朱頤和　張娥

【摘 要】 股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中起著基礎(chǔ)性作用，它是否對(duì)上市公司內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生影響及產(chǎn)生怎樣的影響，文章基于此選取2012年深市A股的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)論為：股權(quán)制衡度和機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司內(nèi)部控制有效性成正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)集中度能夠提高上市公司的經(jīng)營效率和減少公司的違法違規(guī)行為；控股股東的性質(zhì)也能影響公司的經(jīng)營效率。

【關(guān)鍵詞】 公司治理； 股權(quán)結(jié)構(gòu)； 內(nèi)部控制有效性

中圖分類號(hào)：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）11-0091-04

一、引言

1992年全美反舞弊性財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)發(fā)起組織（COSO）提出了《內(nèi)部控制整體框架》報(bào)告，并在1994年進(jìn)行了增補(bǔ)，自此內(nèi)部控制理論發(fā)展到框架階段，并被認(rèn)為是內(nèi)部控制理論研究的最高階段。然而安然、世通發(fā)生的會(huì)計(jì)丑聞和雷曼在金融危機(jī)時(shí)的破產(chǎn)，使人們對(duì)內(nèi)部控制有效性提出了質(zhì)疑：為何認(rèn)真執(zhí)行COSO框架、內(nèi)部控制健全的公司最終出現(xiàn)這種情況？經(jīng)過分析與研究后發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制不能有效發(fā)揮作用，公司治理結(jié)構(gòu)存在問題是其根本原因。而股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，能否以及怎樣影響內(nèi)部控制，對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行研究能夠深入公司治理的根部，挖掘股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制的關(guān)系，從而可以從調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)方面優(yōu)化公司治理水平，提高內(nèi)部控制的有效性。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

近年來由于會(huì)計(jì)丑聞等內(nèi)部控制失效事件頻頻發(fā)生，國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制的研究由會(huì)計(jì)和審計(jì)領(lǐng)域逐漸轉(zhuǎn)移到內(nèi)部控制有效性方面。

在公司治理對(duì)內(nèi)部控制影響的研究上：Hoitsh（2009）通過對(duì)審計(jì)委員會(huì)和董事會(huì)特征與財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制有效性的關(guān)系研究，發(fā)現(xiàn)如果有更多審計(jì)委員會(huì)成員有會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制有效性更高，同時(shí)發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的質(zhì)量正影響內(nèi)部控制有效性；程曉陵、王懷明（2008），張先治、戴文濤（2010），李育紅（2011），張鴻、蘭琳（2013）研究了公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司治理是內(nèi)部控制有效性的重要影響因素；孫明山、周銀燕（2012）認(rèn)為內(nèi)部控制與公司治理是“你中有我，我中有你”的嵌合關(guān)系，將公司治理視為內(nèi)部控制的環(huán)境和前提；楊有紅、胡燕（2004）認(rèn)為公司治理與內(nèi)部控制都產(chǎn)生于委托代理問題，但是兩者委托關(guān)系的層次不同。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制影響的研究上：Shleifer和Vishny（1986）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者參與到公司治理后能夠一定程度上緩解股權(quán)分散所造成的“搭便車”行為，增強(qiáng)內(nèi)控的有效性；吳益兵、廖義剛和林波（2009）實(shí)證分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，發(fā)現(xiàn)我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響內(nèi)部控制質(zhì)量水平，其中國有控股和機(jī)構(gòu)投資者持股正影響內(nèi)部控制質(zhì)量水平，股權(quán)集中度負(fù)影響內(nèi)部控制質(zhì)量水平；林鐘高、儲(chǔ)嬌嬌（2012）實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈余質(zhì)量之間的傳導(dǎo)作用，實(shí)證結(jié)果為：第一大股東持股比例和股權(quán)制衡能力與內(nèi)部控制水平和盈余質(zhì)量正相關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制水平正相關(guān)，與盈余質(zhì)量負(fù)相關(guān)；曹建新、陳志宇（2011）選取我國2008年滬深A(yù)股上市公司作為樣本，研究了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)內(nèi)部控制有效性的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者有助于增強(qiáng)上市公司內(nèi)部控制的有效性。

