陳敷泉

【摘要】近年來我國經(jīng)常項目失衡的問題不僅是我國學(xué)者關(guān)注的重點，也是全球關(guān)注的焦點。本文基于傾斜消費視角的跨期最優(yōu)消費模型通過理論，推導(dǎo)得出最優(yōu)的消費，并將得到的最優(yōu)消費分解成為受收入變量影響的平滑性消費和受傾斜性因素影響的傾斜性消費，并相應(yīng)地將實際經(jīng)常項目也分解成平滑性經(jīng)常項目和傾斜性經(jīng)常項目，再實證分析分析消費傾斜動機對中國經(jīng)常項目的影響。實證檢驗得出消費傾斜系數(shù)為1.1882大于1，這說明中國居民的傾斜消費動機偏好未來消費，同時也得出中國居民傾斜消費動機偏好未來消費使得傾斜性經(jīng)常項目順差，對中國實際經(jīng)常項目造成了順差壓力?；谶@點本文提出相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】傾斜消費動機 經(jīng)常項目 傾斜消費 消費傾斜系數(shù)

一、引言

由于經(jīng)常項目長期保持順差和央行的外匯儲備不斷增長加大了人民幣升值的壓力。據(jù)中國人民銀行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告的數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲備余額額到2013年12月底為38395.47億美元，相比2012年年末的33311.20億美元，增長15.26%，位居全球外匯儲備余額排名表第一，且遠超位居第二的日本，這充分顯示了在外匯市場上對于人民幣的需求遠超人民幣的供給，因此人民幣的升值壓力不斷增加。

除人民幣匯率升值壓力外，由于中國經(jīng)常項目持續(xù)順差導(dǎo)致中國與其他國家之間的貿(mào)易摩擦事件不斷出現(xiàn)。具體如下：我國被投訴反傾銷案件在1980至1989年十年期間僅有64起，在世界反傾銷1388起案件中僅占的4.6%；而在后一個十年，我國被投訴反傾銷為306起，占總數(shù)2321起的13.2%；而在2000年至2009年我國經(jīng)濟高速發(fā)展期間，我國被投訴反傾銷的案件占世界反傾銷總數(shù)的26.3%，其中僅2005年至2009年，我國被投訴反傾銷338起，占世界反傾銷案總數(shù)974起的34.7%。因此可以看出隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國與他國的貿(mào)易摩擦也隨之增加，并且有加快的趨勢。

本文研究的理論意義在于當(dāng)前國內(nèi)學(xué)者使用跨期分析法研究中國經(jīng)常項目時，多數(shù)都是基于平滑消費視角，而從傾斜消費的視角研究經(jīng)常項目的文章比較稀少。本文基于跨期消費傾斜視角，結(jié)合實證研究，對中國經(jīng)常項目差額進行分析，探究居民消費傾斜動機是否是造成中國經(jīng)常項目長期順差的主要原因。

