趙錦春 謝建國(guó)

（南京大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京210093）

2008年全球金融危機(jī)之后，伴隨著許多國(guó)家內(nèi)部日益惡化的收入分配不平等，經(jīng)常賬戶失衡繼續(xù)在全球蔓延，而國(guó)內(nèi)收入分配不平等的惡化與經(jīng)常賬戶失衡現(xiàn)象之間的聯(lián)系并非偶然，國(guó)外多數(shù)研究從收入分配不平等與國(guó)內(nèi)金融違約關(guān)系的角度給出了解釋。Broer（2010）認(rèn)為，收入分配不平等惡化導(dǎo)致了美國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足和巨額國(guó)際債務(wù)，收入增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加深了人們對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)的渴望；盡管在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體中存在金融違約的風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)的外匯資產(chǎn)依然會(huì)在資產(chǎn)供給約束增加的情況下縮水。Fogli等（2006）則指出，在開(kāi)放資本賬戶和國(guó)內(nèi)金融保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展不完備環(huán)境中，收入分配不平等加劇會(huì)降低消費(fèi)者對(duì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需求，進(jìn)而造成國(guó)外凈資產(chǎn)下降和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。其他學(xué)者的研究也得到類似的結(jié)論。

上述文獻(xiàn)探討了外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備下降以及經(jīng)常項(xiàng)目與收入分配不平等之間的關(guān)系，多針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家，并沒(méi)有闡述發(fā)展中國(guó)家收入分配不平等與經(jīng)常項(xiàng)目失衡之間的聯(lián)系。而收入分配不平等對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常賬戶的影響如何？金融自由化在這一過(guò)程中起到了什么樣的作用？中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目失衡與國(guó)內(nèi)收入分配不平等惡化之間是否也存在關(guān)聯(lián)？這些問(wèn)題的解決對(duì)解釋發(fā)展中國(guó)家內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文在異質(zhì)性消費(fèi)者假定下，構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的兩國(guó)跨期一般均衡模型，分析金融自由化和收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求的影響，揭示國(guó)內(nèi)收入分配不平等對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段國(guó)家進(jìn)口需求及經(jīng)常項(xiàng)目的影響機(jī)制；接著，利用1973－2002年72個(gè)國(guó)家的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了理論分析的基本結(jié)論并為解釋我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡提供了新的理論和實(shí)證支持。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者較早地關(guān)注了收入分配不平等與國(guó)際貿(mào)易之間的聯(lián)系。Kugler（2000）在異質(zhì)性消費(fèi)者和非位似偏好的假定下，分析了收入分配不平等對(duì)“奢侈品”和“必需品”消費(fèi)的差異化影響。作者使用58個(gè)國(guó)家的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明：較高的國(guó)際間收入分配不平等會(huì)顯著地抑制雙邊貿(mào)易流動(dòng)，兩國(guó)之間的進(jìn)口貿(mào)易更傾向發(fā)生在收入水平相當(dāng)或收入分配不平等程度較低的國(guó)家之間。

Dalgin等（2004）認(rèn)為，國(guó)內(nèi)收入分配不平等程度越高，消費(fèi)者越傾向于對(duì)高質(zhì)量商品消費(fèi)。研究結(jié)論顯示：收入分配不平等惡化會(huì)促使發(fā)展中國(guó)家從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口高質(zhì)量商品增加，而發(fā)達(dá)國(guó)家從發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口低質(zhì)量商品減少；Mitra和Vitor（2004）以及 Katsimi和 Moutos（2006）的研究也得到了類似的結(jié)論。

隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)及其影響的持續(xù)深入，人們開(kāi)始關(guān)注金融自由化和金融行業(yè)對(duì)一國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡的影響；并以國(guó)內(nèi)金融自由化為分析視角，探討了國(guó)內(nèi)收入差距擴(kuò)大與一國(guó)經(jīng)常賬戶失衡之間的聯(lián)系。Hussami等（2012）分析了外生金融自由化和收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的作用機(jī)制并使用世界高收入統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（World Top Income Database）1970－2007年主要國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：收入分配不平等對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目影響并不顯著，而金融自由化程度會(huì)放大收入分配不公對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，金融自由化程度越高、收入分配對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響越大。

