摘要：股權(quán)激勵(lì)是對上市公司管理者實(shí)施的一種長期激勵(lì)制度，有助于改善委托代理問題，降低代理成本，使管理者和股東的目標(biāo)函數(shù)相一致，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。首先對安徽省轄區(qū)內(nèi)的上市公司特征進(jìn)行分析，再結(jié)合上市公司特征對股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀進(jìn)行探討分析，以期對安徽上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：資本市場 股權(quán)激勵(lì) 高管人員薪酬

上市公司的顯著特征之一是所有權(quán)和管理權(quán)相分離，由此產(chǎn)生了公司管理者和股東之間目標(biāo)不一致、信息不對稱和利益相沖突等問題，使委托代理成本不斷地加大，委托代理問題愈來愈突出。股權(quán)激勵(lì)就是應(yīng)改善委托代理問題，降低代理成本而產(chǎn)生的。它的初衷是使管理者和股東的目標(biāo)函數(shù)相一致，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。從上世紀(jì)九十年代起，我國相關(guān)部門就在對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行探索和實(shí)踐，但由于我國資本市場環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過程中出現(xiàn)了不少問題。由于安徽上市公司的特殊性，有的上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司的經(jīng)營業(yè)績反而下降，上市公司陸續(xù)宣布終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這使得投資者對股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生了懷疑。下面將從安徽的上市公司特征入手，對股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探索合理的股權(quán)激勵(lì)措施，以期推進(jìn)安徽省上市公司運(yùn)作規(guī)范化。

1 安徽轄區(qū)內(nèi)的上市公司運(yùn)行特征

截止2012年12月，安徽省在滬深兩市的上市公司已達(dá)78家，居全國第十。安徽的企業(yè)借助資本市場的融資和投資功能，不斷地?cái)U(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，通過建立現(xiàn)代公司制度和提升企業(yè)創(chuàng)新能力等措施和手段，企業(yè)的綜合實(shí)力和持續(xù)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，上市公司規(guī)范運(yùn)作水平明顯提高，公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制得到完善，逐步形成了具有一定市場競爭優(yōu)勢的“安徽板塊”。這個(gè)板塊群體具有下列特征：

1.1 資本市場逐步完善，融資能力進(jìn)一步加強(qiáng)

近年來，安徽在行業(yè)創(chuàng)新方面狠下功夫，大力優(yōu)化資本市場發(fā)展環(huán)境，安徽轄區(qū)內(nèi)的資本市場得到快速發(fā)展，市場持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，安徽省無一家退市公司?？拼笥嶏w公司和海螺水泥公司等上市公司已經(jīng)借助資本市場的優(yōu)勢，發(fā)展為行業(yè)龍頭企業(yè)。近幾年來，安徽省企業(yè)在股票融資、債券融資和票據(jù)融資等方面的業(yè)績不錯(cuò)，融資渠道不斷拓寬，融資能力都有較大幅度地提高，且呈現(xiàn)較穩(wěn)定上升的趨勢。安徽省正多舉措完善資本市場的建設(shè)，如大力推進(jìn)安徽省內(nèi)區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)，鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)基金，支持證券公司爭取柜臺(tái)交易試點(diǎn)等，大力建設(shè)層次豐富和結(jié)構(gòu)合理的資本市場體系，使資本市場逐步得到完善，融資能力進(jìn)一步加強(qiáng)。

1.2 安徽上市公司并購重組取得顯著成效

近年來，安徽轄區(qū)內(nèi)發(fā)生多起資產(chǎn)并購重組，資產(chǎn)重組成效表現(xiàn)較好。并購重組方式主要有：發(fā)行股份、資產(chǎn)置換和單純控制權(quán)收購。并購重組導(dǎo)致控股權(quán)所有制性質(zhì)發(fā)生變化，有十多家次由國有控股轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I控股。并購重組所取得的成效顯著：首先推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，重組并購使安徽轄區(qū)一批上市公司的夕陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槌柈a(chǎn)業(yè)。其次促進(jìn)了行業(yè)的優(yōu)化整合，造就一批行業(yè)龍頭企業(yè)。如安徽轄區(qū)兩家民爆上市公司江南化工和雷鳴科化先后參與重組，兩家公司產(chǎn)能重組后增加了兩倍多，提高行業(yè)的市場集中度，同時(shí)也使江南化工成為國內(nèi)規(guī)模最大的民爆上市企業(yè)。最后提高了上市公司結(jié)營業(yè)績：多家上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)過整合后，兩年的平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤等比重組前一年的數(shù)據(jù)都有較大幅度的上漲，從而改善上市公司財(cái)務(wù)狀況，使上市公司的經(jīng)營業(yè)績不斷提高，增強(qiáng)上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