通過以上的研究可以看到，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生影響，但產(chǎn)生怎樣的影響，還沒有達(dá)成一致的結(jié)論，本文就這個(gè)問題作進(jìn)一步的研究。

（二）研究假設(shè)

1.股權(quán)集中度

根據(jù)委托代理理論，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。在股權(quán)分散的公司，各股東利益也相對(duì)分散，單一股東對(duì)管理層的監(jiān)督能力和意愿十分有限；而在股權(quán)集中的公司，公司大股東的利益與整個(gè)公司的利益密切相關(guān)，大股東將主動(dòng)承擔(dān)起監(jiān)督經(jīng)營者的責(zé)任，從這一方面講，股權(quán)越集中大股東就越可能盡自己最大努力去監(jiān)督經(jīng)營者，減少代理問題，內(nèi)部控制就越有效。因此，可以提出：

假設(shè)1：股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

2.股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡是指控制權(quán)由幾個(gè)大股東分享，通過內(nèi)部牽制，使得任何一個(gè)大股東都無法單獨(dú)控制公司的決策，從而達(dá)到大股東相互監(jiān)督的股權(quán)安排模式。在股權(quán)制衡度高的公司，公司的控制權(quán)由多個(gè)股東共享，任何股東都無法獨(dú)自控制整個(gè)公司，這樣就避免了在股權(quán)制衡度低的公司第一大股東為謀取私利而掏空企業(yè)資產(chǎn)的行為，減少企業(yè)違規(guī)行為，從而提高了內(nèi)部控制有效性。因此，可以提出：

假設(shè)2：股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

3.控股股東性質(zhì)

控股股東性質(zhì)分為國有控股和非國有控股。在國有控股公司中普遍存在著所有者缺位現(xiàn)象，大股東疏于行使公司控制權(quán)，容易產(chǎn)生內(nèi)部人控制問題。另外，相對(duì)于非國有控股公司來說，國有控股公司在追求利潤的同時(shí)，還要兼顧社會(huì)效益，由于治理機(jī)制天生缺陷和公司目標(biāo)定位，國有控股公司的內(nèi)部控制存在著劣勢(shì)。因此，可以提出：

假設(shè)3：控股股東的性質(zhì)為國有與內(nèi)部控制有效性負(fù)相關(guān)。

4.機(jī)構(gòu)投資者持股比例

機(jī)構(gòu)投資者是指符合法律法規(guī)規(guī)定可以投資證券投資基金的注冊(cè)登記或經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)。與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者在投資技巧、相關(guān)專業(yè)知識(shí)的儲(chǔ)備、對(duì)資本市場(chǎng)信息的解讀能力方面高于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者參與到上市公司治理中，可以改善公司的內(nèi)部治理水平，從而提高內(nèi)部控制的有效性。因此，可以提出：

假設(shè)4：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

5.公司高管持股比例

兩權(quán)分離理論認(rèn)為，絕大多數(shù)公司是由并未持有公司股權(quán)的高級(jí)管理人員控制的，現(xiàn)代公司已經(jīng)發(fā)生了“所有與控制的分離”，公司實(shí)際已由職業(yè)經(jīng)理組成的“控制者集團(tuán)”所控制。對(duì)管理層激勵(lì)的方法中持股激勵(lì)可以減少這種“所有與控制的分離”。由于管理層持股，使企業(yè)高級(jí)管理人員的利益逐漸和企業(yè)所有者的利益聯(lián)系起來，高管層利用職位謀取自身利益而損害所有者利益的行為將會(huì)減少，公司治理水平得到提高，內(nèi)部控制有效性也隨之提高。因此，可以提出：