近年來(lái)，隨著DSGE模型的運(yùn)用和發(fā)展，也有學(xué)者通過(guò)構(gòu)建理論模型、使用數(shù)值模擬的方式分析金融自由化媒介下，主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)收入差距擴(kuò)大與經(jīng)常賬戶虧損的關(guān)系。Kumhof等（2012）在兩類代表性消費(fèi)者假設(shè)下，構(gòu)建了兩國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，理論分析顯示：收入分配不平等對(duì)不同金融自由化發(fā)展程度國(guó)家經(jīng)常賬戶的影響存在顯著差異。金融自由化水平越低的國(guó)家，國(guó)內(nèi)低收入階層更傾向增加儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)相對(duì)收入的下降；而在金融自由化水平較高的發(fā)達(dá)國(guó)家中，低收入者則傾向增加借貸以平滑高消費(fèi)水平。于是，發(fā)展中國(guó)家收入分配不平等條件下出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，而發(fā)達(dá)國(guó)家則正好相反。

上述文獻(xiàn)為研究金融自由化、收入分配不平等對(duì)貿(mào)易模式及經(jīng)常項(xiàng)目的影響提供了全新的視角，但這些文獻(xiàn)也存在以下問(wèn)題：第一，較多的研究針對(duì)的是發(fā)達(dá)國(guó)家的分析，主要從發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)的收入分配不平等擴(kuò)大與經(jīng)常賬目的關(guān)系進(jìn)行研究，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的分析較少；第二，單獨(dú)研究金融自由化或收入分配不平等對(duì)經(jīng)常賬戶的分析較多，而將二者結(jié)合起來(lái)，并在同一的研究框架中進(jìn)行分析的文獻(xiàn)較少。筆者認(rèn)為，金融自由化程度越高，國(guó)內(nèi)實(shí)際儲(chǔ)蓄余額相對(duì)越少，從而對(duì)本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目造成負(fù)面影響，而國(guó)內(nèi)收入分配差距的擴(kuò)大會(huì)降低有效需求，在非位似偏好的假定下，會(huì)降低高質(zhì)量消費(fèi)品消費(fèi)，從而影響進(jìn)口。

三、理論模型

（一）基本假定

1.企業(yè)

不考慮中間產(chǎn)品生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)均為完全競(jìng)爭(zhēng)廠商，生產(chǎn)函數(shù)為C－D函數(shù)

要素價(jià)格決定方程為

2.金融自由化

國(guó)內(nèi)消費(fèi)者主要消費(fèi)兩種差異化商品，一種是低質(zhì)量商品，另一種是高質(zhì)量商品。由于受收入水平的限制，經(jīng)濟(jì)中的低收入者更加傾向于通過(guò)向高收入者借貸的方式維持各期的消費(fèi)水平。假定低收入者中有α比重的居民可以通過(guò)金融市場(chǎng)的借貸維持與高收入者相同的消費(fèi)水平，而剩余1－α比重的居民不能通過(guò)金融市場(chǎng)借貸維持高消費(fèi)（Hussami等，2012），于是α可以反映國(guó)內(nèi)金融自由化程度的大小。當(dāng)α變大時(shí)，表示國(guó)內(nèi)金融自由化程度增強(qiáng)；相反α變小時(shí)，國(guó)內(nèi)金融自由化程度下降。各期的實(shí)際消費(fèi)可以用固定替代彈性（CES）的消費(fèi)函數(shù)Ct表示，于是有

其中，CMt和CFt分別表示各期高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的消費(fèi)，γi表示各期兩種商品消費(fèi)的比重，由于在非位似偏好假定下，兩種商品需求的收入拓展線為凹向原點(diǎn)的曲線，因此，各期高質(zhì)量商品的消費(fèi)比重與社會(huì)中高收入水平消費(fèi)者的收入呈正相關(guān)（Dalgin和 Mitra，2004），于是有?γt／?YHt＞0，即居民收入水平越高越傾向消費(fèi)高質(zhì)量產(chǎn)品；θ為定值，表示高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的替代彈性，且0＜γt＜1，θ＞0；于是，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)可以表示為

而高低質(zhì)量差異化商品的需求可分別表示為

3.異質(zhì)性消費(fèi)者

考慮國(guó)內(nèi)同時(shí)存在低收入者和高收入者，分別用YHt和YLt表示各期高收入者和低收入者的收入水平，國(guó)內(nèi)低收入者和高收入者占人口總數(shù)的比重分別為ε和1－ε，其中0＜ε＜1，且YHt?YLt，假定國(guó)內(nèi)高收入者與低收入者的國(guó)內(nèi)工資相同，但高收入者可以通過(guò)購(gòu)買外國(guó)債券從事投資獲取收益，而低收入者主要依靠工資收入維持消費(fèi)需求（Kugler，2000）；定義國(guó)外債券的價(jià)格和利息由國(guó)外貨幣衡量，假定時(shí)期t的實(shí)際有效匯率為et，于是，有如下國(guó)外市場(chǎng)出清條件

