陳俊杰　梁琳琳

[摘要]本文基于2012年截面數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)由12個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，采用因子分析法和系統(tǒng)聚類法對(duì)行業(yè)排名在80～160位的其中的30家中小房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行研究。12個(gè)指標(biāo)經(jīng)因子分析提煉成償債能力、現(xiàn)金保障能力、贏利效率和成長(zhǎng)能力4個(gè)主成分，并依此為聚類變量，按財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾乎無、較小、較大和很大進(jìn)行分類，并且依據(jù)聚類結(jié)果提出中小房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

[關(guān)鍵詞]中小房地產(chǎn)公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；因子分析；聚類分析

[中圖分類號(hào)]F293.33[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）29-0141-02

由《2012房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理藍(lán)皮書》中預(yù)測(cè)，2011—2015年，32%～40%的中小規(guī)模房產(chǎn)企業(yè)將被淘汰出局，究其原因主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起。因此，針對(duì)中小上市房地產(chǎn)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)進(jìn)行評(píng)價(jià)并建立防范體系對(duì)于保障這類企業(yè)健康發(fā)展意義重大。

1房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

本文以和訊網(wǎng)行業(yè)排名在80～160位中篩選出的30家上市房產(chǎn)公司為樣本，采用因子分析構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，具體過程如下：

1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)初始因子的選取

本文借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者成果擬定12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：流動(dòng)比例（X1）、超速動(dòng)比例（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、銷售凈利率（X5）、銷售毛利率（X6）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X8）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）、現(xiàn)金流量債務(wù)比（X10）、現(xiàn)金總債務(wù)比（X11）、現(xiàn)金流量總資產(chǎn)比（X12）。其中資產(chǎn)負(fù)債率為適度指標(biāo)，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化程度呈負(fù)相關(guān)，采取取倒數(shù)對(duì)其正向化處理，使12個(gè)指標(biāo)具有可比性。

1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因子模型

設(shè)原始p個(gè)變量為X1，X2，…，Xp，要尋找的k個(gè)因子（k

2中小上市地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因子分析過程2.1實(shí)證分析的適用性檢驗(yàn)

玻璃球度檢驗(yàn)如下，KMO值=0.602，大于臨界值0.5；Bartlett值為340.099，P<0.0001，適合作因子分析。

2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型因子變量的構(gòu)造

一般來說，當(dāng)公因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上時(shí)，即可確定所需公因子個(gè)數(shù)。前四個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到83.112%。說明這4個(gè)指標(biāo)提供原始數(shù)據(jù)83.112%的信息，足以解釋原數(shù)據(jù)。

2.3因子變量的命名

經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)得到的12個(gè)變量與4個(gè)因子的關(guān)系如下：因子1的流動(dòng)比率（X1）、超速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）的載荷系數(shù)為0.983、0.990、0.938，它們反映償債能力，故稱償債能力指標(biāo)；因子2的現(xiàn)金流量負(fù)債比（X10）、現(xiàn)金總債務(wù)比（X11）、現(xiàn)金流量總資產(chǎn)比（X12）的載荷系數(shù)為0.952、0.957、0.956，它們反映現(xiàn)金保障能力，故稱現(xiàn)金保障能力指標(biāo)；因子3的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、銷售凈利率（X5）、銷售毛利率（X6）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）反映中小房地產(chǎn)公司的贏利能力和效率，故稱贏利效率指標(biāo)；因子4的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X8）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）成長(zhǎng)能力，故稱成長(zhǎng)能力指標(biāo)。

2.4因子得分

運(yùn)行SPSS因子分析過程，筆者得出任一樣本每個(gè)因子得分方程（式1），據(jù)此計(jì)算每個(gè)樣本四個(gè)因子得分。