二、文獻綜述

國外首先將跨期均衡分析方法引入經(jīng)常項目分析的是Sachs（1982）和Greenwood（1983），Sachs（1982）在拉姆齊模型基礎(chǔ)上引入了政府部門，給出了經(jīng)常項目的決定方程，為后來經(jīng)常項目的跨期分析方法提供了理論指導(dǎo)。而給這個研究帶來突破的是Campbell（1987）和Campbell and Shiller（1987）。下永久性收入理論的假設(shè)下，他們將個人的消費和儲蓄行為與個人預(yù)期未來收入相結(jié)合。并得出結(jié)論，個人的儲蓄和消費僅受預(yù)期未來收入變化的影響：當(dāng)個人預(yù)期未來收入增加時，消費者必將會降低當(dāng)前儲蓄量增加當(dāng)前消費；相應(yīng)地，當(dāng)個人預(yù)期未來收入減少時，消費者必定會增加當(dāng)前儲蓄量以用于未來消費。這種由于消費預(yù)期未來收入的變化而改變其當(dāng)前儲蓄以平滑當(dāng)前和未來消費。這種行為可稱之為平滑消費行為。受平滑消費影響而產(chǎn)生的經(jīng)常項目可稱之為平滑性經(jīng)常項目。Sheffrin and Woo（1990）將國外資產(chǎn)存量引入消費約束條件，研究經(jīng)常項目和凈產(chǎn)出變化之間的關(guān)系，他們使用加拿大、丹麥、比利時和英國的數(shù)據(jù)進行分析，樣本時間為1955年至1985年，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)加拿大和英國的經(jīng)常項目與凈產(chǎn)出的變化不相關(guān)，只有比利時和丹麥的經(jīng)常項目與凈產(chǎn)出的存在顯著的相關(guān)性。Kano （2008，2009）認為消費傾斜動機是經(jīng)常項目行為建模的關(guān)鍵。Rebecca Braeu（2010）運用跨期現(xiàn)值模型研究加拿大的經(jīng)常項目，發(fā)現(xiàn)消費傾斜動機非常重要，不應(yīng)該將其從估計經(jīng)常項目行為的因素中剔除。趙文軍、于津平（2008）基于跨期最優(yōu)消費理論使用1978年到2006年之間的數(shù)據(jù)研究中國貿(mào)易順差的成因，發(fā)現(xiàn)中國的貿(mào)易順差是微觀個體消費和投資的選擇結(jié)果。韓劍，張二震（2009）基于Bergin and Sheffrin（2000）模型使用1980年至2007年的數(shù)據(jù)進行實證研究，他們的研究發(fā)現(xiàn)用該模型估計中國經(jīng)常項目差額與實際值的波動較為一致。

三、理論模型

經(jīng)常項目跨期模型是現(xiàn)今研究經(jīng)常項目失衡問題的主流模型。它的基本假設(shè)是所有消費者的偏好一致，且消費者對于未來的預(yù)期具有完全信息，資本可在國際間自由流動。

四、實證過程

本文實證研究選取1982年至2012年的年度數(shù)據(jù)作為研究對象，主要的經(jīng)濟變量包括國內(nèi)生產(chǎn)總值（Y）、政府支出（G）、投資（I）、居民消費（C）、經(jīng)常賬戶余額（CA）、凈產(chǎn)出（NO）以及凈產(chǎn)出與外國資產(chǎn)利息收入之和（GN）。數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫。其中，國內(nèi)生產(chǎn)總值（Y）、居民消費（C）、投資（I）、政府支出（G）可以直接從該數(shù)據(jù)庫中獲取，分別對應(yīng)數(shù)據(jù)庫中的國內(nèi)生產(chǎn)總值、家庭部門最終消費支出、資本形成總額以及政府部門最終消費支出。由定義知：凈產(chǎn)出NOt=Yt-Gt-It，因此可以計算得到凈收入（NO）。據(jù)經(jīng)常項目余額定義式求得，即CAt=Yt+rBt-Ct-Gt-It?？捎脟鈨羰杖虢拼嫱鈬Y產(chǎn)利息收入rB，則近似的經(jīng)常項目余額可以由國內(nèi)生產(chǎn)總值、國外凈收入、居民消費、政府支出和投資計算得到，而國外凈收入的數(shù)據(jù)可直接從世界銀行國別數(shù)據(jù)庫中獲得。同理，凈產(chǎn)出與外國資產(chǎn)利息收入之和GNt=Yt+rBt-It-Gt也可以通過計算得到。對上述所有數(shù)據(jù)做人均化處理，實證部分主要應(yīng)用Eviews7軟件進行。

（一）平穩(wěn)性檢驗

根據(jù)折線圖圖確定各變量截距和時間趨勢的有無，再進行單位根檢驗可以得到以下結(jié)果：

ADF單位根檢驗結(jié)果

注：**表示在1%顯著性水平下通過單位根檢驗。

（二）協(xié)整檢驗與消費傾斜系數(shù)估計

由平穩(wěn)性檢驗可知，時間序列GNt與Gt均是一階單整，對于兩個變量之間是否存在長期的均衡關(guān)系，本文采取Johansen協(xié)整檢驗法并使用Eviews5進行協(xié)整關(guān)系檢驗。