其中，Xt表示t期商品的凈出口，Bt為t期結(jié)束時(shí)，全社會(huì)居民持有的國(guó)外債券數(shù)量，P＊t為外國(guó)商品價(jià)格；定義國(guó)外債券利率為其持有實(shí)際債務(wù)總量的減函數(shù)

其中，r＊為給定常數(shù)，保證該國(guó)國(guó)際債券利率為正，假定兩國(guó)滿足購(gòu)買力平價(jià)，因此，實(shí)際有效匯率定義為

（二）最優(yōu)化問(wèn)題

1.國(guó)內(nèi)低收入者的最優(yōu)決策

考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的勞動(dòng)不可分經(jīng)濟(jì)，假定消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和勞動(dòng)力供給具有相同的偏好，國(guó)內(nèi)代表性消費(fèi)者的CES效用偏好效用函數(shù)表示為

由于國(guó)內(nèi)低收入消費(fèi)者不能參與國(guó)外債券市場(chǎng)投資，于是，低收入居民的最優(yōu)決策退化為拇指規(guī)則決策，其預(yù)算約束表示為

于是，由最優(yōu)化條件可得低收入居民的消費(fèi)和勞動(dòng)力供給

2.國(guó)內(nèi)高收入者的最優(yōu)決策

定義國(guó)內(nèi)高收入居民在t期的預(yù)算約束為

在式（15）約束下最大化式（11）可得高收入群體的最優(yōu)化條件以及跨期歐拉方程

（三）加總與均衡求解

1.消費(fèi)者加總

加總高低收入者的消費(fèi)和勞動(dòng)力供給可得如下加總條件

2.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出清

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出清時(shí)，總產(chǎn)出等于居民消費(fèi)、總投資政府支出和凈出口之和

3.國(guó)外市場(chǎng)出清

4.國(guó)外債券利率

5.匯率

（四）收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

求解出穩(wěn)態(tài)后，在穩(wěn)態(tài)附近對(duì)數(shù)線性化可以厘清國(guó)內(nèi)收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常賬戶的影響，使用Uhlig方法對(duì)模型系統(tǒng)中各個(gè)方程進(jìn)行對(duì)數(shù)線性化處理，用~xt表示對(duì)數(shù)線性化處理后的變量①限于篇幅，具體的穩(wěn)態(tài)求解及對(duì)數(shù)線性化過(guò)程省略。，可以進(jìn)一步分析收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響。

1.收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出清條件，可以定義t期國(guó)內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目為

將總消費(fèi)代入上式，有

式（25）兩邊求ε偏導(dǎo)

命題1國(guó)內(nèi)收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響方向不確定，其對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響取決于收入分配不平等對(duì)總消費(fèi)的抑制和對(duì)凈出口的提升兩方面作用的綜合，具體的作用方向及顯著性有待實(shí)證分析的檢驗(yàn)。

2.金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

對(duì)式（25）兩邊求關(guān)于α和εα的偏導(dǎo)

于是，有：

命題2金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，金融自由化程度越深，經(jīng)常項(xiàng)目趨于惡化；而金融自由化能夠放大收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，收入分配不平等加劇在國(guó)內(nèi)金融自由化的作用下會(huì)惡化經(jīng)常項(xiàng)目。

3.南北貿(mào)易模式下收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的差異化影響

收入分配不平等對(duì)不同發(fā)展程度國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目可能存在不同的影響。在上文模型框架內(nèi)進(jìn)一步構(gòu)建兩國(guó)一般均衡模型，假定世界存在兩個(gè)國(guó)家：本國(guó)為發(fā)展中國(guó)家，另一個(gè)是發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家出口高質(zhì)量商品進(jìn)口低質(zhì)量商品，而發(fā)展中國(guó)家出口低質(zhì)量商品進(jìn)口高質(zhì)量商品，用IMj，t，EXj，t，j＝N，S 分別表示t期南方和北方國(guó)家的進(jìn)出口，于是，南方國(guó)家和北方國(guó)家的進(jìn)口需求分別為