1.3 高管人員薪酬機(jī)制不合理

從安徽省上市公司年報(bào)披露和統(tǒng)計(jì)的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，長期以來安徽省上市公司高管人員薪酬制度不合理，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，高管報(bào)酬水平普遍偏低，且高管人員“零報(bào)酬”較為嚴(yán)重。從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，近五年來，雖然高管從上市公司獲得的報(bào)酬逐年有所上升，但2012年末仍然大大低于全國平均水平。另外，從統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)據(jù)來看，在上市公司任職的高管人員，有20%的高管人員并沒有從公司獲得報(bào)酬，即“零報(bào)酬”。分析其中的原因，主要是高管人員兼任上市公司董事或監(jiān)事或是由政府官員擔(dān)任，薪酬卻在原單位領(lǐng)取，由此產(chǎn)生了上市公司高管人員“零報(bào)酬”，這在一定程度上反映出上市公司運(yùn)作的非市場行為。第二，高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理，主要形式是現(xiàn)金支付。從安徽省上市公司年報(bào)披露及統(tǒng)計(jì)的資料來看，安徽省上市公司對高管人員實(shí)施的薪酬辦法主要有年薪和崗位工資，且薪酬支付方式主要是現(xiàn)金，這兩種薪酬結(jié)構(gòu)在實(shí)施過程中都存在以下特點(diǎn)：一是薪酬固定部分的多，變動(dòng)部分的少。二是當(dāng)期薪酬支付多，遠(yuǎn)期薪酬支付少。缺少相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)措施。顯然，這樣的薪酬結(jié)構(gòu)對高管人員起到的激勵(lì)作用是有限的。

2 安徽上市公司的股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

截止2006年底，滬深兩市股權(quán)分置改革基本完成，同年，《中國上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布和實(shí)施，所以安徽實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度較晚。股權(quán)激勵(lì)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，對上市公司產(chǎn)生哪些影響，目前實(shí)施現(xiàn)狀如何，下面將展開論述。

2.1 安徽上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式主要是股票期權(quán)

目前，股權(quán)激勵(lì)的模式有六種：股票期權(quán)、虛擬股票、員工持股、限制性股票、股票增值權(quán)和業(yè)績股票。從上市公司的有關(guān)股權(quán)激勵(lì)資料來看，安徽省的上市公司大多實(shí)施的股票期權(quán)，少數(shù)上市公司實(shí)施包括限制性股票在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)方式，如陽光電源。股票期權(quán)激勵(lì)模式的優(yōu)點(diǎn)在于將經(jīng)營者的報(bào)酬與股東的長期利益捆綁在一起，達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。股票期權(quán)在實(shí)施時(shí)，經(jīng)營者沒有支付成本或支付很少的成本，如果行權(quán)時(shí)公司股票價(jià)格下跌，他們就可以放棄行權(quán)，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)；對于上市公司而言，股票期權(quán)只是讓經(jīng)營者分享的是公司價(jià)值增值部分，沒有支付現(xiàn)金流，有利于降低激勵(lì)成本，吸引和留住人才。所以相對于其他股權(quán)激勵(lì)模式，上市公司更青睞于股票期權(quán)。

2.2 高管人員持股的上市公司較少，且持股比重小。

從安徽省上市公司年報(bào)披露和統(tǒng)計(jì)的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，安徽省上市公司高管人員持股家數(shù)少，持股比重小，且不均衡。從上市公司的年報(bào)和選取的樣本（20家上市公司資料）統(tǒng)計(jì)來看，近一半的上市公司沒有實(shí)行高管持股政策，即使實(shí)行高管持股，高管持股比重較多的公司很少，像鴻路鋼構(gòu)高管持股多達(dá)上億股的公司極少。大多的公司持股的比重小，持股水平在兩萬股以內(nèi)。

2.3 合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)加入國家自主創(chuàng)新示范區(qū)股權(quán)和分紅激勵(lì)試點(diǎn)序列

2011年11月，合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)獲批國家自主創(chuàng)新示范區(qū)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，這對合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)來說是極具有里程碑意義的大事，它將會(huì)為推進(jìn)合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)建設(shè)提供巨大動(dòng)力。合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)的開展目標(biāo)是在“十二五”期間，計(jì)劃輔導(dǎo)培訓(xùn)100家以上的企業(yè)并列入試點(diǎn)企業(yè)，力爭完成30-50家企業(yè)的股權(quán)和分紅激勵(lì)試點(diǎn)工作，試點(diǎn)企業(yè)中重要的經(jīng)營管理人員和技術(shù)人員作為激勵(lì)的主要對象。股權(quán)激勵(lì)含股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股票期權(quán)三種方式。在合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)開展股權(quán)和分紅激勵(lì)試點(diǎn)工作，必將提高試驗(yàn)區(qū)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，加快推動(dòng)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)。

3 總結(jié)

通過上述分析，安徽省上市公司雖然在資本市場、公司治理、高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)等方面已做出了一些成效，但由于安徽省的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度和政策等方面的原因，上市公司在運(yùn)作中還存在不少突出的問題：如資本運(yùn)作能力較弱、資產(chǎn)負(fù)債率較高、經(jīng)營業(yè)績下降等問題，這些問題制約上市公司的發(fā)展。因此，安徽省還要做好以下幾個(gè)方面的工作：建立完善的資本市場體系、建立完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)、建立科學(xué)的高管業(yè)績考評(píng)體系、構(gòu)建多元化的股權(quán)激勵(lì)結(jié)構(gòu)等，不斷推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)有效的實(shí)施，促進(jìn)安徽上市公司快速健康地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉華，鄭軍.股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果、問題及對策研究——基于東湖高新區(qū)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)的分析[J].科技進(jìn)步與對策，2012，29（17）.

[2]李春玲，蘇文艷.基于控制權(quán)配置視角的上市公司股權(quán)激勵(lì)偏好研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012（11）.

[3]周仁俊，高開娟.大股東控制權(quán)對股權(quán)激勵(lì)效果的影響[J].會(huì)計(jì)研究，2012（5）.

作者簡介：吳海英（1972-），女，碩士，安徽工商職業(yè)學(xué)院講師，會(huì)計(jì)師，主要從事會(huì)計(jì)的教學(xué)和研究。