假設(shè)5：公司高管持股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為內(nèi)部控制有效性，對(duì)于內(nèi)部控制有效性國內(nèi)目前尚無統(tǒng)一的定義。張宜霞（2008）認(rèn)為，內(nèi)部控制有效性是指內(nèi)部控制為相關(guān)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供的保證程度或水平，其實(shí)際變動(dòng)范圍可以是從0到100%。楊有紅（2009）認(rèn)為：內(nèi)部控制有效性是指企業(yè)建立與實(shí)施的內(nèi)部控制能夠?yàn)閮?nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的程度。根據(jù)COSO關(guān)于內(nèi)部控制的定義“公司的董事會(huì)、管理層及其他人士為實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)提供合理保證而實(shí)施的程序：運(yùn)營的效益和效率，財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和遵守使用法律法規(guī)”及我國財(cái)政部2008年頒布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》所述“內(nèi)部控制的目標(biāo)是合理保證目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略”，本文將內(nèi)部控制有效性定義為能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率效果，保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全及財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)完整的程度。根據(jù)定義本文選用凈資產(chǎn)收益率來衡量是否實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營效率和效果；注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見用來衡量是否保證了財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)完整；是否受到了證監(jiān)會(huì)、交易所及司法部門的譴責(zé)或處罰用來衡量公司的合法合規(guī)性。

2.解釋變量

根據(jù)假設(shè)，本文選用股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、控股股東性質(zhì)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例和公司高管的持股比例作為解釋變量。具體變量名稱、預(yù)期符號(hào)和變量定義見表1。

（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取深圳證券交易所A股主板上市公司2012年年度數(shù)據(jù)，共469家。由于金融保險(xiǎn)業(yè)公司與一般公司差異大，剔除了該類公司，再剔除被ST的上市公司、數(shù)據(jù)不全的上市公司、負(fù)債率高于100%的上市公司，最后選擇240家樣本公司。樣本公司數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和深圳證券交易所。

（三）模型構(gòu)建

本文以各解釋變量對(duì)被解釋變量的三個(gè)指標(biāo)分別建立多元回歸模型，如下：

Y1=a+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+ε（模型1）

Y2=a+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+ε（模型2）

Y3=a+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+ε（模型3）

其中：a為常數(shù)項(xiàng)；aj為第j個(gè)變量的回歸系數(shù)；ε為隨機(jī)變量。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

通過對(duì)2012年深市A股240家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，見表2。

從表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出：（1）第一大股東持股比例的平均數(shù)是34.66%，最大值是84.11%，最小值是3.62%，說明我國上市公司平均處于相對(duì)集中股權(quán)的狀況，但不同公司股權(quán)集中度存在很大的差異；（2）股權(quán)制衡度最大值是235.64%，最小值是0.84%，平均值是46.95%，說明上市公司中股權(quán)制衡度差異很大且普遍較低；（3）控股股東性質(zhì)平均值為0.64，說明在我國上市公司中，國有控股公司多于非國有控股公司；（4）機(jī)構(gòu)投資者持股比例平均值是3.47%，中位數(shù)為1.565%，說明在我國上市公司中，機(jī)構(gòu)投資者持股比例普遍較低，一半的上市公司機(jī)構(gòu)持股比例都在1.565%以下；（5）高管持股比例平均值為0.75%，說明在我國上市公司中高管持股普遍很低；（6）凈資產(chǎn)收益率平均數(shù)為7.28%，說明在2012年深市A股上市公司的收益水平普遍不高。

另外，經(jīng)過相關(guān)性分析，各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)最大值低于0.6，解釋變量之間不存在嚴(yán)重的相關(guān)性。

（二）回歸分析

本文利用EViews 3.1的回歸分析功能，采用多元線性回歸模型分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的經(jīng)營效率和效果、財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和公司合法合規(guī)的影響，其回歸結(jié)果見表3。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營效率和效果的影響

由表3模型1欄的回歸結(jié)果可知：（1）股權(quán)集中度與公司的經(jīng)營效率效果顯著正相關(guān)。說明在股權(quán)集中度較高的公司，公司的大股東有能力和動(dòng)力去監(jiān)督經(jīng)營者，減少代理問題，從而提高公司的經(jīng)營效率。（2）股權(quán)制衡度與公司的經(jīng)營效率效果正相關(guān)。說明通過股東間的相互制衡能夠提高公司的經(jīng)營效率效果。（3）控股股東性質(zhì)與公司的經(jīng)營效率負(fù)相關(guān)。說明國有控股的上市公司經(jīng)營效率低于非國有上市公司。（4）機(jī)構(gòu)投資者持股比例與公司的經(jīng)營效率效果顯著正相關(guān)。說明機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)后，能夠通過有效監(jiān)督，改善公司治理水平，提高公司的經(jīng)營效率。但是公司高管持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的關(guān)系沒有通過檢驗(yàn)，這是由于當(dāng)前上市公司高管持股比例普遍較低，在查找數(shù)據(jù)時(shí)，一部分上市公司高管持股比例太小而近似取為0，可能會(huì)影響回歸結(jié)果，最終導(dǎo)致不能通過檢驗(yàn)。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性程度的影響

