王衛(wèi)星，林 凱，程 瑩

（常州大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 常州 213164）

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)研究綜述及未來財(cái)務(wù)研究取向

王衛(wèi)星，林 凱，程 瑩

（常州大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 常州 213164）

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式已經(jīng)被不少企業(yè)積極探索與實(shí)踐，而理論界的研究則相對(duì)滯后。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的管理，特別是財(cái)務(wù)管理都面臨著許多新問題。從國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的研究狀況出發(fā)，對(duì)2000年到2013年5月之間所發(fā)表的論文進(jìn)行了整理與歸納，并且在此基礎(chǔ)之上，提出了“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)的未來研究取向。輕資產(chǎn)相關(guān)概念的界定、輕資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)管理模式，以及融資創(chuàng)新、投資技術(shù)難題的破解等，都需要我們關(guān)注和研究。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；研究綜述；未來取向

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是一種“低”財(cái)務(wù)投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識(shí)運(yùn)用、“高”投資效益的企業(yè)發(fā)展模式，自國(guó)際著名管理咨詢公司麥肯錫提出以來逐步受到全球企業(yè)的青睞和關(guān)注。企業(yè)通過輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，可以更好地突出自身的核心價(jià)值，將有限的資金集中投入到品牌設(shè)計(jì)和產(chǎn)品研發(fā)中去，而將那些非核心的環(huán)節(jié)，比如物流環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、包裝環(huán)節(jié)等等都外包出去，以降低企業(yè)的資本投入，提高資本回報(bào)率，進(jìn)而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，不少企業(yè)在積極探索輕資產(chǎn)模式，如國(guó)美、沃爾瑪、阿里巴巴等等被稱為“類金融公司”的企業(yè)，有以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為王牌的微軟、同仁堂、默克制藥、可口可樂等公司；也有耐克、蘋果、橡樹國(guó)際這樣的品牌型公司；中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)公司以及戴爾、騰訊、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司，都成功地運(yùn)用了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式已經(jīng)被不少企業(yè)積極探索與實(shí)踐，然而理論界的研究則相對(duì)滯后，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)理論與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)都面臨著許多新問題，亟待我們?nèi)パ芯亢徒鉀Q。因此，梳理前期國(guó)內(nèi)外的研究成果，尋找輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式未來的研究方向，有著十分重要的意義。

一、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)梳理

（一）國(guó)內(nèi)研究綜述

1.研究現(xiàn)狀

輕資產(chǎn)這一課題在我國(guó)的研究才剛剛起步，研究還相對(duì)較少。我們選取萬方數(shù)據(jù)中文期刊數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)為搜索引擎，以“輕資產(chǎn)”為題名，對(duì)2000年～2013年5月間發(fā)表的研究論文進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)與整理發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)輕資產(chǎn)的研究主要是從2005年以后才開始的，但是論文發(fā)表最多的年份也只有11篇，相對(duì)于其他課題，該課題的研究還非常少。

2.研究綜述

學(xué)者們圍繞輕資產(chǎn)這一主題，分別從基本理論和現(xiàn)實(shí)應(yīng)用角度展開了一些研究，現(xiàn)敘述如下：

（1）輕資產(chǎn)概念

目前，關(guān)于“輕資產(chǎn)”還沒有統(tǒng)一的、比較權(quán)威的定義，但是已經(jīng)有了一些表述。楊現(xiàn)鋒，唐秋生（2007）提出：輕資產(chǎn)包括企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的流程管理、企業(yè)品牌、客戶關(guān)系、人力資源、企業(yè)文化等，與“重資產(chǎn)”相比，它們占用資金較少，適應(yīng)性強(qiáng)，使用靈活，資產(chǎn)回報(bào)率高。［1］呂民樂等（2008）認(rèn)為，除上述內(nèi)容外，輕資產(chǎn)還應(yīng)包括治理制度以及企業(yè)與各方面的關(guān)系資源等內(nèi)容，其核心是品牌。［2］劉艷軍（2010）將輕資產(chǎn)描述為企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中形成的無形資產(chǎn)，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。［3］也有學(xué)者（呂爽，2010）指出智力資本以知識(shí)及其管理為核心，構(gòu)成了企業(yè)的輕資產(chǎn)。［4］楊天波、景梁（2011）則認(rèn)為輕資產(chǎn)其實(shí)就是企業(yè)的一類資產(chǎn)，它們的特點(diǎn)在“輕”上，核心應(yīng)該是這些“虛”的東西。［5］

