孫佳瑩等

[摘 要]對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及各個(gè)行業(yè)進(jìn)行分析研究，并做出相應(yīng)的決策，已經(jīng)成為一個(gè)職業(yè)，一個(gè)行業(yè)——分析研究行業(yè)，政府部門(mén)、高校及科研院所、金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位都有各自的分析研究隊(duì)伍，獨(dú)立的專家學(xué)者更是不計(jì)其數(shù)。但是分析的目的不同，研究的方法也不同，而得出的結(jié)論也有很大差異。

[關(guān)鍵詞]中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)；宏觀經(jīng)濟(jì)；分析方法

[中圖分類號(hào)]F-015 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）33-0020-02

分析宏觀經(jīng)濟(jì)是從理解貨幣經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系出發(fā)，是一個(gè)總量和速度的問(wèn)題，其標(biāo)準(zhǔn)必須明確。[1]較快的增長(zhǎng)速度、穩(wěn)定的幣值、相對(duì)公平的收入分配、自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，它是人們不懈努力的方向和中國(guó)改革的目標(biāo)之一。分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：①拋開(kāi)左右兩派的極端觀點(diǎn)。②假設(shè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是真實(shí)的或者能夠保持分析數(shù)據(jù)的連續(xù)性與可比性。③不能生搬硬套成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的方法。④見(jiàn)微知著，注意經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間的相關(guān)性。

相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)劃分為先行指標(biāo)、一致指標(biāo)和滯后指標(biāo)。其前提是承認(rèn)經(jīng)濟(jì)存在周期波動(dòng)，依據(jù)不同指標(biāo)體現(xiàn)的時(shí)機(jī)和發(fā)揮作用的不同時(shí)間點(diǎn)所做的劃分。對(duì)不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析可得出不同結(jié)論。以下幾個(gè)分析思路在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中是必備的：

1 貨幣分析

縱觀當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)理論，多采用貨幣分析的分析方法。[2]在中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中各項(xiàng)貨幣指標(biāo)是相對(duì)真實(shí)的，貨幣供應(yīng)量M1、M2、信貸增量及總量、社會(huì)融資總量等指標(biāo)反映了宏觀經(jīng)濟(jì)層面的寬松程度以及與歷年相比的發(fā)展環(huán)境，市場(chǎng)利率、信貸結(jié)構(gòu)反映了政策導(dǎo)向與行業(yè)變化情況。在以間接融資為主體的金融體系中，信貸增量仍是決定經(jīng)濟(jì)景氣的重要指標(biāo)。

2007年，李克強(qiáng)與美國(guó)大使談起遼寧的GDP數(shù)字，他說(shuō)，自己更愿意看到另外三個(gè)指標(biāo)：鐵路貨物運(yùn)輸量、電力消費(fèi)和銀行貸款?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志據(jù)此專門(mén)創(chuàng)造了一個(gè)“克強(qiáng)指數(shù)”，它與官方的GDP數(shù)字走勢(shì)基本一致，只是波動(dòng)更大。

但應(yīng)當(dāng)看到金融體系由于自身缺陷，有許多問(wèn)題影響了宏觀經(jīng)濟(jì)的分析。一個(gè)是利率市場(chǎng)化問(wèn)題。由于利率沒(méi)有市場(chǎng)化，或者說(shuō)存在著管制，相當(dāng)于存在著雙軌利率，即官方利率和市場(chǎng)利率。通過(guò)銀行間市場(chǎng)反映了一部分流動(dòng)性狀況，但只是部分市場(chǎng)化；民間借貸利率反映了中小企業(yè)的資金緊張狀況，反映了市場(chǎng)對(duì)資金的定價(jià)問(wèn)題。那么，按照低成本官方利率掌握資源的金融機(jī)構(gòu)，就可以向市場(chǎng)提供流動(dòng)性以賺取雙軌差價(jià)，多數(shù)的金融創(chuàng)新或金融深化的過(guò)程都是在以突破利率的管制為核心，這也是為利率市場(chǎng)化所進(jìn)行的有益的探索。即使這樣，由于管制所造成的利率失去了敏感性，使利率政策只具有象征意義，失去了調(diào)控作用，因此中國(guó)人民銀行經(jīng)常使用數(shù)量化工具，如準(zhǔn)備金率的調(diào)整和公開(kāi)市場(chǎng)操作等。

