許佳鳴

金策略的管理方法，在表外管理方法詳細(xì)闡述了遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換、利率期權(quán)的管理方法。

[關(guān)鍵詞]利率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；協(xié)議；期權(quán)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）29-0071-02

1引言

利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中也必將面臨日益嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)有效管理將是銀行經(jīng)營(yíng)管理中緊迫、重要的任務(wù)之一。進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的具體方法主要有兩大類(lèi)：一類(lèi)是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法，通過(guò)增加（或減少）資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸，或者改變資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)（例如構(gòu)造免疫資產(chǎn)組合），達(dá)到控制利率風(fēng)險(xiǎn)的目的；另一類(lèi)則是表外管理方法，主要是為現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債頭寸的暫時(shí)保值以及針對(duì)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)較大，或難以納入商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量體系的某一項(xiàng)（類(lèi)）資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù)，往往是通過(guò)金融衍生工具等表外科目的安排來(lái)對(duì)其進(jìn)行“套期保值”。探索我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化改革中的應(yīng)對(duì)措施和建立利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的有效途徑，為構(gòu)筑商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制提供一些借鑒。對(duì)于提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐效果，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2表內(nèi)管理方法

2.1投資組合策略

改變利率敏感性缺口最直接的方法就是調(diào)整資產(chǎn)或負(fù)債中某些項(xiàng)目的距利率調(diào)整日的時(shí)間。如果利率敏感性缺口為正，即利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，這時(shí)銀行可將持有的成熟期較短的債券售出，然后購(gòu)入長(zhǎng)期債券，反之，如果缺口為負(fù)，可將長(zhǎng)期債券調(diào)整為短期債券。當(dāng)然，在每一次改變投資的決策時(shí)，決策者必須清楚這一決策將對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的匹配情況產(chǎn)生何種影響以及對(duì)敏感性缺口的變化趨勢(shì)的影響，使用模擬軟件輔助決策是較為可行的辦法。商業(yè)銀行使用投資組合策略經(jīng)常會(huì)面臨收入損失的難題，賣(mài)出債券以后，面臨再投資的風(fēng)險(xiǎn)，比如利率較高的長(zhǎng)期債券賣(mài)出，而這時(shí)市場(chǎng)利率較低，再買(mǎi)入短期債券以后，將對(duì)下年收益產(chǎn)生較大影響，這樣的情況銀行往往會(huì)難以接受，需要尋求其他方法來(lái)解決利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

2.2利率制定策略

定價(jià)直接影響資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及期限，所以通過(guò)改變一家商業(yè)銀行的定價(jià)水平和方式可以防范利率風(fēng)險(xiǎn)。一方面銀行可以通過(guò)提高或降低某些期限的存、貸款利率來(lái)改變其規(guī)模，如通過(guò)提高3年、5年期的存款利率，吸引儲(chǔ)戶(hù)多存入長(zhǎng)期存款；另一方面通過(guò)改變利率調(diào)整方式直接改變成熟期，如中長(zhǎng)期貸款利率一年一定的方式，使長(zhǎng)期貸款變成利率敏感性資產(chǎn)，事實(shí)上，采用浮動(dòng)利率或固定利率對(duì)利率的敏感性影響很大。

通過(guò)制定新的利率策略來(lái)改變銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)存在一個(gè)主要缺陷，這就是它需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期才能使銀行的總的利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸發(fā)生顯著變化。當(dāng)然，為了加速利率政策變動(dòng)效應(yīng)，銀行可以提供高于市場(chǎng)水平的存款利率和低于市場(chǎng)水平的貸款利率。另外，銀行還可以放寬對(duì)新借款者的信貸標(biāo)準(zhǔn)，以利于擴(kuò)大新的貸款活動(dòng)。當(dāng)然，采取上述措施，管理者也必須考慮由此帶來(lái)的利差減少和信貸風(fēng)險(xiǎn)加大的問(wèn)題。

2.3資產(chǎn)證券化策略

美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的定義是通過(guò)對(duì)“資產(chǎn)證券”這一金融工具的界定得出的，資產(chǎn)證券是這樣一種證券，它主要是由一組特定的應(yīng)收賬款或者其他金融資產(chǎn)來(lái)支持保證償付。這些金融資產(chǎn)的期限可以是固定的，也可以是循環(huán)周轉(zhuǎn)的。根據(jù)資產(chǎn)的條款，在特定的時(shí)期內(nèi)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流和其他權(quán)利，或者資產(chǎn)證券也可以由其他資產(chǎn)來(lái)保證服務(wù)或保證按期向證券持有人分配收益。資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)以證券化的形式轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)，進(jìn)行交易，實(shí)際上使利率風(fēng)險(xiǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的投資者，實(shí)現(xiàn)了利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)是不僅能夠轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，還能增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。