（2）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的概念及特征

學(xué)者們也嘗試對(duì)“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”進(jìn)行了界定。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)就是在企業(yè)自身資源有限的情況下，杠桿利用外部的資源，以最少的投入為企業(yè)帶來最大利潤(rùn)的一種戰(zhàn)略管理。［6］（白仁春，2004）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是一種以價(jià)值為驅(qū)動(dòng)的資本戰(zhàn)略，其根據(jù)知識(shí)管理的要求，以人力資源管理為紐帶，通過建立管理系統(tǒng)平臺(tái)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。［7］（徐春游，2005；呂爽等，2010）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是一種戰(zhàn)略，是在自身資源有限的條件下，合理利用其他企業(yè)的資源，以最低的投入實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。（楊現(xiàn)鋒，唐秋生等，2007）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)中，公司掌控的不是生產(chǎn)、分銷、物流等實(shí)體環(huán)節(jié)，而是一個(gè)信息整合運(yùn)用的環(huán)節(jié)，它是充當(dāng)一個(gè)資源整合者的角色的經(jīng)營(yíng)模式。［8］（喬政，2008）

關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特征，賀志軍（2009）作了如下表述：輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)必須強(qiáng)調(diào)高附加值和高排他性；具有可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性；在價(jià)值鏈中必須發(fā)揮著絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)作用；注重全球資源的整合；依靠資本的運(yùn)作；同時(shí)，企業(yè)要關(guān)注民族、企業(yè)和品牌等多個(gè)方面的文化。［9］

（3）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)分析

學(xué)者們對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)具有的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行了分析。楊現(xiàn)鋒，唐秋生（2007）認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不僅可以降低成本、提高資產(chǎn)回報(bào)率、降低進(jìn)入門檻、利于企業(yè)快速擴(kuò)張和跨越式發(fā)展，還可以提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)品牌知名度、增強(qiáng)市場(chǎng)應(yīng)變能力和提高社會(huì)資源的利用效率。劉艷軍（2010）提出輕資產(chǎn)可以憑借杠桿原理充分利用他人的資源，集中有限的資源在利潤(rùn)最高的部分，從而給企業(yè)帶來豐厚的利潤(rùn)。楊天波、景梁（2011）研究認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可以幫助企業(yè)提高快速反應(yīng)能力、增加現(xiàn)金流和提高盈利能力等。

當(dāng)然，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)并不是完美的，它也有其缺陷。呂民樂（2008）對(duì)輕資產(chǎn)的軟肋做了專門的研究分析，認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可能帶來的問題主要是無法有效控制產(chǎn)品的質(zhì)量、對(duì)外包出去的重資產(chǎn)失去控制、喪失核心技術(shù)或者工藝、為自己培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最終走入價(jià)格戰(zhàn)以及弱化企業(yè)的服務(wù)能力，使品牌形象大打折扣，從而輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等等。劉艷軍（2010）指出，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)最大的缺點(diǎn)就是企業(yè)過分注重品牌而輕視產(chǎn)品的質(zhì)量，有可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量的不合格，到頭來還是會(huì)抹黑品牌。

