夏偉偉

【摘要】隨著金融危機(jī)席卷全球，影子銀行在這樣的金融環(huán)境下悄然崛起。20世紀(jì)80年代以后，影子銀行迅速發(fā)展，使得貨幣的供應(yīng)量出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。由于我國(guó)的金融體系尚不完善，市場(chǎng)化程度還不夠高，這種金融環(huán)境推動(dòng)了影子銀行的快速發(fā)展。貨幣政策的改革的關(guān)鍵在于影子銀行對(duì)信用創(chuàng)造體系的完整性和穩(wěn)定性，這對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的良好運(yùn)行有著重要的意義。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 影子銀行體系 信用創(chuàng)造

一、前言

金融危機(jī)引起了世界各界對(duì)金融體系以及金融監(jiān)管的深度思考。影子銀行的快速發(fā)展給傳統(tǒng)金融體系造成強(qiáng)烈的沖擊，也引發(fā)了我國(guó)對(duì)傳統(tǒng)金融體系未來(lái)發(fā)展方向的思考。影子銀行的信用創(chuàng)造功能的不斷發(fā)展使得貨幣政策得到了有效的執(zhí)行，同時(shí)也給貨幣的供應(yīng)量帶來(lái)了重要的影響。隨著世界金融體系的不斷創(chuàng)新和改革，各種金融產(chǎn)品也出現(xiàn)在人們的視野中。銀行的證券和信貸等一系列的衍生物的出現(xiàn)體現(xiàn)了影子銀行的創(chuàng)新性。

二、影子銀行體系的定義

2007年麥卡利在會(huì)議上提出了影子銀行這種新型的金融運(yùn)行模式。傳統(tǒng)的銀行商業(yè)系統(tǒng)是正規(guī)的，受制于金融監(jiān)管體系的金融機(jī)構(gòu)，而影子銀行不受制于金融監(jiān)管體系，與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)有著明顯的區(qū)別。西方教育機(jī)構(gòu)的權(quán)威人士給出了這樣一種解釋，私營(yíng)股份公司、投資理財(cái)工具、貨幣基金、私營(yíng)抵押貸款的經(jīng)營(yíng)商、對(duì)沖基金、以及證券交易所等共同構(gòu)建了影子銀行體系[1]。國(guó)際貨幣基金組織受影子銀行體系的啟發(fā)，針對(duì)金融穩(wěn)定的發(fā)展進(jìn)行了歸納總結(jié)，提出了“準(zhǔn)銀行”這種類似于影子銀行體系的又一個(gè)新型的金融體系。影子銀行與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別就在于，它是脫離銀行的監(jiān)管體系之外的新興金融體系。影子銀行囊括了私營(yíng)的具有法人資格的部門(mén)或機(jī)構(gòu)，以及衍生出的金融工具。在中國(guó)，由理財(cái)產(chǎn)品衍生出的信托貸款、借貸、基金組織、委托貸款綜合在一起，構(gòu)建了影子銀行體系。

三、信用創(chuàng)造機(jī)制的介紹

影子銀行體系在美國(guó)存在著用房地產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款并轉(zhuǎn)化成證券化的運(yùn)行方式，這在我國(guó)是不存在的。因?yàn)槲覈?guó)金融市場(chǎng)證券化的不完善，資產(chǎn)的缺乏造成市場(chǎng)發(fā)展緩慢，無(wú)法給證券化提供有力的發(fā)展條件。影子銀行作為商業(yè)銀行在信貸方向的中介，與商業(yè)銀行最大的區(qū)別就在于影子銀行獲取資金的來(lái)源、機(jī)制的運(yùn)行模式和收取利潤(rùn)的行為[2]。從兩方面闡述一下影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制，第一，影子銀行體系能夠推動(dòng)貨幣政策的有力實(shí)施，使商業(yè)銀行信貸的能力得到了提升。第二，影子銀行對(duì)資金的靈活運(yùn)用讓一些企業(yè)直接獲得信托貸款。

（一）通過(guò)回購(gòu)協(xié)議闡述影子銀行的信用創(chuàng)造能力

回購(gòu)協(xié)議的運(yùn)作屬于直接的信貸業(yè)務(wù)，影子銀行已經(jīng)能夠排除金融市場(chǎng)信貸方面的限制，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行并駕齊驅(qū)。通過(guò)對(duì)貨幣供給機(jī)制的深入研究，影子銀行已經(jīng)把研究方向放在貨幣供給的運(yùn)行機(jī)制上，借鑒傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策的充分運(yùn)用，把這種貨幣供給機(jī)制發(fā)揮到極致。市場(chǎng)基金已經(jīng)成為影子銀行資金的主要來(lái)源。回購(gòu)協(xié)議屬于用簽訂協(xié)議的方式進(jìn)行的證券交易，持有證券的人因?yàn)橘Y金短缺拋售證券，等資金回籠再將證券全部買(mǎi)回。回購(gòu)協(xié)議的簽署需要將持有的金融產(chǎn)品進(jìn)行抵押，才能獲得融入的資金。抵押物的價(jià)值體現(xiàn)在再融資倍數(shù)，它決定了逆回購(gòu)過(guò)程中的預(yù)留扣減率。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，預(yù)留扣減率使得抵押方抵押的金融產(chǎn)品與證券的價(jià)值是不對(duì)等的。

