王紅滿

摘要：隨著改革開放和對外經(jīng)濟(jì)的加強(qiáng)，國際資本流動不僅為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇，同時也給中國金融經(jīng)濟(jì)帶來極大的風(fēng)險。正確認(rèn)識我國當(dāng)前資本流動可能帶來的風(fēng)險，并采取相應(yīng)的防范措施，對我國金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有重要意義。

關(guān)鍵詞：資本流動；金融市場；風(fēng)險防范

20世紀(jì)90年代之后，亞洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體勢頭良好，金融與貿(mào)易自由化進(jìn)程加快；西方國家克服了長期的滯漲局面，經(jīng)濟(jì)擺脫了長期的負(fù)增長，出現(xiàn)了正增長的時期。從美國的次貸危機(jī)到希臘的債務(wù)危機(jī)，再到歐元區(qū)主權(quán)的債務(wù)危機(jī)，如此的金融動蕩，流向中國的國際資本將會進(jìn)一步的增加。在信用制度下，資本的流入能帶動商品流動和經(jīng)濟(jì)資源的重新配置，也能帶動經(jīng)濟(jì)資源在國與國之間的有效配置。但是對于我國這樣的發(fā)展中國家，近些年來國際收支一直順差，外匯儲備快速增加，金融開放程度較低，金融體系尚不完善，在這種情況下，國際資本的流入必然對我國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生很大的影響。最近幾年在國內(nèi)也出現(xiàn)了資本的外逃，像中國富人在塞浦路斯購買海濱公寓，花高昂學(xué)費送子女去美國上學(xué)，并在新加坡囤積奢侈品。他們通過一個方興未艾的匯款中介網(wǎng)絡(luò)頻繁而悄悄地轉(zhuǎn)移資金，當(dāng)國內(nèi)商人開始覺得把資金轉(zhuǎn)移出國是更好的選擇時，將會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極的作用。因此，正確認(rèn)識我國當(dāng)前資本流動可能帶來的風(fēng)險，并采取相應(yīng)的防范措施，對我國金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有重要意義。

一、國際資本流動對金融經(jīng)濟(jì)的影響

國際資本流動分為長期資本流動和短期資本流動，長期資本流動包括國際借貸、證券投資和直接投資；短期資本流動即所謂的投機(jī)行為，主要包括銀行資本流動、保值性資本流動和投機(jī)性資本流動等項目。

（一）對金融市場的影響

國際資本無論是以國際借貸、證券投資還是直接投資形式流入時，大部分都涉及貨幣的兌換，即把外幣存款轉(zhuǎn)換為本幣存款，因為在兌換過程中，需要兌出本幣，但是外國廠商或居民兌換出的本幣存在該國銀行，這樣該國銀行本幣存款的減少或增加彼此抵消，只是增加了外幣存款，這樣該國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將會出現(xiàn)擴(kuò)張。國際資本的流入導(dǎo)致國內(nèi)資金較充足，在這種情況下，銀行往往會盲目擴(kuò)大銀行信貸而分配不當(dāng)，加大了銀行體系的風(fēng)險。國際資本流入過程中涉及兌換問題，進(jìn)而對外匯市場產(chǎn)生一定影響，國際資本的流入最終導(dǎo)致銀行貸款的增加和貨幣供給量的增加。貨幣供給量的增加導(dǎo)致利率的下降。利率的變化影響股票價格的變化，國際資本的頻繁的流動必然對股票市場產(chǎn)生一定影響，影響股票市場的穩(wěn)定。短期資本流動的形式多種多樣，國際游資這樣的投機(jī)性資本流動最為復(fù)雜，其流動軌跡很難掌握，借助于金融衍生工具及先進(jìn)的電子交易技術(shù)，實現(xiàn)瞬間交易，推動股市上升，造成虛假繁榮。像墨西哥危機(jī)和東南亞金融危機(jī)，短期資本流動都是危機(jī)發(fā)生的重要外部原因。

（二）對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

若國際資本流動是直接投資，資金如果利用的合理，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有刺激的作用；但是在利用過程中也可能對我國產(chǎn)生不利的影響。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗是外商直接投資的一種方式，如果外商直接投資的是勞動密集的加工企業(yè)，這樣對我國來說沒有帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，相反不利于我國企業(yè)提高綜合實力，向跨國公司發(fā)展。如果直接投資過量，將會引起銀行的負(fù)債約束降低，過量的資金流入房市和股市后，引起經(jīng)濟(jì)泡沫。像我國近些年，樓價居高不下和外資的流入息息相關(guān)。若國際資本流動為短期資本流入，該國的貨幣供應(yīng)量將會增加，國內(nèi)利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致投資和消費增加，有可能引起通貨膨脹。

