高小立，周保利

（1.河北師范大學 學報編輯部，河北 石家莊 050024；2.河北師范大學 教育學院，河北 石家莊 050024）

一、阿波羅教育集團經(jīng)營狀況

阿波羅教育集團是營利性私立高等教育機構(gòu)，兼具學校和企業(yè)的雙重屬性。作為一家頗具影響的上市公司，其總體經(jīng)營狀況是眾多投資者和研究人員普遍關(guān)心的話題。本文分別從資產(chǎn)負債、綜合收益、資本市場業(yè)績?nèi)齻€方面來分析阿波羅教育集團的經(jīng)營狀況。

（一）資產(chǎn)負債情況

資產(chǎn)負債表是表明上市公司在一定時期內(nèi)全部資產(chǎn)、負債和業(yè)主權(quán)益狀況的報表。通過資產(chǎn)負債表，投資者可以了解公司經(jīng)營規(guī)模、盈利基礎(chǔ)等信息，認識公司的負債狀況，預測公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。2008－2012年阿波羅公司資產(chǎn)負債情況如下。

由表1可見，2008－2012年間阿波羅教育集團的總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)都有了很大增長，經(jīng)濟實力顯著增強。其中，總資本從16.60億美元增長至28.68億美元，增長的幅度為72.77%。

同期，該集團流動資產(chǎn)從11.70億美元增長至19.38億美元，增長的幅度達65.64%。流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從62.86%上升至67.56%，增長的幅度達4.7%，阿波羅教育集團的資金結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。與2011年相比，阿波羅教育集團的總資產(chǎn)規(guī)模雖然從2011年的32.70億美元下降至2012年的28.68億美元，下降的幅度達12.30%，但不動產(chǎn)和設(shè)備卻出現(xiàn)了逆增長，從55.30億美元增加至57.16億美元，增長的幅度至3.36%。在增加的1.86億美元中，有相當一部分用于信息技術(shù)及相關(guān)設(shè)備的更新與購置，技術(shù)設(shè)備的效益、穩(wěn)定性、延展性、可持續(xù)性因此得到了很大的提升。為了規(guī)避經(jīng)營風險，阿波羅教育集團一方面縮減美國國內(nèi)分校的數(shù)量，精簡教職工隊伍，另一方面積極拓展國際市場，尋找新的生長空間。除在英國、墨西哥、智利等國設(shè)立分校之外，2011年，阿波羅教育集團還與印度HT傳媒有限公司達成協(xié)議，在印度合資建立教育培訓機構(gòu)。

表1 2008－2012年阿波羅公司資產(chǎn)負債情況

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司收入與資產(chǎn)總額之間的比例，借助總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以衡量公司從事經(jīng)營活動并創(chuàng)造收入的效益。2009－2012年間，阿波羅教育集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從121%逐漸提升至148%，三年間提升了27%，資本利用的效率有了很大的改善。

（二）綜合損益情況

并與受援單位溝通銜接，建議在保障參訓學員原有工資、津貼福利待遇標準不變的情況下，優(yōu)先給予考慮評優(yōu)評先等事宜。

綜合損益反映上市公司在一定會計期內(nèi)總收入、成本及費用，凈利潤、稅收等方面的狀況，體現(xiàn)了公司的經(jīng)營成果和分配情況。透過綜合損益表，可以了解公司在經(jīng)營、投資、債務等各項經(jīng)營活動的效率，預測公司未來的獲利能力。2008－2012年間阿波羅教育集團的綜合損益情況如下（表2）。

表2 2008－2012年間阿波羅教育集團的綜合損益情況

總收入反映的營業(yè)收入扣除成本費用、稅收之前的數(shù)額，是公司總體收入水平的重要標志。從上表可見，阿波羅教育集團的總收入在2008－2010年間出現(xiàn)了快速增長的趨勢。2010年總收入達49.07億美元，與2008年的31.33億美元相比，兩年間的增長幅度高達56.68%。2011年和2012年雖然有所回調(diào)，但總收入額仍顯著高于2008年的水平。

總利潤指總收入減去成本費用和稅收之后的數(shù)額，是公司經(jīng)營效益最直接的體現(xiàn)。與2008年后總收入出現(xiàn)的增長趨勢相似，阿波羅教育集團同期的總利潤也出現(xiàn)的飛速的增長。2008年的總利潤為47.59億美元，2009年的利潤上升至59.38億美元，增長的幅度高達24.77%。