另一個(gè)重要問(wèn)題就是貨幣供應(yīng)量問(wèn)題，與匯率管制有關(guān)，即用人民幣換取了大量的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致M2迅速膨脹。央行數(shù)據(jù)顯示，2009年1月中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量為496萬(wàn)億元人民幣，而2012年12月，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量為97萬(wàn)億元人民幣。不到四年時(shí)間，貨幣供應(yīng)量翻了一倍。這樣增發(fā)的天量貨幣，代價(jià)是什么？許小年教授說(shuō)，這是飲鴆止渴！泛濫的流動(dòng)性需要相應(yīng)的貨幣貶值來(lái)稀釋，目前正在以高房?jī)r(jià)和高物價(jià)為代價(jià)來(lái)承受，并延展到未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。CPI的構(gòu)成不足以反映通脹情況，過(guò)剩的流動(dòng)性會(huì)在各種資產(chǎn)價(jià)格的炒作上輪番進(jìn)行，只是時(shí)機(jī)和階段不同而已。在人民幣沒(méi)有自由兌換之前，這種狀況將長(zhǎng)期存在。問(wèn)題是，貨幣供應(yīng)量過(guò)百萬(wàn)億之后，如果仍然按照過(guò)去的貨幣增長(zhǎng)速度，勢(shì)必會(huì)積累更多的通脹壓力，肯定難以為繼，必須逐步降低貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度，壓縮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的水分和泡沫。這樣，僅以增長(zhǎng)速度來(lái)分析，則難以自圓其說(shuō)，更多應(yīng)從絕對(duì)量上來(lái)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析。

2 財(cái)政稅收分析

財(cái)政稅收都是真金白銀的，近年來(lái)財(cái)政收入都是高速增長(zhǎng)，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以萬(wàn)億計(jì)的增長(zhǎng)，目前已經(jīng)突破了10萬(wàn)億元，但是對(duì)于龐大的政府和巨額的投資而言，仍然入不敷出。

中國(guó)的稅費(fèi)是全球最高的，可以說(shuō)應(yīng)收盡收。通過(guò)對(duì)財(cái)政收入的分析，可以判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的快與緩。經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)明顯影響到政府的“錢(qián)袋子”，財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，從2013年8月份開(kāi)始，全國(guó)財(cái)政收入同比增幅明顯下降，而中央財(cái)政收入單月開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。財(cái)政收入中的稅收收入同比增長(zhǎng)6%，比去年同期回落43個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，減稅的可能性幾乎沒(méi)有，而強(qiáng)化稅收征管的各種努力可能進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3 就業(yè)分析

就業(yè)指標(biāo)是國(guó)際上公認(rèn)的重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，例如，伯南克認(rèn)為盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，但是美國(guó)的失業(yè)率仍然居高不下，因此有必要繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。中國(guó)大陸缺乏一個(gè)實(shí)用的就業(yè)指標(biāo)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率永遠(yuǎn)保持在4%左右，這樣對(duì)于經(jīng)濟(jì)的分析就少了一個(gè)重要的依據(jù)，中國(guó)每年的GDP很高，但卻無(wú)法獲悉國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)帶來(lái)多少新增就業(yè)，而城鎮(zhèn)化又制造多少流民。因此，盡快地統(tǒng)計(jì)和發(fā)布就業(yè)指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析至關(guān)重要。

4 PMI指數(shù)分析

采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)是宏觀經(jīng)濟(jì)分析預(yù)測(cè)中的一個(gè)重要指標(biāo)，是制造業(yè)景氣的一個(gè)先行指標(biāo)，以判斷短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)景氣程度。

PMI是美國(guó)人發(fā)明的，實(shí)際上是一項(xiàng)問(wèn)卷調(diào)查，由美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的商業(yè)調(diào)查委員會(huì)來(lái)設(shè)計(jì)、統(tǒng)計(jì)和發(fā)布，它是衡量美國(guó)制造業(yè)的“體檢表”。調(diào)查機(jī)構(gòu)按照美國(guó)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)劃分了20個(gè)行業(yè)，主要的公司都參與了數(shù)據(jù)調(diào)查，使獲得的數(shù)據(jù)具有很好的代表性。PMI是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口八個(gè)方面狀況的指數(shù)。