（4）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的分類

楊現(xiàn)鋒，唐秋生 （2007）認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有兩種：一種是將重資產(chǎn)部分外包給專業(yè)化的公司來做，自己則專門做附加值高的輕資產(chǎn)部分；另一種是收購(gòu)其他企業(yè)的部分股權(quán)，而自身向其輸出品牌、管理等，利用自身有限的資金，搞活被收購(gòu)企業(yè)的重資產(chǎn)。湯谷良，張茹（2012）則認(rèn)為輕資產(chǎn)也分為兩種，一種是企業(yè)固定資產(chǎn)少，而流動(dòng)資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金類資產(chǎn)多，還有一種是企業(yè)注重品牌、設(shè)計(jì)、客戶關(guān)系等軟實(shí)力，而將自身管理有難度的環(huán)節(jié)交給合作伙伴，以減少自身的成本支出。［10］

（5）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用

學(xué)者們從各個(gè)行業(yè)出發(fā)，經(jīng)過實(shí)證分析研究“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”，因“行”制宜地總結(jié)出運(yùn)營(yíng)模式。

2001年，麥肯錫提出光明乳業(yè)公司可以實(shí)行輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，事實(shí)證明，光明乳業(yè)公司在之后兩年里的品牌的溢價(jià)效應(yīng)、資金周轉(zhuǎn)能力、上下游資金的運(yùn)作能力都表現(xiàn)不凡，這是輕資產(chǎn)戰(zhàn)略思想在中國(guó)初放異彩。（楊天波，景梁，2011）

2008年北京奧運(yùn)會(huì)中國(guó)代表團(tuán)全部采用李寧品牌的服裝，這使得“李寧”這一民族品牌又上到了一個(gè)新的高度，也使得“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的模式再度成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。（呂爽，2010）

楊現(xiàn)鋒，唐秋生（2007）總結(jié)了第三方物流企業(yè)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的措施，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該致力于打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)品牌和企業(yè)文化建設(shè)，提供一體化的增值服務(wù)，以及提高員工素質(zhì)。但是，企業(yè)要注意防止經(jīng)營(yíng)機(jī)密的外泄，避免對(duì)某一個(gè)外包商的過分依賴，有效控制產(chǎn)品及服務(wù)的質(zhì)量，同時(shí)，注意把握輕資產(chǎn)戰(zhàn)略是一個(gè)漸進(jìn)的過程，不能急于求成。

喬政（2008）研究了PPG襯衫企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，其在接到客戶的網(wǎng)絡(luò)或者電話訂單后將訂單信息輸入到信息系統(tǒng)，信息迅速反饋給采購(gòu)部門以及上游的生產(chǎn)廠商，在產(chǎn)品完工運(yùn)至總部打包之后，通知第三方物流公司快速送達(dá)產(chǎn)品。楊天波、景梁（2011）進(jìn)一步以現(xiàn)代服裝企業(yè)為例，認(rèn)為企業(yè)可以把生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給上游的制造商，而企業(yè)自身負(fù)責(zé)服裝設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，在這種情況下，企業(yè)無需花費(fèi)大量精力和資金去選擇和購(gòu)置諸如生產(chǎn)廠房等固定資產(chǎn)，可以把精力和資金投入到下游的銷售渠道和市場(chǎng)開拓等方面，增加產(chǎn)品的銷售數(shù)量，從而提高企業(yè)的利潤(rùn)。但是企業(yè)應(yīng)注意加強(qiáng)存貨的流動(dòng)性管理，關(guān)注企業(yè)的償債能力，加快自身品牌的塑造和打造一條反應(yīng)敏捷的供應(yīng)鏈等。

賀志軍（2009）以華斯度公司為例，介紹了奢侈品企業(yè)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略模式，奢侈品企業(yè)可以選擇價(jià)值創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、零售服務(wù)、品牌塑造、文化營(yíng)銷和資本運(yùn)作等輕資產(chǎn)來運(yùn)營(yíng)，放棄直接去控制生產(chǎn)工廠，整合產(chǎn)品生產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)營(yíng)等資源，來保證自身的高速發(fā)展，“輕裝上陣”。

