王韶輝

對于大型資源類企業(yè)走出國門，利用國際期貨市場套期保值早已不是什么新聞，但是2014年期貨行業(yè)還是迎來了值得期待的國際化潮流，不僅是走出去，還有請進？來。

2013年，中國進出口貿(mào)易總額超過4萬億元大關(guān)，躍居全球第一大貿(mào)易國，制造業(yè)高度的國際化讓國內(nèi)企業(yè)通過期貨市場避險的需求日益迫切，與此相對應(yīng)的是我國期貨行業(yè)發(fā)展遠不能滿足實業(yè)需求。受制于金融體系、上游產(chǎn)業(yè)管制，期貨還是一個小圈子里的“游戲”，中國價格也遠不能影響國際期貨市場定價。

如今這種情況已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立為期貨行業(yè)跨境操作提供了政策保障，預計2014年上半年掛牌的原油期貨和黃金國際板將成為我國期貨市場的國際化品種，為引入國際投資者先行探路。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，今年中國期貨市場國際化會有實質(zhì)性的突破。外資參股期貨公司比例有望提高，為期貨行業(yè)的競爭重組帶來新的機遇。

洲際交易所集團ICE大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫認為：“中國期貨行業(yè)要真正走出去，參與到國際市場定價當中，需要真正為國內(nèi)的實體企業(yè)做好風險管理，解決他們的問題。當今世界貿(mào)易國際化了，制造業(yè)國際化了，因此風險也已國際化，無論服務(wù)哪里的客戶都不能把目光局限于一個國家或地區(qū)?！?/p>

走出去

中國期貨行業(yè)的走出去由來已久，有31家取得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國有企業(yè)，還有30多家在香港擁有期貨牌照開設(shè)業(yè)務(wù)的期貨公司。2013年期貨市場行情活躍，成交額和成交量都同比增長翻番，創(chuàng)下1993年整頓后的歷史新高。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2013年1～12月，全國期貨市場累計成交量為20.62億手，累計成交額為267.47萬億元，同比分別增長42.15%和56.30%。

上海自貿(mào)區(qū)掛牌成立后，其已成為我國期貨市場進一步對外開放的窗口。相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺，開展國際期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面面臨的一些關(guān)鍵性制度障礙都一一實現(xiàn)突破。

由于上海自貿(mào)區(qū)將在推進國際貿(mào)易結(jié)算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴大保稅船舶登記試點規(guī)模、研究建立具有離岸特點的國際賬戶等10項功能上先行試點，為人民幣可自由兌換，發(fā)展“離岸交易”“保稅區(qū)交割”等上層建設(shè)問題掃清了障礙。

國內(nèi)期貨公司紛紛進駐自貿(mào)區(qū)，為開展國際業(yè)務(wù)試水。

如海通期貨就將國際化放在公司發(fā)展的重要位置。除了在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立風險管理子公司之外，還計劃在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立國際部和營業(yè)部，以便對接海外客戶、代理境外期貨交易等，全方位推進國際化?！皣H業(yè)務(wù)部構(gòu)架和人員已經(jīng)有了，主要是為了未來服務(wù)原油客戶，還有部分是服務(wù)合格境外機構(gòu)投資者（QFII），希望在功能上能等同于香港的分公司。”海通期貨高管表示。

廣發(fā)期貨也對今年的跨境業(yè)務(wù)抱有很高期許。其相關(guān)負責人介紹說：“境外業(yè)務(wù)上，我們的思路是未來通過海外子公司將歐洲客戶引入上海自貿(mào)區(qū)原油交易平臺，而海外公司可以從事境外交易結(jié)算。在風險管理子公司方面，希望將來能夠利用自貿(mào)區(qū)開放政策，進一步推動倉單質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展?！?/p>

黃杰夫認為，國內(nèi)期貨公司走出去是一個很好的態(tài)勢，但是在國際競爭的平臺上不應(yīng)靠渠道低成本、低循環(huán)的同質(zhì)化發(fā)展，要產(chǎn)生差異化的競爭?！笆遣皇莿e人在境外交易所成為結(jié)算會員，我們這家公司也要做同樣的事情呢？是不是別人在香港設(shè)立一個分公司，我也要在香港設(shè)立一個分公司？我的差異化經(jīng)營戰(zhàn)略和手段是什么，必須要找到。要找到自己的專長，比如我對航空公司比較了解，也許就專門做航空公司在境外市場或者是境內(nèi)市場的燃油套保，或者幫助航空企業(yè)在走出去的過程中，把燃油風險、利率風險、匯率風險管理好?！?/p>

