鄭艷艷　沈珠珠

摘要：在全球，企業(yè)兼并重組已經(jīng)能成為了企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)實(shí)力，提高效率的重要手段，也成為一種必然趨勢(shì)。由于我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步比較晚，對(duì)企業(yè)兼并重組在理論研究、方法策略和應(yīng)用程序上還有相當(dāng)?shù)牟罹?。在兼并重組過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題已逐漸成為值得廣發(fā)深入探討的話(huà)題，因此，研究我國(guó)企業(yè)兼并重組過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題，能正確引導(dǎo)我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之路上走上健康發(fā)展的道路。

關(guān)鍵詞：兼并重組；財(cái)務(wù)問(wèn)題

第一章研究背景

從20世紀(jì)90年代中期，我國(guó)企業(yè)兼并重組活動(dòng)正轟轟烈烈的在各行各業(yè)上演。企業(yè)兼并重組是指在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中，部分企業(yè)因某些內(nèi)部或外部原因?qū)е聼o(wú)法正常運(yùn)營(yíng)，通過(guò)一定程序?qū)崿F(xiàn)企業(yè)兼并或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)兼并重組應(yīng)運(yùn)而生，它是企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段。然而，任何事情都有兩面性，在兼并重組過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)的問(wèn)題也不容忽視。因此，就企業(yè)在兼并重組過(guò)程中凸顯的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行研究具有理論和現(xiàn)實(shí)意義。

第二章現(xiàn)實(shí)意義

（一）有效避免企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，兼并重組可以提高行業(yè)集中度，有效促成一批具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)形成，提高我國(guó)整體國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）有助于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整及增強(qiáng)適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的能力。當(dāng)企業(yè)擁有足夠?qū)嵙Σ①?gòu)另外一家企業(yè)時(shí)，應(yīng)首先明確并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，制定合理的戰(zhàn)略部署，并積極汲取被并購(gòu)企業(yè)中適合自己的經(jīng)營(yíng)方式、技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)及獨(dú)特資源。然后，企業(yè)應(yīng)調(diào)整自身去適應(yīng)并有效發(fā)展這種新模式，進(jìn)而衍生出一個(gè)更高規(guī)模，更具競(jìng)爭(zhēng)力，更有價(jià)值的企業(yè)。

（三）有利于提高我國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步晚，大部分企業(yè)并未能在國(guó)際舞臺(tái)上占有一席之地，然而通過(guò)兼并重組，使企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，凝聚兼并重組后的作戰(zhàn)優(yōu)勢(shì)，有效抵御其他企業(yè)的排擠，壯大我國(guó)企業(yè)在國(guó)際化大舞臺(tái)的隊(duì)伍。

第三章我國(guó)企業(yè)兼并重組的財(cái)務(wù)問(wèn)題分析及其對(duì)策

兼并重組對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一項(xiàng)難度大、耗時(shí)長(zhǎng)、高成本的活動(dòng)，但這并未減少企業(yè)對(duì)兼并重組的熱情。在資本市場(chǎng)中，企業(yè)追求的是資本的最大增值，最終實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。

（一）兼并重組企業(yè)財(cái)務(wù)動(dòng)因分析。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)兼并重組活動(dòng)中，其財(cái)務(wù)動(dòng)因多以企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)為依據(jù)，并從企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略層面出發(fā)，因此，我們可以從以下幾方面進(jìn)行進(jìn)一步的討論。

1、尋求更優(yōu)財(cái)務(wù)資源的整合和利用。當(dāng)企業(yè)自身發(fā)展已不能適應(yīng)日新月異的資本市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)便會(huì)尋求出口調(diào)整為更優(yōu)的財(cái)務(wù)資源，獲取企業(yè)所需資 本及產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，有效避免企業(yè)因資本不足或?qū)I(yè)化導(dǎo)致的各生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的分離，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

2、發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。兼并重組在企業(yè)的財(cái)務(wù)領(lǐng)域，可以增強(qiáng)財(cái)務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間資源再配置；充分利用未使用的稅收利益；降低代理成本。

（二）兼并重組企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：

1、兼并重組企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)無(wú)論采取哪種融資方式，都會(huì)存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)能否利用合理的資金渠道籌集所需資金數(shù)量，或建立合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，避免因此造成的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高而造成財(cái)務(wù)困境，這些對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

2、兼并重組后企業(yè)價(jià)值的不確定性。這并不等同于市場(chǎng)上的商品交易，商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化屬性，而企業(yè)之間的分割和重組則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、冗長(zhǎng)的過(guò)程，其在整個(gè)過(guò)程中，受外在條件和內(nèi)在因素的交互影響后，或許會(huì)發(fā)生不可控的變化，這就將導(dǎo)致對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不確定性。