其中，IMjt分別表示t期兩國(guó)的進(jìn)口需求，分別表示兩國(guó)對(duì)高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的需求，，分別表示兩國(guó)實(shí)際收入和總消費(fèi)水平，，，分別表示兩國(guó)不同商品價(jià)格及總物價(jià)水平，不考慮兩國(guó)國(guó)內(nèi)收入分配不平等和金融自由化程度的差異，同時(shí)考慮國(guó)內(nèi)收入分配變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出的影響，由兩國(guó)國(guó)內(nèi)總消費(fèi)以及兩國(guó)進(jìn)口需求可表示為國(guó)內(nèi)總消費(fèi)需求的函數(shù)，于是有

于是，有：

命題3收入分配不平等加劇對(duì)不同發(fā)展程度國(guó)家存在差異化的影響，具體而言，收入分配不平等加劇會(huì)抑制發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口需求；而發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)收入分配不平等加劇會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求。

對(duì)式（31）和式（32）兩邊求金融自由化α的偏導(dǎo)

對(duì)式（31）和式（32）兩邊求收入分配不平等和金融自由化乘積項(xiàng)εα的偏導(dǎo)

于是，有：

命題4：國(guó)內(nèi)金融自由化對(duì)不同發(fā)展階段國(guó)家的進(jìn)口需求均存在正向促進(jìn)作用；而收入分配不平等加劇在金融自由化的作用下同樣會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求的增加。

四、計(jì)量方法及數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

理論部分分析了收入分配不平等、金融自由化對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目及貿(mào)易流動(dòng)的影響，為了檢驗(yàn)命題1至命題4，以經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求為被解釋變量分別設(shè)定檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

其中，CAi，t和IMPi，t分別為t年i國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求，inequalityi，t和fin＿freei，t分別為t年i國(guó)的收入分配不平等指標(biāo)和金融自由化指標(biāo)，同時(shí)為了考察收入分配不平等對(duì)進(jìn)口和經(jīng)常項(xiàng)目的影響是否與金融自由化水平有關(guān)，在計(jì)量模型中引入交叉項(xiàng)inequality＊fin＿freei，t，Ai和 Norton等（2003）以及 Coulton和Chow（2003）的分析中也有類似的設(shè)定，Xi，j為一組控制變量。

（二）指標(biāo)選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

1.收入分配不平等的衡量

2.金融自由化程度的衡量

選取國(guó)內(nèi)私人信貸總量作為衡量金融自由化程度的指標(biāo)。私人信貸（PC）用銀行及其他金融機(jī)構(gòu)提供的私人信貸衡量（Beck等，2000），具體數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)（World Bank Financial Stracture Database）及世界銀行世界發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù) WDI（World Development Indicontor）。較多的文獻(xiàn)采用私人信貸作為國(guó)內(nèi)金融自由化程度的衡量指標(biāo)（Hussami等，2012；Kumhof和 Rancière，2010；Kumhof等，2012；Piketty和Saez，2006；），由于前文理論部分以國(guó)內(nèi)低收入者的信貸約束作為模型的主要變量，這里選擇私人信貸總量作為衡量指標(biāo)更加契合前文的分析，同時(shí)在WDI數(shù)據(jù)庫(kù)中提供了較為完整的私人信貸數(shù)據(jù)。鑒于數(shù)據(jù)的可得性和完整性，本文采用私人信貸作為衡量國(guó)內(nèi)金融自由化程度的指標(biāo)。

3.經(jīng)常項(xiàng)目及進(jìn)口需求

經(jīng)常項(xiàng)目指標(biāo)使用各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目（CAi，t）差額衡量，使用出口總額對(duì)數(shù)值和進(jìn)口總額取對(duì)數(shù)之后的差表示；同時(shí)使用采用進(jìn)口總額（IMPi，t）反映進(jìn)口需求，以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于世界銀行的世界發(fā)展指數(shù)和國(guó)際貨幣基金組織的世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)。