姜梅（2010）則從《申江服務(wù)導(dǎo)報(bào)》出發(fā)，分析了生活服務(wù)類周報(bào)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，企業(yè)應(yīng)該更多地依賴于輕資產(chǎn)之間的相互鏈接，有效地利用品牌資源、讀者資源、信息資源等，運(yùn)用戰(zhàn)略聯(lián)盟、戰(zhàn)略合作等形式，整合網(wǎng)絡(luò)媒體的互動(dòng)性、異地紙媒的公信力和本土化優(yōu)勢(shì)，拓展增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨媒體、跨區(qū)域、跨產(chǎn)業(yè)“三跨”發(fā)展，并且進(jìn)一步優(yōu)化價(jià)值鏈、構(gòu)建供應(yīng)鏈和延伸產(chǎn)業(yè)鏈。［11］

但是，近年來光明乳業(yè)的奶源危機(jī)和全球金融危機(jī)中PPG襯衫公司的倒閉引發(fā)了諸多的質(zhì)疑。（劉艷軍，2010）

（6）輕資產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

從以上對(duì)前期國(guó)內(nèi)研究的梳理結(jié)果可以看出，雖然學(xué)者們從“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的角度研究較多，但是對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)或企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)管理研究文獻(xiàn)幾乎是空白，主要是近兩年才開始的。

湯谷良，張茹（2012）的《財(cái)務(wù)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利模式——美國(guó)蘋果公司的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式案例研究》一文是目前不多見的從財(cái)務(wù)管理角度所作的研究。該文首先分析了輕資產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)其具有“高”和“低”的特點(diǎn)?！案摺卑ǜ攥F(xiàn)金儲(chǔ)備、高營(yíng)運(yùn)資本、高無息負(fù)債、高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、高存貨周轉(zhuǎn)速度、高廣告費(fèi)用、高研發(fā)費(fèi)用、高利潤(rùn)和高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，而“低”包括低存貨、低固定資產(chǎn)、低利息費(fèi)用、低資產(chǎn)負(fù)債率和低現(xiàn)金分紅。接著，他們又構(gòu)建出輕資產(chǎn)盈利模式公司的財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)理論框架。輕資產(chǎn)公司大都比較注重產(chǎn)品創(chuàng)新，并且將非核心業(yè)務(wù)外包，聚集供應(yīng)鏈，企業(yè)自身則以研發(fā)為核心，而從財(cái)務(wù)管理方面看，企業(yè)融資應(yīng)以內(nèi)源性融資為主，低股利分配，自身具備巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備和自由現(xiàn)金流，注重稅收籌劃與全球布局結(jié)構(gòu)。

還有，薛文艷（2012）在總結(jié)出輕資產(chǎn)公司具有表外無法計(jì)量的資產(chǎn)多、流動(dòng)資產(chǎn)多于固定資產(chǎn)，資金投入少，利潤(rùn)率高、低杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充足，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低、生產(chǎn)成本低，毛利率高、資產(chǎn)、存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低等財(cái)務(wù)特征的基礎(chǔ)上，認(rèn)為其存在固定資產(chǎn)少，資金短缺，難以降低通脹風(fēng)險(xiǎn)、抵押物少，融資困難、財(cái)務(wù)杠桿無法有效運(yùn)用和商業(yè)信用擴(kuò)張等風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)在不同時(shí)期選擇不同的籌資方式，比如：初期以自有資金、員工入股為主，必要時(shí)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金，發(fā)展后可以采用股票期權(quán)、股票、債券等，并且要提高應(yīng)收賬款回收率，擠占上游資金，利用商業(yè)信用、運(yùn)用產(chǎn)業(yè)鏈降低庫存、加大研發(fā)以及拓寬銷售渠道的投入、杠桿式地運(yùn)用軟實(shí)力幾何式地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額等等。［12］

