楊婧

隨著美國經(jīng)濟逐步走強及非美國家經(jīng)濟發(fā)展的趨緩，全球性貨幣政策分化已逐步清晰。2014年人民幣匯率持續(xù)雙向波動、俄羅斯盧布也出現(xiàn)了斷崖式貶值，強勢美元令多個新興市場國家貨幣開啟下行通道。如何應對匯率問題，如何減少匯兌損失，成為跨國企業(yè)在經(jīng)濟全球化大背景下實現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略必須面臨的課題。

一、 跨國企業(yè)集團匯兌損益形成情況

（一）研究方式

由于會計報表為反映企業(yè)或集團經(jīng)營業(yè)績和財務狀況的主要依據(jù)，本文將主要針對會計報表中體現(xiàn)的外幣折算情況進行分析。在會計處理中，外幣折算主要涉及外幣交易的會計處理和外幣財務報表的折算兩類，分別體現(xiàn)為利潤表中的財務費用及資產(chǎn)負債表中的外幣報表折算差額兩個科目。

其中，資產(chǎn)負債表中外幣報表折算差額科目，主要為境外企業(yè)將所在地區(qū)或國家貨幣編制的財務報表折算成人民幣財務報表時，因匯率折算而產(chǎn)生的差額，由于該類折算不產(chǎn)生損益，暫不在此進行討論。利潤表中財務費用中匯兌凈損失科目，為企業(yè)因匯率變動而產(chǎn)生的外匯兌換損益累計數(shù)，包括因貨幣兌換產(chǎn)生的中間價與銀行買賣價的差額，也包括往來款項、負債等項目在發(fā)生日、報表日、結(jié)算日折算匯率中間價差異等，直接影響集團利潤情況，減少或?qū)_此科目的波動，是匯率風險控制成效的直接檢驗方式，因此本文將就這一科目進行深入分析，并以控制此科目的波動為目標提出相關(guān)意見及建議。

（二）跨國企業(yè)集團匯兌損益情況

自2005年我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度起，美元人民幣匯率維持了近9年的單邊升值狀態(tài)。由于我國跨國公司規(guī)模相對較小，尚未形成全球性生產(chǎn)經(jīng)營體系，從投資規(guī)模來看，大多數(shù)普遍偏小，抗風險能力比較低，進口型企業(yè)居多，且多外幣負債依賴性較強，因此受益于人民幣單邊升值，多年一直匯兌損益科目一直呈凈收益狀態(tài)。2014年，受美國經(jīng)濟走強、非美地區(qū)經(jīng)濟增速放緩等因素影響，美元兌人民幣啟動雙向波動走勢，波動幅度不斷擴大，同時強勢美元令多個新型市場國家貨幣承壓，曾受益于人民幣單邊升值的跨國企業(yè)集團紛紛遭受了較大的匯兌損失。

以某跨國企業(yè)集團為例，由于人民幣兌美元、歐元2014年出現(xiàn)了較大幅度的貶值，對于記賬本位幣為人民幣，同時對歐元、美元負債依賴性較強的企業(yè)，2014年均出現(xiàn)了較大程度匯兌損失，且匯兌損益科目表現(xiàn)出了明顯的同向波動。對于跨國企業(yè)集團中記賬本位幣為新興市場國家貨幣或非洲地區(qū)貨幣的企業(yè)，由于這些幣種相較美元為弱勢貨幣，即使外幣負債相對較少，匯兌損益科目也長期保持凈損失狀態(tài)。從合并口徑來看，給集團造成了很大的損失。

二、匯兌損益成因分析

（一） 匯兌損益整體成因分析

跨國企業(yè)集團匯率損失主要體現(xiàn)在利潤表財務費用（匯兌凈損失）科目，根據(jù)其形成原因，筆者認為主要可歸為以下兩大類：

1、外幣貨幣性負債類科目與外幣貨幣性資產(chǎn)類科目不匹配

根據(jù)匯兌損益會計處理原理，記賬本位幣升值，貨幣性負債類科目如外幣貸款、外幣應付賬款等產(chǎn)生匯兌凈收益，貨幣性資產(chǎn)類科目如外幣存款、外幣應收賬款產(chǎn)生匯兌凈損失。記賬本位幣貶值，負債類科目產(chǎn)生匯兌凈損失，資產(chǎn)類科目產(chǎn)生匯兌凈收益。目前，多數(shù)中國跨國企業(yè)整體外幣負債類科目總額大于外幣資產(chǎn)類科目總額，導致外幣資產(chǎn)類科目產(chǎn)生的匯兌損益與負債類科目產(chǎn)生的匯兌損益無法明顯抵消，集團匯兌損益主要來自于匯率變化對負債類科目的影響。

