資風(fēng)格，他們有自身獨(dú)有的市場(chǎng)理解能力。因此，我們必須積極的優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，增加資本市場(chǎng)中證券投資的自由競(jìng)爭(zhēng)性，建立以社保基金、保險(xiǎn)資金等主體的多元化的資本運(yùn)營(yíng)模式，努力培養(yǎng)各種類型的機(jī)構(gòu)投資者，讓他們相互競(jìng)爭(zhēng)，相互促進(jìn)并相互提高，從而更好的完善和穩(wěn)定資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與功能提升。

3.3 提高上市公司質(zhì)量，完善退市機(jī)制

機(jī)構(gòu)投資者要想真正成為資本市場(chǎng)運(yùn)行的主體，充分發(fā)揮其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，必須有效提高資本市場(chǎng)中上市公司的質(zhì)量，提高上市公司的準(zhǔn)入門檻，積極的完善其準(zhǔn)入機(jī)制，加大監(jiān)督力度，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效差、發(fā)展?jié)摿π〉墓緢?jiān)決不予其上市。而對(duì)已經(jīng)上市的公司加強(qiáng)有效的經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理，完善上市公司的信息披露機(jī)制與退市機(jī)制，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效差、財(cái)務(wù)信息虛假的上市公司堅(jiān)決予以清除，只有這樣才能保證我國(guó)上市公司的總體質(zhì)量，促進(jìn)整個(gè)股票市場(chǎng)的投資價(jià)值的提升。

3.4 加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管力度

當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督機(jī)制不健全，機(jī)構(gòu)投資者大多依靠自我監(jiān)督和自我約束來進(jìn)行自身的監(jiān)管，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)操縱頻頻發(fā)生，對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展極為不利。因此，構(gòu)建全面系統(tǒng)完善的監(jiān)督機(jī)制迫在眉睫。首先，必須積極的完善我國(guó)證券市場(chǎng)中針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為的相關(guān)法律法規(guī)，形成全面有力的法律約束力，對(duì)操縱違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)懲。其次，要求積極的實(shí)現(xiàn)相關(guān)信息披露的制度，做到相關(guān)信息披露的完整有效性、真實(shí)準(zhǔn)確性、及時(shí)充分性，讓相關(guān)信息的使用者能夠重點(diǎn)清晰、層次清楚的把握正確的披露信息，有效的提高其經(jīng)營(yíng)決策的準(zhǔn)確性。最后，建立健全社會(huì)的監(jiān)督機(jī)制，號(hào)召全民參與，共同監(jiān)督機(jī)構(gòu)投資者行為，從而積極的維護(hù)廣大投資者的利益，保障股市的穩(wěn)定。

3.5 建立獨(dú)立客觀的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和評(píng)價(jià)體系

資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性是引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，因此建立健全客觀、公正、公平的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。它能提高資本市場(chǎng)信息的客觀性、透明度和有效性，極大的降低機(jī)構(gòu)投資者和相關(guān)信息使用者投資信息的不對(duì)稱性，能夠讓機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行更加清晰、冷靜、科學(xué)的投資運(yùn)作，減少因短期利益、自身名譽(yù)等因素引發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者短視行為和羊群行為。

4 結(jié) 論

總之，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的積極發(fā)展，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模也日益發(fā)展壯大。機(jī)構(gòu)投資者行為是降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。因此，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為進(jìn)行正確認(rèn)識(shí)與良好的規(guī)范化管理，將會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性與健康性發(fā)展產(chǎn)生重要的深遠(yuǎn)影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]E.菲利普·戴維斯.機(jī)構(gòu)投資者[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005.

[2]韓金紅.機(jī)構(gòu)投資者類型對(duì)股市波動(dòng)的影響[J].商業(yè)研究，2012（4）.

[3]高輝，王剛，蔡澤昊.機(jī)構(gòu)投資者行為與指數(shù)表現(xiàn)研究[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，2012（1）.