王翊、彭博（2012）以海瀾之家為例，分別從籌資、投資和運(yùn)營(yíng)資金管理三個(gè)方面對(duì)輕資產(chǎn)模式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究分析。在籌資方面，雖然海瀾之家可以通過賒購(gòu)和加盟保證金獲得無息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是如果公司不能將供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給下游，則公司的資產(chǎn)負(fù)債率的影響會(huì)被放大。在投資方面，由于市場(chǎng)的不確定性，隨著公司的發(fā)展壯大，產(chǎn)品開發(fā)、管理能力、品牌建設(shè)等就顯得尤為重要。而在運(yùn)營(yíng)資金管理方面，由于貨幣資金的不斷增加，會(huì)出現(xiàn)資金使用效率低、投資不當(dāng)、備付保證金不足等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，還存在著存貨規(guī)模大、存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。［13］

張莉（2012）則對(duì)輕資產(chǎn)模式下應(yīng)收賬款管理做了專門的研究，她認(rèn)為因?yàn)榇罅繎?yīng)收賬款的存在會(huì)蠶食企業(yè)的利潤(rùn)，違背了輕資產(chǎn)模式的設(shè)計(jì)初衷，所以應(yīng)收賬款對(duì)于輕資產(chǎn)企業(yè)更為重要，因此建議企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，具體應(yīng)做到：加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將應(yīng)收賬款回款率納入到銷售人員的考核中，并且銷售部門要與財(cái)務(wù)部門共享信息，還有，建立經(jīng)銷商信用等級(jí)評(píng)價(jià)系統(tǒng)，根據(jù)“二八定律”，對(duì)應(yīng)收賬款實(shí)行分類管理，同時(shí)，在必要時(shí)企業(yè)還可以將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成應(yīng)收票據(jù)、保理業(yè)務(wù)和質(zhì)押貸款等等。［14］

（二）國(guó)外研究綜述

1.理論淵源

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)最早進(jìn)行實(shí)踐運(yùn)用的是美國(guó)知名服裝企業(yè)耐克公司，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的理論發(fā)展對(duì)其產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，耐克公司的成功也推動(dòng)了理論的發(fā)展。19世紀(jì)70年代，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒馬赫認(rèn)為，資源密集型的大型化生產(chǎn)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益的降低，貧國(guó)與富國(guó)的差距拉大，資源枯竭和環(huán)境污染，應(yīng)當(dāng)超越對(duì)“大”的盲目追求，提倡小型機(jī)構(gòu)、適當(dāng)規(guī)模、中間技術(shù)等等。［15］宏基集團(tuán)董事長(zhǎng)施振榮先生（2005）指出，在PC產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個(gè)制造業(yè)，上游的開發(fā)與下游的銷售服務(wù)工序附加值較高，而中間的組裝工序?qū)儆趧趧?dòng)密集型工序，由于標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的采用和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，利潤(rùn)空間最小，因而整個(gè)PC產(chǎn)業(yè)制造工序流程的附加值線條就形成一個(gè)兩頭高、中間低的U型曲線，看上去就像微笑的嘴唇，施振榮先生稱之為“微笑曲線”，而“微笑曲線”的兩端，被稱之為“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”。［16］

2.近年研究

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)近幾年在國(guó)外也開始流行起來，學(xué)者們也紛紛對(duì)其展開了理論和實(shí)證的研究。本文選取了近幾年來國(guó)外學(xué)者所發(fā)表的論文，對(duì)其研究現(xiàn)狀進(jìn)行了歸納，現(xiàn)敘述如下。

Fen－May Liou，Ying－Chan Tang and Chih－Pin Huang（2007）引進(jìn)了輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的理論框架，以此來檢驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與資源異質(zhì)性的關(guān)系，引進(jìn)的四類戰(zhàn)略性的資源分別是：客戶關(guān)系、供應(yīng)商關(guān)系、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和固定資產(chǎn)，每一個(gè)都與其在杜邦分析法中的位置相對(duì)應(yīng)。他們將這個(gè)理論框架應(yīng)用于全球的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，結(jié)果表明，輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式有助于公司找到體現(xiàn)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最有效的資源配置。［17］