（三）對國際收支的影響

國際收支主要包括資本項目和經(jīng)常項目。國際資本流動與資本項目有著密切的聯(lián)系，當(dāng)國際資本大量流入時，就會導(dǎo)致本國資本項目順差，但是國際資本如果不再流入甚至大量撤離時，將會引起國際收支不平衡，甚至引發(fā)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。當(dāng)國際資本大量流出時，資本項目將為逆差，要想保證國際收支是平衡的，經(jīng)常項目必須為順差，但是一般的發(fā)展中國家當(dāng)資本大量外逃時，往往經(jīng)常項目為負(fù)值。要想保持國際收支平衡，政府不得不對外借債。

二、穩(wěn)定我國金融經(jīng)濟(jì)市場的國際資本流動建議

（一）完善我國的金融體系

加快金融業(yè)改革，大力發(fā)展金融創(chuàng)新，通過金融工具和金融制度的創(chuàng)新，推進(jìn)和穩(wěn)定衍生金融市場的發(fā)展，增強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)面對外部沖擊的能力。對于短期的國際資本流動，應(yīng)該健全金融安全監(jiān)控體系，及時預(yù)防和反制可能出現(xiàn)的危機(jī)，防止惡意做空基金的進(jìn)入。對內(nèi)放開金融市場準(zhǔn)入的限制，進(jìn)行國有銀行的改革，打破國有銀行壟斷的局面，逐步實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)從分業(yè)管理到混合管理的轉(zhuǎn)變，增加國內(nèi)銀行業(yè)的競爭。關(guān)注國際金融形勢變化，面對危機(jī)，央行應(yīng)該采取多樣措施對匯率進(jìn)行干預(yù)，適度提高國內(nèi)利率，防止資本外流過度造成的人民幣匯率下跌，在金融市場開放的初期階段，制定一些硬性的限制政策，限制短期資本的流動。

（二）逐步的放開我國的資本項目

從目前來看，我國已經(jīng)具備了逐步放開資本項目的條件。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析，我國2013年第一季度GDP增長7.7%，在全球是較高的經(jīng)濟(jì)增速。從金融市場層面分析，截至2013年末，我國外匯儲備規(guī)模為3.82萬億美元，我國也與主要國家簽訂了貨幣互換協(xié)議，已經(jīng)具備了一定的國際收支應(yīng)急處理能力。放松外匯管制，允許外匯自由兌換，允許資本自由跨國流動等。這樣使外匯市場趨于完善，由此形成真實的人民幣匯率。同時，外資進(jìn)入股市也使證券市場獲得充足的資金來源，有利于推動中國資本市場的發(fā)展。在實體經(jīng)濟(jì)中，能吸引更多的投資，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長，隨著外國投資的增加也會引進(jìn)更多的技術(shù)設(shè)備，培養(yǎng)更多的技術(shù)人才，從而提高我國的生產(chǎn)效率。資本項目放開就像一柄“雙刃劍”，既給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了好處，同時它又給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利。資本項目開放增加了政府宏觀調(diào)控難度，消弱了行政手段穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)的作用。人民幣匯率波動加劇從而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國目前資本市場抗沖擊能力還較弱，可能會出現(xiàn)利用資本項目進(jìn)行資本外逃的現(xiàn)象

（三）加強(qiáng)資本市場的監(jiān)督和國際合作

目前，我國資本市場還存在許多突出的亟待解決問題，如應(yīng)加強(qiáng)資本市場的監(jiān)管，這樣在面對突如其來的國際游資的沖擊時，不會使資本市場受到很大影響；面對更加開放的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)加強(qiáng)資本市場建設(shè)與監(jiān)督，建立一整套防范金融風(fēng)險的機(jī)制；面對更加復(fù)雜的國際國內(nèi)環(huán)境及在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程中，要加強(qiáng)對跨國金融機(jī)構(gòu)的國際監(jiān)管合作，與國際金融統(tǒng)計接軌，加強(qiáng)會計信息披露的國際合作，維護(hù)我國金融市場的安全穩(wěn)定。（作者單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院）

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