另外，黃杰夫認為，在國際競爭中，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)揮著非常重要的作用，尤其是OTC場外市場交易通過互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)變得更加公開、透明，期貨公司要實現(xiàn)自身的風險管理體系，需要依托先進的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，同時還要有先進的公司治理結(jié)構(gòu)。

請進來

2013年11月，上海國際能源交易中心在上海自貿(mào)區(qū)成立，預計在2014年4月，中國首個國際性期貨品種原油期貨將掛牌交易。作為我國第5家全國性的期貨交易所和第1家期貨國際交易平臺，原油期貨將是其第一個上市的品種，以后天然氣期貨也會在這個平臺推出。

由于原油主要供應(yīng)商和貿(mào)易商大部分在海外，如果中國推出的原油期貨限制外資交易，那么國際影響力將非常有限。這次把上海能源交易中心放在自貿(mào)區(qū)，解決了原油期貨服務(wù)海外投資者的問題。而國際客戶參與到中國這個最大的原油消費市場，有助于逐步增強原油中國價格的全球地位。

根據(jù)上海國際能源交易中心人士透露，原油期貨制度以人民幣計價結(jié)算，外幣沖抵保證金是一個重要方向，并且需要配套國際投資者參與的相關(guān)市場監(jiān)管政策、稅收政策、資金來往政策以及保稅交割的相關(guān)配套政策等。

另外，上海黃金交易所也計劃于2014年上半年在自貿(mào)區(qū)內(nèi)啟動黃金國際板，以吸引海外資本投資中國黃金市場，黃金國際板的合約將以人民幣計價。

金交所數(shù)據(jù)顯示，2013年全年，黃金產(chǎn)品成交量達到1161萬千克，約1.161萬噸，成交金額達到32133億元，均大幅增長。

2013年7月，上海期貨交易所正式啟動黃金、白銀的連續(xù)交易，之后陸續(xù)擴展到銅、鋁、鋅、鉛4個有色金屬品種。從過去5個月的交易數(shù)據(jù)來看，貴金屬夜盤上線大大激發(fā)了市場潛力，連續(xù)交易被認為是國內(nèi)期貨市場與國際市場接軌的重要步伐。

原油和黃金作為大宗商品中最重要的品種，采用人民幣結(jié)算有助于提升人民幣國際化的進程。但是，由于國際原油和黃金市場目前以美元結(jié)算為主，初期可能面臨結(jié)算壓力。

在胡俞越看來，期貨業(yè)開放還表現(xiàn)為外資參股期貨公司的活躍。“今年外資參股比例有望提高到49%，為期貨市場的對外開放提供了新的突破口，進而給期貨行業(yè)帶來新的變化。我們可以借鑒外資這些公司的管理經(jīng)驗、高端人才以及境內(nèi)外資源，來提升中國期貨行業(yè)的競爭力。并購重組將會成為今年的一大亮點。期貨行業(yè)面臨重新洗牌?！?/p>

黃杰夫說：“國際市場的價格聯(lián)動已經(jīng)是一個不可避免的現(xiàn)實。我看到通過各種渠道，很多國外交易機構(gòu)也在關(guān)注中國的市場，通過雙向交流的增加，包括人才的交流，期貨公司互相參股，甚至交易所將來相互參股，期貨行業(yè)將最終形成一個相互良性競爭的過程，相互提升風險管理的素質(zhì)?！?/p>

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越

2014年中國期貨市場十大看點

⑴期權(quán)交易橫空出世，制度創(chuàng)新全面推出。期權(quán)交易的推出將極大地改變中國衍生品市場的投資策略。

⑵金融期貨引領(lǐng)市場的局面全面展開，國債期貨漸趨活躍。

⑶原油期貨推出在即，國際平臺投入運營，期貨市場國際化會有實質(zhì)性突破。

⑷今年品種推出步伐會有所放緩，品種體系逐步完善，助力實體經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

⑸期貨公司盈利多元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破，資管業(yè)務(wù)和風險管理業(yè)務(wù)并進。

⑹跨界融合是明顯的趨勢，物聯(lián)網(wǎng)時代多層次的衍生品市場體系正在建設(shè)。其中，金字塔塔尖部分是場內(nèi)交易，底部是現(xiàn)貨市場，中間是場外交易。

⑺產(chǎn)業(yè)客戶漸趨成熟，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

⑻行業(yè)競爭日趨加劇，年內(nèi)掀起中國期貨行業(yè)第三輪的并購浪潮。

⑼“國九條”撐起保護傘，投資者權(quán)益受保障。

⑽期貨立法列入日程，監(jiān)管理念改革創(chuàng)新。