Georgiana Surdu（2011）研究分析認(rèn)為，縱觀當(dāng)今的各行各業(yè)，沒有一個(gè)可以永遠(yuǎn)欣欣向榮，如果我們從公司戰(zhàn)略的角度來探究行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的話，我們可以清楚地看到大多數(shù)的公司正轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，以此來保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力。全球化的趨勢(shì)決定了世界范圍內(nèi)的公司需要尋找使得交易成本和向外擴(kuò)張成本最小化的方法。而在全球化進(jìn)程的成熟階段，來自各行各業(yè)的大公司都已經(jīng)開始選擇輕資產(chǎn)模式，在這種模式下，公司主要關(guān)注如何最大限度的“瘦身”以及充分利用“外包”。［18］

Chiun－Sin Lin，Chih－Pin Huang（2010）將公司的競(jìng)爭(zhēng)能力定義為獲得正常收入之外的收入的能力，他們指出現(xiàn)在的研究建立了評(píng)價(jià)輕資產(chǎn)獲得無形的戰(zhàn)略資源能力的模型，那沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，也可以解釋異常收入。以下是來自模型的三個(gè)命題：①公司更多地強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)而不是有形資產(chǎn)；②在一個(gè)特定的正常收入的層次上，公司擁有更多的輕資產(chǎn)，就會(huì)經(jīng)營(yíng)得更好；③為了獲得一個(gè)特定的賬面利率收入，公司傾向于擁有更多的輕資產(chǎn)，而減少對(duì)有形資產(chǎn)的投入。兩位學(xué)者對(duì)全球的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果證明了上述的三個(gè)命題，而且所觀察到的該行業(yè)的額外收入反映出公司輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不均勻性，而且也對(duì)這種差異做出了解釋。［19］

Fen－May Liou（2011）對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是如何在電信行業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的這一問題進(jìn)行了研究分析。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是指公司獲得正常收入之外的收入的能力，他建立了三個(gè)回歸模型來描述輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：①輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式對(duì)電信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成做出了重要的貢獻(xiàn)，但是對(duì)于無線通信行業(yè)來說，它的作用是更加至關(guān)重要的；②擁有的輕資產(chǎn)越多，該公司的有形資產(chǎn)的賬面價(jià)值就越低；③擁有研發(fā)項(xiàng)目和強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的公司更多地關(guān)注運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的減少，而較少地關(guān)注固定資產(chǎn)的管理績(jī)效。最后還發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在電信行業(yè)正在努力減少運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)而不是固定資產(chǎn)。［20］

Hung－Ching Wen，Jen－Hung Huang and Yih －Lin Cheng（2012）認(rèn)為，在1990—2010過去的20年里，日本公司在半導(dǎo)體行業(yè)所占的市場(chǎng)份額從46%猛降至20%，而在這期間，世界范圍內(nèi)的許多半導(dǎo)體公司開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式來幫助其達(dá)到提高經(jīng)營(yíng)效率和獲得市場(chǎng)份額的目標(biāo)。對(duì)于半導(dǎo)體公司來說，了解其所采用的經(jīng)營(yíng)模式是如何影響他們公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是十分重要的。在這篇文章里，三位學(xué)者使用一種非參數(shù)的前沿方法——數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）來探究50個(gè)領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，隨著競(jìng)爭(zhēng)性半導(dǎo)體公司的資本投資的增加，越來越多的半導(dǎo)體集成裝置制造公司將從與合同鑄造公司的合作中獲利，并且正朝著輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式或者純制造外包（PMO）模式轉(zhuǎn)變，這大大地提高了他們的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。［21］

