董西富　楊雪琴

摘 要：近段時(shí)間，人民幣匯率成為金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，自今年年初以來(lái)，人民幣兌美元已累計(jì)下跌超過(guò)2%以上，人民幣可能出現(xiàn)五年來(lái)首次年度下跌。其影響因素有央行減少外匯干預(yù)、發(fā)達(dá)國(guó)家部分外資回流等。人民幣貶值有助于增加貿(mào)易順差，促進(jìn)進(jìn)口發(fā)展，同時(shí)對(duì)人民生活水平、房地產(chǎn)市場(chǎng)等有不利影響。本文主要就人民幣貶值的原因、影響、對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響以及人民幣國(guó)際化的問(wèn)題進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；利率市場(chǎng)化；人民幣國(guó)際化

一、人民幣貶值原因

我們都知道，匯率有兩種標(biāo)價(jià)方法，直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。我國(guó)采用直接標(biāo)價(jià)法，即用單位外幣折算為一定數(shù)額的本幣來(lái)計(jì)算。而從05年人民幣匯率改革以來(lái)，10間，人民幣一直處于升值狀態(tài)，從我上初中時(shí)的“8時(shí)代”，再到“7時(shí)代”，“6時(shí)代”。當(dāng)我們都在等著人民幣破六的時(shí)候，14年春節(jié)過(guò)后，人民幣卻意外連續(xù)貶值，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)跌至6.11附近，比年初貶值約0.25個(gè)百分點(diǎn)。這引發(fā)了外界很多關(guān)于其原因的猜想和討論。有中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放緩，PMI指數(shù)走低，美國(guó)QE退出等等。我想，關(guān)于其貶值原因也不要過(guò)分在意，他是自然貶值還是央行干預(yù)。11年底時(shí)，人民幣也出現(xiàn)過(guò)一定程度貶值，那時(shí)候是因?yàn)闅W債危機(jī)，美，歐市場(chǎng)急需資本回流，于是中國(guó)市場(chǎng)資本流出加速，導(dǎo)致人民幣貶值。而這次顯然不是這個(gè)原因。究其原因，我想大概分成了“市場(chǎng)派”和“央行派”。市場(chǎng)派我想就是前面提到的那些，再加上新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備人民幣份額導(dǎo)致熱錢(qián)流入的原因，還有就是海外做空中國(guó)。而“央行派”就是干預(yù)派，是指中國(guó)人民銀行采取相關(guān)措施導(dǎo)致人民幣貶值，包括利率市場(chǎng)化與匯率改革，貨幣政策轉(zhuǎn)松（官方說(shuō)明還是穩(wěn)健，但跡象表明已趨于寬松）利率下降，套利機(jī)會(huì)變小，進(jìn)而人民幣貶值。我覺(jué)得原因多少都有一點(diǎn)，主要原因我傾向于后者，央行購(gòu)匯政策導(dǎo)致最近的人民幣貶值。

其實(shí)，也不必過(guò)分究其原因，在我國(guó)利率匯率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，這都是正常的，人民幣對(duì)美元匯率會(huì)經(jīng)常處于雙向波動(dòng)中，但最近幾年的趨勢(shì)可能還是要走高。

二、人民幣貶值影響

匯率的波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定影響。最大的影響就是進(jìn)出口貿(mào)易，如果人民幣貶值，那么會(huì)利于出口，不利于進(jìn)口。會(huì)有貿(mào)易順差，但是不利于中國(guó)學(xué)習(xí)利用國(guó)外好的產(chǎn)品與科技。進(jìn)而影響到出口商的利益，增加貿(mào)易摩擦。還會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，資金閑置，也不利于投資項(xiàng)目的進(jìn)行。通貨膨脹壓力也會(huì)增大，進(jìn)而給政府宏觀調(diào)控施壓。當(dāng)然對(duì)旅游，出國(guó)，移民都會(huì)有影響。影響方式都類似。

三、房地產(chǎn)泡沫及其拐點(diǎn)

房地產(chǎn)在中國(guó)占有很大比例，人們也很關(guān)心房?jī)r(jià)問(wèn)題，這畢竟對(duì)很多人來(lái)說(shuō)是一種剛性需求，不是投資的手段。這么多年來(lái)，房?jī)r(jià)也一直再長(zhǎng)，特別是一線大城市，北京房?jī)r(jià)更是高得離譜，外界都在討論，泡沫何時(shí)破裂，房地產(chǎn)拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，我個(gè)人覺(jué)得，遲早會(huì)來(lái)。只是是否是現(xiàn)在。中國(guó)有一個(gè)很大問(wèn)題就是產(chǎn)能過(guò)剩，房地產(chǎn)行業(yè)也不例外。在二三線城市有很多“鬼城”就是很好的例子。哇哈哈董事長(zhǎng)宗慶后表示他居住的小區(qū)亮燈率很小。而最近，李嘉誠(chéng)又傳出拋售的傳聞，銀行停貸房款傳聞。這種種跡象表明，隨著人民幣貶值，房地產(chǎn)很有可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。由于結(jié)構(gòu)不同，房地產(chǎn)泡沫可能會(huì)從二三線開(kāi)始擠，畢竟一線城市人口多，吸引力強(qiáng)，很多資金還是會(huì)往里涌入。泡沫破裂可能會(huì)稍晚于二三線。

四、人民幣國(guó)際化

人民幣國(guó)際化是指，人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)，結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。盡管，目前人民幣在境外流通并不等于人民幣國(guó)際化，但是人民幣在境外流通的擴(kuò)大必然導(dǎo)致人民幣的國(guó)際化，使其成為世界貨幣。中國(guó)已經(jīng)超越日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，主權(quán)貨幣已經(jīng)具備了成為國(guó)際貨幣的可能性。包括，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度依然在全球處于高位，雖然會(huì)有放緩，但依然可持續(xù)。第二，中國(guó)目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已很注重對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，制度正在進(jìn)一步完善。第三，上海自貿(mào)區(qū)的建立，已經(jīng)表明中國(guó)要成為亞洲金融中心的決心。第四，CRI指數(shù)（中國(guó)銀行跨境指數(shù)）增幅創(chuàng)記錄，跨境結(jié)算達(dá)到5.16萬(wàn)億。人民幣境外上升23個(gè)百分點(diǎn)，而美元上升2個(gè)，同期歐元，英鎊，日元都不同程度下降。中國(guó)正在建設(shè)一個(gè)完善的離岸金融市場(chǎng)。第五，隨著眾多像上海自貿(mào)區(qū)一樣的自貿(mào)區(qū)成立，人民幣利率，匯率市場(chǎng)化進(jìn)程加速，資本項(xiàng)目開(kāi)放，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程指日可待！

五、結(jié)語(yǔ)

人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將會(huì)使出口企業(yè)的壓力減解。出口產(chǎn)品的整體價(jià)格下降，形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力隨之增強(qiáng)，利潤(rùn)率也會(huì)上升。但貶值的經(jīng)濟(jì)影響受各種條件的制約，包括彈性和時(shí)滯。2015年，人民幣或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)貶值周期，其貶值幅度將取決于央行對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。而面對(duì)人民幣貶值帶來(lái)的消極影響，各行業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，特別是大型外貿(mào)企業(yè)就需要通過(guò)一些外匯衍生工具，比如遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)等鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：中國(guó)石油大學(xué)（北京）中國(guó)能源戰(zhàn)略研究院）

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