（三）經(jīng)常項目的分解

由上圖可以看出，1982年至2005年期間，平滑性經(jīng)常項目差額一直是負的，雖然偶有波動，但其絕對值的總體趨勢還是持續(xù)擴大，最高時曾達-7813億元，表明這段時期內(nèi)，消費者預(yù)期未來收入會持續(xù)地增加，居民對未來凈收入增長的預(yù)期一直保持著樂觀態(tài)度。出現(xiàn)這一情況的原因是1982改革開放起步，隨著國家經(jīng)濟發(fā)展的加快，居民收入增速不斷提高。

至2006年平滑性經(jīng)常項目差額轉(zhuǎn)變?yōu)檎担?008年達到最高峰差額擴大至13790億元。造成平滑性經(jīng)常項目由正轉(zhuǎn)負并且差額不斷增加的主要原因在于這一時期我國加入世貿(mào)組織以及進一步擴大對外開放，2002年開始我國經(jīng)濟便保持高速的增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率一度高達10%以上，這種經(jīng)濟長期高速的增長使得我國居民對未來凈收入的增長持謹(jǐn)慎態(tài)度，同時自改革開放以來我國粗放型的經(jīng)濟增長方式的弊端慢慢的出現(xiàn)了，比如資源消耗難以支撐經(jīng)濟的高速增長和環(huán)境質(zhì)量的持續(xù)下降等。這些情況進一步惡化了居民的未來凈收入增長前景的預(yù)期，從而表現(xiàn)為平滑性經(jīng)常項目由負轉(zhuǎn)正。

2009年平滑性經(jīng)常項目差額極速回落，由2008年的13790億元降至939.48億元，隨后2010年差額出現(xiàn)反彈，達到9547.55億元，隨后兩年平穩(wěn)波動。造成這種平滑性經(jīng)常項目差額極速回落又快速反彈的原因是2009年發(fā)生了全球金融危機，而由于我們對外開放的深入，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟慢慢接軌，使得我國經(jīng)濟也受到了本次金融危機的重要影響，經(jīng)濟增長低于預(yù)期，使得平滑性經(jīng)常項目快速回落。從總體上看，傾斜性經(jīng)常項目一直保持順差，并且逐漸上升，且上升趨勢明顯。由1982年傾斜性經(jīng)常項目1421億元增長至2012年的12750億元。說明，伴隨我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民收入的不斷增長，我國居民對于未來支出的壓力卻在不斷增加，由于居民預(yù)期未來的支出會變大，傾斜消費就會形成偏好延遲消費的消費傾斜動機，就會造成中國傾斜性經(jīng)常項目差額一直為正且穩(wěn)定增加?；?000年人民幣價格以及跨期等式計算所得的實際經(jīng)常項目特點如下：1982年至1997年，實際經(jīng)常項目一直為負數(shù)，表現(xiàn)為逆差。說明在1997年之前，我國經(jīng)常項目的逆差說明是由于受平滑消費影響的經(jīng)常項目逆差大于受傾斜消費影響的經(jīng)常項目順差；而1997年至2005年中國實際經(jīng)常項目表現(xiàn)為順差是因為傾斜性經(jīng)常項目順差大于平滑性經(jīng)常項目逆差；而2005至2012年，傾斜性經(jīng)常項目和平滑性經(jīng)常項目都表現(xiàn)為順差，但傾斜性經(jīng)常項目順差比重大于平滑性經(jīng)常項目比重因此經(jīng)常項目順差是兩者共同作用造成的。

五、結(jié)論

通過本文的研究可以得出以下兩個結(jié)論：第一，中國消費傾斜系數(shù)為1.1882大于1，表明中國居民消費偏好于未來消費，并且造成了傾斜性經(jīng)常項目的順差，這與我國居民長期維持高儲蓄的情況一致；第二，傾斜性經(jīng)常項目的順差并且不斷增加是中國實際經(jīng)常項目長期順差的主要原因。

參考文獻

[1]韓劍，張二震.基于跨時最優(yōu)模型的中國經(jīng)常項目差額波動研究[J].經(jīng)濟科學(xué)，2009.

[2]Sachs，J.The current account in the macroeconomic adjustment process[J].Scandinavian Journal of Economics，1982.

[3]Kano，T. A structural VAR approach to the intertemporal model of the current account[J]. Journal of International Money and Finance，2008.