Jayoung Sohn，Chun－Hung（Hugo）Tang，SooCheong（Shawn）Jang（2013）鑒于在過去的幾十年中，美國(guó)許多賓館連鎖店實(shí)行了減少重資產(chǎn)、擴(kuò)大管理和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的戰(zhàn)略，對(duì)這一戰(zhàn)略的效用進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究分析。從理論的角度來說，資源觀和公司財(cái)務(wù)理論預(yù)測(cè)出了輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也亟需證明其凈收益的研究。他們的研究結(jié)果顯示：擴(kuò)大費(fèi)用支出和減少重資產(chǎn)對(duì)公司的價(jià)值有著積極的影響。運(yùn)用通徑分析的方法，他們進(jìn)一步證實(shí)了輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并且其在提升盈利能力、降低盈利的波動(dòng)性和公司價(jià)值的市場(chǎng)溢價(jià)等方面十分有效。［22］

綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者近十多年來的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有對(duì)輕資產(chǎn)概念的界定通常采用列舉法，還沒有統(tǒng)一的、權(quán)威的定義，并且對(duì)輕資產(chǎn)類型的分類也沒有一個(gè)明確的數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)；其次，已有的實(shí)證研究主要涉及服裝生產(chǎn)、半導(dǎo)體制造等行業(yè)，對(duì)同樣具有輕資產(chǎn)特征的中小科技型企業(yè)關(guān)注不夠充分；同時(shí)，對(duì)輕資產(chǎn)的投融資、盈利模式以及輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制等財(cái)務(wù)管理問題更沒有系統(tǒng)的研究。通過以上對(duì)國(guó)內(nèi)外已有研究文獻(xiàn)的梳理，有利于找出輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下當(dāng)前急需研究的財(cái)務(wù)管理課題。

二、輕資產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的未來研究取向

（一）輕資產(chǎn)有關(guān)概念與分類標(biāo)準(zhǔn)的界定

對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)進(jìn)行研究，首先需要明確“輕資產(chǎn)”、“重資產(chǎn)”等術(shù)語的涵義，并將這些概念的內(nèi)涵與外延界定清楚。還有劃分輕重資產(chǎn)的具體標(biāo)準(zhǔn)是什么？究竟是具有什么楊的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)才是“輕資產(chǎn)企業(yè)”？需不需要區(qū)分行業(yè)和規(guī)模給出不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)？輕資產(chǎn)應(yīng)該屬于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的概念還是財(cái)務(wù)管理或是管理會(huì)計(jì)的術(shù)語？如果納入到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中進(jìn)行研究，前期學(xué)者給出的輕資產(chǎn)部分內(nèi)容如品牌、客戶關(guān)系、智力資本、治理制度等，該如何計(jì)量與確認(rèn)？這些基本問題的確定將為輕資產(chǎn)財(cái)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)的研究基礎(chǔ)。

（二）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)類型與財(cái)務(wù)管理模式的探索

已有的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)文獻(xiàn)中，對(duì)國(guó)際上著名的大公司研究較多，似乎給人們帶來一種印象：輕資產(chǎn)模式適用于大企業(yè)，尤其是跨國(guó)公司。事實(shí)上，我國(guó)目前正在興起和茁壯成長(zhǎng)的科技型小微企業(yè)，也極具輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的“低”財(cái)務(wù)投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識(shí)運(yùn)用等主要特征。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)究竟有哪些種類？不同類型具有什么特征？應(yīng)該采取什么樣的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行管理？這些也都是我們所面臨的研究課題。

（三）輕資產(chǎn)企業(yè)的融資創(chuàng)新

盡管部分采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)有比較豐富的現(xiàn)金流，但是筆者認(rèn)為，不同類型、不同規(guī)模、處于不同發(fā)展時(shí)期的企業(yè)對(duì)于資金的需求不同，對(duì)外融資仍然是很多輕資產(chǎn)企業(yè)在特定階段面臨的主要財(cái)務(wù)問題。通常企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)融資的最主要方式是抵押貸款，而輕資產(chǎn)公司的重要特征之一是設(shè)備等固定資產(chǎn)在資產(chǎn)中所占比例少，尤其是科技型中小型企業(yè)，固定資產(chǎn)數(shù)量更是有限，可抵押資產(chǎn)往往無法滿足所需貸款的要求。但是輕資產(chǎn)企業(yè)由于其具有豐富知識(shí)產(chǎn)權(quán)、高增長(zhǎng)潛力而成為銀行不可忽視的優(yōu)質(zhì)客戶。因此，這需要我們深入輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下融資不僅需要豐富其理論，也需要再實(shí)踐中創(chuàng)新。