2.4經(jīng)紀(jì)存款策略

正如貸款的證券化使銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)項(xiàng)目能夠在市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)一樣，經(jīng)紀(jì)存款的出現(xiàn)使銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債項(xiàng)目同樣可以在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。為了克服提高存款利率所導(dǎo)致的凈利差收入減少和對(duì)原有存款的沖擊，美國(guó)的證券公司開(kāi)發(fā)出一個(gè)專(zhuān)門(mén)從事地區(qū)性銀行定期存單買(mǎi)賣(mài)的全國(guó)性市場(chǎng)。經(jīng)紀(jì)存款市場(chǎng)的出現(xiàn)，使銀行能夠在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)，在不損及其現(xiàn)有存款的前提下吸收大量定期存款：在銀行為吸引資金而競(jìng)相抬高存款利率的情況下，它為銀行提供了又一可供選擇的資金來(lái)源。過(guò)分依賴(lài)經(jīng)紀(jì)存款市場(chǎng)，商業(yè)銀行將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)高的成本，因此任何一家銀行都應(yīng)該在它的資產(chǎn)負(fù)債管理政策中對(duì)經(jīng)紀(jì)存款的累計(jì)金額規(guī)定一個(gè)限度。在資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程中，經(jīng)紀(jì)存款的作用僅僅在于促進(jìn)銀行存款的效力，作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，它在任何時(shí)候都不應(yīng)成為銀行長(zhǎng)期資金來(lái)源的主要成分。

2.5借入資金策略

銀行借入資金通常是為了防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但同樣可以通過(guò)借入資金改變資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。比如通過(guò)債券回購(gòu)或發(fā)行長(zhǎng)期債券都可以改變銀行利率敏感性缺口。

3表外管理方法

在我國(guó)，利率市場(chǎng)化為銀行使用利率衍生工具創(chuàng)造了條件，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和套利需要也增加了衍生工具的市場(chǎng)需求。2004年3月1日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，它的實(shí)施合法化了銀行利率衍生工具創(chuàng)新，表外衍生工具方法控制利率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)將日趨現(xiàn)實(shí)。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展和法律許可的情況，我國(guó)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中現(xiàn)行的利率衍生工具有：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換、利率期權(quán)。

3.1遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方或者為規(guī)避未來(lái)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或者在未來(lái)利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的協(xié)議，在協(xié)議中，名義答應(yīng)將特定數(shù)額的某一幣種的名義本金借與名義借款人，并固定遠(yuǎn)期利率，該協(xié)議有特定期限，在未來(lái)某個(gè)雙方約定的日期（結(jié)算日）開(kāi)始執(zhí)行。需要強(qiáng)調(diào)的是，遠(yuǎn)期利率協(xié)議本身并不發(fā)生借貸行為。在結(jié)算日，雙方只關(guān)注實(shí)際的利率，按照實(shí)際利率與合約利率之差，損失的一方就會(huì)支付給贏(yíng)利的一方一筆現(xiàn)金。遠(yuǎn)期利率協(xié)議主要用于遠(yuǎn)期利率頭寸保值，使銀行得以鎖定發(fā)生在未來(lái)某一特定時(shí)點(diǎn)的單一現(xiàn)金流的利率，使得利率風(fēng)險(xiǎn)降低。遠(yuǎn)期利率協(xié)議相當(dāng)于一個(gè)利率的遠(yuǎn)期合約，在定價(jià)部分證明，協(xié)議利率與遠(yuǎn)期利率存在很大程度的相關(guān)性。與利率期貨相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議不在交易所成交，沒(méi)有固定份額標(biāo)準(zhǔn)和交割日期，比標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約更具靈活性；但由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議在場(chǎng)外交易，與期貨，期權(quán)相比其信用風(fēng)險(xiǎn)比較大。

3.2利率互換

利率互換是兩個(gè)公司間達(dá)成協(xié)議，約定定期交換兩種名義本金相等的債券或票據(jù)的利率支付。由于交易雙方本金相互抵消，現(xiàn)金流只是息票間差額的交換，因此，可以通過(guò)改變一家商業(yè)銀行利息現(xiàn)金流的方向，對(duì)商業(yè)銀行凈利差的波動(dòng)進(jìn)行一定的保值。利率互換協(xié)議可用來(lái)改變一家銀行對(duì)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口和取得較低的借款成本。利率互換還能調(diào)整商業(yè)銀行資產(chǎn)或負(fù)債的持續(xù)期，以減少商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，如可轉(zhuǎn)換某項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債。利率互換可以被視為一個(gè)固定—浮動(dòng)債券組合，或者將它看成一系列的利率遠(yuǎn)期協(xié)議，這為利率互換定價(jià)提供了兩種很好的方式。

3.3利率期權(quán)

利率期權(quán)賦予的是交割或接受交割的權(quán)利，而非義務(wù)，一個(gè)期權(quán)的買(mǎi)方可以決定到期是否按事先約定的執(zhí)行價(jià)格交割一定數(shù)量的利率產(chǎn)品。通過(guò)期權(quán)合約實(shí)施利率風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅可以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，而且在利率向有利方向的波動(dòng)時(shí)，也可能給期權(quán)買(mǎi)方帶來(lái)收益，當(dāng)然這是以支付一定期權(quán)費(fèi)為前提的。目前在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上使用較多的利率期權(quán)包括利率上限、利率下限和利率雙限。

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