具體來看，對于一筆外幣負債，按照會計準則應采用即期匯率折算。即在交易日按當日中間價折算入賬，在資產(chǎn)負債表日、結(jié)算日，按相應即期匯率中間價進行調(diào)整，差額計入?yún)R兌損益。在結(jié)算日，如采用購匯還款，還需將中間價與匯賣價差額計入?yún)R兌損益科目。因此，當本幣貶值時，將產(chǎn)生較大金額的匯兌損失。當企業(yè)貨幣性負債類科目形成較大匯兌損失，但貨幣性資產(chǎn)類科目產(chǎn)生的匯兌收益卻較小，無法對沖時，將直接導致企業(yè)大額匯兌損失的形成。這也是許多跨國企業(yè)一直享受人民幣匯率單邊升值帶來的收益，而2014年卻遭受大額匯兌損失的主要原因之一。

2、缺乏應對記賬本位幣貶值風險的手段

許多跨國企業(yè)多年來受益于人民幣單邊升值，未對相關(guān)外幣交易或貸款采取風險防范措施，匯率風險的完全敞口直接導致了大額匯兌凈損失的產(chǎn)生。以某進口貿(mào)易公司為例，由于人民幣為該公司的記賬本位幣，2014年6月份人民幣出現(xiàn)多輪貶值，該公司匯兌凈損失出現(xiàn)激增，8月份人民幣重回升至通道，該公司匯兌凈損失有明顯下降，完全暴露的匯率風險敞口讓企業(yè)對于記賬本位幣貶值缺乏風險抵御能力。

三、對策及建議

針對上述兩點匯兌損失形成原因，結(jié)合目前市場匯率變化情況，建議分別采用以下方式進行事前、事中或事后規(guī)避及控制：

（一）債務性匯率風險的防控

1.事前風險研究與判斷

跨國企業(yè)應對外幣浮動利率貸款持謹慎態(tài)度，在借入外幣貸款前充分判斷其可能面臨的匯率及利率風險。通過對市場的研究，確定可以承受的最高債務成本水平，即債務風險底線。如預期市場變化存在較高超過債務風險底線的可能，則應選擇金融衍生品對外幣債務進行套期保值。

2. 事中風險控制與規(guī)避

企業(yè)可采用多種金融衍生品對新外幣債務、存量外幣債務進行事前及事中防范，包括貨幣掉期、交叉貨幣利率掉期（CCS）、超遠期外匯買賣等。

其中，是否選用交叉貨幣利率掉期，應考慮美元貸款與交叉貨幣利率掉期同時操作的綜合成本是否低于企業(yè)設置的債務風險底線，如滿足，則應進行相應保值。掉期產(chǎn)品的實施既可在貸款起始日、也可在特定付息日執(zhí)行，一般來說，基于對市場的正確預判，同等條件下越早買入金融衍生品將付出越低成本。

根據(jù)企業(yè)自身風險承受程度，可將具體操作模式可分保守、平衡、激進三種保值方式。保守型保值即將全部浮動利率債務全部轉(zhuǎn)換為固定利率外幣債務，或固定利率本幣債務，根據(jù)市場狀況及目標價位分批量、分期限逐步將全部債務保值，100%規(guī)避風險，鎖定債務成本。平衡型保值即將債務的50%進行保值，只將債務風險對沖一半，規(guī)避50%的風險。激進型保值即將債務的三分之一進行保值，三分之一保持敞口狀態(tài)，剩余的三分之一根據(jù)市場變動進行動態(tài)管理，僅鎖定33%的風險。以中石油為例，該企業(yè)即采取激進型保值模式，要求所屬企業(yè)負責本企業(yè)及下屬公司匯率風險管理，所有外匯業(yè)務至少對沖匯率風險敞口30%。企業(yè)可參照自身業(yè)務模式與風險管理需求，選擇相應保值比例。

3.事后債務評估與管理

企業(yè)應基于事前鎖定的債務成本對保值操作進行事后評估，在金融衍生品生效后，市場既可能出現(xiàn)預判中的上漲或下跌，也可能出現(xiàn)截然相背的走向，在極端情況下，如目標債務成本確需調(diào)整，應相應對沖此筆金融衍生品，執(zhí)行金融衍生品反向展期業(yè)務，補以相應差價，從而調(diào)整整體債務管理方案。

（二）進出口業(yè)務及境外投資風險防控

1.境外資金統(tǒng)籌管理

統(tǒng)籌管理企業(yè)本幣及外幣交易，是防范交易風險的根本性措施。整體來看，跨國企業(yè)主要涉及的外幣種類可分為兩類。一類為“硬貨幣”，即可自有兌換且表現(xiàn)堅挺的貨幣，包括美元、歐元、澳元等。一類為“軟貨幣”，即不可自由兌換或可自由兌換但極不穩(wěn)定的貨幣，包括盧布、印尼盾、印度盧比、牙買加元等。對于第一類貨幣，成員企業(yè)可根據(jù)一定期限內(nèi)結(jié)算需求保留等額存量，超額的或沒有未來付款需求的應及時兌換成最終母公司記賬本位幣人民幣。對于第二類貨幣，應嚴格設置存量限額，超額部分需及時兌換為當?shù)貓蟊韼欧N，如美元或有其他支付需求的硬貨幣。