2011年之后，阿波羅教育集團的總收入、總利潤等財務指標出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，其主要原因是入學人數(shù)出現(xiàn)了從高峰期下降的趨勢。另一個原因是阿波羅教育集團對經(jīng)營策略進行了調(diào)整，把提升教學質(zhì)量和學生滿意度置于更重要的位置，逐年增加教學和服務等方面的資金投入。2011－2012年間，總收入雖然從47.11億美元下降至42.53億美元，下降的幅度為9%，但同期用于教學和學生咨詢方面的費用卻從17.59億美元增長至18.00億美元，增長的幅度達2.33%。

（三）在資本市場上的表現(xiàn)

1.每股收益（EPS）

基本每股收益（Basic EPS）是反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、測算當前發(fā)行的普通股贏利水平的重要財務指標之一。因在普通股之外尚有潛在普通股存在，為了更準確地衡量股票的盈利水平，又引進的攤薄每股收益（Diluted EPS）的概念。攤薄每股收益是在將可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、股份期權(quán)等潛在普通股計入普通股票總數(shù)后計算出來的每股收益。每股收益越高，股票的質(zhì)量也就越高。投資者常利用每股受益來預測公司的增長潛力，判斷公司股票的投資價值。阿波羅教育集團2008年－2012年攤薄后每股收益狀況如下（表3

從下表中可以看出，阿波羅教育集團2008年至2012年的攤薄后每股收益大體上是逐步上升的。2009年到2012年的攤薄后每股收益分別為：3.85美元、3.71美元、4.00美元、3.22美元。其中2009年與2008年相比上漲了30.95%，2011年與2010年相比上漲了7.82%。雖然2012年的攤薄后每股收益較2011年出現(xiàn)了19.5%的下滑，但仍高于2008年的水平。

表3 阿波羅教育集團2008年－2012年攤薄后每股收益狀況（單位：美元）

2.股票價格

股票是持有者財產(chǎn)權(quán)利的證明，股票持有人可享有分紅和派息的權(quán)利，獲得經(jīng)濟利益。股票的價格就是股票的市場價值，它反映股票行情，是投資者買賣股票的依據(jù)。一般來講，股票價格與上市公司的業(yè)績呈正相關(guān)的關(guān)系。股票價格高，表明上市公司的業(yè)績好。因此，在一定程度上可以通過股票價格判斷一家上市公司的經(jīng)營業(yè)績。阿波羅教育集團2013年2月1日至2014年2月3日股票價格變動情況如下（表4）。

表4 2013年2月1日至2014年2月3日股票價格變動情況

由表4可以看出，阿波羅教育集團一年來在資本市場的表現(xiàn)優(yōu)異。股票收盤價格從2013年2月1日的16.87美元迅速上升至33.96美元，增長的幅度達到101.3%。股票價格飆升的事實表明，投資者對阿波羅教育集團穩(wěn)定、持續(xù)的生長能力充分認可。

3.與股票指數(shù)的對比

股票價格的變動反映的是某只股票在一定時期內(nèi)縱向波動的幅度。全面了解一家公司在市場整體環(huán)境中的表現(xiàn)，需要借助股票指數(shù)。標準普爾指數(shù)（S＆P 500 Index）、道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)是美國資本市場最具代表意義的三大股票指數(shù)。與道瓊斯指數(shù)相比，標準普爾500指數(shù)包含了公司更多，因而可以更準確的反映上市公司在資本市場上的整體表現(xiàn)。進入該指數(shù)的公司必須有良好的市場表現(xiàn)，連續(xù)營利至少四個季度，市值超過40億美元。2002年5月4日，阿波羅教育集團以良好的業(yè)績被列入標準普爾指數(shù)的行列，成為首家進入該指標體系的營利性私立教育機構(gòu)。近一年來阿波羅教育集團與標準普爾500指數(shù)的比對情況見圖1。

圖1 阿波羅教育集團與標準普爾指數(shù)的比對情況

由此可見，自2013年9月中旬起阿波羅教育集團的市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤。另據(jù)阿波羅教育集團年報顯示，該公司2012年8月的指數(shù)為48，而美國其他上市私立營利性機構(gòu)的平均指數(shù)為33，阿波羅教育集團超出本行業(yè)的平均水平15%。

