引言：存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行目前正積極發(fā)展的業(yè)務(wù)，價格風(fēng)險是該項業(yè)務(wù)中存在的主要風(fēng)險，針對這項風(fēng)險的管理問題進(jìn)行研究具有較強的現(xiàn)實意義。

一、存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)價格風(fēng)險的定義

對于價格風(fēng)險的定義，目前普遍認(rèn)同的有兩種觀點，第一種觀點認(rèn)為價格風(fēng)險是一種由物品價格波動引起的風(fēng)險，第二種觀點認(rèn)為價格風(fēng)險是由標(biāo)的資產(chǎn)價格變動導(dǎo)致其衍生產(chǎn)品價值發(fā)生變動的風(fēng)險。針對本文研究存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的實際情況認(rèn)同第二種觀點，存貨質(zhì)押投放的信貸是質(zhì)押“存貨”的衍生產(chǎn)品，存貨的價格變動會導(dǎo)致銀行的這項產(chǎn)品的價值發(fā)生變動。

二、存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)價格風(fēng)險的識別

經(jīng)濟學(xué)中對價格影響的因素很多，都可以歸為識別價格風(fēng)險的因素，所有的影響價格的因素最終都可以總結(jié)到供給與需求的原因上來。當(dāng)經(jīng)濟完全競爭時，供給與需求相同時價格將走向均衡，但是實際當(dāng)中的經(jīng)濟環(huán)境，遠(yuǎn)沒有達(dá)到完全競爭的狀態(tài)?？偟膩碚f，凡是本質(zhì)上影響供給和需求的因素都是能夠影響價格走勢的，因此對價格風(fēng)險的識別就是對影響供給和需求的原因的分析。歸納起來，導(dǎo)致價格風(fēng)險產(chǎn)生的原因有以下幾點：

（一）原材料價格的變化。原材料價格屬于生產(chǎn)成本的重要組成部分，它的變化對價格的變化有直接的影響。原材料價格的變化對價格風(fēng)險的影響程度取決于風(fēng)險的暴露程度，當(dāng)生產(chǎn)主要用原材料價格發(fā)生變化時，價格風(fēng)險較高。

（二）銷售季節(jié)的變化。很多商品往往面臨季節(jié)性的需求，在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，當(dāng)存貨的季節(jié)性需求到來時，質(zhì)押存貨的價值超過了借款人所貸資金額，商業(yè)銀行可委托物流企業(yè)向生產(chǎn)企業(yè)提供了更多的取貨份額。當(dāng)季節(jié)性需求過去時，存貨的價值將會走低，商業(yè)銀行可委托物流企業(yè)減少向生產(chǎn)提供的取貨份額。

（三）壟斷因素。無論是賣方壟斷，還是買方壟斷，都會影響價格。賣方壟斷影響供給，是供應(yīng)鏈上物流企業(yè)的上級生產(chǎn)者所為。買方壟斷影響需求，是由供應(yīng)鏈上物流企業(yè)的下級分銷商所為。總之，壟斷原因所產(chǎn)生的價格風(fēng)險發(fā)生在供應(yīng)鏈內(nèi)部，商業(yè)銀行接受存貨質(zhì)押融資，它為整個供應(yīng)鏈上的企業(yè)彌補資金不足，本身就是著眼于整個供應(yīng)鏈來考慮的，通過與供應(yīng)商和分銷商談判可有效消除壟斷因素產(chǎn)生的價格風(fēng)險。

（四）技術(shù)的升級換代。當(dāng)今社會是技術(shù)迅猛發(fā)展的時代，產(chǎn)品的設(shè)計和生產(chǎn)和技術(shù)的關(guān)系已是密不可分，不同的技術(shù)層次決定了產(chǎn)品的不同層次。最新技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往伴隨的就是高價格，而過往技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品價格很快就會一落千丈。

三、存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)價格風(fēng)險的度量

對于存貨質(zhì)押融資，它是銀行向借款人出售的一項看跌期權(quán)，因此假定質(zhì)押存貨的價格服從幾何布朗運動，很多專家學(xué)者以此為基礎(chǔ)了研究了質(zhì)押存貨的隨機波動的價格。韓鋼和李隨成（2010）研究了動態(tài)質(zhì)押模式下的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制問題，著重考慮其涉及到變現(xiàn)的價格風(fēng)險，運用幾何布朗運動理論對其隨機波動的價格建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，說明了存貨商品價格的隨機波動性。作為存貨衍生產(chǎn)品的質(zhì)押貸款的價值是基于存貨商品的價格來確定的，存貨的隨機波動的價格會影響銀行的貸款這項資產(chǎn)收回預(yù)期收益將面臨不確定性，風(fēng)險于是產(chǎn)生了。

