覃劍平

摘要：長期以來，人們認(rèn)為股市是難以預(yù)測缺乏規(guī)律可循的，而貝葉斯法則為人們根據(jù)大樣本數(shù)據(jù)對事物本質(zhì)規(guī)律做出判斷提供了科學(xué)的依據(jù)，信息技術(shù)在股市中的應(yīng)用又為人們提供了進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析的機(jī)會(huì)。本文根據(jù)貝葉斯法則原理對股票走勢做出了三個(gè)規(guī)律性判斷，并對三個(gè)判斷做進(jìn)一步的解析。

關(guān)鍵詞：貝葉斯法則；隱藏信息；長期趨勢；短期走勢

現(xiàn)實(shí)生活中，人們遇到的問題錯(cuò)綜復(fù)雜，在信息不對稱條件下，人們無法對所遇到的問題做出全面而準(zhǔn)確的分析，各種現(xiàn)象后面往往存在著大量人們無法準(zhǔn)確判斷的隱藏信息，而人們的決策與判斷必須在特定時(shí)間內(nèi)做出，因此只能根據(jù)類似事件表現(xiàn)的結(jié)果和狀態(tài)推測背后的原因并對未來的趨勢做出判斷。貝葉斯法則給人們在信息不完全下做決策提供了相對科學(xué)的依據(jù)。證券市場上，交易員必須在有限的時(shí)間內(nèi)對股票走勢做出判斷，沒有條件也不可能對市場信息進(jìn)行全面的分析，因此交易員只能根據(jù)股票的歷史走勢和相似板塊其他股票的表現(xiàn)對其未來走勢做出預(yù)估，盡管存在一定的主觀性，但根據(jù)貝葉斯法則，這種判斷存在一定的合理性，并且其合理性大小依賴于所憑據(jù)的歷史樣本數(shù)。

根據(jù)貝葉斯法則的基本原理，可以得到股票市場的三個(gè)規(guī)律：

1.可以從股票的長期走勢中判斷出其背后的隱藏信息所決定的趨勢，即使我們并不知道隱藏信息具體是什么，其決定的趨勢依然可以作為判斷的根據(jù)，股票未來趨勢可根據(jù)其長期趨勢得到，即股票趨勢的可預(yù)測性。

2.股票短期趨勢必然圍繞長期趨勢上下波動(dòng)，表現(xiàn)在均線圖上短期曲線必然圍繞長期曲線上下波動(dòng)，長期曲線就如同一根磁性線，短期曲線離開長期曲線太大距離后必然被拉回，從而具有向長期曲線回歸的趨勢，即股票短期趨勢的回歸性。

3.外在性條件對股票趨勢的影響大于股票內(nèi)在性規(guī)律的影響，人們對大盤趨勢的判斷影響著人們購買股票的意愿，單只股票的走向不會(huì)長期與大盤走向相背離，即股票短期趨勢的環(huán)境決定性。

下面對由貝葉斯法則推論出的三個(gè)規(guī)律做詳細(xì)介紹。

1.股票未來趨勢的可預(yù)測性

人們在對股票趨勢進(jìn)行判斷時(shí)，基本面的分析是一個(gè)重要的依據(jù)，基本面的分析包括企業(yè)所在的行業(yè)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、地區(qū)狀況、市場前景、國家相關(guān)政策、國內(nèi)外市場的影響等等，涉及的內(nèi)容較多，信息量巨大，而且很多信息都無法得到準(zhǔn)確的核實(shí)，這些人們無法完全掌握并確定的信息本文將其定義為隱藏信息，盡管這些隱藏信息無法得到全面清晰的展現(xiàn)，但股票的長期走勢必然由這些隱藏信息起主導(dǎo)作用，也就是說這些隱藏信息構(gòu)成了股票走勢的內(nèi)在規(guī)律性，根據(jù)貝葉斯法則，我們可以將股票的年線或半年線作為股票的長期走勢圖，因?yàn)槠渖婕暗臉颖緮?shù)較大，基本中和了短期走勢的偶然性，其隱藏的必然性趨勢較為明顯。

對股票大盤來講，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢往往構(gòu)成決定其走向的內(nèi)在規(guī)律，然而國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，其信息量巨大而無法全面獲知，根據(jù)信息學(xué)家香農(nóng)的定義，最小的信息量可以表示為是和否，因此在股票走勢上，我們可以將信息簡化為漲和跌。在股票市場，最終決定股票漲跌的是投資者對股票的買入賣出量，即資金在股市的進(jìn)出量，而資金的進(jìn)出量往往決定于國家經(jīng)濟(jì)的增量，國家經(jīng)濟(jì)的增量越大，那么社會(huì)閑置資金量也越大，必然表現(xiàn)為股市的上漲，而當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)增量減小，社會(huì)資金緊張，資本必然撤出股市，從而帶來股票的下跌。下圖是上證指數(shù)（000001）的走勢圖，和國家GDP的增勢走向圖，我們可以直觀的判斷出兩者的相關(guān)性。