4.其他控制變量

在進(jìn)行估計(jì)時(shí)，需要引入相應(yīng)的控制變量，以控制與被解釋變量相關(guān)的其他變量對(duì)回歸模型的影響。考慮到計(jì)量模型的建立及估計(jì)時(shí)各變量維度的一致性，采用的控制變量有：貿(mào)易開(kāi)放度（OPEN），用進(jìn)出口總額衡量；國(guó)外凈資產(chǎn)（NFA），用各國(guó)國(guó)外凈資產(chǎn)衡量；另外，考慮一國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生影響，分別引入老年撫養(yǎng)比（OLD）和兒童撫養(yǎng)比（YOU）作為各國(guó)人口結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)；此外，考慮到各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及相對(duì)收入會(huì)對(duì)該國(guó)的進(jìn)口需求產(chǎn)生影響，而進(jìn)口商品價(jià)格也會(huì)影響進(jìn)口需求，還引入相對(duì)收入水平（INC）和進(jìn)口相對(duì)價(jià)格（RP）進(jìn)行估計(jì)，本文使用的所有變量說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源見(jiàn)表1；在回歸時(shí)各變量均取對(duì)數(shù)使其變?yōu)闊o(wú)量綱變量，表2給出了各變量取對(duì)數(shù)后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 實(shí)證變量說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）面板單位根檢驗(yàn)

為避免出現(xiàn)虛假回歸，首先需要對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。近年來(lái)，成熟的面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)的方法很多，有適用于空間上獨(dú)立的同質(zhì)面板數(shù)據(jù)的LLC檢驗(yàn)；適用于在空間上獨(dú)立的異質(zhì)面板數(shù)據(jù)的Fisher型的組合p值檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的IPS檢驗(yàn)；以及適用于同期相關(guān)面板和空間相關(guān)面板的SUR－DF檢驗(yàn)和SN檢驗(yàn)和的組合p值檢驗(yàn)等；而多數(shù)面板單位根檢驗(yàn)只適合于平衡面板數(shù)據(jù)，本文選擇適合非平衡面板數(shù)據(jù)的Fisher面板單位根檢驗(yàn)，表3顯示了序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果：

表3 原始對(duì)數(shù)序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表3顯示，在Fisher面板單位根檢驗(yàn)下，所有序列均為平穩(wěn)變量，不存在單位根，可以使用原始對(duì)數(shù)序列進(jìn)行回歸分析。對(duì)于面板數(shù)據(jù)回歸，選擇混合回歸，固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)回歸等不同的面板數(shù)據(jù)回歸模型形式；在回歸時(shí)，分別對(duì)每一個(gè)回歸方程進(jìn)行上述三種回歸方法的檢驗(yàn)，并提供Hausman檢驗(yàn)結(jié)果以確定具體的面板回歸模型設(shè)定形式，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 收入分配不平等、金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目的回歸結(jié)果

續(xù)表4

（二）收入分配不平等、金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目

由表4的實(shí)證分析結(jié)果可以看出，核心變量和其他控制變量的顯著性和符號(hào)均較穩(wěn)健，表明計(jì)量模型較穩(wěn)健。與預(yù)期相同，金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目負(fù)相關(guān)，金融自由化程度的加深使得一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目有赤字趨勢(shì)，從而驗(yàn)證了理論部分命題2的結(jié)論。

此外，收入分配不平等對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不顯著，這一實(shí)證結(jié)果與 Hussami等（2012）；Desdoigts和Jaramillo（2009）以及 Hein和Tarassow（2010）的分析結(jié)果一致。可能的原因是：從一國(guó)的需求角度考慮，收入分配不平等的加劇一方面會(huì)減少社會(huì)總收入水平；同時(shí)，由于高收入者邊際消費(fèi)傾向小于低收入者邊際消費(fèi)傾向，收入分配不平等的加劇會(huì)降低社會(huì)的總需求，但一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目同時(shí)受到國(guó)內(nèi)出口和進(jìn)口的共同影響，可能收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的影響會(huì)更大，因此，收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不顯著。這一實(shí)證結(jié)論也驗(yàn)證了命題1的結(jié)論。

最后，金融自由化和基尼系數(shù)的交叉項(xiàng)在多數(shù)的回歸結(jié)果中顯著為負(fù)，說(shuō)明在國(guó)內(nèi)金融自由化程度不僅對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目存在顯著的負(fù)面影響，同樣也會(huì)放大國(guó)內(nèi)收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響，而國(guó)內(nèi)金融自由化程度越高收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響越嚴(yán)重。這也論證了前文理論部分推論2的結(jié)論。