（二）通過(guò)信托貸款闡述影子銀行的信用創(chuàng)造能力

注冊(cè)資金和理財(cái)產(chǎn)品是信托公司獲取資金的主要方式。信托公司主要是把金融理財(cái)產(chǎn)品美化包裝之后，從客戶那獲取資金渠道，同時(shí)讓客戶得到更好的服務(wù)，獲得更高的收益。當(dāng)商業(yè)銀行緊縮貨幣時(shí)，貸款的發(fā)放就變得尤為艱難。遇到這種情況信托公司通常會(huì)用投資理財(cái)、出售金融產(chǎn)品、推行其他金融服務(wù)的方式來(lái)緩解資金緊缺的狀況。這種方式也讓信托公司成為資金流動(dòng)的中轉(zhuǎn)站和商業(yè)銀行的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)也使金融市場(chǎng)的流動(dòng)資金得到了補(bǔ)充。信托公司以高于商業(yè)銀行的貸款利率來(lái)運(yùn)行的方式，吸引了更多的企業(yè)或個(gè)人前來(lái)貸款，這種方式使得影子銀行的信用創(chuàng)造能力得到了提升，甚至超越商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力[3]。

四、影子銀行體系給貨幣政策帶來(lái)的影響及政策建議

物價(jià)的穩(wěn)定性決定金融體系的長(zhǎng)效發(fā)展。價(jià)格的大幅度浮動(dòng)會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系逐漸崩潰，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。價(jià)格的變動(dòng)會(huì)造成產(chǎn)品傳達(dá)的信息與服務(wù)價(jià)格不對(duì)等，使政府的決策變得復(fù)雜，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)漏洞，消費(fèi)者會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)政府決策的不信任，使金融體系的維系出現(xiàn)阻礙。同時(shí)，物價(jià)的變動(dòng)所帶來(lái)的通貨膨脹現(xiàn)象不利于社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展，違背了我國(guó)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的初衷。經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)態(tài)發(fā)展解決了就業(yè)問(wèn)題，給金融市場(chǎng)吸納更多的利潤(rùn)和資金。因此，貨幣政策的最終目的就是物價(jià)的穩(wěn)定，使金融體系長(zhǎng)效穩(wěn)定的發(fā)展。

（一）對(duì)貨幣政策發(fā)起的挑戰(zhàn)

當(dāng)前，對(duì)于全世界來(lái)說(shuō)，影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制脫離金融監(jiān)管的運(yùn)維方式對(duì)貨幣政策的實(shí)施發(fā)起了挑戰(zhàn)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)。中國(guó)的影子銀行體系并不完善，其原因就在于我國(guó)缺乏金融衍生品的市場(chǎng)以及證券化的流程。伴隨著影子銀行的發(fā)展，影子銀行所帶來(lái)的影響引起了商業(yè)銀行的關(guān)注。影子銀行對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)有四種表現(xiàn)。第一點(diǎn)，在金融穩(wěn)定渠道方面，影子銀行對(duì)貨幣政策的實(shí)施有一定的影響。貨幣政策是金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的宏觀調(diào)控。貨幣政策的有力實(shí)施關(guān)系著金融體系的維系。影子銀行脫離金融監(jiān)管的運(yùn)維模式以及較高的貸款利率對(duì)金融體系來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。第二點(diǎn)，影子銀行包裝金融產(chǎn)品來(lái)吸納資金的方式削弱了貨幣信貸的效力，影子銀行的這種金融方式有悖于貨幣政策的初衷[4]。

（二）對(duì)于給貨幣政策帶來(lái)的影響提出相關(guān)的政策建議

影子銀行體系給貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)了很多阻礙，對(duì)傳統(tǒng)的金融體系造成了強(qiáng)有力的沖擊。對(duì)此政府要采取相應(yīng)的措施，宏觀調(diào)控影子銀行所帶來(lái)的負(fù)面影響。影子銀行依附于商業(yè)銀行，把信用創(chuàng)造的利益點(diǎn)挖掘出來(lái)。伴隨著影子銀行體系的逐漸擴(kuò)張，所帶來(lái)的利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)也逐漸浮現(xiàn)出來(lái)。因此，對(duì)影子銀行實(shí)施金融監(jiān)管，規(guī)避影子銀行所帶來(lái)的利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。根據(jù)國(guó)情把握金融方向，認(rèn)清影子銀行的實(shí)質(zhì)，規(guī)避影子銀行對(duì)貨幣政策造成的沖擊，把影子銀行的信用創(chuàng)造功能發(fā)掘出來(lái)。

五、結(jié)語(yǔ)

影子銀行的信用創(chuàng)造功能是金融體系不斷發(fā)展延伸出來(lái)的一種新型的金融體系。影子銀行雖然給傳統(tǒng)的金融體系機(jī)構(gòu)帶來(lái)沖擊，對(duì)貨幣政策的實(shí)施也帶來(lái)了負(fù)面影響，但是不可否認(rèn)影子銀行使商業(yè)銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)更加靈活變通，提升了商業(yè)銀行的信貸能力。

參考文獻(xiàn)

[1]李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011，12（3）：77-84.

[2]尹泉.我國(guó)影子銀行體系的信用創(chuàng)造對(duì)貨幣政策影響研究[D].蚌埠：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[3]張磊.影子銀行發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策的挑戰(zhàn)[D].合肥：安徽大學(xué)，2012.

[4]彭文玉，孫英雋.影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制及其對(duì)貨幣供應(yīng)的影響[J].金融理論與實(shí)踐，2013，10（4）：51-55.