二、分析與結(jié)論

（一）資本市場為阿波羅教育集團的發(fā)展注入了強大的動力

美國是市場經(jīng)濟高度發(fā)達的國家，完善的資本市場為阿波羅教育集團的發(fā)展提供了充足的資金支持，解決了經(jīng)費短缺的問題。與傳統(tǒng)融資方式相比，資本市場的融資方式具有融資邊界大、資源豐富等特點。2009－2011年間，阿波羅教育集團的股東權(quán)益保持在12億美元規(guī)模之上。同時，資本市場的運作方式也促使阿波羅教育集團設(shè)法實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提高辦學的經(jīng)濟效益，保持持續(xù)發(fā)展的強勁動力。阿波羅教育集團的飛速發(fā)展，與從資本市場上獲得的豐富資源和動力之間存在著密切的關(guān)系。

（二）證實了高等教育的“反周期”（counter－cyclical）現(xiàn)象

反周期現(xiàn)象指高等教育與經(jīng)濟發(fā)展之間存在負相關(guān)的關(guān)系。當經(jīng)濟處于上升期，人們更多地傾向于就業(yè)的時候，高等教育會出現(xiàn)下行的趨勢，高等學校的入學人數(shù)會相應減少。當經(jīng)濟處于下行區(qū)間，市場萎縮，失業(yè)率上升的時候，人們會更多進入高等學校學習，高等教育反而會出現(xiàn)較快的增長［3］。反周期現(xiàn)象的存在，從另一個角度證實了教育與經(jīng)濟之間存在著密切的關(guān)系，教育的發(fā)展會受經(jīng)濟狀況的影響和制約。在美國這樣一個私有經(jīng)濟高度發(fā)達，營利性高等教育主要由市場調(diào)節(jié)的國家，反周期現(xiàn)象體現(xiàn)的比較明顯。與公立院校和非營利性私立院校相比，以阿波羅教育集團為代表的營利性院校在金融危機和經(jīng)濟下行的背景下，迎來了爆發(fā)式增長的時期。2008年8月至2009年8月，該集團的總收入從31.41億美元增長到39.74億美元，增長的幅度達26.52%；營業(yè)收入從7.49億美元增長到10.39億美元，增長的幅度38.71%；凈利潤從4.77億美元增長到5.98億美元，增長的幅度達25.36%；平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從127%增長到163%，增長的幅度達36%；每股凈收益從2.87億美元增長到3.75億美元，增長的幅度達30.66%［4］。阿波羅教育集團自2008年起出現(xiàn)的這種飛速發(fā)展的趨勢，保持了3年左右的時間。

（三）阿波羅教育集團是美國營利性高等院校的旗幟

美國的營利性高等教育非常發(fā)達，著名的營利性高等教育機構(gòu)除阿波羅教育集團之外還包括職業(yè)教育公司、戴維瑞公司、教育管理公司、科林斯學院、ITT教育服務公司等。與其他營利性高等教育機構(gòu)相比，阿波羅教育集團從規(guī)模到效益都占據(jù)顯著優(yōu)勢。至2012年6月30日，戴維瑞公司的總收入20.71億美元，凈利潤1.42億美元。職業(yè)教育公司2012年的總收入雖為14.89億美元，但營業(yè)收入虧損了1.84億美元［5］。至2012年6月，科林斯學院的總收入為16.05億美元，營業(yè)利潤率為2.6%，但凈利潤出現(xiàn)了一千萬美元的虧損［6］。由此可見，阿波羅教育集團在美國營利性高等教育領(lǐng)域的主導地位非常鞏固，在辦學的規(guī)模、效益、可持續(xù)性等方面都超過其他院校。

［1］APOLLO GROUP INC.2012 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［2］［EB／OL］.新浪財經(jīng).http：／／stock.sina.com.cn／usstock／quotes／APOL.html.

［3］高曉杰.美國營利性私立高等教育與資本市場［M］.第一版.廣州：廣東高等教育出版社，2008：74.

［4］APOLLO GROUP INC.2009 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［5］［EB／OL］.雪球財經(jīng).http：／／xueqiu.com／S／CECO／keyratios.

［6］［EB／OL］.雪球財經(jīng).http：／／xueqiu.com／S／COCO／keyratios.

［7］劉奉越.國外成人經(jīng)驗學習理論發(fā)展的比較研究［J］.職教通訊，2013（19）：41－45.