由表3模型2欄的回歸結(jié)果可知：（1）股權(quán)制衡度在1%的水平下與財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性程度正相關(guān)。說明股權(quán)制衡度能夠影響上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。（2）機(jī)構(gòu)投資者持股比例與財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性程度正相關(guān)，并在1%水平下通過了檢驗(yàn)。說明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司具有監(jiān)督作用，能夠促使上市公司建立良好的內(nèi)部控制制度，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。

沒有通過檢驗(yàn)的模型有：（1）股權(quán)集中度與預(yù)期符號(hào)相反。（2）控股股東的性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性程度沒有通過檢驗(yàn)。說明控股股東的性質(zhì)不能顯著影響財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。（3）高管持股比例對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性的影響沒有通過檢驗(yàn)，這可能與收集數(shù)據(jù)和持股比例普遍很低有關(guān)系。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司遵循法律法規(guī)的影響

由表3模型3欄的回歸結(jié)果可知：（1）股權(quán)集中度對(duì)公司法律法規(guī)遵循在10%的水平下通過了檢驗(yàn)，相關(guān)系數(shù)為-0.003973。說明股權(quán)集中度僅能夠微弱地影響公司法律法規(guī)的遵循。（2）股權(quán)制衡度對(duì)公司遵循法律法規(guī)的影響在1%的水平下負(fù)相關(guān)。說明在股權(quán)制衡度高的上市公司，非控股股東更有能力和意愿參與到公司治理中，與控股股東相互制衡，從而減少公司違法違規(guī)行為。（3）機(jī)構(gòu)投資者持股比例與受到證監(jiān)會(huì)、交易所及司法部門譴責(zé)或處罰的情況負(fù)相關(guān)，并在1%的水平下通過檢驗(yàn)。這充分說明了機(jī)構(gòu)投資者參與到資本市場(chǎng)對(duì)于上市公司治理水平的提高作用。

沒有通過檢驗(yàn)的模型有：（1）上市公司控股股東性質(zhì)在本模型中沒有通過檢驗(yàn)，也許是國有控股上市公司由于其性質(zhì)特殊、地位特殊決定了比較能夠遵守相關(guān)的法律法規(guī)。（2）公司高管層的持股比例與受到相關(guān)部門譴責(zé)和處罰的情況沒有通過檢驗(yàn)，原因可能和前述相同。

五、研究結(jié)論與建議

1.上市公司適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對(duì)于提高公司的經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)有一定的作用，所以在股權(quán)分散的上市公司應(yīng)該加強(qiáng)中小股東的監(jiān)督作用，以提高公司經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)行為，進(jìn)而提高內(nèi)部控制有效性。

2.股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)，因此在股權(quán)制衡度相對(duì)較低的上市公司一方面可以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)制衡度，同時(shí)還要加強(qiáng)非控股股東對(duì)公司的監(jiān)督力度，以提高內(nèi)部控制有效性。

3.控股股東性質(zhì)能夠影響公司的經(jīng)營效率，但與內(nèi)部控制有效性的其他兩個(gè)指標(biāo)沒有顯著的關(guān)系，即國有性質(zhì)和非國有性質(zhì)的上市公司在內(nèi)部控制的執(zhí)行上各有優(yōu)勢(shì)。所以建議，國有控股的上市公司應(yīng)該提高公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)，而非國有控股公司應(yīng)該增強(qiáng)法律意識(shí)，減少企業(yè)違法違規(guī)的行為，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。

4.機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)。眾所周知，機(jī)構(gòu)投資者具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)于上市公司具有更大、更有效的監(jiān)督作用，所以在我國資本市場(chǎng)上應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，微觀方面可以提高公司內(nèi)部控制的有效性，宏觀上可以完善我國資本市場(chǎng)。