PMI是以下不斷變化的五項(xiàng)指標(biāo)的一個(gè)綜合性加權(quán)指數(shù)：新訂單指標(biāo)，生產(chǎn)指標(biāo)，供應(yīng)商交貨指標(biāo)，庫(kù)存指標(biāo)以及就業(yè)指標(biāo)。加權(quán)指數(shù)在某種程度上具有代表意義，顯示出變化的趨勢(shì)和程度大小。從而得出每一家企業(yè)在每一方面的處于上升、下降和不變的結(jié)果，比如新訂單增加，問(wèn)卷企業(yè)則在此方面確認(rèn)為上升，通過(guò)計(jì)算每一個(gè)方面不同結(jié)果企業(yè)所占比例后，得出這五個(gè)方面的擴(kuò)散指數(shù)。將這五個(gè)指標(biāo)加權(quán)平均得出的百分比就是PMI，五項(xiàng)指標(biāo)及權(quán)重分別為：產(chǎn)品生產(chǎn)權(quán)重比例25%，訂單權(quán)重比例30%，存貨權(quán)重比例10%，廠商表現(xiàn)權(quán)重比例15%，就業(yè)情況權(quán)重比例20%

PMI具有很高的時(shí)效性，參與數(shù)據(jù)調(diào)查的采購(gòu)經(jīng)理人，由于其工作性質(zhì)，可以在第一時(shí)間獲得公司當(dāng)月表現(xiàn)的真實(shí)數(shù)據(jù)。因此，根據(jù)這個(gè)問(wèn)卷得出的結(jié)論可以迅速地反映出當(dāng)前制造業(yè)的狀況和困境，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析提供了第一手信息，對(duì)政策調(diào)整提供了依據(jù)。實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，PMI與道·瓊斯指數(shù)的走勢(shì)一致性達(dá)到809%，與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的走勢(shì)一致性達(dá)到687%，因此PMI被經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)分析人員廣為使用。

采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI是以百分比來(lái)表示，常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，50%被稱為制造業(yè)的榮枯分界線：數(shù)值位于50%上方時(shí)，表明制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看好；當(dāng)指數(shù)低于50%，尤其是非常接近40%時(shí)，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。一般在40%～50%時(shí)，說(shuō)明制造業(yè)處于衰退狀況。

中國(guó)的PMI是2005年開(kāi)始發(fā)布的，由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)共同合作完成，是快速及時(shí)反映市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的先行指標(biāo)，它包括制造業(yè)和非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，與GDP、CPI等一同構(gòu)成我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)體系。目前，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查已列入國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的正式調(diào)查制度。從2005年6月開(kāi)始，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)按月發(fā)布，建立了穩(wěn)定的調(diào)查渠道，全國(guó)制造業(yè)20個(gè)大行業(yè)727家企業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理按月填報(bào)了調(diào)查問(wèn)卷。當(dāng)然，中國(guó)的PMI指數(shù)也融入了中國(guó)特色，指數(shù)樣本中的國(guó)有企業(yè)依然占較大比例，同時(shí)對(duì)大中小企業(yè)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)劃分，在地區(qū)分布上，東部企業(yè)占調(diào)查樣本的636%，中部占236%，西部占128%，反映了經(jīng)濟(jì)區(qū)域的代表性。

預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將從2013年的76%回落至74%。僅從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，在目前財(cái)政政策和貨幣政策支持下，將從穩(wěn)增長(zhǎng)向促改革轉(zhuǎn)變。[3]但從目前的趨勢(shì)來(lái)看，物價(jià)指數(shù)還會(huì)維持在現(xiàn)有低位，貨幣政策不會(huì)有大的調(diào)整，從緊沒(méi)有決心，放松更沒(méi)有道理。由于外需的不確定性增大，如果后續(xù)增長(zhǎng)乏力，各地新政府發(fā)展沖動(dòng)加劇，再一次啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性也是存在的，但那是一種最壞的、不明智的選擇。同時(shí)隨著監(jiān)管部門(mén)的各項(xiàng)監(jiān)管措施的出臺(tái)，投資需求和融資的缺口將放大，資金在銀行體系內(nèi)寬松，在銀行體系之外則會(huì)變得緊張，市場(chǎng)利率有上行的可能。推進(jìn)改革是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的根本動(dòng)力，包括市場(chǎng)化改革和政府的改革，短期內(nèi)不會(huì)有較大起色，維持現(xiàn)狀將是今年的主基調(diào)。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭樹(shù)清中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)[J]金融研究，2005（1）：8-22.

[2]陳野華從貨幣本質(zhì)觀到貨幣分析理論觀——西方貨幣理論的發(fā)展和演變[J]金融研究，1997（8）：13-17.

[3]張梅摩根大通：2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速14%[J]中國(guó)投資，2014（1）：30-31.