（三）兼并重組企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1、根據(jù)企業(yè)兼并重組動(dòng)機(jī)，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃 。企業(yè)兼并重組的動(dòng)機(jī)一般而言有以下幾個(gè)方面：一，通過(guò)兼并重組來(lái)增加企業(yè)的市場(chǎng)份額。企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)資源的條件下不斷增加總體生產(chǎn)能力，可以快速獲得新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。二，吸收被兼并企業(yè)現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)是兼并企業(yè)沒(méi)有的或不足以成為優(yōu)勢(shì)時(shí)，那么這種被兼并企業(yè)則成為兼并方的目標(biāo)企業(yè)。第三，企業(yè)股東與管理者的訴求。兼并重組既可以增加股東持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，也能使管理者財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。企業(yè)為了獲取未來(lái)潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)，決定并購(gòu)在某一行業(yè)具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)時(shí)，這無(wú)疑為實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，管理者財(cái)富最大化做好了準(zhǔn)備。如企業(yè)直接獲取了一個(gè)正在經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)研究部門(mén)時(shí)，就可以有效地避免建造工廠，招聘員工，培養(yǎng)技術(shù)等增大公司成本的行為。一方面，既減少了一個(gè)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者，另一方面，又可以直接取代其在該行業(yè)的位置。大大減少企業(yè)成本，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)滿(mǎn)足股東與管理的訴求。

2、選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)對(duì)其財(cái)務(wù)信息進(jìn)行慎密充分的調(diào)查與研究。并購(gòu)企業(yè)對(duì)信息的掌握程度很大一部分影響到其對(duì)目標(biāo)企業(yè)能否成功并購(gòu)，提高信息對(duì)稱(chēng)性能有效降低兼并重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要經(jīng)過(guò)慎密的調(diào)查與分析，去挖掘更多公開(kāi)信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著重大潛在影響的信息。

3、合理選擇企業(yè)兼并重組時(shí)采用的價(jià)值評(píng)估方法，以提高并購(gòu)成功的幾率。目前價(jià)值評(píng)估的方法大致有以下幾種：內(nèi)部收益率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、EVA評(píng)估法、重置成本法等，由于每種方法的適用范圍及所依據(jù)的會(huì)計(jì)主體、會(huì)計(jì)信息不同，再加上評(píng)估過(guò)程中主觀因素的影響，導(dǎo)致所產(chǎn)生的評(píng)估結(jié)果也有各有差異。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件，選擇適合自己的價(jià)值評(píng)估方法，盡量使目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值更加接近真實(shí)水平，這樣就能加大企業(yè)成功并購(gòu)的幾率。

4、從根源上防范企業(yè)兼并重組的方法就是加強(qiáng)企業(yè)管理層對(duì)兼并重組的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一個(gè)企業(yè)擁有好的領(lǐng)導(dǎo)者才能乘風(fēng)破浪駛向成功的彼岸，如果管理層對(duì)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)報(bào)以既成事實(shí)而不予重視的態(tài)度，那很可能導(dǎo)致此次并購(gòu)行為的失敗。只有管理層提高重視，明確并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，逐層分析調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，并制定有效合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，層層把關(guān)，才能使兼并重組行為順利進(jìn)行。另外，企業(yè)要有一套健全的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的體制。一方面，完善的財(cái)務(wù)制度能有效地避免一些因財(cái)務(wù)漏洞而出現(xiàn)的并購(gòu)問(wèn)題，另一方面，當(dāng)并購(gòu)出現(xiàn)失誤時(shí)，適當(dāng)?shù)姆婪敦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體制能有效地使企業(yè)損失降到最低，或采取方案B計(jì)劃使兼并重組不致以失敗告終。

企業(yè)已逐漸將兼并重組作為擴(kuò)大自身規(guī)模，提高自身經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的有效手段。它不但能優(yōu)化配置社會(huì)資源，還能有效地調(diào)節(jié)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，也是企業(yè)走上國(guó)際舞臺(tái)的光明大道。但是由此帶來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題也成為值得我們深入探討的領(lǐng)域，由于我國(guó)并未出臺(tái)關(guān)于兼并重組的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因此并購(gòu)是主要取決于雙方的財(cái)務(wù)處理方式，因此對(duì)于兼并重組仍有大片空白等著人們?nèi)ド钊胪诰?，隨著資本市場(chǎng)的不斷成熟，相信人們對(duì)兼并重組的探究會(huì)更加廣泛與透徹，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究也會(huì)更加透徹，真正達(dá)到理論指導(dǎo)實(shí)踐并應(yīng)用于實(shí)踐的目的。

第四章總結(jié)

總而言之，兼并重組是一把雙刃劍，既可以各企業(yè)帶來(lái)巨額收益，也能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，其是一項(xiàng)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易，涉及到的因素越來(lái)越多，因此，企業(yè)在進(jìn)行兼并重組時(shí)，要根據(jù)自身具體情況，量身定做一套合適合理的并購(gòu)方案，以保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行，避免不必要的損失。否則，則會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境中，以至無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期價(jià)值。因此，對(duì)企業(yè)兼并重組過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行研究，能正確引導(dǎo)我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之路上走上健康發(fā)展的道路。（作者單位：西華大學(xué)）

導(dǎo)師：姚世斌

參考文獻(xiàn)：

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