（三）收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求

進(jìn)一步檢驗(yàn)命題3和命題4，將被解釋變量設(shè)定為進(jìn)口需求，考慮到進(jìn)口需求受到進(jìn)口相對(duì)價(jià)格水平的影響，在實(shí)證方程式（38）的估計(jì)中，同時(shí)引入進(jìn)口相對(duì)價(jià)格指數(shù)，具體的實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表5。實(shí)證結(jié)果表明：金融自由化與一國(guó)的進(jìn)口需求存在顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系，基尼系數(shù)與進(jìn)口需求同樣存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而模型中金融自由化和收入分配不平等的交乘項(xiàng)顯著為正，說(shuō)明收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的影響顯著地依賴于國(guó)內(nèi)金融自由化的水平，國(guó)內(nèi)金融自由化水平越高，則收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的抑制作用越明顯，從而驗(yàn)證了命題3和命題4中金融自由化和收入分配不平等及其交叉項(xiàng)會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求的結(jié)論；從各個(gè)解釋變量的顯著性和經(jīng)濟(jì)學(xué)含義看，包括本文考察的主要變量和其他控制變量的顯著性和符號(hào)均較穩(wěn)健，表明計(jì)量模型較穩(wěn)健。

表5 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果

續(xù)表5

（四）收入分配不平等對(duì)不同發(fā)展階段國(guó)家的差異化影響

按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度將72個(gè)國(guó)家的樣本進(jìn)一步劃分為發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家樣本，國(guó)家劃分標(biāo)準(zhǔn)參考世界銀行國(guó)家收入分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行分樣本回歸以確定收入分配不平等以及金融自由化對(duì)不同發(fā)展階段國(guó)家的差異化影響，具體的實(shí)證回歸結(jié)果見(jiàn)表6和表7。

從表6和表7的實(shí)證上看，金融自由化對(duì)不同發(fā)展程度國(guó)家的進(jìn)口需求均存在顯著的正向影響，這也進(jìn)一步論證了命題3中關(guān)于國(guó)內(nèi)金融自由化提高進(jìn)口需求的理論分析結(jié)論；實(shí)證分析還顯示：收入分配不平等對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國(guó)家的進(jìn)口需求存在差異化影響。其中，收入分配不平等加劇會(huì)提高發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口需求，但會(huì)降低發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口需求。實(shí)證結(jié)果同樣顯示：金融自由化與收入分配不平等的交乘項(xiàng)在分樣本回歸時(shí)均顯著為正，表明金融自由化會(huì)放大收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的促進(jìn)效應(yīng)。

筆者認(rèn)為，收入分配不平等的加劇會(huì)造成社會(huì)實(shí)際購(gòu)買力下降，抑制低收入居民對(duì)高質(zhì)量貿(mào)易品消費(fèi)。在現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貿(mào)易模式中，發(fā)達(dá)國(guó)家主要生產(chǎn)并出口高質(zhì)量貿(mào)易品，而發(fā)展中國(guó)家主要生產(chǎn)并出口低質(zhì)量貿(mào)易品，于是，收入分配不平等惡化會(huì)促使高收入國(guó)家中的低收入家庭居民的偏好由高質(zhì)量貿(mào)易品轉(zhuǎn)向國(guó)外低質(zhì)量的差異化貿(mào)易品，因此，在高收入國(guó)家中，收入分配不平等加劇會(huì)增加居民對(duì)低質(zhì)量進(jìn)口品的消費(fèi)，促進(jìn)進(jìn)口；相反，在低收入國(guó)家中，收入分配不平等加劇會(huì)減少低收入居民對(duì)國(guó)外高質(zhì)量貿(mào)易品的進(jìn)口需求，促使經(jīng)常項(xiàng)目改善；而國(guó)內(nèi)金融自由化程度則會(huì)同時(shí)加劇收入分配不平等對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求的差異化影響。