圖1中標(biāo)注較明顯的曲線是上證指數(shù)的250日年線，在07年達(dá)到頂點(diǎn)后迅速下落，09年到達(dá)趨勢低谷，10年有所反彈，但短期反彈之后，保持了較為長期的緩慢下跌趨勢，這與國家經(jīng)濟(jì)形勢走向非常相似，07年GDP增速達(dá)到14.2%，08年全球遭遇金融危機(jī)，我國出口量急劇萎縮，沿海很多中小企業(yè)停產(chǎn)，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，GDP增速迅速下滑，09年GDP增速到達(dá)一個(gè)相對低谷9.2%，我國政府在08年緊急情況下出臺了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，由于投資效應(yīng)的延后性，10年刺激措施取得成效，GDP增速上升到10.3%，但由于我國工業(yè)模式落后，長期依賴投資和出口，消費(fèi)不振，4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激政策并沒有有效解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力不足，這些原因可以看做主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走勢的隱藏信息，雖然4萬億短期內(nèi)拉升了經(jīng)濟(jì)增速，但從長期來看，效果有限，因此10年后無論是上證指數(shù)還是經(jīng)濟(jì)增速都保持了一種緩慢下跌的走勢。

從上述分析中我們可以看出，股票的長期趨勢背后的主導(dǎo)者是起決定性作用的各種綜合性因素，上證指數(shù)走向背后的主導(dǎo)者是國家經(jīng)濟(jì)形勢，而個(gè)股的走向背后的主導(dǎo)者除了國家經(jīng)濟(jì)形勢外，還包含了很多更為復(fù)雜的信息，如行業(yè)狀況，經(jīng)營狀況等等，投資者可以根據(jù)股票的走勢分析出其背后隱藏信息的大致決定趨勢，如果某只股票公開市場上的信息如財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)狀況，經(jīng)營狀況表現(xiàn)良好，而該股票一直處于下跌趨勢，那么我們可以判斷出這只股票在公開市場上的信息或許未能反映出該股票的真實(shí)情況，必然有某些未知的消極信息在主導(dǎo)著股票的走勢，盡管這些未知的信息還未能公開知曉，但遲早會(huì)有一天被公之于眾，如同林肯所說，我們無法在所有時(shí)間欺騙所有人，因?yàn)槌钟性摴善弊疃嗟耐鞘煜ぴ摴善钡耐顿Y者，這些投資者常常主導(dǎo)著股票的走勢，他們會(huì)盡最大努力去發(fā)掘有關(guān)該股票的所有信息，一些負(fù)責(zé)任的投資者甚至?xí)翟L企業(yè)的所在地，了解其經(jīng)營情況，更多的內(nèi)幕消息會(huì)被有心的投資者掌握，而發(fā)布到公開市場上的消息則常常無法反映出其真實(shí)情況，因此散戶投資者不能過于相信公開市場信息，只有多留意該股票的歷史走勢，才能掌握其未來的真實(shí)趨勢。根據(jù)貝葉斯法則的原理，股票的歷史走勢能過濾掉很多不確定性的偶然信息，從而顯示出其真實(shí)信息所決定的走勢，這便是股票未來趨勢的可預(yù)測性。

2.股票短期趨勢的回歸性

根據(jù)第一條規(guī)律，股票長期走勢背后必然有一些穩(wěn)定的決定性因素，這些因素也將會(huì)在未來的股票走勢中繼續(xù)發(fā)揮作用，因此股票短期走勢會(huì)受到這些長期決定性因素的約束，由于長期因素的穩(wěn)定性，短期走勢雖會(huì)受到利好利空消息的偶然性影響而有所起伏，但基本圍繞在長期趨勢周圍，表現(xiàn)在股票圖上，短期曲線不會(huì)過多的偏離長期曲線，一旦偏離度較大，短期曲線將會(huì)向長期曲線回歸。下圖是中信證券2011年到2014年的股票走勢：

圖3中信證券2011年到2014年股票走勢

從上圖可以看到，中信證券的250日均線較為平緩，說明其背后的經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，短期走勢基本圍繞長期走勢上下波動(dòng)，在低谷點(diǎn)被拉起，在峰值點(diǎn)跌回，峰頂與谷底相對年線的偏離度基本一致，這是一個(gè)相對理想化的案例，年線相對平緩，短期曲線有起有落，更常見的案例是長期曲線在走勢中會(huì)有上升和下落趨勢，那么短期曲線也會(huì)隨著長期曲線的趨勢呈現(xiàn)相同的走勢，但在這過程中起伏程度基本不會(huì)偏離長期曲線太多。