價格風(fēng)險意味著價格偏離預(yù)期值的可能性，如果把這種預(yù)期作為行業(yè)整體的預(yù)期，它便是市場以往歷史價值的平均值，因為在一個完全有效的市場中，多頭的力量和空頭的力量是相等的，多頭認(rèn)為市場價格將走高，空頭認(rèn)為價格將走低，從而整體性的市場預(yù)期將為以往歷史價格的平均值。另外，還有不少專家學(xué)者構(gòu)建了度量價格風(fēng)險的模型，其中鮑新中和于冀蓉（2002）研究了風(fēng)險狀況圖和風(fēng)險的暴露的程度，從企業(yè)財務(wù)的角度論證了企業(yè)的權(quán)益報酬率與價格、匯率和利率的變動程度成線性相關(guān)，同時通過回歸方程的低利率驗證了企業(yè)價值對財務(wù)價值的敏感度，這也正是價格風(fēng)險的表現(xiàn)。他們同時指出不同行業(yè)的企業(yè)和同一企業(yè)的不同時期的企業(yè)價值對財務(wù)價值的敏感度b值不同，b值是價格風(fēng)險的體現(xiàn)。

四、存貨質(zhì)押融資價格風(fēng)險的控制

針對存貨質(zhì)押融資的價格風(fēng)險控制，經(jīng)過對實際業(yè)務(wù)的分析，歸納起來主要有以下兩點。

（一）設(shè)定恰當(dāng)?shù)馁|(zhì)押存貨量

商業(yè)銀行對價格風(fēng)險進(jìn)行控制只有一個目的，就是降低預(yù)期收益的損失。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)當(dāng)中，投放給生產(chǎn)企業(yè)的資金量是質(zhì)押率與質(zhì)押存貨價值的乘積，即為：

令質(zhì)押率為 ，存貨質(zhì)押融資合同簽訂時存貨的價格為 ，存物的數(shù)量為 ，可知初始時刻質(zhì)押存貨資產(chǎn)價值為

結(jié)合質(zhì)押率考慮可知生產(chǎn)企業(yè)所貸資金額為

假設(shè)銀行貸款利率為 ，貸款期限為T，則可知銀行的預(yù)期收益為

由上式可知，在存貨融資業(yè)務(wù)初始時刻時 、 、 和T是既定的，那么預(yù)期收益的影響因素也就只有存貨價格 和存貨量 了。

當(dāng)存貨量 不變，價格相對于 上升時，不存在價格風(fēng)險。當(dāng)存貨量 不變，價格相對于 下降時，存在價格風(fēng)險?？偟膩碚f，在 、 和T是既定的情況下，若要維持 不變，需要保證 的值保持不變。

銀行在分析價格風(fēng)險時，應(yīng)當(dāng)對市場當(dāng)中質(zhì)押存貨以往的銷售價格進(jìn)行統(tǒng)計分析，找出以往中的歷史最低價格，設(shè)為 ，根據(jù) 的值保持不變的要求可知有 ，解得 。

銀行基于上式確定了質(zhì)押存貨的最低要求量，從一定程度上可以降低價格風(fēng)險發(fā)生的可能性，避免了實際收益低于預(yù)期收益的損失。

（二）鼓勵貸款企業(yè)采用套期保值策略

套期保值策略并不能降低價格風(fēng)險，它只是價格風(fēng)險在交易雙方之間的轉(zhuǎn)移。對于存貨質(zhì)押融資來說，套期保值策略是基于經(jīng)濟活動的參與者都具有利己心理來分析的。商業(yè)銀行為供應(yīng)鏈上各方提供融資，不僅與各方進(jìn)行資金往來，同時還起著協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈上各方關(guān)系的作用。同時物流企業(yè)與商業(yè)銀行合作，為商業(yè)銀行提供監(jiān)管存貨、安排生產(chǎn)企業(yè)存取貨、預(yù)測質(zhì)押存貨未來價格趨勢等服務(wù)。這些諸多因素為商業(yè)銀行造就了這一有利地位，商業(yè)銀行可充分利用這個有利地位避免價格風(fēng)險對自己造成的潛在損失。在物流企業(yè)為商業(yè)銀行提供了可靠的未質(zhì)押存貨價格將走低時，商業(yè)銀行可以鼓勵生產(chǎn)企業(yè)的下游分銷商與生產(chǎn)企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期買賣合約，這樣可以有效降低質(zhì)押存貨價格降低時銀行預(yù)期收益的損失。

參考文獻(xiàn)

[1]韓鋼，李隨成.動態(tài)質(zhì)押模式下的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險控制[J].系統(tǒng)工程，2010，28（12）：18-22.

[2]鮑新中，于冀容.企業(yè)的價格風(fēng)險及其度量[J].上海會計，2002（1）：7-8.

（作者單位：廣東南海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司）

作者簡介：張健利，男，漢族，河南省信陽市羅山縣，畢業(yè)于暨南大學(xué)，碩士學(xué)位，研究方向為項目管理。