2.交易過程風險轉(zhuǎn)嫁

貿(mào)易企業(yè)應盡量在外匯交易中做到收付幣種一致，借、用、收、還幣種一致，實現(xiàn)單一幣種平衡，借以避免或減少風險。如無法實現(xiàn)單一幣種平衡，則應盡量收硬付軟，即收款以硬貨幣為主，付款以軟貨幣為主，縮小匯率風險。在實際操作過程中，當不得不收取軟幣時，應考慮實行調(diào)價避險法，即出口加價及進口壓價，或在貿(mào)易合同中加入分攤未來匯率風險的貨幣收付條件，或加入保值條款，以硬貨幣約定保值金額，清算時按支付貨幣對保值貨幣的即時匯率進行調(diào)整，將匯率風險徹底轉(zhuǎn)嫁或部分轉(zhuǎn)嫁給交易對手方。

3.金融工具保值

規(guī)避貿(mào)易性匯率風險的主要金融工具包括遠期結(jié)售匯、遠期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權(quán)套期保值、貨幣掉期等，根據(jù)進出口企業(yè)的業(yè)務操作模式，可配合貿(mào)易融資業(yè)務開展相應套期保值操作：

以某跨國進口企業(yè)美國高粱進口交易為例，目前，該筆交易已開信用證并辦理進口押匯，開證日期為2014年1月2日，到單金額1452萬美元，押匯起止日期為3月18日至6月16日。為避免人民幣下跌導致押匯到期購匯還款時出現(xiàn)額外損失，公司可鎖定6月16日遠期購匯匯率。假設3月16辦理此交易，當天6月16日遠期購匯報價為6.2735，較即期價格升水115bp，則辦理遠期售匯業(yè)務后，無論以后美元對人民幣匯率如何變化，實際購匯成本始終鎖定為：14，52萬美元*6.2735=9112萬元人民幣。根據(jù)企業(yè)會計準則，在遠期交割日結(jié)算的收益或虧損應計入投資收益。該投資收益可與匯兌損益對沖，從而改善財務報表。

在會計處理中，如上述交易可被認定為套期保值會計，則做以下處理：（1）2014年3月16日：遠期合同的公允價值為零，不做賬務處理，將套期保值進行表外登記。（2）2014年3月31日：計算遠期外匯合同公允價值，借套期損益，貸套期工具-遠期外匯合同，2014年4月30日、5月31日以此類推。（3）2014年6月16日，計算當日遠期外匯合同的公允價值，差額計入套期損益，相應沖減或增加套期工具-遠期外匯合同，結(jié)束交易。

另一種更為保守的規(guī)避風險方式為購買外匯期權(quán)。以上述案例為例，該進口企業(yè)可于4月30日向銀行買入一筆期權(quán)，假設期權(quán)費率為7%（1452萬美元*6%*47/360=13萬美元），執(zhí)行價格為6.2735。假設業(yè)務生效后人民幣匯率持續(xù)下跌，6月16日人民幣對美元跌至6.29。期權(quán)到期時，公司選擇交割，按照行權(quán)價格6.2735購匯，則只需付出9112萬元人民幣（1452美元*6.2735），相比采用即時匯率6.29購匯，可節(jié)省人民幣24萬元，但另需扣除期權(quán)費13萬美元。從此模擬操作可看出，由于期權(quán)費一般較為昂貴，多數(shù)情況下外匯期權(quán)只能實現(xiàn)規(guī)避人民幣升值風險的功能，無法實現(xiàn)資產(chǎn)保值功能，相反往往需付出額外的匯率風險控制成本。

4.收付款時間調(diào)整

調(diào)整收付款時間也可以在一定程度上避免匯率風險。對于出口類企業(yè)，如上所述可通過銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品調(diào)整收付款時間，轉(zhuǎn)嫁風險。企業(yè)可向銀行借入一筆與遠期收入相同幣種、相同金額和相同期限的貸款，改變外匯風險的時間結(jié)構(gòu)，把未來的外幣收入先從銀行“借出”以供支配，從而消除時間風險，等到外匯收入進賬，再用貨款歸還銀行貸款。對應的銀行產(chǎn)品包括福費廷、外幣出口信貸、信托收據(jù)貸款、保付代理等。

對于進口企業(yè)，當企業(yè)面對未來的一筆外匯支出時，如本身有相應的本幣資金，則可將閑置的本幣資金換成外匯進行理財投資，支付日再用投資的本息付匯。一般外幣理財產(chǎn)品投資的市場是短期貨幣市場，投資的對象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌匯票、國庫券、商業(yè)票據(jù)等。此方法可以理解為以理財收益抵消可能出現(xiàn)的匯率損失，從而消除貨幣兌換的價值風險。

以上為對中國跨國企業(yè)匯兌損益形成及應對措施的分析，希望能夠?qū)︻愃破髽I(yè)有所幫助。（作者單位：建博恒源公司）