至此，短期曲線圍繞長期曲線波動(dòng)的規(guī)律已經(jīng)得到闡釋，但有一點(diǎn)值得注意，長期曲線的運(yùn)算方法和短期曲線的運(yùn)算方法本質(zhì)上一致，只是長期曲線較短期曲線所依據(jù)的數(shù)據(jù)量更大，因此從曲線圖上也可以得出這樣的結(jié)論：雖然短期曲線圍繞長期曲線上下波動(dòng)，但短期曲線的持續(xù)性趨勢或劇烈波動(dòng)也會(huì)影響長期曲線的走勢。從圖3中我們看出，短期的峰頂和谷底劇烈波動(dòng)會(huì)讓長期曲線產(chǎn)生趨勢變化，其原理在于短期劇烈波動(dòng)能改變數(shù)據(jù)的權(quán)重值，從而擾動(dòng)長期曲線。

從另一角度來說，長期趨勢所表達(dá)的信息往往蘊(yùn)含在短期趨勢中，如果某個(gè)上市公司的業(yè)績良好而投資者認(rèn)可該上市公司，那么投資者對該上市公司的股票會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)的信心，這種信心會(huì)促使資金注入到對該股票的持有中，因此一旦股市形勢趨好，短期內(nèi)該股票必然處于漲勢中，而短期走勢的長期持續(xù)，最終會(huì)影響到股票的長期趨勢，從而造成股票長期曲線的上揚(yáng)；如果該上市公司的業(yè)績平平，利好利空消息不斷交替出現(xiàn)，投資者信心不足，那么短期趨勢必有上下波動(dòng)，這種波動(dòng)必然會(huì)使長期趨勢表現(xiàn)平緩；如果上市公司業(yè)績較差，投資者避之不及，那么短期內(nèi)必然表現(xiàn)為下跌，短期曲線持續(xù)性的下跌也必然會(huì)造成長期曲線處于下跌態(tài)勢中，下圖是中聯(lián)重科近四年的走勢圖：

圖4中聯(lián)重科2010-2014年股票走勢

近年來由于房地產(chǎn)市場受到國家調(diào)控與資金鏈緊張的影響，新建房銷售不振庫存增加，市場進(jìn)入新的拐點(diǎn)，中聯(lián)重科的工程機(jī)械銷售狀況受到影響，該公司經(jīng)營方面的負(fù)面消息不斷，股票的短期走勢不斷下跌，也必然引起長期趨勢呈現(xiàn)向下形態(tài)，但根據(jù)短期趨勢的回歸性，短期曲線偏離長期曲線的程度將會(huì)在二者的下跌走勢中逐漸減小，最后在圖中的回歸點(diǎn)交匯。

3.股票短期趨勢的環(huán)境決定性

從宏觀角度來看，股市是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)環(huán)境，投資者首先會(huì)對大盤的全局走勢做出判斷，然后再?zèng)Q定資金的個(gè)股投向，因此大盤的走勢必然影響投資者資金的動(dòng)向。當(dāng)大盤呈現(xiàn)上漲趨勢，由于“羊群效應(yīng)”，資金將會(huì)大量入市，也將會(huì)引起大批個(gè)股的上漲，而當(dāng)大盤呈現(xiàn)下跌趨勢，入市的資金量將會(huì)萎縮，個(gè)股走勢也會(huì)全面下行，雖有少數(shù)個(gè)股會(huì)在某個(gè)時(shí)期逆勢而行，但大多數(shù)個(gè)股或個(gè)股在大多數(shù)情況下會(huì)受到大盤的影響。下圖是廣濟(jì)藥業(yè)06年到12年的股票走勢：

圖5廣濟(jì)藥業(yè)2006-2012年股票走勢

通過圖5與圖1大盤走勢的比較可以發(fā)現(xiàn)，廣濟(jì)藥業(yè)的走勢與大盤走勢基本類似，如果研究更多的個(gè)股，也可以發(fā)現(xiàn)有類似的規(guī)律，盡管個(gè)股受到大盤影響的程度會(huì)有區(qū)別，從而走出自身的差異性，但大盤的影響依然存在，特別是大盤劇烈波動(dòng)時(shí)的影響力會(huì)更大。由此可以得出，在決定個(gè)股走勢的隱藏信息中，大盤的走向?qū)€(gè)股走勢起著相當(dāng)大的作用力。

由于股票價(jià)格指數(shù)描述的是股票市場總的價(jià)格水平變化的指標(biāo)，它是選取有代表性的一組股票，把它們的價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計(jì)算而得到，根據(jù)貝葉斯法則，只要這組股票的樣本數(shù)足夠大，其代表性能涵蓋股票的各種類型，那么由股票大盤指數(shù)所展示出的趨勢基本可以代表個(gè)股的集體走勢，雖然不能排除個(gè)股的偶然性趨勢，但其必能反映進(jìn)出大盤的資金走向。（作者單位：廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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