表6 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果（發(fā)達(dá)國(guó)家樣本）

表7 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果（發(fā)展中國(guó)家樣本）

六、結(jié)論與啟示

如何在保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)維持國(guó)家的外部均衡，保證社會(huì)的公平與效率，是每個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家亟須解決的問(wèn)題。本文建立了一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的跨期模型，探討了收入分配不平等與國(guó)內(nèi)金融自由化對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，實(shí)證結(jié)果得出以下結(jié)論：（1）金融自由化與一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不明顯；（2）收入分配不平等對(duì)一國(guó)進(jìn)口的影響存在國(guó)別差異，高收入國(guó)家國(guó)內(nèi)收入分配不平等會(huì)促進(jìn)進(jìn)口，而低收入國(guó)家的收入分配不平等則會(huì)抑制進(jìn)口需求；（3）金融自由化會(huì)放大收入分配不平等對(duì)進(jìn)口和經(jīng)常項(xiàng)目的影響；（4）在金融自由化作用下，收入分配不平等與經(jīng)常項(xiàng)目之間存在顯著相關(guān)性，改善發(fā)展中國(guó)家的國(guó)內(nèi)收入分配不平等可以有效地促進(jìn)進(jìn)口需求，適度提高國(guó)內(nèi)金融自由化水平同樣有助于進(jìn)口需求的提升。本文的研究為解釋我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題提供了一個(gè)全新的視角。傳統(tǒng)國(guó)際收支理論吸收分析法認(rèn)為，當(dāng)國(guó)內(nèi)收入大于國(guó)內(nèi)吸收時(shí)，一國(guó)的國(guó)際收支差額會(huì)存在順差，國(guó)內(nèi)需求不足促使剩余產(chǎn)品轉(zhuǎn)向出口無(wú)疑是我國(guó)經(jīng)常賬戶持續(xù)順差的重要原因；而收入分配不平等會(huì)顯著抑制國(guó)內(nèi)需求，因此，收入分配不平等能夠通過(guò)國(guó)內(nèi)需求機(jī)制作用于我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目；同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的效率低下，大量?jī)?chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為有效的投資，不得不大量引進(jìn)外資，從而引發(fā)了資本項(xiàng)目順差。由于收入分配不平等會(huì)顯著地抑制發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口需求，而國(guó)內(nèi)較低的金融自由化水平又進(jìn)一步導(dǎo)致了我國(guó)資本項(xiàng)目的盈余，兩股力量的結(jié)合共同促成了我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差的局面。因此，維持合理的收入分配以及適度的金融自由化水平有助于我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡的調(diào)整。

基于上述分析，筆者提出以下措施試從根本上改善我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡的問(wèn)題：

（1）改善國(guó)內(nèi)收入分配不平等加劇的現(xiàn)狀

首先，規(guī)范規(guī)模性收入分配，降低行業(yè)間收入分配差距，縮小壟斷行業(yè)的壟斷地位，逐步擴(kuò)大要素市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的非公有制企業(yè)比重，讓更多的民眾享受改革開(kāi)放的成果；其次，擴(kuò)大城市中等收入群體規(guī)模，維持服務(wù)業(yè)及高附加值產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，加速大中城市對(duì)周邊中小城市的經(jīng)濟(jì)輻射和拉動(dòng)作用；再次，完善戶籍制度，降低城鄉(xiāng)間要素流動(dòng)限制，提高農(nóng)民收入比重，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，盡早實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)“一元”經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制，提升農(nóng)民消費(fèi)能力，形成持久穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)需求規(guī)模；最后，制定合理有效的收入再分配政策調(diào)整，推進(jìn)中國(guó)要素市場(chǎng)的改革，增加工資性收入占國(guó)民收入中的比例；降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本的依賴程度，提高勞動(dòng)力生產(chǎn)率，增加勞動(dòng)力邊際產(chǎn)出并提升勞動(dòng)力對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴投資拉動(dòng)的模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)由外生型向內(nèi)生型增長(zhǎng)嬗變。

（2）適當(dāng)放開(kāi)金融管制維持合理的金融自由化水平

首先，適當(dāng)放松金融管制，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置，緩解小微企業(yè)融資困難，降低中小企業(yè)投融資規(guī)模；其次，適度放開(kāi)私人投融資限制，建立合理規(guī)范的私人投融資平臺(tái)，擴(kuò)大中國(guó)居民的個(gè)人投資，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政府主導(dǎo)的投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為主要依靠國(guó)內(nèi)居民投資和消費(fèi)拉動(dòng)的內(nèi)生型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；再次，進(jìn)一步擴(kuò)大私人消費(fèi)融資信貸規(guī)模，以規(guī)范合理的私人消費(fèi)信貸市場(chǎng)推動(dòng)國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)提升，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速和推動(dòng)作用；最后，加快利率和匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，用金融市場(chǎng)改革“倒逼”國(guó)內(nèi)要素市場(chǎng)變革，以引入國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方式，推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融自由化進(jìn)程，為帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外商品和要素市場(chǎng)提供新的動(dòng)力。

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