（四）輕資產(chǎn)投資的技術(shù)障礙破解

大多數(shù)的輕資產(chǎn)公司都擁有豐富的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，輕資產(chǎn)公司的投資項(xiàng)目如何選擇？投資方式和途徑如何優(yōu)化？在未來的研究中，這些問題都值得我們關(guān)注?，F(xiàn)實(shí)中知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估問題一直是輕資產(chǎn)公司對(duì)外投資的技術(shù)障礙，知識(shí)產(chǎn)權(quán)估價(jià)機(jī)制的建立與選擇合適的估價(jià)方式方法也是亟需破解的難題。

（五）企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式與盈利的關(guān)系

企業(yè)采用輕資產(chǎn)抑或是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，歸根到底取決于哪種方式更有利于企業(yè)取得更多的利潤(rùn)和更好的發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)中重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)應(yīng)該在并購(gòu)或自行投資項(xiàng)目的擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)輕化，以減少資金占用，增加盈利水平；而一些采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的科技型小微企業(yè)，在發(fā)展到一定時(shí)期則可能需要資產(chǎn)重化，以便更有效地控制產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的抗衡能力。企業(yè)不應(yīng)該固守某一種模式，企業(yè)在選擇適合自己的模式時(shí)，運(yùn)營(yíng)模式與盈利之間的關(guān)系是繞不開的課題。

（六）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制

以小搏大、避重就輕是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式顯著特點(diǎn)，企業(yè)試圖通過最輕的資產(chǎn)來贏得最高的收益，在運(yùn)用輕資產(chǎn)模式來高速擴(kuò)張的同時(shí)企業(yè)也面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別“輕資產(chǎn)模式”企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中的特有風(fēng)險(xiǎn)，提出更適合“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，有利于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)績(jī)效。

三、結(jié)語

學(xué)者們通過對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)實(shí)踐的觀察、總結(jié)與提煉，提出了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的理念，并對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容、特點(diǎn)、分類及優(yōu)缺點(diǎn)等方面的基礎(chǔ)問題進(jìn)行了初步的探討，分析了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在國(guó)內(nèi)外企業(yè)的成功運(yùn)用。但是，關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的基礎(chǔ)理論，如輕資產(chǎn)的概念、內(nèi)涵與外延的界定、計(jì)量方法等基礎(chǔ)理論問題都還沒有解決；輕資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)采取怎樣的融資渠道與方法、投資技術(shù)難題如何破解、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的盈利模式應(yīng)該如何建立？風(fēng)險(xiǎn)如何控制？這些問題都有待于學(xué)界深入探討與破解。

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The Literature Review and Research Orientation of Asset Light Pattern

WANG Wei－xing，LIN Kai，CHENG Ying
（School of Economics and Management，Changzhou University，Changzhou 213164，China）

So far，the pattern of asset light has been explored and applied in several corporations，but the academic research lags.The management of the asset light corporation is now facing many problems，especially problems of financial management.We sum up and analyze the literatures concerning this theme from 2000 to May 2013 and put forward some research topics，including the accurate definitation of asset light，its financial management pattern，its financing innovation，the solution to its investment and so on.

asset light；literature review；research orientation

F272

A

2095—042X（2014）02－0033－06

10.3969／j.issn.2095—042X.2014.02.007

（責(zé)任編輯：劉志新）

2014－01－10

王衛(wèi)星（1957—），女，河南安陽人，博士，教授，副校長(zhǎng)，主要從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究。

林 凱（1990—），男，江蘇南京人，碩士研究生，主要從事中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究。

程 瑩（1990—），女，江蘇宜興人，碩士研究生，主要從從事輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)研究。

常州市第九屆社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)資助課題（CZSKL－2013A009）