5.高管持股比例與內(nèi)部控制有效性的相關(guān)性沒有得到檢驗(yàn)，這與我國上市公司高管持股比例普遍很低和數(shù)據(jù)收集有關(guān)。但是英美國家高管持股比例普遍較高，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)和治理水平都有顯著的促進(jìn)作用，能提高公司內(nèi)部控制的有效性，所以從借鑒外國成功經(jīng)驗(yàn)的角度來講，我國上市公司還是應(yīng)增加高管持股的比例。

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[7] 楊有紅，汪薇.2006年滬市公司內(nèi)部控制信息披露研究[J].會(huì)計(jì)研究，2008（3）.

[8] Sheifer and Vishny.Large shareholders and corporate control[J].Journal of Political Economy，1986.

[9] Bedard JC，Hoitash R，Hoitash U.Evidence from the United States on the Effect of Auditor Involvement in Assessing Internal Control over Financial Reporting[J].International Journal of Auditing，2009，13（2）：103-105.

沒有通過檢驗(yàn)的模型有：（1）上市公司控股股東性質(zhì)在本模型中沒有通過檢驗(yàn)，也許是國有控股上市公司由于其性質(zhì)特殊、地位特殊決定了比較能夠遵守相關(guān)的法律法規(guī)。（2）公司高管層的持股比例與受到相關(guān)部門譴責(zé)和處罰的情況沒有通過檢驗(yàn)，原因可能和前述相同。

五、研究結(jié)論與建議

1.上市公司適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對(duì)于提高公司的經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)有一定的作用，所以在股權(quán)分散的上市公司應(yīng)該加強(qiáng)中小股東的監(jiān)督作用，以提高公司經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)行為，進(jìn)而提高內(nèi)部控制有效性。

2.股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)，因此在股權(quán)制衡度相對(duì)較低的上市公司一方面可以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)制衡度，同時(shí)還要加強(qiáng)非控股股東對(duì)公司的監(jiān)督力度，以提高內(nèi)部控制有效性。

3.控股股東性質(zhì)能夠影響公司的經(jīng)營效率，但與內(nèi)部控制有效性的其他兩個(gè)指標(biāo)沒有顯著的關(guān)系，即國有性質(zhì)和非國有性質(zhì)的上市公司在內(nèi)部控制的執(zhí)行上各有優(yōu)勢(shì)。所以建議，國有控股的上市公司應(yīng)該提高公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)，而非國有控股公司應(yīng)該增強(qiáng)法律意識(shí)，減少企業(yè)違法違規(guī)的行為，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。

4.機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)。眾所周知，機(jī)構(gòu)投資者具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)于上市公司具有更大、更有效的監(jiān)督作用，所以在我國資本市場(chǎng)上應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，微觀方面可以提高公司內(nèi)部控制的有效性，宏觀上可以完善我國資本市場(chǎng)。

5.高管持股比例與內(nèi)部控制有效性的相關(guān)性沒有得到檢驗(yàn)，這與我國上市公司高管持股比例普遍很低和數(shù)據(jù)收集有關(guān)。但是英美國家高管持股比例普遍較高，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)和治理水平都有顯著的促進(jìn)作用，能提高公司內(nèi)部控制的有效性，所以從借鑒外國成功經(jīng)驗(yàn)的角度來講，我國上市公司還是應(yīng)增加高管持股的比例。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 曹建新，陳志宇.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司內(nèi)部控制有效性的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（6）.

[2] 曾祥飛，林鐘高，崔亭亭.控制權(quán)視角下內(nèi)部控制的治理功能研究[J].上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（5）.

[3] 桑秀英.上市公司內(nèi)部控制信息披露影響因素的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2012（5）.

[4] 孫明山，周銀燕.內(nèi)部控制、公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系芻議[J].管理世界，2012（1）.

[5] 林鐘高，儲(chǔ)姣嬌.內(nèi)部控制對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余質(zhì)量的傳導(dǎo)效應(yīng)[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2012（6）.

[6] 張宜霞.企業(yè)內(nèi)部控制的有效性與有效的企業(yè)內(nèi)部控制[J].中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2008（3）.

