董寶珍

主要白酒企業(yè)2013年年報和2014年一季報的衰退數(shù)據(jù)清楚反映，目前白酒在產業(yè)經濟規(guī)律的作用下，正在進行了一場深刻的全行業(yè)內部調整。

目前，在全國范圍出現(xiàn)供給大于需求的局面，這使全國化開拓難度增加、費用增加、成效降低，為了開拓新市場所需支付的成本與代價明顯增長。從過年10年白酒公司億元銷售額銷售費用變動來看，2013年之前，這個指標的平均數(shù)為0.12億-0.14億元，但2013年高達0.24億元。再從白酒公司銷售費用率變動來看，2013年酒廠銷售費用大幅增加，尤其是中低端的銷售費用增幅更大。

在難看的數(shù)據(jù)面前，市場不由對白酒未來擔憂，然而困難已經充分體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中，基本面和供需關系上已經不具備進一步惡化的條件，白酒邏輯見底。而且，經過2012、2013年兩年極速需求萎縮，行業(yè)兼并整合條件真正具備了。

白酒進入了以放量驅動成長時代，所謂放量驅動成長，就是某些優(yōu)勢企業(yè)通過持續(xù)的放量，擠占、兼并其他企業(yè)的市場份額，在壯大自己的同時，促進產業(yè)集中度的提升。產能過剩是產業(yè)集中度提升的前奏，一旦發(fā)生產能過剩，就為優(yōu)勢企業(yè)擠壓兼并對手并脫穎而出創(chuàng)造了條件。無論是白酒還是彩電，產業(yè)集中度提升一定是在產能過剩時，才具備產業(yè)集中度提升的條件，如果產能不過剩，那么無論產業(yè)集中度多低，進行兼并擠壓以提高產業(yè)集中度的客觀條件就不具備。白酒行業(yè)深層的矛盾是產業(yè)集中度太低了。目前出現(xiàn)在白酒行業(yè)的產能過剩，需求萎縮，只不過是早就發(fā)生在其他行業(yè)的同類情況的重演。某種程度上白酒的產業(yè)集中來得有點晚，產能過剩，需求萎縮出現(xiàn)的越早越有利于行業(yè)和行業(yè)內的優(yōu)質龍頭企業(yè)。

白酒行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)擠壓兼并式成長形式有兩類，一類利用資金優(yōu)勢兼并其他企業(yè)，另一類是通過產品性能價格比優(yōu)勢擠占其他企業(yè)的市場份額。

貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）的庫存現(xiàn)金高達百億，但大量的中小酒廠在動銷不暢的情況下，出現(xiàn)了資金困境，這種局面為優(yōu)勢企業(yè)以低廉的價格，收購某些有特點的中小企業(yè)提供了歷史性契機。這也為行業(yè)外資本提供機會，在行業(yè)危機來臨的時候，行業(yè)外資本可能更快速度涌入，以哇哈哈集團、唯唯集團、聯(lián)想集團為代表的有資金優(yōu)勢的行業(yè)外資本，有可能會更大力度地涌入白酒行業(yè)進行逆勢兼并，以促進白酒產業(yè)集中度的提升。

此外，茅臺的脫困完全是沿著放量擠占競爭對手市場份額的思路展開的，通過降價，替代競爭對手的市場份額，從而實現(xiàn)了逆市成長。這為其他企業(yè)的脫困提供了樣板和模式，五糧液等對其高端產品都沒有主動降價，甚至逆市提價、保價，這是幾大次高端酒企財務數(shù)據(jù)衰退明顯的原因。

在經歷了調整和動蕩之后，白酒行業(yè)本身所固有的高盈利率、高回報率，以及目前白酒極其離散的集中度，為優(yōu)勢企業(yè)實現(xiàn)擠壓兼并式成長提供了難得的機遇，只有順應行業(yè)規(guī)律主動降價，并利用低價格高質量，創(chuàng)造高性能價格比才能抓得住機會逆勢發(fā)展，否則將會面臨困難。白酒的生產極其特殊，今日的產量需要在五到十年之前提前建設，有些企業(yè)忽視產能建設，某種程度上其實已經在這一輪的放量成長中落后了。