[7] 楊有紅，汪薇.2006年滬市公司內(nèi)部控制信息披露研究[J].會(huì)計(jì)研究，2008（3）.

[8] Sheifer and Vishny.Large shareholders and corporate control[J].Journal of Political Economy，1986.

[9] Bedard JC，Hoitash R，Hoitash U.Evidence from the United States on the Effect of Auditor Involvement in Assessing Internal Control over Financial Reporting[J].International Journal of Auditing，2009，13（2）：103-105.

沒有通過檢驗(yàn)的模型有：（1）上市公司控股股東性質(zhì)在本模型中沒有通過檢驗(yàn)，也許是國有控股上市公司由于其性質(zhì)特殊、地位特殊決定了比較能夠遵守相關(guān)的法律法規(guī)。（2）公司高管層的持股比例與受到相關(guān)部門譴責(zé)和處罰的情況沒有通過檢驗(yàn)，原因可能和前述相同。

五、研究結(jié)論與建議

1.上市公司適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對(duì)于提高公司的經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)有一定的作用，所以在股權(quán)分散的上市公司應(yīng)該加強(qiáng)中小股東的監(jiān)督作用，以提高公司經(jīng)營效率和減少違法違規(guī)行為，進(jìn)而提高內(nèi)部控制有效性。

2.股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)，因此在股權(quán)制衡度相對(duì)較低的上市公司一方面可以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)制衡度，同時(shí)還要加強(qiáng)非控股股東對(duì)公司的監(jiān)督力度，以提高內(nèi)部控制有效性。

3.控股股東性質(zhì)能夠影響公司的經(jīng)營效率，但與內(nèi)部控制有效性的其他兩個(gè)指標(biāo)沒有顯著的關(guān)系，即國有性質(zhì)和非國有性質(zhì)的上市公司在內(nèi)部控制的執(zhí)行上各有優(yōu)勢(shì)。所以建議，國有控股的上市公司應(yīng)該提高公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)，而非國有控股公司應(yīng)該增強(qiáng)法律意識(shí)，減少企業(yè)違法違規(guī)的行為，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。

4.機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)。眾所周知，機(jī)構(gòu)投資者具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)于上市公司具有更大、更有效的監(jiān)督作用，所以在我國資本市場(chǎng)上應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，微觀方面可以提高公司內(nèi)部控制的有效性，宏觀上可以完善我國資本市場(chǎng)。

5.高管持股比例與內(nèi)部控制有效性的相關(guān)性沒有得到檢驗(yàn)，這與我國上市公司高管持股比例普遍很低和數(shù)據(jù)收集有關(guān)。但是英美國家高管持股比例普遍較高，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)和治理水平都有顯著的促進(jìn)作用，能提高公司內(nèi)部控制的有效性，所以從借鑒外國成功經(jīng)驗(yàn)的角度來講，我國上市公司還是應(yīng)增加高管持股的比例。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 曹建新，陳志宇.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司內(nèi)部控制有效性的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（6）.

[2] 曾祥飛，林鐘高，崔亭亭.控制權(quán)視角下內(nèi)部控制的治理功能研究[J].上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（5）.

[3] 桑秀英.上市公司內(nèi)部控制信息披露影響因素的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2012（5）.

[4] 孫明山，周銀燕.內(nèi)部控制、公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系芻議[J].管理世界，2012（1）.

[5] 林鐘高，儲(chǔ)姣嬌.內(nèi)部控制對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余質(zhì)量的傳導(dǎo)效應(yīng)[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2012（6）.

[6] 張宜霞.企業(yè)內(nèi)部控制的有效性與有效的企業(yè)內(nèi)部控制[J].中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2008（3）.

[7] 楊有紅，汪薇.2006年滬市公司內(nèi)部控制信息披露研究[J].會(huì)計(jì)研究，2008（3）.

[8] Sheifer and Vishny.Large shareholders and corporate control[J].Journal of Political Economy，1986.

[9] Bedard JC，Hoitash R，Hoitash U.Evidence from the United States on the Effect of Auditor Involvement in Assessing Internal Control over Financial Reporting[J].International Journal of Auditing，2009，13（2）：103-105.